AIを問う・中国のAI産業の商業化はどのようにバリュエーションの修復を後押しできるのか？3月31日、UBSウィーバー（UBS Wealth Management）の投資マネジメント最高投資責任者（CIO）オフィスが機関投資家としての見解を発表し、現在の中国市場の調整は、すでに過度の兆候が出ている可能性があり、投資家にとっては、より低いバリュエーションで優良な中国のAI株を増資できる好機があると述べた。UBSの見解で特に言及されているのは、現在の中国インターネット業界の12か月先物株価収益率（PER）が約13倍で、DeepSeekの発表前の低水準まで下がっているという点だ。このバリュエーション水準は、過去1年における中国のAI産業への投資の強度や、商業化による収益化の成果と、深刻にかけ離れている。実際のところ、1年以上にわたる深耕の結果、中国のAI産業はコンセプト（話題）による投機の段階から、規模化した収益化の段階へと移行している。トップ企業のAI事業がもたらす貢献は、継続して際立っている。例えばアリババの場合、その2026会計年度第3四半期のAI関連プロダクト売上高は、連続10四半期にわたり前年比で3桁成長を達成している。アリババのクラウド（アリババ・クラウド）におけるAI事業の対外商業化収益は、すでに1,000億元を超えており、平頭哥（ピングトウゲ）は自社開発のGPUチップを規模化して量産し、「チップ+クラウド+モデル+アプリ」のフルスタック構想を形成した。こうした裏付けのある業績成長は、なお現在の低バリュエーションの中で十分に反映されていない。利益面での力強い成長見通しが、さらにUBSの「調整は過度」の判断を後押ししている。UBSウィーバー・マネジメントは、2026年のMSCI中国指数の1株当たり利益（EPS）成長率が約13%であり、そのうちテクノロジー部門の利益成長率は20%〜25%に達する見込みだとしている。この予測は他の主要機関と共通認識になっている。ゴールドマン・サックスは以前、MSCI中国指数が2026年に20%上昇し、利益成長が2025年の4%から14%へ加速すると予測しており、AIの発展は中核的な支援要因の一つだとしている。J.P.モルガン・チェースも、AIアプリケーションがもたらす収入の増加とコスト削減により、MSCI中国指数の利益見通しには上振れリスクがあると指摘しており、特にインターネットなどのウエイトが大きいセクターでは、利益見通しを大幅に引き上げる余地が大きいとしている。こうした利益面での明確な成長期待は、現在の市場の低バリュエーションとの間に鮮明な対比を生み、セクターには顕著なバリュエーション修復の余地があることを意味している。政策面での継続的な取り組みは、中国のAI産業発展の土台を固めるものであり、UBSが優良なAI株を強く見込む重要な支えにもなっている。2026年以来、AI関連の政策は集中的に実行に移されており、トップレベルの設計から具体的な実装まで、包括的な支援体制が形成されている。全国人民代表大会と全国政治協商会議（全国両会）は「人工知能+」の深化を明確に打ち出し、インテリジェント・エージェントの規模化普及を推進し、AI基盤インフラの整備を強化し、データ要素とオープンソースのエコシステムを整え、AIの産業・医療など重点分野での商業化の着地を促進している。さらに3月には、国務院および関連部門が政策を一段と集中的に公表し、全国の一体化計算（コンピューティング）能力ネットワークの整備を加速し、AIのシーン（利用場面）に即した活用を推進し、AIの規制枠組みを明確化し、AI人材の育成を強化し、あらゆる面からAI産業の発展を後押ししている。こうした継続的で実務的な政策支援は、AI技術の実装を加速させるだけでなく、産業発展の不確実性を低減し、優良なAI企業の長期的な成長に確固たる保障を提供している。資金面の動向も、投資家の視点から見た市場調整が過度であることを側面から裏付けている。データによれば、3月以降、市場調整の過程で海外投資家は逆行して買い増しを行い、AIの計算能力（算力）や半導体などの中核領域に重点的に投資している。