業績が圧迫される状況の中で、「ワクチンの王」と呼ばれるジーフェイ生物（300122.SZ）が、ついに朗報を迎えた。4月2日夜、ジーフェイ生物は公告を発表し、同社は米国のメルク製薬工場有限公司（以下「メルク」）と4月2日に《修正・再表示された供給、販売、ならびに共同プロモーション契約》を締結した。元の契約は、2023年1月21日に締結された《供給、販売、ならびに共同プロモーション契約》であり、新契約が発効した日から自動的に終了する。『時代週報』の記者は、最新の契約書では契約製品の基本となる仕入れ金額が取り決められていないことに注目した。両者は、市場の見込み需要と実際の接種状況に基づき、予想仕入れと供給計画を協議して確認し、同社はそれに基づいて契約製品を順次仕入れる。これはジーフェイ生物にとって、毎年必ず達成しなければならない仕入れのプレッシャーがなくなることを意味する。出所：図虫メルクのHPVワクチン（ヒトパピローマウイルスワクチン）を国内で独占代理していることにより、ジーフェイ生物はかつて国内のHPVワクチン分野で一歩抜きん出ており、市場ではA株の「ワクチンの王」と呼ばれていた。近年は、国産HPVワクチンが相次いで上市されたこと、ワクチン接種の意向が低いことなどの要因により、ジーフェイ生物の業績は大きな圧力を受け、2025年の損失は100億元超が見込まれている。4月2日夜、ジーフェイ生物は『時代週報』の記者に対し、新たな協業モデルはジーフェイ生物の末端（ターミナル）に深く入り込む情報統合能力に依拠し、両者が市場動向を効果的に捉えることで、会社とメルクがともに市場の変化に対応する決意を示すと同時に、ジーフェイ生物の経営上のプレッシャーを軽減し、リスクを低減するのにも役立つと述べた。基本となる仕入れ金額を取り決めないメルクは世界的な医薬品のリーディング企業であり、世界500強。2025年の世界の総収入は650億米ドル。ジーフェイ生物とメルクの独占代理の協業は2011年に始まり、当初は両者の協力がメルク傘下の「メル・コン（麻疹・風疹・おたふくかぜの連結ワクチン）」および「ニューモファ（23価肺炎多糖ワクチン）」の中国大陸市場での販売であった。その後、4価HPVワクチン、9価HPVワクチンなどへの協力へと拡大した。2018年から2023年まで、ジーフェイ生物がメルクから調達した金額はそれぞれ30.71億元、60.89億元、88.09億元、165.62億元、226.75億元、348.14億元だった。両者の協業の下で、ジーフェイ生物の業績も急速に成長した。しかし近年は、万泰生物（603392.SH）などの国内メーカーのHPVワクチンが認可され上市されたこと、前期の集中的な接種の後に適齢人口の需要が鈍化したこと、ワクチンのためらいの感情が広がったことなど複数の要因が重なり、ジーフェイ生物とメルクの協業の状況は急転している。2024年以来、ジーフェイ生物によるメルク製品の調達は大幅に減少し、2024年の調達額は263.77億元、2025年は21.79億元まで落ち込んだ。現在、ジーフェイ生物とメルクは協議して新たな協業契約を締結しており、新契約の目的は両者の協業を深め、市場でのシナジーによる対応能力を強化し、ジーフェイ生物の経営上のプレッシャーを軽減することにある。新契約は、今回の戦略協業契約の調整として、ジーフェイ生物とメルクは市場需要に応じ、動的な評価方式で9価HPVワクチン（佳達修9）、5価ロタウイルスワクチン（乐儿德）、23価肺炎多糖ワクチン（纽莫法）の3つの契約製品を調達・供給する選択を行ったことを示している。両者は従来の「基本となる仕入れ金額」の方式から、全面的に市場需要に基づく「動的評価」メカニズムへと移行し、市場の変化により柔軟に共同で対応できるようにする。ジーフェイ生物は公告の中で、両者は市場需要に応じて仕入れおよび供給の量を動的に調整し、契約の履行状況は定期的に開示するとしている。新契約では基本となる仕入れ金額を取り決めず、協業期間は2028年末までであり、さらに2年間の延長が可能である。2025年の業績は極めて厳しい圧迫1月12日、ジーフェイ生物の2025年業績予告では、同社の上場企業の株主に帰属する純利益が106億元から137億元の損失になる見通しであり、2024年同期は利益20億元だった。非経常損益を控除した後の純利益は105億元から135億元の損失となり、2024年同期は利益19.9億元だった。