償還リクエストが41%に達する！Blue Owlが緊急「制限措置」を実施、プライベートクレジットの流動性不安が高まる

プライベートクレジット市場は、かつてないほどの解約（償還）圧力テストに直面しています。

Blue Owl Capital傘下の2つのプライベートクレジット基金が、大規模な引き揚げ（解約）要請に見舞われました。解約比率が非常に高いことは、市場の主要機関の中でも前例がありません。こうした状況を受けて、Blue Owlは解約上限メカニズムの開始を発表し、2つの基金の解約比率をそれぞれ5%に制限するとしました。

これにより、多数の投資家に直接の影響が及びます。規模の大きいBlue Owl Credit Income Corp.（OCIC）基金では、約32億ドルの解約要請は履行できません。規模の小さいBlue Owl Technology Income Corp.（OTIC）では、約10億ドルが同様に履行できません。

この出来事は、Blue Owlをプライベートクレジット業界の信頼危機の渦中へと押し込み、寄り前の下落幅は10%に拡大しました。

解約要請が急増、業界の主要機関の記録を更新

投資家向け書簡によると、今年3月31日までの3か月間に、規模360億ドルのOCICは解約要請の占める割合が21.9%に達しました。これは前四半期の5.2%から急激に上昇しています。OTICの解約要請比率はさらに高く40.7%で、前四半期の15.4%から上昇しました。

両基金はこれまでいずれも、5%の買い戻し上限を超えたことがあり、その場合は自発的により多くの解約要請に応じていました。しかし今回の解約規模は過去をはるかに上回り、Blue Owlは方針を転換し、ファンド契約の枠組みに基づく標準的な上限メカニズムを実行することを決めました。

5%の上限に基づき、OCICの実際の解約払戻額は約9.88億ドルとなり、一方で約32億ドルの解約要請は満たされず、関連資金は引き続きファンドに留保されます。

OTICの実際の解約払戻額は約1.79億ドルで、約10億ドルの投資家資金も同様に留保されます。

業界全体で制限がかかるが、Blue Owlの圧力が特に際立つ

Blue Owlが解約上限を開始したのは、最初の例ではありません。

Apollo Global Management、Ares Management、そしてBlackRock（ベライド）などのプライベートクレジットの巨頭は、これまでに、傘下の非上場型事業開発会社（BDC）に対して、同等の解約の門（ハードル）を適用してきました。

しかし、今回のBlue Owlの解約要請はその規模があまりに大きいため、同種機関の中でもことさら目立ちます。

アナリストは、このデータは、市場がプライベートクレジット資産の質と流動性に対して抱える深い懸念を映し出していると指摘しており、Blue Owlはこの業界の信頼危機のど真ん中にいます。非上場型BDC商品を保有する投資家にとって、今回の出来事は、こうした商品の流動性管理における構造的な制約が改めて示された形です。

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