界面新闻記者 | 馮麗君 近日、大手銀行系の資産運用会社・光大理財の「R2級（中低リスク）の固定収益型リテール理財商品：陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号A」は、2026年以降、基準価値（純資産価値）の下落が続いており、利回りも大幅に低下したことで、市場の注目を集めている。 光大理財は界面ニュースに対し、春節前に顧客による商品の集中償還が行われたため、償還資金の総規模に占める割合が98%超となり、償還後の総規模が小さくなったことから、商品で投資できる資産が制限され、総収益水準が低下した。一方で、関連する費用は引き続き通常どおり計上する必要があるため、基準価値に局面（期間）ごとの下落が生じたと説明した。 実際には、近頃の市場の変動や、株・債券・金の「三殺（同時に厳しい局面）」も、多くの理財商品の収益に影響している。普益標準のデータによれば、今年2月、全市場のR2級理財商品の平均収益率は2.9108%で、前月比で63.36BP（ベーシスポイント）低下；今年3月の平均収益率は2.3795%で、前月比で53.13BP低下だった。 業界分析では、短期的に理財商品が大量に償還されると、確かにその収益率や基準価値のパフォーマンスに影響し、特に小規模な理財商品ではその影響がより大きくなるという。投資家の観点に立てば、債券を主な裏付け資産とする理財商品の基準価値が短期的に変動しても、平穏に保有し、理財商品の基準価値が回復するまで待つことのほうが、より有利な選択になり得る。 光大理財のある商品：今年以来の収益率 -12.8% 界面ニュースが光大理財の公式サイトを調べたところ、陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号Aの1口当たり基準価値は1月20日以降、急速に下落しており、4月1日までに、今年以来の基準価値の下落幅は約3.12%。公式サイトによれば、3月30日時点で、この理財商品の今年以来の年率換算収益率は-12.7977%だった。画像出所：光大理財公式サイト画像出所：光大理財公式サイト 分かっているところでは、陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号Aは、主に預金、債券、譲渡性預金（存単）などの固定収益型資産に投資し、株式・持分（エクイティ）市場には投資しないため、株式市場の影響を受けない。 「本商品は2024年12月25日に設定され、募集規模は1000万元で、ある特定チャネル向けのカスタム理財商品です。設定時点では商品規模が小さく、上限枠も低く、保有（持ち高）人数も少なかったのです。」光大理財は界面ニュースに対しこう述べた。 「2026年の春節前夕、顧客が商品を集中して償還したため、償還資金の総規模に占める割合が98%超となり、商品の規模が急速に低下しました。」光大理財は界面ニュースに対し、商品契約で定められた既存口数の償還時の確認ルールに基づき、関連資産は当期の基準価値で換金し、口数を確認する必要があるとした。規模が比較的小さい状況では、確認口数の計算ロジックとプロセスが、組み入れ資産と1口当たり基準価値の変動幅を増幅し、その結果、この商品の「基準価値の大幅な下落」という表面的な現象が生じた。実態としては、小規模なカスタム商品が顧客の償還に直面し、償還口数の確認時の計算ルールに起因して、帳簿上の基準価値の揺らぎが発生している。 「また、同時に、短期間で大きな規模の償還が起きたことで総規模が低くなり、投資可能な資産が制限され（本商品は主に極めて低リスクの当座預金を投資対象とします）、総収益水準も低い。それでも関連費用は引き続き通常どおり計上する必要があるため、基準価値に局面（期間）ごとの下落が生じます。総体的に見ると、これは小規模の資産運用商品において、規模の償還変動が起きた際に基準価値を計算する際に見られる、業界でよくある現象です。」光大理財はさらにこう説明した。 「理財商品が短期間に大規模に償還されれば、確かに収益率のパフォーマンスに影響します。特に、この商品自体の規模がもともと大きくない場合にはなおさらです。」