> 株取引は「金麒麟」アナリストのリサーチレポートを見ればいい。権威的で、プロフェッショナルで、タイムリーで、包括的――潜在力のあるテーマとチャンスを掘り起こすお手伝いをします！ 【導入】中東のいくつかの出来事、そして大手10社の証券会社による最新の見立て 中国ファンド・レポーター 泰勒 みなさん、まもなく取引が始まります。大型連休中の出来事を振り返りつつ、証券会社のアナリストたちによる最新の見立ても見ていきましょう。 メモリーチップが集団で大幅上昇 4月6日夜、米国株が寄り付き、米国のメモリー関連銘柄が大きく上昇。シーゲイト・テクノロジーは9%高、サンディスクは約4%高、ウエスタン・デジタルは5%高、マイクロン・テクノロジーは4%高です。 中東の大きな出来事 最後の一手の案：停戦45日、ただしトランプはまだ承認していない イラン戦争の終結に向けて斡旋している多国間は、すでに提案文書を起草しました。まず45日間の停戦を実現し、ホルムズ海峡を再開する――しかし同時に、米大統領トランプが紛争の大幅な激化を脅しているのです。 この計画は日曜の夕方遅くに米国とイランへ提出され、「最後の一手」と見なされています。狙いは、トランプがそれまでに脅していたイランの発電所やその他の重要インフラへの大規模攻撃を回避すること――ただし、ホルムズ海峡が封鎖された状態を維持することが前提です。 ホワイトハウスのある当局者は、トランプはまだこの提案を承認していないと述べました。 「これは多くの案のうちの一つにすぎない。」この当局者はそう語り、さらに「イランでの米軍の軍事行動はなおも進行中だ」と付け加えました。トランプは米東部時間の午後1時にホワイトハウスで戦争問題について演説する見通しです。 パキスタン、エジプト、トルコはこれまでずっと米国とイランの間で調停役を担ってきましたが、先週の間接交渉は行き詰まり、対面会談を進める努力はすでに止まっているようです。 最新案はイランの外相と米国の特使へ提出されました。外部では、この45日間の停戦ウィンドウが、最終的に紛争を終結させるための交渉に時間を確保できることを期待しています。 ただし、イラン側はどうやらいかなる暫定停火にも拒否的で、これは相手に息つく機会を与え、次の段階の戦争準備につながるだけだと考えています。 それでも、調停側は、トランプが設定した最終期限――米東部時間の火曜夜8時までにこの計画を実現させること――に向けて事を進めたい考えです。 トルコの3隻目の船がホルムズ海峡を無事通過に成功 トルコの運輸大臣はソーシャルメディアで、トルコの船がすべて安全にホルムズ海峡を通過したと述べました。これは戦争が勃発して以来、トルコの船として3隻目がこの海峡を無事に横断した事例です。 数時間前、イラン駐マレーシア大使館はソーシャルプラットフォームX上で、最初のマレーシア船がこの重要な「のど元」を通過することを許可されたと表明し、イランは「友人を忘れない」としました。 イランの準政府系メディア「ファールス通信」は以前、過去24時間でイランはこの海峡を通過する船15隻を承認したと報じていました。戦争勃発以降、テヘランはホルムズ海峡の国際的な海上輸送ルートをほぼ閉鎖していました。 現状では、毎日ごく少数の船だけがこの海峡を通過できますが、戦前は通常100隻を超えていました。 イスラエルがイラン最大の石化施設を攻撃 イスラエルの国防相カッツは、イスラエル軍が月曜にイラン最大の石化施設を攻撃したと述べました。これは、イスラエルがイランの重要な経済インフラを標的にした一連の攻撃の最新の一撃です。 カッツによると、これらの施設はアサルーエ（Asaluyeh）にあり、イラン全土の石化生産量の約50%を占めています。 また、先週のマフシャフル（Mahshahr）石化コンビナートへの攻撃が上乗せされたことで、イスラエルはイランの石化輸出の85%を占める能力をおよそ破壊したと述べました。 大手10社の証券会社による最新の見立て 1．中信証券：縮小、焦点を絞る TACOの可能性はなお残っていますが、市場の資金の忍耐はすでに使い果たされました。