元CFTC委員長のクリストファー・ジャンカルロ氏は、この出版物で取り上げられた3月7日の「Wolf of All Streets」ポッドキャストで話した際、可決の見通しを60-40の確率で見ていた。ガーリングハウス氏の数字はより強気で、妥協案の枠組みに対する受け止めについて更新された情報が反映されている可能性がある。いずれの推定も、仮に法案が可決される割合が五分五分であることを示す「even odds」を大きく上回っており、これは、超党派の利回り枠組みが登場する前の法案の立ち位置からの意味ある変化を表している。
超党派上院合意によるステーブルコイン利回りに関する合意がCLARITY法案の膠着状態を打破する可能性、そしてXRPが最も恩恵を受ける
連邦上院議員のアンジェラ・アルソブロックス氏とトム・ティリス氏は、パッシブ（受動的）な利回りを禁じつつ、活動ベースのステーブルコイン報酬を可能にする妥協案の枠組みを巡らせている。これは、そもそもその条項が物議を醸した原因となった有用性を骨抜きにすることなく、銀行業界の異議に折り合いをつけようとする試みだ。
すべてを解き放つ可能性のある利回り妥協
CLARITY法は導入以来、単一の条項によって足踏みしてきた。それは、ステーブルコインが保有者に利回りを支払えるかどうかだ。JPMorganとウェルズ・ファーゴが最も目立つ形で主導する銀行側は、利回りのあるステーブルコインは、顧客が貯蓄を銀行口座からより高い利回りを得られる暗号資産へ移すことで、預金の流出を引き起こすと主張してきた。この主張は、同法のより広範なデジタル資産の枠組みに対する超党派の支持があっても、法案の成立を阻んできた。
アルソブロックス＝ティリスの妥協案は、報酬を2つのカテゴリーに分けることで「針の穴を通す」ことを狙っている。ステーブルコイン残高を保有するだけで得られるパッシブな利回りは、禁止される。主張は、パッシブな利回りは、FDICの保険や資本準備要件、銀行預金を規制する消費者保護のいずれも必要とせず、実質的に貯蓄口座を複製するというものだ。アルソブロックス上院議員はこの点を、アヒル検定の枠組みで次のように説明している。報酬が利息のように鳴くなら、利息として規制されるべきだ、と。
活動ベースの報酬は認められる。ピアツーピアの送金、送金（リミット）、 ロイヤルティ・プログラム、流動性の提供、その他の特定の取引に紐づく支払いは、合法のままとなる。この区別により、銀行が受け入れられるモデルだと言う「利回り」ではなく「有用性」で競争するステーブルコインが生まれる。JPMorganのCEOであるジェイミー・ダイモン氏は、銀行セクターは厳格に取引ベースの報酬構造を支持すると示している。このシグナルは重要だ。OCCの暗号資産チャーターに対する法的な異議申し立てを、銀行政策研究所（Bank Policy Institute）を通じて主導している銀行が、利回り条項が適切に制約されていれば、CLARITY法を受け入れる姿勢も同時に示しているからだ。
タイムラインと確率
リップルのCEOブラッド・ガーリングハウス氏は、妥協案が維持されるなら、2026年4月末までにCLARITY法が可決される確率を80%とみている。この推定は、双方から積み上がっている政治的圧力を反映している。中間選挙の季節は年後半に議会のリソースを吸収し、現時点の窓が可決への最も現実的な道になる。制度的コミットメントを行う前に法的な明確さを待っていた業界の利害関係者たちは、その窓が閉じる前に決着を求めている。
元CFTC委員長のクリストファー・ジャンカルロ氏は、この出版物で取り上げられた3月7日の「Wolf of All Streets」ポッドキャストで話した際、可決の見通しを60-40の確率で見ていた。ガーリングハウス氏の数字はより強気で、妥協案の枠組みに対する受け止めについて更新された情報が反映されている可能性がある。いずれの推定も、仮に法案が可決される割合が五分五分であることを示す「even odds」を大きく上回っており、これは、超党派の利回り枠組みが登場する前の法案の立ち位置からの意味ある変化を表している。
XRPの含意
CLARITY法においてXRPにとって最も重大な条項は、その資産を証券ではなくデジタル商品として正式に分類する点だ。この分類によって、米国の銀行がXRPレジャーのインフラをオンデマンド・リクイディティおよび国境をまたぐ決済に統合できなかった規制上のあいまいさが解消されるはずだ。リップルのODLプロダクトはすでに、国際市場においてXRPを通じて国境をまたぐ支払いを処理している。米国の銀行システムがこのインフラからほぼ排除されてきたのは、SECによる従来のXRPの性格付けが、それに触れるあらゆる機関に法的リスクを生み出していたためだ。
CLARITYの下での商品分類は、そのリスクを完全に取り除く。統合を約束せずにリップルの技術を監視してきた銀行は、劇的に低い法的ハードルに直面することになる。リップルが「規制の確実性を待っている」と述べてきた機関パートナーシップの発表は、可決後に短い期間のうちに到来する可能性がある。
今日の早い時間に取り上げた、オンチェーンのXRPアクティビティ、つまり台帳上での1日あたり270万件の取引とトークン化された資産4億6100万ドルは、明確さを待つのではなく、それに先んじて積み上がっている。現在1.37ドルで推移しつつある価格が、4月より前に80%の可決確率を織り込み始めるかどうかは、上院が妥協案が維持されていると示すかどうか次第だ。