低金利時代においてリスクを抑えつつ安定を追求するには？投資信託連動保険の四つのアカウントの攻守の戦略を解説

問AI・低金利環境下で株式型アカウントの利回りが優位な理由？

外貨連結保険（投資連結保険）は、保険保障と投資機能を組み合わせた複合型金融商品であり、その中核は、保険契約者が自身のリスク選好に応じて保険料を、異なるリスク・リターン特性を持つ複数の投資アカウントに配分できる点にあります。国内の金融市場のボラティリティが高まり、低金利環境が継続する中で、投連保険の多様なアカウント機能をどのように科学的に理解し、効果的に活用するかは、投資家が資産を着実に増やすための鍵となっています。本稿では国内の投連保険商品のアカウント区分とその特徴を体系的に整理し、各タイプのアカウントの投資価値とリスク・リターンのパフォーマンスを深く分析します。その上で、個人のリスク選好、市場環境の変化への適応、長期のリスク管理という視点に基づく戦略提案を投資家に提供し、複雑な市場環境の中でより合理的な資産配分の意思決定を行えるよう支援することを目的としています。

一、国内投資連結保険商品のアカウント分類と特徴

投資連結保険（以下「投連保険」）は、保険保障と投資機能を融合した商品であり、**その中核的特徴は、保険料を複数の異なるリスク・リターン特性を持つ投資アカウントに配分することで、通常はマネー型、債券寄り型、バランス型、株式型の4種類です。**これらのアカウントは、投資目標、資産配分、リスク特性において違いがあります。

**マネー型アカウントはリスクが最も低い投連保険のアカウントで、主に信用度の高い短期固定収益系金融商品に投資します。**この種のアカウントは、残存期間が397日以内の国債、政策性金融債、社債、日銀手形、短期社債券、銀行預金、さらに債券レポやマネーマーケットファンドなどに主に投資します。たとえば汇丰人寿の「マネー基金投資アカウント」は、主にマネーマーケットファンド、短期債券、逆レポ等の固定収益系金融商品へ投資し、市場の短期金利の推移に焦点を当て、アカウントの安定的な増価を目指します。マネー型アカウントの中核的特徴は、高い流動性を維持しつつ安定収益を追求する点であり、安定型投資手段としての特性がそのまま表れています。短期資金の保管や、リスク回避型の投資家に適しています。

**債券寄り型およびバランス型アカウントは中程度のリスク区分に属します。**債券寄り型アカウントは、債券や債券型ファンドなどの固定収益系資産を主要な投資対象とし、収益力を高めるために少量の株式系資産を組み込みます。たとえば合众人寿の「安定収益型投資アカウント」は、銀行預金、債券、マネーマーケット商品、債券型ファンドの比率を25%以上に抑え、基盤インフラ債権投資計画等の非標準化債券商品の配分比率は75%以内にコントロールします。2025年上半期、債券寄り型アカウントの加重平均利回りは1.0%です。バランス型アカウントは、より均衡のとれた資産配分戦略を採用し、株式系資産と固定収益系資産の比率は概ね同程度です。友邦保険の「優選バランス・コンビネーション投資アカウント」は、この種別の典型例で、株式および株式系証券投資ファンドの総投資比率は最高でも70%を超えません。固定収益系資産の最低配分比率は30%です。2025年上半期、47のバランス型投資アカウントの加重平均利回りは1.4%です。バランス型アカウントの利回りの差は大きく、より高い収益を追求する一方で、それに伴う相応のリスクも引き受けます。

**株式型およびイノベーション型アカウントは最も高いリスク、そして潜在リターンも最も大きい部分です。**株式型アカウントは、株式や株式型ファンドなどの株式系資産に主に投資し、資産の長期的な増加を目標にします。たとえば友邦保険の「成長コンビネーション投資アカウント」では、株式および株式系証券投資ファンドの投資比率は最低でも50%、最高は90%まで可能です。固定収益系資産の投資比率は10%から50%の範囲です。2025年上半期、株式型アカウントの加重平均利回りは4.8%と高く、他のタイプを大きく上回っています。

