“全球最重要の現物原油価格”が140ドルを超えて急騰、2008年以来初めて！

出所：ウォール・ストリート・ニュース

ホルムズ海峡の封鎖が1カ月を超え、さらにトランプの強硬な発言が市場の「戦闘はまもなく終わる」との見方を打ち砕いたことで、世界の実物原油市場は18年以上で最も激しい価格ショックに見舞われている。

4月2日、スポットのブレント原油価格は1バレル141.37ドルに達し、2008年以来の最高水準を更新した。前日からの「128ドル超」の水準から大きく跳ね上がったほか、この価格は2022年にロシア・ウクライナ戦争が勃発した際のピークも上回った。

一方、WTI原油の5月限は日中の最高上昇率が13.8%に達し、米国原油の決済価格は2022年以来初めて1バレル110ドルを突破した。

トランプの全国テレビ演説が強硬なシグナルを放ち、市場が「戦闘が急速に終結する」と見込んで積み上げていた売りポジションの巻き戻しが急速に進んだことが、今回の原油価格急騰の直接の引き金となった。国際エネルギー機関（IEA）は今回の危機を「原油市場史上、最も深刻な供給ショック」と位置づけたが、その継続期間については現時点ではなお予測が難しい。

実物油価と先物価格のギャップが急拡大

スポットのブレント原油は、世界で最も重要な原油の価格決定ベンチマークの一つであり、世界の原油スポット取引の価格決定において、約3分の2で広く用いられている。取引所で取引されるベンチマークのブレント先物とは異なり、スポットのブレントは北海のスポット積み出し原油の実際の取引価格、すなわちすでに出荷日が確定している実物の価格を反映する。

木曜日、スポットのブレントは141.37ドルまで上昇した一方で、ブレント先物は同日に約107ドル前後での取引にとどまっていた。この両者の価格差は異例の大きさである。このギャップの原因は、実物市場と先物市場で価格決定のロジックが根本的に異なることにある。前者は、現時点で引き渡し可能なバレルの希少性を直接反映するのに対し、後者は主に金融取引が主導し、「現物」ではなく「ペーパー（紙）のバレル」のほうがより多く値付けされる。

北海地域の現物プレミアムはここ数日で歴史的最高水準にまで上昇しており、トレーダーは入手可能なあらゆるロットに対して争って入札している。これが、スポットのブレント価格が先物の軌道から外れて急上昇することを支える中核の原動力だ。

WTIの期近スプレッドが過去最高を記録、供給は逼迫

米国原油市場の緊迫シグナルも同時に急速に高まっている。WTI原油の期近スプレッド――直近の2つの満期契約の間の価格差――は木曜日、一時1バレル16ドル超まで拡大し、有リーディング以最大のプレミアムとなった。

Buffalo Bayou Commoditiesのマクロ取引担当役のFrank Monkamは、「トランプの演説後の戦争プレミアムが期近契約に集中しているため、期近スプレッドはその結果、急劇的に拡大している」と述べた。

期近契約の価格が期先契約よりも大幅に高い場合、市場は通常、それを「直近の実物供給が極度にタイトである」という価格付けだと解釈する。トレーダーは、今回の大幅上昇が2つの力によって同時に駆動されていると指摘した。すなわち、戦闘が素早く終結することを見込む売りポジションが強制的に巻き戻されたこと、そしてアジアなどの地域の買い手が米国原油を大量に買い漁り、市場が今後数週間にわたり米国原油の供給が大幅にタイトになるとの見通しを持っていることだ。

ホルムズ海峡は現在、1カ月以上封鎖されている。同海峡は世界の石油・天然ガス輸送量のほぼ4分の1を担っているが、通行は深刻に制限され、製油業者は入手可能なあらゆる代替の供給源を懸命に探している。

さらに、米国の原油価格は年初以来、ほぼ2倍になっている。米国内のガソリン小売価格は1ガロン4ドルを突破し、2022年以来の最高水準に到達したことで、インフレ圧力も上昇している。原油価格の持続的な急騰は、インフレの反発と景気成長の鈍化が同時に起きるのではないかという懸念を市場にもたらし、投資家は、より複雑なマクロの価格設定環境に直面している。

（編集：文静）

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