AIに聞く · 債務再編はどのようにして碧桂園の初の黒字化を実現したのか？3月30日夕方、碧桂園集団は2025年度の業績レポートを公表しました。報告期間中、碧桂園は総収入およそ1548.9億元を計上し、前年同期比約38.7%減となり、4年連続で減少しました。持分契約の販売金額は約330.1億元、持分販売面積は約402万平方メートルでした。同社の事業収入は主に不動産開発とテクノロジー建設に由来します。そのうち、構成比が97.2%と高い不動産開発事業は、2025年の収入がおよそ1504.9億元で、38.8%%減となりました。残りの2.8%はテクノロジー建設およびその他のセグメントからです。2025年は、不動産市場の下向きにより新規案件量が減少したことから、テクノロジー建設収入は前年同期比45.8%減の18.6億元となりました。さらに、不動産管理投資やホテル運営などのその他事業の収入は約25.43億元で、前年同期比の下落幅は約29.5%でした。売上高が継続して下落しているにもかかわらず、碧桂園は利益の面では一転攻勢をかけました。親会社帰属の純利益でみると、2022年から2024年にかけて、碧桂園はそれぞれ60.52億元、1784.00億元、328.35億元の赤字でした。2025年には、親会社帰属の純利益が初めてマイナスからプラスに転じ、収入は約32.61億元となり、グループの純利益も16.2億元に達しました。長期にわたり赤字の渦に深く沈んでいた碧桂園は、ついに黒字転換を実現しました。出所：碧桂園年報**01、債務再編が着地**-------------碧桂園が今回利益を実現できた核心的な理由は、債務再編です。年報によると、2025年12月30日、合計およそ177億ドルの海外債務再編案が正式に効力を生じました。同時に、9本の国内債券で、規模がおよそ137.7億元の国内債務再編案もすべて承認されました。碧桂園は年報の中で、同社の主な収入は債務再編に由来するその他収入および利益の純額で、およそ821.3億元だと述べており、これにより445.07億元の棚卸資産（在庫）減損、105.25億元の金融資産および財務保証の減損損失、ならびに153.52億元の販売費および純額の財務費用、合弁・関連会社の損失を相殺しました。また、碧桂園の公式情報によれば、海外債務再編案は迅速に着地しつつあります。3月5日に開示された株式発行レポートによれば、再編後に新規発行される株式数はおよそ142.33億株で、再編前に発行済みの払込資本の51%に近い水準です。2025年12月30日に再編が効力を生じて以降、碧桂園は最初の就業週のうちに、債権者へ約3.98億ドルの現金対価を支払ったとされています。国内再編案も順調に承認され、順次、現金の買戻し、株式および一般債権オプションが開始される予定で、現在は上限4.5億元の現金買戻し手続きが開始されており、4月に完了すると見込まれています。ただし、再編による利益の影響を除くと、碧桂園は2025年もなお赤字状態です。2025年度、碧桂園は売上原価ベースでの大幅な損失（毛損）として約431.18億元を計上しました（2024年は16.87億元）。主な理由は、本グループが建設中の不動産および販売目的で保有する完成済み不動産について、減損の純額として約445.07億元を計上したためです。当該不動産の減損の純額が毛損に与える影響を除けば、碧桂園の2025年度の粗利益は約13.89億元となります。純利益が増加する一方で、碧桂園の負債も大幅に減少しました。2025年末時点で、碧桂園の総負債は7678.61億元で、2024年末から2167.28億元減少しています。そのうち、利息のある負債は約1479.59億元で、2024年から1055.29億元減少し、下落幅は約42%です。資本負債比率は、2024年の約81.4%から、2025年12月31日時点で約74.5%へと低下しました。さらに、借入の構造として、銀行およびその他の借入のうち、約1071.84億元、162.33億元、そして14.08億元がそれぞれ1年以内、1年から5年以内、そして5年超の時期に返済が必要です。その大部分の借入は、碧桂園のいくつかの不動産、工場設備、投資不動産、建設中の不動産および金融資産を担保としているものです。資産の状況を見ると、2025年末時点で碧桂園の総資産規模は8121.20億元で、純資産は443億元です。資産の活性化（資金化）に関して、碧桂園は2022年以降、各種資産の処分を積極的に推進し、累計で回収した資金は700億元超で、コアおよび非コア資産、持分投資などを含みます。**02、引き渡し完了（保交房）**----------碧桂園の主力事業として、不動産開発事業は2025年の業績で明確に下落しました。年報によると、当該事業の収入は2024年のおよそ2457.19億元から、2025年の1504.90億元へと下がり、下落幅は40%に迫りました。