大幅な赤字の理由について、ジーフェイ生物は主力製品の販売が見込みを下回り、業績が前年同期比で圧迫されているためだと説明している。加えて、会社の財務状況を真に反映するため、慎重性の原則に基づき、市場需要の変化、近い期限（近効期）、到来期限（到效期）を踏まえ、換金可能な純額が棚卸資産の帳簿価額を下回る棚卸資産について減損引当を計上した。また、売掛金の見込信用損失を評価し、その債権の経過期間に応じて売掛金の信用減損損失を計上する。ジーフェイ生物は公告で、本契約の履行は会社のリスク耐性を高めるのに資するとしている。同社は市場の変化に応じて、適時に経営戦略を調整し、市場の不確実性に起因する関連リスクを低減できる。会社の本年度の経営業績への重大な影響はなく、会社の今後の年度の経営業績への影響は、契約の履行状況および市場の状況により決まる。『時代週報』の記者はジーフェイ生物から、現在の課題に対応するために同社は複数の施策を通じて経営戦略を最適化し、関連リスクをコントロールしていることを把握した。具体的には、協業相手と調達計画を協議して調整し、上流からの入荷圧力を緩和すること；市場需要に基づいて製品のプロモーション戦略を最適化し、在庫回転効率の向上を促進すること；自社開発製品の上市スケジュールと研究開発の取り組みを加速し、収益構造をさらに最適化すること；債務構造を調整し、既存債務の借換（置換）の完了を推進することが含まれる。ジーフェイ生物は、同社は自主的なイノベーション主導で継続的に転換しており、現在、上市登録段階にあるワクチンおよび代謝関連医薬品は5種類あると述べた。15価肺炎結合ワクチン、4価髄膜炎菌結合ワクチン、ヒト二倍体狂犬病ワクチン、リラグルチド注射液、デグルカンインスリン注射液は今後2年で集中的に商業化が見込まれ、同社に新たな自主製品の業績成長の起点をもたらすことになる。本サイトのコンテンツ（文字、画像、音声・動画を含むがこれに限定されない）は、転載を除き、すべて『時代オンライン』の著作権により保護されており、書面による契約の許可なく転載、リンク、再転載、またはその他 の形での使用は禁止する。上記の声明に違反した場合、本サイトは関係する法的責任を追及する。その他のメディア、ウェブサイト、または個人が転載または利用する場合は、本サイトの丁氏に連絡してほしい：news@time-weekly.com 大量の情報、精密な解説は、Sina Financeのアプリで
「ワクチンの王」に重大な転機：ジーフェイバイオとメルクが再び契約し、基礎調達金額を取り消し
業績が圧迫される状況の中で、「ワクチンの王」と呼ばれるジーフェイ生物（300122.SZ）が、ついに朗報を迎えた。
4月2日夜、ジーフェイ生物は公告を発表し、同社は米国のメルク製薬工場有限公司（以下「メルク」）と4月2日に《修正・再表示された供給、販売、ならびに共同プロモーション契約》を締結した。元の契約は、2023年1月21日に締結された《供給、販売、ならびに共同プロモーション契約》であり、新契約が発効した日から自動的に終了する。
『時代週報』の記者は、最新の契約書では契約製品の基本となる仕入れ金額が取り決められていないことに注目した。両者は、市場の見込み需要と実際の接種状況に基づき、予想仕入れと供給計画を協議して確認し、同社はそれに基づいて契約製品を順次仕入れる。これはジーフェイ生物にとって、毎年必ず達成しなければならない仕入れのプレッシャーがなくなることを意味する。
出所：図虫
メルクのHPVワクチン（ヒトパピローマウイルスワクチン）を国内で独占代理していることにより、ジーフェイ生物はかつて国内のHPVワクチン分野で一歩抜きん出ており、市場ではA株の「ワクチンの王」と呼ばれていた。近年は、国産HPVワクチンが相次いで上市されたこと、ワクチン接種の意向が低いことなどの要因により、ジーフェイ生物の業績は大きな圧力を受け、2025年の損失は100億元超が見込まれている。
4月2日夜、ジーフェイ生物は『時代週報』の記者に対し、新たな協業モデルはジーフェイ生物の末端（ターミナル）に深く入り込む情報統合能力に依拠し、両者が市場動向を効果的に捉えることで、会社とメルクがともに市場の変化に対応する決意を示すと同時に、ジーフェイ生物の経営上のプレッシャーを軽減し、リスクを低減するのにも役立つと述べた。
基本となる仕入れ金額を取り決めない
メルクは世界的な医薬品のリーディング企業であり、世界500強。2025年の世界の総収入は650億米ドル。