ある株式系の銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対し、1つの商品の償還が大量に発生すれば、運用者側も対応する資産を売却する必要があるためだと述べた。したがって、債券市場で大きな調整が起き、市場全体で大量に償還が発生すると、理財会社が債券資産を売らなければならなくなり、「償還－売却－基準価値の下落－さらに償還」という負のスパイラルが形成される。 「一方で、各理財商品には実際、恒常的に均等に配分される運営管理コストがあります。ある商品が大規模に償還されて非常に小規模になった場合、運営コストをカバーできない可能性があり、その結果、基準価値も下向きになります。」上述の株式系銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対しそう述べた。 「主に商品規模が小さいことに尽きると思います。集中償還に遭ったことで、費用が薄まってしまうことによる短期的な影響であって、実際には裏付けとなる基礎資産にリスクが発生したわけではありません。」博通諮詢の金融業界チーフアナリスト、王蓬博は界面ニュースの取材に対し分析した。 光大理財によると、統計上、本商品の存続期間中の持ち高（投資）顧客は全部で22名であり、3月30日時点で、本商品の予想基準価値は1.0152、設定以来の年率換算収益率は1.21%で、顧客の平均持ち高の年率換算収益率はいずれも業績ベンチマークを満たしている。すべての個人投資家はプラスの収益を得ており、損失は存在しない。 安定的に保有するのがより確実？ 実際には、近頃、地政学的な紛争などの要因の影響で、世界の資本市場のボラティリティ（変動）が大幅に高まっており、株式、債券、金などの主要資産はいずれも、程度の差こそあれ調整が起きている。R2級の理財商品は現金預金や債券系の資産を主とするものが多く、この市場の変化の局面でも、理財商品の収益率は全般的に影響を受けている。 「3月下旬に入ってからは、地政学関連の情報が何度も繰り返し出て、債券市場は景気のような“揉み合い”の中で分岐する局面を示している。短期債は資本面の粘り強さに恩恵を受ける一方、超長期ゾーンは金利スプレッド（利回り差）の圧縮局面の後、持続的な揉み合いに入っている。」ある株式系の銀行系理財子会社の投資責任者は界面ニュースに対し、「一方で、低金利という大きな環境のもとでは、利息（クーポン）収益のある資産の収益が下がり、利息によるリターンの低下も銀行の理財商品の収益の中心（平均的な水準）を継続的に引き下げているため、R2の固定収益系理財商品の平均収益率のカーブも緩やかな下滑傾向を示している」と述べた。 農銀理財のR2固定収益+類似理財商品「農銀安心灵动7天同业存单及存款增强人民币理财产品」（年金ではない）を例にすると、Windのデータによれば、4月1日時点で、当該商品は今年以来の収益率が-2.09%だった。 当該商品の業績比較ベンチマークは1.70%-2.00%（年率）であり、2025年の第3四半期報告書の透過（保有実態の内訳）後の資産構成では、現金および銀行預金の比率が約60%、債券の比率が約12%、同業者の譲渡性預金（存単）の比率が約24%、公募ファンドの比率が0.18%と示されている。 上述の投資責任者はさらに、「同時に、一部のR2商品も少量の持分（エクイティ）系資産、または金資産を配分している。3月の世界株式市場と金市場のボラティリティが増したことで、この影響を受けた一部のR2商品には、より明確な基準価値の下落（回撤）が生じる可能性がある」と補足した。 「具体的な対応として、理財会社はマルチアセット・マルチストラテジーにおける探求を引き続き深め、多様化した収益源を確保し、異なる資産の相関差を利用してボラティリティを抑えることができるようにする。さらに、大分類の資産のローテーション、単一資産のタイミング選択、マルチアセット・ヘッジなどの分野で能力構築を強化すべきです。」上述の投資責任者は界面ニュースにそう伝えた。 徽銀理財は、債券市場はより多くの場合、持分市場の大幅下落に対する感情（センチメント）の伝播によって受動的に圧迫されているだけであり、債券市場のファンダメンタルズのロジックがトレンドとして変化したことを意味するものではない、としている。 