戦争は今月末にかけて終盤を迎える見込みですが、ホルムズ海峡の「武器化」やサプライチェーンの断続的な撹乱の可能性が高まっています。現在、5つのファンダメンタルの手がかり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に値付けされていないのはPPI、国産AI、そして消費だけです。戦争が収束した後は、原油→PPI→企業収益への伝播が、その中で最も重要なファンダメンタル要因になります。国産AIは相対的に独立した産業の変化であり、内需消費の取引はPPIの取引よりもおそらく後ずれします。もちろん、「PPI→企業収益」の取引は、戦争が収まってから、原油価格が天井を付けた後にしか始まりません。市場が落ち着く過程では、配分を段階的に縮小し、中国の優位な製造業に引き続き焦点を当てるべきです。 2．国金ストラテジー：市場は現時点で定常状態ではない 足元の市場の構造は定常状態ではありません。もし戦況がエスカレートすれば、当面のいわゆるディフェンシブ（耐性）資産も下落を補う局面に直面します。逆に和らぎが起きれば、それが最適解であるとは限りません。実は、現在の最大のショック源はエネルギーであり、エネルギーの矛盾を解決できるものこそが本当のディフェンシブ資産です。世界のGDPに占めるエネルギー比率の上昇は、起こりやすい事象です。 現時点の情報に基づき、二つのシナリオの総合的な期待値を考慮しつつ、市場に対する楽観的な期待を追加して、以下を推奨します。1、世界がエネルギー補充の循環に入る中で、新旧のエネルギーが共振する可能性（原油、海上運賃、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄電）。2、ドルの「幻想」が徐々に後退した後、大口商品の金融属性が揺り戻し、さらに需要の回復が加わることで、銅、アルミ、金。3、中国の製造業の再評価：機械設備、化学。中国製造が世界の「てこ（安定盤）」になる際、輸出が継続して予想を上回り、資金の回流も進めば、長く沈んでいた内需に新たなドライバーをもたらします。抑え込む要因が反転した後の構造的チャンスを探す――旅行・観光地、調味・発酵品、ビールおよびその他の酒類、医薬の流通（商業）、美容医療など。 3．申万宏源ストラテジー：米伊紛争のもとで、マクロのシナリオが収束しつつある 現在のA株の価格付けは、下振れ・上振れ双方のリスク余地を残しており、中立的な価格付けです。ただし定常状態の価格付けではありません。市場は依然として米伊紛争の出来事による触媒で中期シナリオの前提と確率分布を大きく調整しており、短期の市場ボラティリティは依然として高めで、ドカンと賭ける局面ではありません。中期のマクロ・シナリオは徐々に収束しつつあるものの、最後の重要な収束（たとえ米国が地上戦を開始しても、比較的早く撤退する可能性がある）に欠けています。重要な収束が実現すれば、米伊紛争が資本市場に最も大きな影響を与えるタイミングは過ぎ、リスク志向は底打ちから回復し得ます。 4．中信建投ストラテジー：市場は押し目のタイミングを待つ イラン情勢は継続してエスカレートし、また複雑で変化に富んでいます。市場は交渉シグナルをめぐって何度も揺れています。同時に、米国とイスラエルの軍事行動は空からの攻撃から地上行動の準備へ移っています。今後2～3週間は情勢が急激に悪化し得る高リスク期で、市場は押し目のタイミングを待つ段階にあり、資金の短期的な様子見姿勢が濃厚です。一方で、内部のファンダメンタル要因は再注目に値します。一連のデータが経済が好転する方向性を裏付けています。3月の経済データ発表が近づき、決算シーズンが到来するにつれ、市場の焦点は経済回復の「中身（実態）」と、企業収益改善の実質的な検証へ徐々に移っていきます。 3つの手がかりに沿って辛抱強く配分：エネルギー安全保障とインフレのメインテーマ、確実性のある成長資産、政策の恩恵を受ける領域、そして旺季（繁忙期）の景気の方向。注目すべき業界は以下です。石油・ガスの生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業、化学、AI産業チェーン、革新薬（イノベーティブ医薬）、インフラ投資の産業チェーン、サービス消費など。 