ジーフェイ生物とメルクの独占代理の協業は2011年に始まり、当初は両者の協力がメルク傘下の「メル・コン（麻疹・風疹・おたふくかぜの連結ワクチン）」および「ニューモファ（23価肺炎多糖ワクチン）」の中国大陸市場での販売であった。その後、4価HPVワクチン、9価HPVワクチンなどへの協力へと拡大した。
2018年から2023年まで、ジーフェイ生物がメルクから調達した金額はそれぞれ30.71億元、60.89億元、88.09億元、165.62億元、226.75億元、348.14億元だった。両者の協業の下で、ジーフェイ生物の業績も急速に成長した。
しかし近年は、万泰生物（603392.SH）などの国内メーカーのHPVワクチンが認可され上市されたこと、前期の集中的な接種の後に適齢人口の需要が鈍化したこと、ワクチンのためらいの感情が広がったことなど複数の要因が重なり、ジーフェイ生物とメルクの協業の状況は急転している。2024年以来、ジーフェイ生物によるメルク製品の調達は大幅に減少し、2024年の調達額は263.77億元、2025年は21.79億元まで落ち込んだ。
現在、ジーフェイ生物とメルクは協議して新たな協業契約を締結しており、新契約の目的は両者の協業を深め、市場でのシナジーによる対応能力を強化し、ジーフェイ生物の経営上のプレッシャーを軽減することにある。
新契約は、今回の戦略協業契約の調整として、ジーフェイ生物とメルクは市場需要に応じ、動的な評価方式で9価HPVワクチン（佳達修9）、5価ロタウイルスワクチン（乐儿德）、23価肺炎多糖ワクチン（纽莫法）の3つの契約製品を調達・供給する選択を行ったことを示している。両者は従来の「基本となる仕入れ金額」の方式から、全面的に市場需要に基づく「動的評価」メカニズムへと移行し、市場の変化により柔軟に共同で対応できるようにする。
ジーフェイ生物は公告の中で、両者は市場需要に応じて仕入れおよび供給の量を動的に調整し、契約の履行状況は定期的に開示するとしている。新契約では基本となる仕入れ金額を取り決めず、協業期間は2028年末までであり、さらに2年間の延長が可能である。
2025年の業績は極めて厳しい圧迫
1月12日、ジーフェイ生物の2025年業績予告では、同社の上場企業の株主に帰属する純利益が106億元から137億元の損失になる見通しであり、2024年同期は利益20億元だった。非経常損益を控除した後の純利益は105億元から135億元の損失となり、2024年同期は利益19.9億元だった。
大幅な赤字の理由について、ジーフェイ生物は主力製品の販売が見込みを下回り、業績が前年同期比で圧迫されているためだと説明している。加えて、会社の財務状況を真に反映するため、慎重性の原則に基づき、市場需要の変化、近い期限（近効期）、到来期限（到效期）を踏まえ、換金可能な純額が棚卸資産の帳簿価額を下回る棚卸資産について減損引当を計上した。また、売掛金の見込信用損失を評価し、その債権の経過期間に応じて売掛金の信用減損損失を計上する。
ジーフェイ生物は公告で、本契約の履行は会社のリスク耐性を高めるのに資するとしている。同社は市場の変化に応じて、適時に経営戦略を調整し、市場の不確実性に起因する関連リスクを低減できる。会社の本年度の経営業績への重大な影響はなく、会社の今後の年度の経営業績への影響は、契約の履行状況および市場の状況により決まる。
『時代週報』の記者はジーフェイ生物から、現在の課題に対応するために同社は複数の施策を通じて経営戦略を最適化し、関連リスクをコントロールしていることを把握した。具体的には、協業相手と調達計画を協議して調整し、上流からの入荷圧力を緩和すること；市場需要に基づいて製品のプロモーション戦略を最適化し、在庫回転効率の向上を促進すること；自社開発製品の上市スケジュールと研究開発の取り組みを加速し、収益構造をさらに最適化すること；債務構造を調整し、既存債務の借換（置換）の完了を推進することが含まれる。
ジーフェイ生物は、同社は自主的なイノベーション主導で継続的に転換しており、現在、上市登録段階にあるワクチンおよび代謝関連医薬品は5種類あると述べた。15価肺炎結合ワクチン、4価髄膜炎菌結合ワクチン、ヒト二倍体狂犬病ワクチン、リラグルチド注射液、デグルカンインスリン注射液は今後2年で集中的に商業化が見込まれ、同社に新たな自主製品の業績成長の起点をもたらすことになる。
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