碧桂園は、不動産の引き渡し量の減少が主な理由だと説明しています。加えて、2025年に碧桂園が引き渡した不動産で計上した収入の平均販売単価（付加価値税を除く）は、1平方メートル当たり約6908元となっています。企業自身の面から見ると、碧桂園の引き渡し量は縮小しましたが、一方で業界全体の目で見ると、碧桂園の保交房の実績は明らかに優位です。2025年、碧桂園は引き渡しを完了した住宅をおよそ17万戸、累計の引き渡し建築面積は約1982万平方メートルで、全国28省の204の都市をカバーしました。2023年から2025年の3年間で、累計の引き渡し総量はおよそ115万戸であり、引き渡し量は第三者のランキングでも引き続き業界1位の座を維持しています。そして碧桂園の今後の計画として、保交房はその最優先の任務です。碧桂園の取締役会会長・楊恵妍は、今年2月の碧桂園年次総会で、2026年を「保交房完了年」と定義することを提起し、明確なタイムテーブルも示しました。2026年の年央までに大部分の引き渡し業務を完了させることで、資産・負債の修復と通常の事業運営の回復により多くの労力を振り向けることを目指しています。通常運営の回復の目印は、営業キャッシュ・フローがプラスに戻ることであり、最終目標は会社全体のキャッシュ・フローと利益の双方をプラスにすることです。同時に、碧桂園は徐々に労力と資源を他の事業へと振り向けています。3月上旬の経営層会議で、楊恵妍は、今後3〜5年に向けて碧桂園の戦略的中核は「コア競争力の構築」を中心に据えると述べました。主力の不動産開発については、第4世代の住宅の進化を推進し、高齢者対応化、ペットフレンドリーなど、さまざまな人々のニーズに適応する製品設計を実現します。同時に、碧桂園の全産業チェーンの優位性を活用して、製品設計や不動産サービスなどの各環節をつなぎ込みます。こうした背景のもと、碧桂園の「両翼」の1つである代建事業も新たな進展を得ています。3月21日、碧桂園は広州・白雲区の政務サービスおよびデータ管理局と、生態系（エコシステム）協力に関する枠組み協定を正式に締結しました。今後は傘下の代管理・代建、建築テクノロジー、不動産サービスなどの事業分野の中核資源と能力を統合し、白雲区の「智城」建設の方針に深く溶け込みます。「テクノロジー＋産業」の二輪駆動により、白雲区が全国トップクラスのアプリケーション実証の模範的リーダーとなることを後押しします。
碧桂园：連続3年の赤字を経てついに黒字化
AIに聞く · 債務再編はどのようにして碧桂園の初の黒字化を実現したのか？
3月30日夕方、碧桂園集団は2025年度の業績レポートを公表しました。
報告期間中、碧桂園は総収入およそ1548.9億元を計上し、前年同期比約38.7%減となり、4年連続で減少しました。持分契約の販売金額は約330.1億元、持分販売面積は約402万平方メートルでした。
同社の事業収入は主に不動産開発とテクノロジー建設に由来します。そのうち、構成比が97.2%と高い不動産開発事業は、2025年の収入がおよそ1504.9億元で、38.8%%減となりました。
残りの2.8%はテクノロジー建設およびその他のセグメントからです。2025年は、不動産市場の下向きにより新規案件量が減少したことから、テクノロジー建設収入は前年同期比45.8%減の18.6億元となりました。さらに、不動産管理投資やホテル運営などのその他事業の収入は約25.43億元で、前年同期比の下落幅は約29.5%でした。
売上高が継続して下落しているにもかかわらず、碧桂園は利益の面では一転攻勢をかけました。
親会社帰属の純利益でみると、2022年から2024年にかけて、碧桂園はそれぞれ60.52億元、1784.00億元、328.35億元の赤字でした。2025年には、親会社帰属の純利益が初めてマイナスからプラスに転じ、収入は約32.61億元となり、グループの純利益も16.2億元に達しました。
長期にわたり赤字の渦に深く沈んでいた碧桂園は、ついに黒字転換を実現しました。
出所：碧桂園年報
01、債務再編が着地
碧桂園が今回利益を実現できた核心的な理由は、債務再編です。
年報によると、2025年12月30日、合計およそ177億ドルの海外債務再編案が正式に効力を生じました。同時に、9本の国内債券で、規模がおよそ137.7億元の国内債務再編案もすべて承認されました。
碧桂園は年報の中で、同社の主な収入は債務再編に由来するその他収入および利益の純額で、およそ821.3億元だと述べており、これにより445.07億元の棚卸資産（在庫）減損、105.25億元の金融資産および財務保証の減損損失、ならびに153.52億元の販売費および純額の財務費用、合弁・関連会社の損失を相殺しました。