5．招商ストラテジー：紛争は未解決、しかし絶体絶命からの逆転もあり得る 4月を展望すると、A株に対する対外リスクはまだ実質的に緩和されていません。米伊紛争が予想を上回ってさらにエスカレートするリスクがあり、原油価格のさらなる上昇圧力が、世界経済のスタグフレーション（滞胀）への懸念を強め、市場に重くのしかかる可能性があります。4月中下旬に米軍が地上攻撃を行うなら、戦闘での死傷者が見込みを上回る場合であれ、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な調整を引き起こす場合であれ、トランプ政権は緩和戦略へと転換を余儀なくされるかもしれず、市場は典型的な「困境からの反転」相場を描く可能性があります。 国内では、3月の全国両会が終わり、「第15次五カ年計画（十五五）」の綱要が発表されるにつれ、今後の重点投資プロジェクトが加速して実行に移り、国内の投資増速が再び戻ることを押し上げるコアの原動力になります。外部ショックにより経済の不確実性が大幅に上昇するなら、4月末の政治局会議では、さらに「景気を下支えする」政策を上乗せするとの見通しが出てくるかもしれません。外部ショックが後退した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の好調で高い成長が見込める分野へ移っていきます。非鉄・石油石化などの資源系セクター、そして新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンは、業績の伸び率が特に目立つ業界になる見込みです。 6．華安ストラテジー：米伊紛争、非農データなどの海外要因の最新の変化はどう見る？ 米大統領トランプは、「勝利を宣言」しつつ、イランへの攻撃強化との間で揺れ続けており、不確実性は依然として高い。3月の米非農雇用データは予想をやや上回り、そこに原油価格の上昇がインフレへの懸念を強めるという要素が重なりました。しかしFRB議長パウエルは、インフレ圧力が明確に表れるまで「様子見（現状維持）」が適切だと述べています。世界の流動性引き締めへの懸念は小幅に緩和され、リスク資産価格の下支え要因になりました。総じて、外部要因の限界的な改善はあるものの、不確実性は残り、市場は引き続きボックス圏（レンジ）での推移が続いています。 7．東呉ストラテジー：対外の撹乱下の「4月の決断」 地理的な対立は限界的に悪化しつつありますが、依然として制御可能な範囲にあります。最近、米伊紛争当事者は交渉への意向をそれぞれ示していますが、駆け引きは膠着し、局面が段階的に悪化するリスクが高まっており、衝突の打撃目標は軍事目標からインフラへの波及へと移っています。米国はすでに地上部隊を中東に展開しています。一方、イランは大規模な動員と強硬な発言を通じて立場のシグナルを伝えています。 当社は、今後双方に交渉の要求が存在していても、もし進展が阻まれる場合には、大半は軍事行動によって相手のコストを引き上げ、駆け引きの主導権を奪い取る方向になる可能性が高いと考えます。全体の構図は「戦いながら交渉し、何度も引き離し合う」特徴を描く可能性があり、市場のセンチメントも交互に切り替わっていくでしょう。マクロとミクロの継続的な駆け引きの中で、4月の決断ウィンドウを掴みます。通常の季節要因の影響を受け、4月はファンダメンタルを継続して価格に織り込むことになります。特に1～2月の注目データが継続するかどうかが焦点です。内需の面では、不動産関連チェーンが依然として中核の変数です。一線都市で中古住宅の取引が回復しているとはいえ、なお、それがトレンド性を持つのかどうか、また季節要因や外貨売買（外貨の結售汇）などの要因に左右されているのか、さらに確認する必要があります。外需の面では、地政学が依然として中核の撹乱要因です。米国会が授権していない状況下で、市場は概ね、戦争は4月末に終わるとの見方をしています。その時点では、海外のファンダメンタルはさらに明確になるはずです。 8．興証ストラテジー：4月の大勢と構造はどう見る？ 