平安理財は、近頃の世界の資産変動の中で、国内の債券市場が明確なリスクヘッジ（リスク相殺）の役割を果たしており、さらに前段階で長期債が調整された後、スプレッドの魅力が上昇したため、配分では中短期デュレーションの配置を推奨し、加えて局面ごとの長期または超長期ゾーンの金利取引の戦略を重ねるべきだと指摘している。 今年の債券市場の投資機会に直面して、平安理財は、2026年の債券市場は「低金利、高ボラティリティ、収益率の急峻化」という特徴が継続する可能性があると述べている。投資戦略としては、一方で確実性の高い機会をつかむ必要がある。2026年は財政が力を入れ、金融と金融政策が協調し、中央銀行は適度に緩和的な金融政策を維持するよう方針を定めている。これに対応して、中短期の信用債を保有してスプレッドを稼ぐ（利ザヤ・回収を狙う）勝率は比較的高く、商品による利息（クーポン）収益につながる。もう一方で、市場の局面ごとの主線（テーマ）と価格のアンカーとなるレンジをつかみ、柔軟にボラティリティの波間取引を行う必要がある。 R2理財商品の基準価値の下落と収益率の下落に直面し、多くの投資家が商品を償還する選択をしている。しかし、業界関係者の見方では、安定的に保有するほうがより堅実だという。 「従事者（働いている側）の立場をひとまず除いて考えると、実は投資家にとって、現状の市場局面での大規模償還というのは自分に不利になり得るのです。」上述の株式系銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対しこう述べた。「債券市場の変動はすべて局面的であり、資本市場とは完全には同じではありません。ですので、相当差し迫った支出があるとか、非常に良い投資機会がある場合を除けば、債券の低迷期に償還する必要はないのです。債券という裏付け資産は、結局は戻ってくる。実際の状況から見ても、戻ってくる確率は非常に高いはずです。」 大量のニュース、正確な解釈は、Sina Finance APPの中にあります 編集担当：秦艺
光大理財の1つの商品が大規模な解約に見舞われ、年内の年換算利回りが-12.8%に。回答が出ました
界面新闻記者 | 馮麗君
近日、大手銀行系の資産運用会社・光大理財の「R2級（中低リスク）の固定収益型リテール理財商品：陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号A」は、2026年以降、基準価値（純資産価値）の下落が続いており、利回りも大幅に低下したことで、市場の注目を集めている。
光大理財は界面ニュースに対し、春節前に顧客による商品の集中償還が行われたため、償還資金の総規模に占める割合が98%超となり、償還後の総規模が小さくなったことから、商品で投資できる資産が制限され、総収益水準が低下した。一方で、関連する費用は引き続き通常どおり計上する必要があるため、基準価値に局面（期間）ごとの下落が生じたと説明した。
実際には、近頃の市場の変動や、株・債券・金の「三殺（同時に厳しい局面）」も、多くの理財商品の収益に影響している。普益標準のデータによれば、今年2月、全市場のR2級理財商品の平均収益率は2.9108%で、前月比で63.36BP（ベーシスポイント）低下；今年3月の平均収益率は2.3795%で、前月比で53.13BP低下だった。
業界分析では、短期的に理財商品が大量に償還されると、確かにその収益率や基準価値のパフォーマンスに影響し、特に小規模な理財商品ではその影響がより大きくなるという。投資家の観点に立てば、債券を主な裏付け資産とする理財商品の基準価値が短期的に変動しても、平穏に保有し、理財商品の基準価値が回復するまで待つことのほうが、より有利な選択になり得る。
光大理財のある商品：今年以来の収益率 -12.8%
界面ニュースが光大理財の公式サイトを調べたところ、陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号Aの1口当たり基準価値は1月20日以降、急速に下落しており、4月1日までに、今年以来の基準価値の下落幅は約3.12%。公式サイトによれば、3月30日時点で、この理財商品の今年以来の年率換算収益率は-12.7977%だった。