中際旭創、新易盛、工業富聯などのAI関連銘柄が、北向き資金（香港・中国本土の資金フロー）による重点買いの対象になっている。市場への感度が非常に高い「賢い資金」としての海外投資家による押し目での配置は、UBSの「優良なAI株の増資」という見解とも呼応している。UBSはさらに、現在の市場の調整は、基本面が根本的に悪化したことによるものではなく、感情面に起因する短期的な攪乱が主因であると分析している。市場のセンチメントが徐々に回復し、そこにAIの商業化による収益化が継続して進み、政策支援の強度が落ちないことに加え、利益成長率が着実に予想どおりに実現されていけば、中国のAIおよびテクノロジー・セクターの利益、バリュエーション、そしてポジション（保有）状況は段階的に回復する見通しがあり、「利益改善—バリュエーション修復—資金回流」という良性の循環が形成されるだろう。明確にすべきなのは、UBSが強調する「優良なAI株の増資」が指しているのは、AIセクター全体への盲目的な取り組みではなく、コア技術の参入障壁を持ち、商業化能力が際立ち、キャッシュフローが安定しているトップ企業だという点だ。現在、市場にはなお一定の不確実性があり、セクター内の分化は今後も一段と強まるだろう。コア技術を欠き、ただコンセプトの投機で成り立っている企業は、バリュエーション修復の恩恵を得るのが難しい。総じて言えば、UBSの見解は、現在の迷いのある市場に対して明確な参照視点を提供している。中国市場の短期的な調整は、まさに投資家に対して、妥当な価格で優良なAI資産を配置するための窓を与えるものだ。AI産業の深化が継続し、政策支援が不断に強化され、利益見通しが段階的に実現されていけば、低評価になっている優良な中国AI株は、徐々にその妥当な価値へ回帰し、将来の市場回復の中核的な原動力の一つになる可能性がある。
重磅発言！UBSが珍しく強気：中国市場はすでに過剰に調整されている可能性があり、優良AI株の評価は投資チャンスを迎えている
AIを問う・中国のAI産業の商業化はどのようにバリュエーションの修復を後押しできるのか？
3月31日、UBSウィーバー（UBS Wealth Management）の投資マネジメント最高投資責任者（CIO）オフィスが機関投資家としての見解を発表し、現在の中国市場の調整は、すでに過度の兆候が出ている可能性があり、投資家にとっては、より低いバリュエーションで優良な中国のAI株を増資できる好機があると述べた。
UBSの見解で特に言及されているのは、現在の中国インターネット業界の12か月先物株価収益率（PER）が約13倍で、DeepSeekの発表前の低水準まで下がっているという点だ。このバリュエーション水準は、過去1年における中国のAI産業への投資の強度や、商業化による収益化の成果と、深刻にかけ離れている。実際のところ、1年以上にわたる深耕の結果、中国のAI産業はコンセプト（話題）による投機の段階から、規模化した収益化の段階へと移行している。トップ企業のAI事業がもたらす貢献は、継続して際立っている。例えばアリババの場合、その2026会計年度第3四半期のAI関連プロダクト売上高は、連続10四半期にわたり前年比で3桁成長を達成している。アリババのクラウド（アリババ・クラウド）におけるAI事業の対外商業化収益は、すでに1,000億元を超えており、平頭哥（ピングトウゲ）は自社開発のGPUチップを規模化して量産し、「チップ+クラウド+モデル+アプリ」のフルスタック構想を形成した。こうした裏付けのある業績成長は、なお現在の低バリュエーションの中で十分に反映されていない。
