> 株式投資は金麒麟のアナリストによるリサーチレポートを見てください。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的で、潜在力のあるテーマ機会の発掘をお手伝いします！ 出所：Securities Star このほど、国城鉱業（権利擁護）（000688.SZ）が、売上高・親会社帰属純利益のいずれも増加する業績の回答を提出しました。その親会社帰属純利益は前年同期比で大幅に138.46%増加しています。とはいえ、目を引く業績成長の背後には、M&Aと子会社の売却への依存があり、国城鉱業の非経常損益の合計は約13.34億元に達し、利益の中核的な原動力となっています。同じ期間に、非経常損益控除後の純利益は実際には2.57億元の損失で、前年同期比で185.42%悪化しています。 Securities Starは、国城鉱業が新たに連結に取り込んだモリブデン精鉱事業が、十分な売上規模で同社の半分以上を支えている一方で、従来の非鉄金属の採掘・選鉱事業の売上減少の流れを止められていないことに注目しています。ルチル白（チタン白）粉は販売量と売上規模が爆発的に伸びたものの、価格の制約により深い損失の泥沼に陥り、主力事業の利益水準を押し下げる重要な要因の1つとなっています。 01． 「含金量」の不足、負債比率は過去段階の最高値を更新 2025年、国城鉱業の売上高は48.06億元で、前年同期比17.13%増加しました。これに対応する親会社帰属純利益は10.76億元で、前年同期比138.46%と大幅増加です。 詳しく分析すると、非経常損益が国城鉱業の業績高成長の中核的原動力になっています。データによると、同社の2025年の非経常損益は合計13.34億元に達し、そのうち新たに連結に取り込んだ子会社が純損益11.46億元を生み、子会社株式の売却による非流動資産の処分損益が7.72億元でした。 2025年12月26日、国城鉱業は31.68億元を投じ、支配株主が保有する内モンゴル国城実業有限公司（以下「国城実業」）の60%株式の買収を完了しました。データによると、国城実業は2025年に純利益11.46億元を計上し、60%の持分で計算すると上場会社株主に帰属する純利益が6.88億元増加し、国城鉱業の当期利益の重要な構成要素となりました。 付け加えると、この費用のかさむ買収取引は業績を押し上げた一方で、顕著な財務上のプレッシャーももたらしました。プロジェクト買収を円滑に進めるため、国城鉱業は銀行に対し19.01億元のM&Aローンを申請しました。ローンの期間は84か月で、これにより2025年の長期借入金が前年同期比155.16%増の22.8億元となりました。 さらに、国城鉱業の短期の債務返済負担も依然として高止まりしています。2025年には、同社の短期借入金および1年以内に満期を迎える非流動負債がそれぞれ11.18億元、5.03億元で、前年同期比それぞれ396.54%、13.15%増加しました。明らかに、9.07億元の帳簿上の現金預金では短期債務の不足分をカバーできません。債務規模の拡大は財務コストを直接押し上げ、2025年末の財務費用は前年同期比20.2%増の1.54億元で、利息支出は2024年の1.29億元から1.6億元へ増加しました。債務規模の上昇により、国城鉱業の2025年の資産負債比率は69.55%まで上昇し、2012年以来の過去最高の段階記録となりました。 加えて、2025年1月14日、国城鉱業は赤峰宇邦鉱業有限公司（以下「宇邦鉱業」）の65%株式を売却しました。取引対価は16億元で、取引後は同社が宇邦鉱業の株式を保有しないことになります。宇邦鉱業の持分売却により投資収益7.76億元が計上され、2025年の親会社帰属純利益に約6.58億元の影響が出ました。データによると、宇邦鉱業の収益力は安定しておらず、2023年と2024年の純利益はそれぞれ-9425.11万元、897.07万元で、主力事業の利益への貢献は限られています。 Securities Starは、非経常損益を除いた場合、国城鉱業の2025年の非経常損益控除後純利益は2.57億元の損失で、前年同期比で185.42%悪化していることに注目しています。同社の非経常損益控除後純利益は2年連続で損失に陥っており、2024年の損失額は9018.41万元で、下落幅は238.63%でした。 02． 非鉄金属の売上成長の力不足、モリブデン精鉱だけでは支えきれない 資料によると、国城鉱業は主に非鉄金属の採掘・選鉱および資源循環の総合利用事業を行っており、主な製品はモリブデン精鉱、亜鉛精鉱、鉛精鉱、銅精鉱、ルチル白（チタン白）粉、硫精鉱、硫鉄粉、工業用硫酸、二次鉄精鉱などです。同社の資源循環の総合利用プロジェクトの主な製品は金紅石型チタン白（ルチル）粉です。 Securities Starは、モリブデン精鉱が2025年に強い売上貢献能力を示したことに注目しています。同製品は販売量7287.09メトリックトンで、売上高は前年同期比11.87%増の24.4億元となり、総売上高の比重は半分を超えました。同時に粗利率は70.33%と非常に高く、2024年から4.02ポイント増加しており、国城鉱業の主力事業の中で数少ない収益面の明るい材料となっています。関係者によると、モリブデン精鉱は、新たに連結対象となった国城実業の主力製品です。2025年、国城実業は鉱区範囲の拡大に向けた採掘権の変更手続きを進めており、生産規模を年間500万トンから年間800万トンへ拡大する計画です。 しかし、モリブデン精鉱の好調な実績は、従来の主力事業の売上の低迷をは覆せません。