市場は、最近のトランプ発言や原油の大幅上昇のせいで、この紛争が長期化・拡大した全面戦争に発展するのではないかと改めて疑う必要はありません。「短期的にはアップグレード（悪化の可能性あり）、中期はダウングレード（悪化は縮小）」が依然としてベースシナリオです。4月については、大勢としては、情勢が悪化し得ることで「市場の底」が確立され、底部のポジショニング（底値の仕込み）の機会が生まれる点、そしてその後双方が実質的な交渉に入ることで市場が徐々に通常状態へ戻り、「自分たちを軸に」修復相場が始まる契機に注目すべきです。 9．中銀証券：短期の保有はなお忍耐が必要、長期の布石は温存 市場は依然として地政学情勢の嵐の局面を抜けていません。短期の保有はなお忍耐が必要で、長期の布石は残しておきます。 短期の海外市場ではリスク志向が引き続き強い下押しを受け、さらに一段と滞胀、ひいては景気後退の予想を織り込みにいくことになり得ます。現状、ホルムズ海峡の支配権争いと原油供給チェーンの危機は、実際に実行できる解決策がまだ見えておらず、市場の原油供給への懸念はなお上昇し続けています。地政学の不確実性の加速とエネルギーコストの上昇が重なり、米株を代表とする先進国の株式のリスク志向と利益見通しを継続して抑え込み、海外のリスク資産に「滞胀→景気後退」へ移行するという論理をさらに押し進めます。 10．光大ストラテジー：ボラティリティは変わらないが耐性は維持、触媒シグナルを待つ 米伊紛争の勃発以来、業界のパフォーマンスの差は大きく、調整が最も目立つのは2つのタイプです。1つは、先行して高水準だった成長関連の方向。もう1つは、製品価格の影響を大きく受けた資源系（コモディティ）です。将来、市場に反転が起きるなら、この2つのタイプの業界はより良いパフォーマンスが期待できます。 同時に、商品価格の上昇に恩恵を受ける可能性のある業界にも注目することを提案します。資源系、必需消費、ハードテック（ハードウェア寄りの先端技術）、政府投資関連の方向性などです。さらに、年報および一季報で高い成長が見込める業界は重点的に注目する価値があり、主に資源系とテクノロジー関連の業界に集中する可能性があります。
刚刚，集体大涨！中東、大ニュース
【導入】中東のいくつかの出来事、そして大手10社の証券会社による最新の見立て
中国ファンド・レポーター 泰勒
みなさん、まもなく取引が始まります。大型連休中の出来事を振り返りつつ、証券会社のアナリストたちによる最新の見立ても見ていきましょう。
メモリーチップが集団で大幅上昇
4月6日夜、米国株が寄り付き、米国のメモリー関連銘柄が大きく上昇。シーゲイト・テクノロジーは9%高、サンディスクは約4%高、ウエスタン・デジタルは5%高、マイクロン・テクノロジーは4%高です。
中東の大きな出来事
最後の一手の案：停戦45日、ただしトランプはまだ承認していない
イラン戦争の終結に向けて斡旋している多国間は、すでに提案文書を起草しました。まず45日間の停戦を実現し、ホルムズ海峡を再開する――しかし同時に、米大統領トランプが紛争の大幅な激化を脅しているのです。
この計画は日曜の夕方遅くに米国とイランへ提出され、「最後の一手」と見なされています。狙いは、トランプがそれまでに脅していたイランの発電所やその他の重要インフラへの大規模攻撃を回避すること――ただし、ホルムズ海峡が封鎖された状態を維持することが前提です。
ホワイトハウスのある当局者は、トランプはまだこの提案を承認していないと述べました。
「これは多くの案のうちの一つにすぎない。」この当局者はそう語り、さらに「イランでの米軍の軍事行動はなおも進行中だ」と付け加えました。トランプは米東部時間の午後1時にホワイトハウスで戦争問題について演説する見通しです。
パキスタン、エジプト、トルコはこれまでずっと米国とイランの間で調停役を担ってきましたが、先週の間接交渉は行き詰まり、対面会談を進める努力はすでに止まっているようです。
最新案はイランの外相と米国の特使へ提出されました。外部では、この45日間の停戦ウィンドウが、最終的に紛争を終結させるための交渉に時間を確保できることを期待しています。
