一方で、米国株は戦争開始以来7.4%下落しています。これはモーニングスターの米国市場指数（Morningstar US Market Index）で測った数値です。市場は木曜と金曜に下落しました。戦争が減速する兆しがなかったためです。これには、ヘリウムの慢性的な不足が続くとの投資家の見通しによる、モーニングスターの世界半導体設備・素材指数（Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index）への大きな打撃も含まれます。ヘリウムは半導体の製造に必要です。
マーケッツ・ブリーフ：投資家はまだ楽観しすぎなのか？
株式市場の下落が深まっているとしても、投資家はイラン戦争のあらゆるリスクとその影響の拡大を考慮しているのでしょうか？
市場の安心しきった状態（コンプライセンシー）の潜在的な兆候は、信用市場に見られます。通常、信用スプレッド――安全な米国債に対して上乗せでもたらされる利回りの幅――は、地政学的不確実性の局面では投資家がより大きなリスクを引き受けるためのより高い対価を求めるため、拡大します。戦争の初期段階では、まさにそれが起きました。ところが現在は、スプレッドが戦争前に見られていた、歴史的にきわめて低い水準まで戻っています。ICE BofA Corporate Indexの対国債スプレッドは3月26日に約0.88%でした。これは、銀行オブアメリカのユーリ・セリガーとソヒョン・リーによる調査によれば、戦争が始まる直前の2月27日からほぼ変わっていません。
一方で、米国株は戦争開始以来7.4%下落しています。これはモーニングスターの米国市場指数（Morningstar US Market Index）で測った数値です。市場は木曜と金曜に下落しました。戦争が減速する兆しがなかったためです。これには、ヘリウムの慢性的な不足が続くとの投資家の見通しによる、モーニングスターの世界半導体設備・素材指数（Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index）への大きな打撃も含まれます。ヘリウムは半導体の製造に必要です。
ただし、株式市場は一年前の水準からは依然として約13%上昇しており、堅調なリターンです。
では、リスクは何でしょうか？
ホルムズ海峡が「当面の見通しとして、ほぼ閉鎖されたままである」なら、「これは世界経済にとって壊滅的（カタストロフィック）な影響になる」と、Research Affiliatesの最高投資責任者（CIO）ジム・マストゥルゾは述べています。それでもマストゥルゾは、その確率は約5%にすぎないと考えています。「長引く戦争の影響は十分にネガティブで、より冷静な判断を持つ人たちが優勢になり、『出口（オフランプ）』を見つけなければならないからだ」というのです。その結果、彼はこの時点で市場が「過度に楽観的だとは思っていません」。
モーニングスター・ウェルスのチーフ・マルチアセット・ストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは、債券と株の下落が続くことで起こり得る「負のフィードバック・ループ」を強調しています。「紛争がより長い期間続けば、金融市場はさらに後退し始めるでしょう。重大な調整が起これば、経済活動だけでなく消費者の信頼にも負の影響を及ぼします。」
肥料の供給ショック
この紛争は、肥料の供給問題も引き起こしています。湾岸の生産者が、世界の窒素肥料の取引で中心的な役割を担っているためです。さらに、農家が春の作付けシーズンに入ることで、世界的な食料危機への懸念も高まっています。
戦争開始以来、窒素価格は約50%上昇し、リン酸塩価格はほぼ10%上がったと、モーニングスターのシニア株式アナリスト、セス・ゴールドスタインは述べています。「タイミングはこれ以上ないほど最悪です」と彼は言います。「これは、供給ショックと重なる形で需要がピークに達している状況です。仮に紛争が明日終わったとしても、供給ショックを見逃したとは思いません。」彼は、これらの理由を挙げています。
肥料株にとっての戦争の意味
この戦争は肥料生産者を押し上げました。しかし、世界有数のリン酸塩・カリウム生産者の一つであるモザイク（Mosaic / MOS）は、モーニングスターの評価基準では依然として割安に見え、ゴールドスタインの公正価値見積もりに対して35%のディスカウントで取引されています。これは、リン酸塩の価格上昇が窒素ほど遅れているため、高い硫黄とアンモニアのコストが同社のマージンを圧迫しているのではないかと投資家が気にしているからです。彼は「状況を誤解している」と言います。なぜなら、モザイクのアンモニアコストのうち市場の価格設定に連動するのは3分の1だけだからです。彼は、投資家が自分の誤りに気づいた後、モザイク株が「大きな恩恵（ビッグ・ベネフィット）を受ける」だろうと考えています。
ゴールドスタインは最近、モザイクおよびその他の米国の肥料会社についての目標株価を引き上げました。北米最大の窒素生産者であるCFインダストリーズ（CF）と、能力（生産能力）ベースで世界最大の肥料生産者であるニュトリエン（Nutrien / NTR）は、いずれも公正価値の水準付近で取引されています。
仕掛けられた雇用統計
「仕事がなければ、すべての生命は腐っていく」と、アルベール・カミュの言葉を引用して始まります。2月の雇用レポートでは予想外の雇用減が示され、失業率は上昇しました。これは、2026年初期の採用の勢いが再び弱くなることを示唆しています。
4月3日に米労働統計局（BLS）が3月分のデータを発表します。ただし、市場はグッドフライデーの祝日で休場になります。ファクトセットによれば、アナリストの平均予想では、非農業部門の雇用者数（nonfarm payrolls）が2月の予想外の雇用減から57,000人増える見込みで、失業率は4.4%で据え置きとなる見通しです。これは「ロー・ファイア、ロー・ハイア（解雇も採用も少なめ）」のシナリオに戻り、企業が解雇する従業員の数も、積極的に採用する人数も抑える状況を意味します。
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