表1 国内投連保険の異なるアカウントタイプの特徴とリスク・リターン特性の比較

二、国内投資連結保険商品の異なるアカウントの投資価値分析

投連保険商品の異なる投資アカウントは、収益パフォーマンス、リスク特性、適応環境において顕著な違いがあります。各タイプのアカウントの投資価値を深く分析することは、投資家が自身のニーズや市場環境に応じて、より合理的な資産配分の意思決定を行うのに役立ちます。2025年上半期の市場データによれば、投連保険全体の投資アカウントの加重平均利回りは2.5%ですが、タイプ別ではパフォーマンスの分岐が非常に明確であり、それぞれ異なるリスク・リターン特性と市場適応性を反映しています。

**異なるタイプのアカウントの収益パフォーマンスと市場適応性には、はっきりした「段階的」特徴が見られます。**マネー型アカウントは、低リスク選好投資家の避難先として、各種アカウントの中で最も利回りが低い一方、安定性は最も高いです。この種のアカウントは低金利環境下で利回りが継続的に下落する圧力に直面しますが、その核心的価値は元本の安全性確保と流動性の提供にあり、高利回りを追求することではありません。債券寄り型アカウントは平均利回りがマネー型アカウントを上回るとはいえ、内部差が大きいです。この大きな差は主に、各アカウントが債券の銘柄選択、デュレーション管理、信用リスクへのエクスポージャーにおいて異なる戦略を採ること、ならびに株式資産の配分比率が異なることに起因します。バランス型アカウントは株債の均衡配分によって、2025年上半期に加重平均利回り1.4%を実現し、リスクとリターンの間で比較的良いバランスを取りました。株式型アカウントは投連保険商品の中で最もリスクが高く、潜在的なリターンも最も高いカテゴリーで、2025年上半期の加重平均利回りは4.8%に達し、他のアカウントを大きく上回ります。泰康沪港深厳選投資アカウントは利回り13.2%で各株式型アカウントの中で首位に位置し、株式系資産の精選における専門投資チームの優位性を示しています。しかし、株式型アカウントの中にも約1/5のアカウントで利回りがマイナスとなり、最大の損失は-5.2%に達するなど、高収益の背後に高リスクが伴うことを十分に明らかにしています。

**投資戦略と資産配分は、異なる環境下でのパフォーマンスを通じて各アカウントの投資価値に直接影響します。**低金利環境下では、保険資産運用機関は一般に、デュレーションを延長し、あらかじめ利回りを固定し、配当類似の資産の配分ウェイトを引き上げるといった戦略で、固定収益資産の利回り低下という困難に対応しています。この背景により、資産配分を柔軟に調整でき、積極的に収益を高めることを追求できる投連保険のアカウントほど、投資価値が高くなります。一方、証券市場でのパフォーマンスが良好な局面では、株式型アカウントがその高い株式配分の優位性を十分に発揮し、相応のリターンを得られます。さらに注目すべきは、投連保険商品の一部はFOFファンドにおけるファンド・オブ・ファンズの投資モデルを採用しており、厳格な内部統制、明確な投資戦略、銘柄選定力に優れた株式投資ファンドを精選して組み合わせを構築することで、リスクを抑えつつ、収益の安定性と継続性も高めている点です。

**費用構造は、投資収益に対する影響という観点から、投連保険の投資価値分析において重要な次元を構成します。**投連保険の各アカウントは費用構造において明確な差があり、それが投資家の純収益に直接影響します。たとえば合众人寿の投連アカウントでは、安定型、バランス型、積極型アカウントの年管理費率はそれぞれ1.5%、2%、2%です。管理費以外にも、投連保険では初期費用、アカウント転換費用、解約費用などが課される可能性があります。投連保険商品の一部では、口座に入る際の手数料が1-1.5%、投資運用管理費が最大1.5%で、転換アカウントは無料です。保険証券の保有が5年を超える場合、払い戻しは無料です。このように明確で、かつ比較的合理的な費用構造は、投資家の保有コストを引き下げ、長期の投資リターンを高めることに寄与します。投資家が投連保険のアカウントを選ぶ際には、過去の利回り率に加えて、費用構造が長期の収益を侵食する影響を慎重に考慮し、費用が透明で水準が妥当であり、かつアカウントの戦略と整合する商品を優先して選ぶ必要があります。