ただし、イラン側はどうやらいかなる暫定停火にも拒否的で、これは相手に息つく機会を与え、次の段階の戦争準備につながるだけだと考えています。
それでも、調停側は、トランプが設定した最終期限――米東部時間の火曜夜8時までにこの計画を実現させること――に向けて事を進めたい考えです。
トルコの3隻目の船がホルムズ海峡を無事通過に成功
トルコの運輸大臣はソーシャルメディアで、トルコの船がすべて安全にホルムズ海峡を通過したと述べました。これは戦争が勃発して以来、トルコの船として3隻目がこの海峡を無事に横断した事例です。
数時間前、イラン駐マレーシア大使館はソーシャルプラットフォームX上で、最初のマレーシア船がこの重要な「のど元」を通過することを許可されたと表明し、イランは「友人を忘れない」としました。
イランの準政府系メディア「ファールス通信」は以前、過去24時間でイランはこの海峡を通過する船15隻を承認したと報じていました。戦争勃発以降、テヘランはホルムズ海峡の国際的な海上輸送ルートをほぼ閉鎖していました。
現状では、毎日ごく少数の船だけがこの海峡を通過できますが、戦前は通常100隻を超えていました。
イスラエルがイラン最大の石化施設を攻撃
イスラエルの国防相カッツは、イスラエル軍が月曜にイラン最大の石化施設を攻撃したと述べました。これは、イスラエルがイランの重要な経済インフラを標的にした一連の攻撃の最新の一撃です。
カッツによると、これらの施設はアサルーエ（Asaluyeh）にあり、イラン全土の石化生産量の約50%を占めています。
また、先週のマフシャフル（Mahshahr）石化コンビナートへの攻撃が上乗せされたことで、イスラエルはイランの石化輸出の85%を占める能力をおよそ破壊したと述べました。
大手10社の証券会社による最新の見立て
1．中信証券：縮小、焦点を絞る
TACOの可能性はなお残っていますが、市場の資金の忍耐はすでに使い果たされました。戦争は今月末にかけて終盤を迎える見込みですが、ホルムズ海峡の「武器化」やサプライチェーンの断続的な撹乱の可能性が高まっています。現在、5つのファンダメンタルの手がかり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に値付けされていないのはPPI、国産AI、そして消費だけです。戦争が収束した後は、原油→PPI→企業収益への伝播が、その中で最も重要なファンダメンタル要因になります。国産AIは相対的に独立した産業の変化であり、内需消費の取引はPPIの取引よりもおそらく後ずれします。もちろん、「PPI→企業収益」の取引は、戦争が収まってから、原油価格が天井を付けた後にしか始まりません。市場が落ち着く過程では、配分を段階的に縮小し、中国の優位な製造業に引き続き焦点を当てるべきです。
2．国金ストラテジー：市場は現時点で定常状態ではない
足元の市場の構造は定常状態ではありません。もし戦況がエスカレートすれば、当面のいわゆるディフェンシブ（耐性）資産も下落を補う局面に直面します。逆に和らぎが起きれば、それが最適解であるとは限りません。実は、現在の最大のショック源はエネルギーであり、エネルギーの矛盾を解決できるものこそが本当のディフェンシブ資産です。世界のGDPに占めるエネルギー比率の上昇は、起こりやすい事象です。
現時点の情報に基づき、二つのシナリオの総合的な期待値を考慮しつつ、市場に対する楽観的な期待を追加して、以下を推奨します。1、世界がエネルギー補充の循環に入る中で、新旧のエネルギーが共振する可能性（原油、海上運賃、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄電）。2、ドルの「幻想」が徐々に後退した後、大口商品の金融属性が揺り戻し、さらに需要の回復が加わることで、銅、アルミ、金。3、中国の製造業の再評価：機械設備、化学。中国製造が世界の「てこ（安定盤）」になる際、輸出が継続して予想を上回り、資金の回流も進めば、長く沈んでいた内需に新たなドライバーをもたらします。抑え込む要因が反転した後の構造的チャンスを探す――旅行・観光地、調味・発酵品、ビールおよびその他の酒類、医薬の流通（商業）、美容医療など。