画像出所：光大理財公式サイト
画像出所：光大理財公式サイト
分かっているところでは、陽光金増利健保安定毎日購入カスタム（90日最低保有）2号Aは、主に預金、債券、譲渡性預金（存単）などの固定収益型資産に投資し、株式・持分（エクイティ）市場には投資しないため、株式市場の影響を受けない。
「本商品は2024年12月25日に設定され、募集規模は1000万元で、ある特定チャネル向けのカスタム理財商品です。設定時点では商品規模が小さく、上限枠も低く、保有（持ち高）人数も少なかったのです。」光大理財は界面ニュースに対しこう述べた。
「2026年の春節前夕、顧客が商品を集中して償還したため、償還資金の総規模に占める割合が98%超となり、商品の規模が急速に低下しました。」光大理財は界面ニュースに対し、商品契約で定められた既存口数の償還時の確認ルールに基づき、関連資産は当期の基準価値で換金し、口数を確認する必要があるとした。規模が比較的小さい状況では、確認口数の計算ロジックとプロセスが、組み入れ資産と1口当たり基準価値の変動幅を増幅し、その結果、この商品の「基準価値の大幅な下落」という表面的な現象が生じた。実態としては、小規模なカスタム商品が顧客の償還に直面し、償還口数の確認時の計算ルールに起因して、帳簿上の基準価値の揺らぎが発生している。
「また、同時に、短期間で大きな規模の償還が起きたことで総規模が低くなり、投資可能な資産が制限され（本商品は主に極めて低リスクの当座預金を投資対象とします）、総収益水準も低い。それでも関連費用は引き続き通常どおり計上する必要があるため、基準価値に局面（期間）ごとの下落が生じます。総体的に見ると、これは小規模の資産運用商品において、規模の償還変動が起きた際に基準価値を計算する際に見られる、業界でよくある現象です。」光大理財はさらにこう説明した。
「理財商品が短期間に大規模に償還されれば、確かに収益率のパフォーマンスに影響します。特に、この商品自体の規模がもともと大きくない場合にはなおさらです。」ある株式系の銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対し、1つの商品の償還が大量に発生すれば、運用者側も対応する資産を売却する必要があるためだと述べた。したがって、債券市場で大きな調整が起き、市場全体で大量に償還が発生すると、理財会社が債券資産を売らなければならなくなり、「償還－売却－基準価値の下落－さらに償還」という負のスパイラルが形成される。
「一方で、各理財商品には実際、恒常的に均等に配分される運営管理コストがあります。ある商品が大規模に償還されて非常に小規模になった場合、運営コストをカバーできない可能性があり、その結果、基準価値も下向きになります。」上述の株式系銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対しそう述べた。
「主に商品規模が小さいことに尽きると思います。集中償還に遭ったことで、費用が薄まってしまうことによる短期的な影響であって、実際には裏付けとなる基礎資産にリスクが発生したわけではありません。」博通諮詢の金融業界チーフアナリスト、王蓬博は界面ニュースの取材に対し分析した。
光大理財によると、統計上、本商品の存続期間中の持ち高（投資）顧客は全部で22名であり、3月30日時点で、本商品の予想基準価値は1.0152、設定以来の年率換算収益率は1.21%で、顧客の平均持ち高の年率換算収益率はいずれも業績ベンチマークを満たしている。すべての個人投資家はプラスの収益を得ており、損失は存在しない。
安定的に保有するのがより確実？
実際には、近頃、地政学的な紛争などの要因の影響で、世界の資本市場のボラティリティ（変動）が大幅に高まっており、株式、債券、金などの主要資産はいずれも、程度の差こそあれ調整が起きている。R2級の理財商品は現金預金や債券系の資産を主とするものが多く、この市場の変化の局面でも、理財商品の収益率は全般的に影響を受けている。