利益面での力強い成長見通しが、さらにUBSの「調整は過度」の判断を後押ししている。UBSウィーバー・マネジメントは、2026年のMSCI中国指数の1株当たり利益（EPS）成長率が約13%であり、そのうちテクノロジー部門の利益成長率は20%〜25%に達する見込みだとしている。この予測は他の主要機関と共通認識になっている。ゴールドマン・サックスは以前、MSCI中国指数が2026年に20%上昇し、利益成長が2025年の4%から14%へ加速すると予測しており、AIの発展は中核的な支援要因の一つだとしている。J.P.モルガン・チェースも、AIアプリケーションがもたらす収入の増加とコスト削減により、MSCI中国指数の利益見通しには上振れリスクがあると指摘しており、特にインターネットなどのウエイトが大きいセクターでは、利益見通しを大幅に引き上げる余地が大きいとしている。こうした利益面での明確な成長期待は、現在の市場の低バリュエーションとの間に鮮明な対比を生み、セクターには顕著なバリュエーション修復の余地があることを意味している。
政策面での継続的な取り組みは、中国のAI産業発展の土台を固めるものであり、UBSが優良なAI株を強く見込む重要な支えにもなっている。2026年以来、AI関連の政策は集中的に実行に移されており、トップレベルの設計から具体的な実装まで、包括的な支援体制が形成されている。全国人民代表大会と全国政治協商会議（全国両会）は「人工知能+」の深化を明確に打ち出し、インテリジェント・エージェントの規模化普及を推進し、AI基盤インフラの整備を強化し、データ要素とオープンソースのエコシステムを整え、AIの産業・医療など重点分野での商業化の着地を促進している。さらに3月には、国務院および関連部門が政策を一段と集中的に公表し、全国の一体化計算（コンピューティング）能力ネットワークの整備を加速し、AIのシーン（利用場面）に即した活用を推進し、AIの規制枠組みを明確化し、AI人材の育成を強化し、あらゆる面からAI産業の発展を後押ししている。こうした継続的で実務的な政策支援は、AI技術の実装を加速させるだけでなく、産業発展の不確実性を低減し、優良なAI企業の長期的な成長に確固たる保障を提供している。
資金面の動向も、投資家の視点から見た市場調整が過度であることを側面から裏付けている。データによれば、3月以降、市場調整の過程で海外投資家は逆行して買い増しを行い、AIの計算能力（算力）や半導体などの中核領域に重点的に投資している。中際旭創、新易盛、工業富聯などのAI関連銘柄が、北向き資金（香港・中国本土の資金フロー）による重点買いの対象になっている。市場への感度が非常に高い「賢い資金」としての海外投資家による押し目での配置は、UBSの「優良なAI株の増資」という見解とも呼応している。
UBSはさらに、現在の市場の調整は、基本面が根本的に悪化したことによるものではなく、感情面に起因する短期的な攪乱が主因であると分析している。市場のセンチメントが徐々に回復し、そこにAIの商業化による収益化が継続して進み、政策支援の強度が落ちないことに加え、利益成長率が着実に予想どおりに実現されていけば、中国のAIおよびテクノロジー・セクターの利益、バリュエーション、そしてポジション（保有）状況は段階的に回復する見通しがあり、「利益改善—バリュエーション修復—資金回流」という良性の循環が形成されるだろう。
明確にすべきなのは、UBSが強調する「優良なAI株の増資」が指しているのは、AIセクター全体への盲目的な取り組みではなく、コア技術の参入障壁を持ち、商業化能力が際立ち、キャッシュフローが安定しているトップ企業だという点だ。現在、市場にはなお一定の不確実性があり、セクター内の分化は今後も一段と強まるだろう。コア技術を欠き、ただコンセプトの投機で成り立っている企業は、バリュエーション修復の恩恵を得るのが難しい。
総じて言えば、UBSの見解は、現在の迷いのある市場に対して明確な参照視点を提供している。中国市場の短期的な調整は、まさに投資家に対して、妥当な価格で優良なAI資産を配置するための窓を与えるものだ。AI産業の深化が継続し、政策支援が不断に強化され、利益見通しが段階的に実現されていけば、低評価になっている優良な中国AI株は、徐々にその妥当な価値へ回帰し、将来の市場回復の中核的な原動力の一つになる可能性がある。