三、国内投資連結保険商品の投資上の示唆

現在の低金利と資本市場のボラティリティが大きい環境では、投連保険のアカウントを合理的に配分するには、商品の特性を理解するだけでなく、個人の財務状況、リスク許容度、ならびに市場サイクルの変化を踏まえて、体系的な投資戦略を策定する必要があります。

**個人のリスク嗜好に基づくアカウント選択戦略が、投連保険投資の最優先原則です。**投連保険のアカウントのリスク区分は通常、中リスクから高リスクの範囲にあります。投資家は、自身のリスク許容度と投資目的に基づいて、適切なアカウントタイプを選ぶべきです。リスク許容度が低い投資家には、マネー型および債券寄り型のアカウントが比較的適しています。これらのアカウントは収益が相対的に低いものの、変動性が小さく、元本の安全性が高く、短期の資金管理や、価値保全ニーズに適しています。リスク許容度が中程度の投資家にとっては、バランス型アカウントがリスクとリターンのバランスポイントを提供します。この種のアカウントは株債の均衡配分により、2025年上半期の加重平均利回りが1.4%に達し、資本市場の成長機会に参加しつつ、固定収益資産によって一部のリスクを緩衝します。リスク許容度が高い投資家には、株式型アカウントがより高い収益を狙う選択肢を提供します。この種のアカウントは変動が大きいものの、長期的な収益ポテンシャルもより大きく、2025年上半期の加重平均利回りは4.8%にまで達しています。投資家は、超過収益を得るために、これらのアカウントを適量配分できます。

**市場環境とアカウント配分の動的な調整が、投連保険投資の効果を高める鍵です。**投連保険の顕著な利点は、投資家が市場環境の変化に応じて、異なるリスク特性を持つアカウント間で柔軟に転換でき、さらに通常は最初の数回の転換では手数料を取らない、または手数料率が低い点です。この特性により、投資家は異なる市場環境下で資産配分を調整し、投資収益を高めることができます。証券市場が強気（ボラティリティが高い相場も含む）の局面では、株式型アカウントの配分比率を増やし得ます。一方で市場が下落局面にある場合は、リスク回避のため債券寄り型またはマネー型アカウントへ転換することができます。市場の変動が大きくなる、または下落局面では、株式型アカウントの比率を引き下げ、バランス型または債券寄り型の配分を増やすことで、資産の下落（回撤）を効果的に抑えられます。

**長期投資とリスク管理は、投連保険投資で看過できない重要な側面です。**投連保険商品は中長期投資に適しており、保有期間は3年、さらには5年以上が推奨されます。この長期保有戦略は、短期の市場変動がもたらすリスクをならしながら、複利成長の効果も享受できます。投資家は投連保険商品を選ぶ際、費用構造と長期保有の要件を十分に理解し、短期の資金需要のために不必要な損失を被らないようにする必要があります。リスク管理の観点では、たとえ専門機関が運用する投連保険アカウントであっても、投資損失が発生する可能性があることを認識すべきです。2025年上半期には、債券寄り型アカウントの中で2つの投連保険アカウントの投資利回りが-28%を下回りました。これは投連保険投資が持つリスク性を十分に示しています。投資家は、アカウントの分散によってリスクを分散し、資金を単一アカウントまたは単一の保険会社の商品のみに過度に集中させることを避けるべきです。

国内の投資連結保険商品は、さまざまなアカウントタイプを通じて投資家に豊富な資産配分手段を提供しています。投資家は各タイプのアカウントの特徴とリスク・リターン特性を十分に理解し、自身の状況と市場環境を踏まえた上で、合理的なアカウント選択および動的調整戦略を策定し、長期投資と科学的なリスク管理によって、資産の安全性と収益性のバランスを実現すべきです。

著者紹介：

李婕妤（天津商業職業学院）教授；

趙西君（中国科学院科技戦略諮詢研究院）副研究員。

本稿は国家社会科学基金（24BJY010）の段階的成果です。