3．申万宏源ストラテジー：米伊紛争のもとで、マクロのシナリオが収束しつつある
現在のA株の価格付けは、下振れ・上振れ双方のリスク余地を残しており、中立的な価格付けです。ただし定常状態の価格付けではありません。市場は依然として米伊紛争の出来事による触媒で中期シナリオの前提と確率分布を大きく調整しており、短期の市場ボラティリティは依然として高めで、ドカンと賭ける局面ではありません。中期のマクロ・シナリオは徐々に収束しつつあるものの、最後の重要な収束（たとえ米国が地上戦を開始しても、比較的早く撤退する可能性がある）に欠けています。重要な収束が実現すれば、米伊紛争が資本市場に最も大きな影響を与えるタイミングは過ぎ、リスク志向は底打ちから回復し得ます。
4．中信建投ストラテジー：市場は押し目のタイミングを待つ
イラン情勢は継続してエスカレートし、また複雑で変化に富んでいます。市場は交渉シグナルをめぐって何度も揺れています。同時に、米国とイスラエルの軍事行動は空からの攻撃から地上行動の準備へ移っています。今後2～3週間は情勢が急激に悪化し得る高リスク期で、市場は押し目のタイミングを待つ段階にあり、資金の短期的な様子見姿勢が濃厚です。一方で、内部のファンダメンタル要因は再注目に値します。一連のデータが経済が好転する方向性を裏付けています。3月の経済データ発表が近づき、決算シーズンが到来するにつれ、市場の焦点は経済回復の「中身（実態）」と、企業収益改善の実質的な検証へ徐々に移っていきます。
3つの手がかりに沿って辛抱強く配分：エネルギー安全保障とインフレのメインテーマ、確実性のある成長資産、政策の恩恵を受ける領域、そして旺季（繁忙期）の景気の方向。注目すべき業界は以下です。石油・ガスの生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業、化学、AI産業チェーン、革新薬（イノベーティブ医薬）、インフラ投資の産業チェーン、サービス消費など。
5．招商ストラテジー：紛争は未解決、しかし絶体絶命からの逆転もあり得る
4月を展望すると、A株に対する対外リスクはまだ実質的に緩和されていません。米伊紛争が予想を上回ってさらにエスカレートするリスクがあり、原油価格のさらなる上昇圧力が、世界経済のスタグフレーション（滞胀）への懸念を強め、市場に重くのしかかる可能性があります。4月中下旬に米軍が地上攻撃を行うなら、戦闘での死傷者が見込みを上回る場合であれ、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な調整を引き起こす場合であれ、トランプ政権は緩和戦略へと転換を余儀なくされるかもしれず、市場は典型的な「困境からの反転」相場を描く可能性があります。
国内では、3月の全国両会が終わり、「第15次五カ年計画（十五五）」の綱要が発表されるにつれ、今後の重点投資プロジェクトが加速して実行に移り、国内の投資増速が再び戻ることを押し上げるコアの原動力になります。外部ショックにより経済の不確実性が大幅に上昇するなら、4月末の政治局会議では、さらに「景気を下支えする」政策を上乗せするとの見通しが出てくるかもしれません。外部ショックが後退した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の好調で高い成長が見込める分野へ移っていきます。非鉄・石油石化などの資源系セクター、そして新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンは、業績の伸び率が特に目立つ業界になる見込みです。
6．華安ストラテジー：米伊紛争、非農データなどの海外要因の最新の変化はどう見る？
米大統領トランプは、「勝利を宣言」しつつ、イランへの攻撃強化との間で揺れ続けており、不確実性は依然として高い。3月の米非農雇用データは予想をやや上回り、そこに原油価格の上昇がインフレへの懸念を強めるという要素が重なりました。しかしFRB議長パウエルは、インフレ圧力が明確に表れるまで「様子見（現状維持）」が適切だと述べています。世界の流動性引き締めへの懸念は小幅に緩和され、リスク資産価格の下支え要因になりました。総じて、外部要因の限界的な改善はあるものの、不確実性は残り、市場は引き続きボックス圏（レンジ）での推移が続いています。