また、碧桂園の公式情報によれば、海外債務再編案は迅速に着地しつつあります。3月5日に開示された株式発行レポートによれば、再編後に新規発行される株式数はおよそ142.33億株で、再編前に発行済みの払込資本の51%に近い水準です。2025年12月30日に再編が効力を生じて以降、碧桂園は最初の就業週のうちに、債権者へ約3.98億ドルの現金対価を支払ったとされています。
国内再編案も順調に承認され、順次、現金の買戻し、株式および一般債権オプションが開始される予定で、現在は上限4.5億元の現金買戻し手続きが開始されており、4月に完了すると見込まれています。
ただし、再編による利益の影響を除くと、碧桂園は2025年もなお赤字状態です。2025年度、碧桂園は売上原価ベースでの大幅な損失（毛損）として約431.18億元を計上しました（2024年は16.87億元）。主な理由は、本グループが建設中の不動産および販売目的で保有する完成済み不動産について、減損の純額として約445.07億元を計上したためです。当該不動産の減損の純額が毛損に与える影響を除けば、碧桂園の2025年度の粗利益は約13.89億元となります。
純利益が増加する一方で、碧桂園の負債も大幅に減少しました。2025年末時点で、碧桂園の総負債は7678.61億元で、2024年末から2167.28億元減少しています。そのうち、利息のある負債は約1479.59億元で、2024年から1055.29億元減少し、下落幅は約42%です。資本負債比率は、2024年の約81.4%から、2025年12月31日時点で約74.5%へと低下しました。
さらに、借入の構造として、銀行およびその他の借入のうち、約1071.84億元、162.33億元、そして14.08億元がそれぞれ1年以内、1年から5年以内、そして5年超の時期に返済が必要です。その大部分の借入は、碧桂園のいくつかの不動産、工場設備、投資不動産、建設中の不動産および金融資産を担保としているものです。
資産の状況を見ると、2025年末時点で碧桂園の総資産規模は8121.20億元で、純資産は443億元です。資産の活性化（資金化）に関して、碧桂園は2022年以降、各種資産の処分を積極的に推進し、累計で回収した資金は700億元超で、コアおよび非コア資産、持分投資などを含みます。
02、引き渡し完了（保交房）
碧桂園の主力事業として、不動産開発事業は2025年の業績で明確に下落しました。
年報によると、当該事業の収入は2024年のおよそ2457.19億元から、2025年の1504.90億元へと下がり、下落幅は40%に迫りました。碧桂園は、不動産の引き渡し量の減少が主な理由だと説明しています。加えて、2025年に碧桂園が引き渡した不動産で計上した収入の平均販売単価（付加価値税を除く）は、1平方メートル当たり約6908元となっています。
企業自身の面から見ると、碧桂園の引き渡し量は縮小しましたが、一方で業界全体の目で見ると、碧桂園の保交房の実績は明らかに優位です。2025年、碧桂園は引き渡しを完了した住宅をおよそ17万戸、累計の引き渡し建築面積は約1982万平方メートルで、全国28省の204の都市をカバーしました。2023年から2025年の3年間で、累計の引き渡し総量はおよそ115万戸であり、引き渡し量は第三者のランキングでも引き続き業界1位の座を維持しています。
そして碧桂園の今後の計画として、保交房はその最優先の任務です。
碧桂園の取締役会会長・楊恵妍は、今年2月の碧桂園年次総会で、2026年を「保交房完了年」と定義することを提起し、明確なタイムテーブルも示しました。2026年の年央までに大部分の引き渡し業務を完了させることで、資産・負債の修復と通常の事業運営の回復により多くの労力を振り向けることを目指しています。通常運営の回復の目印は、営業キャッシュ・フローがプラスに戻ることであり、最終目標は会社全体のキャッシュ・フローと利益の双方をプラスにすることです。
同時に、碧桂園は徐々に労力と資源を他の事業へと振り向けています。
3月上旬の経営層会議で、楊恵妍は、今後3〜5年に向けて碧桂園の戦略的中核は「コア競争力の構築」を中心に据えると述べました。主力の不動産開発については、第4世代の住宅の進化を推進し、高齢者対応化、ペットフレンドリーなど、さまざまな人々のニーズに適応する製品設計を実現します。同時に、碧桂園の全産業チェーンの優位性を活用して、製品設計や不動産サービスなどの各環節をつなぎ込みます。
こうした背景のもと、碧桂園の「両翼」の1つである代建事業も新たな進展を得ています。3月21日、碧桂園は広州・白雲区の政務サービスおよびデータ管理局と、生態系（エコシステム）協力に関する枠組み協定を正式に締結しました。今後は傘下の代管理・代建、建築テクノロジー、不動産サービスなどの事業分野の中核資源と能力を統合し、白雲区の「智城」建設の方針に深く溶け込みます。「テクノロジー＋産業」の二輪駆動により、白雲区が全国トップクラスのアプリケーション実証の模範的リーダーとなることを後押しします。