> 文｜周涛医薬業界の業態転換・高度化と、激しい市場競争という二重の圧力のもと、国内の解熱鎮痛原薬のリーディング企業である山東新华製薬股份有限公司（A株コード：000756、H株コード：00719、以下「新华製薬」）は、矛盾と課題に満ちた2025年の業績という“成績表”を提出した。同社は通年の売上高を87.55億元、前年比3.41%増とした一方、親会社株主に帰属する純利益は38.32%減の2.9億元に大きく落ち込んだ。画像出所：撮影図網売上は微増でも利益が“失速”新华製薬が公表した年次報告書によると、2025年の新华製薬は売上高は小幅に増加したものの、利益面では大きな打撃を受けた。同社の親会社株主に帰属する純利益は2.9億元で、前年比38.32%減；非会計ベース（控除後）の親会社株主に帰属する純利益は2.68億元で、前年比40.10%減；基本的1株当たり利益は0.42元で、前年比39.13%減となった。注目すべき点は、これは新华製薬が「増収で増益しない」状態に陥るのが2年連続であることだ。年次報告書によれば、2024年の新华製薬の売上高は84.66億元で前年比4.51%増；親会社株主に帰属する純利益は4.70億元で前年比5.33%減；非会計ベースの純利益は4.48億元で前年比2.93%減だった。四半期別に見ると、業績低下の圧力は通年を通じて見られ、特に第3・第4四半期には、親会社株主に帰属する純利益はいずれもわずかに3300万元超にとどまり、上半期の単四半期で1億元超の収益水準とは対照的だ。製品別に見ると、新华製薬の医薬品中間体およびその他製品の売上高は21.24億元で前年比28.07%増と大幅に伸び、売上増加の中核的な原動力となった。一方、解熱鎮痛類などの原薬の売上高は26.46億元で前年比3.30%減；製剤製品の売上高は39.86億元で前年比2.13%微減であり、2つの主要セグメントはいずれも弱い動きとなった。収益力の低下は、粗利益率にも直接反映されており、同社の全体の粗利益率は前年比5.33ポイント低下して18.78%となった。利益が落ち込む一方で、同社の営業活動によるキャッシュ・フローの純額は前年比45.19%と大幅に増加し、5.34億元に達した。これは、売掛金および在庫の管理強化によってもたらされた運営効率の改善によるものとされる。取締役会は年間配当を1株当たり0.15元（税込）とすることを提案しており、2024年の1株当たり0.25元から引き下げられた。利益の減少幅とほぼ同程度の水準だ。画像出所：撮影図網構造は変わるが、課題はなお残る収入構成の観点では、同社の転換に向けた取り組みがすでに兆しを見せている。従来型の化学原薬および製剤事業の売上高はいずれも前年比で小幅に減少したのに対し、医薬品中間体およびその他事業が一転して伸長し、売上は28.07%も増加し、売上に占める比重は24.26%へと上昇した。これは、同社がサプライチェーンの延伸と多角化経営において進展していることを示している。しかし、柱となる事業の窮境はさらに際立つ。製剤事業の売上比率は45.52%と高いものの、国家による医薬品の集中調達が常態化し、市場競争が激化している影響を受けて、売上と粗利益率の双方が同時に圧迫されている。新华制薬は報告書の中で、市場シェアを固めるために一部製品の価格が下がったと述べた。ただし、新たな原動力の育成も進んでいる。国際的な製剤事業の販売収入は前年比19.86%増で、そのうち自社製剤の輸出が176.13%と急増した。さらに、EC事業や動物用医薬（動保）製剤の販売もそれぞれ2桁成長を達成した。原薬事業は同社の従来の強みであるが、売上高は微減の3.30%減にとどまった。一方で粗利益率は1.10ポイント上昇しており、コスト管理能力と、サプライチェーン一体化の優位性が一定程度示されている。ブロメイン（イブプロフェン）やアスピリンを代表とする解熱鎮痛類製品では、国内の市場シェアがさらに拡大し、いくつかの特色ある原薬の輸出販売数量も大幅に増加した。地域別では、国内市場の販売収入は前年比7.15%増となり、売上増加の主な支えとなった。一方、アメリカ大陸および欧州市場の収入はそれぞれ前年比19.09%減、10.72%減であり、海外市場の変動と課題が際立っている。同社は研究開発に継続して投資しており、2025年の研究開発投資の対売上高比率は4.34%となった。最も注目すべきは、イノベーション医薬品のパイプラインの進展だ。アルツハイマー病の治療薬であるOAB-14は第II相臨床に入った。痛風の治療薬であるLXH-2301は第III相臨床の開始準備段階にある。肺動脈性高血圧の治療薬であるLXH-1211は第I相臨床の承認を取得している。報告書では、新华製薬の2026年の重点を「主要な矛盾をとらえ、基本的な事業基盤を安定させる」および「新たな成長の伸びしろを育てる」と明確にした。原薬事業はコスト攻略を中核に据え、技術高度化およびデジタル化改造を頼りにコスト削減を実現する。さらには「コスト削減をイノベーションの仕組みに組み込む」予定だ。価格が大きく引き上げにくい背景のもと、内側から効率を掘り起こすことが、利益を守る戦いの鍵になることを示唆している。同時に、同社は重点プロジェクトの建設を加速し、生産開始・達成（達産）と効果発現を前倒しで進め、日本、インドなどの新興市場を開拓する計画だ。また、ECプラットフォームを足場に健康分野へ進出し、積極的にM&Aや組織再編の機会を模索して、新たな成長曲線を描く。年次報告書でも、新华製薬がメルクのプロジェクト（二期）などの重点プロジェクトの達産達効を加速すると言及している。 大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APPの中へ
鲁股観察 | 新華製薬2025年報：収益増加も利益増加なし、老舗製薬企業の変革進行中