7．東呉ストラテジー：対外の撹乱下の「4月の決断」
地理的な対立は限界的に悪化しつつありますが、依然として制御可能な範囲にあります。最近、米伊紛争当事者は交渉への意向をそれぞれ示していますが、駆け引きは膠着し、局面が段階的に悪化するリスクが高まっており、衝突の打撃目標は軍事目標からインフラへの波及へと移っています。米国はすでに地上部隊を中東に展開しています。一方、イランは大規模な動員と強硬な発言を通じて立場のシグナルを伝えています。
当社は、今後双方に交渉の要求が存在していても、もし進展が阻まれる場合には、大半は軍事行動によって相手のコストを引き上げ、駆け引きの主導権を奪い取る方向になる可能性が高いと考えます。全体の構図は「戦いながら交渉し、何度も引き離し合う」特徴を描く可能性があり、市場のセンチメントも交互に切り替わっていくでしょう。マクロとミクロの継続的な駆け引きの中で、4月の決断ウィンドウを掴みます。通常の季節要因の影響を受け、4月はファンダメンタルを継続して価格に織り込むことになります。特に1～2月の注目データが継続するかどうかが焦点です。内需の面では、不動産関連チェーンが依然として中核の変数です。一線都市で中古住宅の取引が回復しているとはいえ、なお、それがトレンド性を持つのかどうか、また季節要因や外貨売買（外貨の結售汇）などの要因に左右されているのか、さらに確認する必要があります。外需の面では、地政学が依然として中核の撹乱要因です。米国会が授権していない状況下で、市場は概ね、戦争は4月末に終わるとの見方をしています。その時点では、海外のファンダメンタルはさらに明確になるはずです。
8．興証ストラテジー：4月の大勢と構造はどう見る？
市場は、最近のトランプ発言や原油の大幅上昇のせいで、この紛争が長期化・拡大した全面戦争に発展するのではないかと改めて疑う必要はありません。「短期的にはアップグレード（悪化の可能性あり）、中期はダウングレード（悪化は縮小）」が依然としてベースシナリオです。4月については、大勢としては、情勢が悪化し得ることで「市場の底」が確立され、底部のポジショニング（底値の仕込み）の機会が生まれる点、そしてその後双方が実質的な交渉に入ることで市場が徐々に通常状態へ戻り、「自分たちを軸に」修復相場が始まる契機に注目すべきです。
9．中銀証券：短期の保有はなお忍耐が必要、長期の布石は温存
市場は依然として地政学情勢の嵐の局面を抜けていません。短期の保有はなお忍耐が必要で、長期の布石は残しておきます。
短期の海外市場ではリスク志向が引き続き強い下押しを受け、さらに一段と滞胀、ひいては景気後退の予想を織り込みにいくことになり得ます。現状、ホルムズ海峡の支配権争いと原油供給チェーンの危機は、実際に実行できる解決策がまだ見えておらず、市場の原油供給への懸念はなお上昇し続けています。地政学の不確実性の加速とエネルギーコストの上昇が重なり、米株を代表とする先進国の株式のリスク志向と利益見通しを継続して抑え込み、海外のリスク資産に「滞胀→景気後退」へ移行するという論理をさらに押し進めます。
10．光大ストラテジー：ボラティリティは変わらないが耐性は維持、触媒シグナルを待つ
米伊紛争の勃発以来、業界のパフォーマンスの差は大きく、調整が最も目立つのは2つのタイプです。1つは、先行して高水準だった成長関連の方向。もう1つは、製品価格の影響を大きく受けた資源系（コモディティ）です。将来、市場に反転が起きるなら、この2つのタイプの業界はより良いパフォーマンスが期待できます。
同時に、商品価格の上昇に恩恵を受ける可能性のある業界にも注目することを提案します。資源系、必需消費、ハードテック（ハードウェア寄りの先端技術）、政府投資関連の方向性などです。さらに、年報および一季報で高い成長が見込める業界は重点的に注目する価値があり、主に資源系とテクノロジー関連の業界に集中する可能性があります。