「3月下旬に入ってからは、地政学関連の情報が何度も繰り返し出て、債券市場は景気のような“揉み合い”の中で分岐する局面を示している。短期債は資本面の粘り強さに恩恵を受ける一方、超長期ゾーンは金利スプレッド（利回り差）の圧縮局面の後、持続的な揉み合いに入っている。」ある株式系の銀行系理財子会社の投資責任者は界面ニュースに対し、「一方で、低金利という大きな環境のもとでは、利息（クーポン）収益のある資産の収益が下がり、利息によるリターンの低下も銀行の理財商品の収益の中心（平均的な水準）を継続的に引き下げているため、R2の固定収益系理財商品の平均収益率のカーブも緩やかな下滑傾向を示している」と述べた。
農銀理財のR2固定収益+類似理財商品「農銀安心灵动7天同业存单及存款增强人民币理财产品」（年金ではない）を例にすると、Windのデータによれば、4月1日時点で、当該商品は今年以来の収益率が-2.09%だった。
当該商品の業績比較ベンチマークは1.70%-2.00%（年率）であり、2025年の第3四半期報告書の透過（保有実態の内訳）後の資産構成では、現金および銀行預金の比率が約60%、債券の比率が約12%、同業者の譲渡性預金（存単）の比率が約24%、公募ファンドの比率が0.18%と示されている。
上述の投資責任者はさらに、「同時に、一部のR2商品も少量の持分（エクイティ）系資産、または金資産を配分している。3月の世界株式市場と金市場のボラティリティが増したことで、この影響を受けた一部のR2商品には、より明確な基準価値の下落（回撤）が生じる可能性がある」と補足した。
「具体的な対応として、理財会社はマルチアセット・マルチストラテジーにおける探求を引き続き深め、多様化した収益源を確保し、異なる資産の相関差を利用してボラティリティを抑えることができるようにする。さらに、大分類の資産のローテーション、単一資産のタイミング選択、マルチアセット・ヘッジなどの分野で能力構築を強化すべきです。」上述の投資責任者は界面ニュースにそう伝えた。
徽銀理財は、債券市場はより多くの場合、持分市場の大幅下落に対する感情（センチメント）の伝播によって受動的に圧迫されているだけであり、債券市場のファンダメンタルズのロジックがトレンドとして変化したことを意味するものではない、としている。
平安理財は、近頃の世界の資産変動の中で、国内の債券市場が明確なリスクヘッジ（リスク相殺）の役割を果たしており、さらに前段階で長期債が調整された後、スプレッドの魅力が上昇したため、配分では中短期デュレーションの配置を推奨し、加えて局面ごとの長期または超長期ゾーンの金利取引の戦略を重ねるべきだと指摘している。
今年の債券市場の投資機会に直面して、平安理財は、2026年の債券市場は「低金利、高ボラティリティ、収益率の急峻化」という特徴が継続する可能性があると述べている。投資戦略としては、一方で確実性の高い機会をつかむ必要がある。2026年は財政が力を入れ、金融と金融政策が協調し、中央銀行は適度に緩和的な金融政策を維持するよう方針を定めている。これに対応して、中短期の信用債を保有してスプレッドを稼ぐ（利ザヤ・回収を狙う）勝率は比較的高く、商品による利息（クーポン）収益につながる。もう一方で、市場の局面ごとの主線（テーマ）と価格のアンカーとなるレンジをつかみ、柔軟にボラティリティの波間取引を行う必要がある。
R2理財商品の基準価値の下落と収益率の下落に直面し、多くの投資家が商品を償還する選択をしている。しかし、業界関係者の見方では、安定的に保有するほうがより堅実だという。
「従事者（働いている側）の立場をひとまず除いて考えると、実は投資家にとって、現状の市場局面での大規模償還というのは自分に不利になり得るのです。」上述の株式系銀行系理財子会社の関係者は界面ニュースに対しこう述べた。「債券市場の変動はすべて局面的であり、資本市場とは完全には同じではありません。ですので、相当差し迫った支出があるとか、非常に良い投資機会がある場合を除けば、債券の低迷期に償還する必要はないのです。債券という裏付け資産は、結局は戻ってくる。実際の状況から見ても、戻ってくる確率は非常に高いはずです。」
大量のニュース、正確な解釈は、Sina Finance APPの中にあります
編集担当：秦艺