医薬業界の業態転換・高度化と、激しい市場競争という二重の圧力のもと、国内の解熱鎮痛原薬のリーディング企業である山東新华製薬股份有限公司（A株コード：000756、H株コード：00719、以下「新华製薬」）は、矛盾と課題に満ちた2025年の業績という“成績表”を提出した。同社は通年の売上高を87.55億元、前年比3.41%増とした一方、親会社株主に帰属する純利益は38.32%減の2.9億元に大きく落ち込んだ。
画像出所：撮影図網
売上は微増でも利益が“失速”
新华製薬が公表した年次報告書によると、2025年の新华製薬は売上高は小幅に増加したものの、利益面では大きな打撃を受けた。同社の親会社株主に帰属する純利益は2.9億元で、前年比38.32%減；非会計ベース（控除後）の親会社株主に帰属する純利益は2.68億元で、前年比40.10%減；基本的1株当たり利益は0.42元で、前年比39.13%減となった。
注目すべき点は、これは新华製薬が「増収で増益しない」状態に陥るのが2年連続であることだ。年次報告書によれば、2024年の新华製薬の売上高は84.66億元で前年比4.51%増；親会社株主に帰属する純利益は4.70億元で前年比5.33%減；非会計ベースの純利益は4.48億元で前年比2.93%減だった。
四半期別に見ると、業績低下の圧力は通年を通じて見られ、特に第3・第4四半期には、親会社株主に帰属する純利益はいずれもわずかに3300万元超にとどまり、上半期の単四半期で1億元超の収益水準とは対照的だ。
製品別に見ると、新华製薬の医薬品中間体およびその他製品の売上高は21.24億元で前年比28.07%増と大幅に伸び、売上増加の中核的な原動力となった。一方、解熱鎮痛類などの原薬の売上高は26.46億元で前年比3.30%減；製剤製品の売上高は39.86億元で前年比2.13%微減であり、2つの主要セグメントはいずれも弱い動きとなった。収益力の低下は、粗利益率にも直接反映されており、同社の全体の粗利益率は前年比5.33ポイント低下して18.78%となった。
利益が落ち込む一方で、同社の営業活動によるキャッシュ・フローの純額は前年比45.19%と大幅に増加し、5.34億元に達した。これは、売掛金および在庫の管理強化によってもたらされた運営効率の改善によるものとされる。取締役会は年間配当を1株当たり0.15元（税込）とすることを提案しており、2024年の1株当たり0.25元から引き下げられた。利益の減少幅とほぼ同程度の水準だ。
画像出所：撮影図網
構造は変わるが、課題はなお残る
収入構成の観点では、同社の転換に向けた取り組みがすでに兆しを見せている。従来型の化学原薬および製剤事業の売上高はいずれも前年比で小幅に減少したのに対し、医薬品中間体およびその他事業が一転して伸長し、売上は28.07%も増加し、売上に占める比重は24.26%へと上昇した。これは、同社がサプライチェーンの延伸と多角化経営において進展していることを示している。
しかし、柱となる事業の窮境はさらに際立つ。製剤事業の売上比率は45.52%と高いものの、国家による医薬品の集中調達が常態化し、市場競争が激化している影響を受けて、売上と粗利益率の双方が同時に圧迫されている。
新华制薬は報告書の中で、市場シェアを固めるために一部製品の価格が下がったと述べた。ただし、新たな原動力の育成も進んでいる。国際的な製剤事業の販売収入は前年比19.86%増で、そのうち自社製剤の輸出が176.13%と急増した。さらに、EC事業や動物用医薬（動保）製剤の販売もそれぞれ2桁成長を達成した。
原薬事業は同社の従来の強みであるが、売上高は微減の3.30%減にとどまった。一方で粗利益率は1.10ポイント上昇しており、コスト管理能力と、サプライチェーン一体化の優位性が一定程度示されている。ブロメイン（イブプロフェン）やアスピリンを代表とする解熱鎮痛類製品では、国内の市場シェアがさらに拡大し、いくつかの特色ある原薬の輸出販売数量も大幅に増加した。
地域別では、国内市場の販売収入は前年比7.15%増となり、売上増加の主な支えとなった。一方、アメリカ大陸および欧州市場の収入はそれぞれ前年比19.09%減、10.72%減であり、海外市場の変動と課題が際立っている。
同社は研究開発に継続して投資しており、2025年の研究開発投資の対売上高比率は4.34%となった。最も注目すべきは、イノベーション医薬品のパイプラインの進展だ。アルツハイマー病の治療薬であるOAB-14は第II相臨床に入った。痛風の治療薬であるLXH-2301は第III相臨床の開始準備段階にある。肺動脈性高血圧の治療薬であるLXH-1211は第I相臨床の承認を取得している。
報告書では、新华製薬の2026年の重点を「主要な矛盾をとらえ、基本的な事業基盤を安定させる」および「新たな成長の伸びしろを育てる」と明確にした。原薬事業はコスト攻略を中核に据え、技術高度化およびデジタル化改造を頼りにコスト削減を実現する。さらには「コスト削減をイノベーションの仕組みに組み込む」予定だ。価格が大きく引き上げにくい背景のもと、内側から効率を掘り起こすことが、利益を守る戦いの鍵になることを示唆している。
同時に、同社は重点プロジェクトの建設を加速し、生産開始・達成（達産）と効果発現を前倒しで進め、日本、インドなどの新興市場を開拓する計画だ。また、ECプラットフォームを足場に健康分野へ進出し、積極的にM&Aや組織再編の機会を模索して、新たな成長曲線を描く。年次報告書でも、新华製薬がメルクのプロジェクト（二期）などの重点プロジェクトの達産達効を加速すると言及している。
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