従来の主力である非鉄金属の採掘・選鉱事業では、出荷・生産量がいずれも減少しており、それぞれ41655.15メトリックトン、41948.92メトリックトンで、前年同期比それぞれ23.99%、23.03%減少しました。売上高は31.73億元で、前年同期比11.15%減少です。 製品別に見ると、亜鉛精鉱、鉛精鉱、銅精鉱、銀精鉱の売上高はそれぞれ4.48億元、1.19億元、7162.3万元、3500.17万元で、前年同期比それぞれ31.08%、15.34%、1.78%、91.29%下落しています。 非鉄金属業界は景気循環型の業界であり、製品価格は世界経済、需給関係などの要因の影響を大きく受けます。2025年、国内のスポット市場の亜鉛の年間平均価格は2.3万元/トンで、前年から2%低下しました。鉛の年間平均価格は1.7万元/トンで、前年から1.6%下落しました。 一方で、ルチル白（チタン白）粉のセクターは「天国と地獄」のような局面を呈しています。2025年、ルチル白（チタン白）粉の販売量は前年同期比304.93%増の12.86万トンとなり、これに対応する収入は前年同期比260.94%増の13.78億元で、モリブデン精鉱に次ぐ第2の収入源です。しかし、その収益力は依然として懸念が残ります。粗利率は2024年の-24.86%から-8.67%へ改善したものの、依然として赤字販売の困難を覆せていません。 この矛盾の根源は、ルチル白（チタン白）粉の価格が継続して低迷していることです。2025年、ルチル白（チタン白）粉市場は景気循環調整の局面にあり、製品の市場価格は年初の1.49万元/トンから1.37万元/トンへ下落し、下落率は8.05%でした。価格の推移は圧力がかかった状態を示しています。また、営業原価は14.97億元と高く、同時期の売上高を上回っています。これにより、販売量が大幅に増えたルチル白（チタン白）粉は国城鉱業の利益成長の起点にはならず、逆に負の粗利率で全体の収益力を引き下げています。（本記事はSecurities Starで初出、著者|陸雯燕） 大量のニュース、精密な解説は、Sina Finance APPの中にあります 編集責任者：ヤン・ホンプイ
国城鉱業、非経常利益を除く純利益が連続赤字、チタン白粉の「出血」が続く
出所：Securities Star
このほど、国城鉱業（権利擁護）（000688.SZ）が、売上高・親会社帰属純利益のいずれも増加する業績の回答を提出しました。その親会社帰属純利益は前年同期比で大幅に138.46%増加しています。とはいえ、目を引く業績成長の背後には、M&Aと子会社の売却への依存があり、国城鉱業の非経常損益の合計は約13.34億元に達し、利益の中核的な原動力となっています。同じ期間に、非経常損益控除後の純利益は実際には2.57億元の損失で、前年同期比で185.42%悪化しています。
Securities Starは、国城鉱業が新たに連結に取り込んだモリブデン精鉱事業が、十分な売上規模で同社の半分以上を支えている一方で、従来の非鉄金属の採掘・選鉱事業の売上減少の流れを止められていないことに注目しています。ルチル白（チタン白）粉は販売量と売上規模が爆発的に伸びたものの、価格の制約により深い損失の泥沼に陥り、主力事業の利益水準を押し下げる重要な要因の1つとなっています。
01． 「含金量」の不足、負債比率は過去段階の最高値を更新
2025年、国城鉱業の売上高は48.06億元で、前年同期比17.13%増加しました。これに対応する親会社帰属純利益は10.76億元で、前年同期比138.46%と大幅増加です。
詳しく分析すると、非経常損益が国城鉱業の業績高成長の中核的原動力になっています。データによると、同社の2025年の非経常損益は合計13.34億元に達し、そのうち新たに連結に取り込んだ子会社が純損益11.46億元を生み、子会社株式の売却による非流動資産の処分損益が7.72億元でした。
2025年12月26日、国城鉱業は31.68億元を投じ、支配株主が保有する内モンゴル国城実業有限公司（以下「国城実業」）の60%株式の買収を完了しました。データによると、国城実業は2025年に純利益11.46億元を計上し、60%の持分で計算すると上場会社株主に帰属する純利益が6.88億元増加し、国城鉱業の当期利益の重要な構成要素となりました。
付け加えると、この費用のかさむ買収取引は業績を押し上げた一方で、顕著な財務上のプレッシャーももたらしました。プロジェクト買収を円滑に進めるため、国城鉱業は銀行に対し19.01億元のM&Aローンを申請しました。ローンの期間は84か月で、これにより2025年の長期借入金が前年同期比155.16%増の22.8億元となりました。
さらに、国城鉱業の短期の債務返済負担も依然として高止まりしています。2025年には、同社の短期借入金および1年以内に満期を迎える非流動負債がそれぞれ11.18億元、5.03億元で、前年同期比それぞれ396.54%、13.15%増加しました。明らかに、9.07億元の帳簿上の現金預金では短期債務の不足分をカバーできません。債務規模の拡大は財務コストを直接押し上げ、2025年末の財務費用は前年同期比20.2%増の1.54億元で、利息支出は2024年の1.29億元から1.6億元へ増加しました。債務規模の上昇により、国城鉱業の2025年の資産負債比率は69.55%まで上昇し、2012年以来の過去最高の段階記録となりました。
加えて、2025年1月14日、国城鉱業は赤峰宇邦鉱業有限公司（以下「宇邦鉱業」）の65%株式を売却しました。取引対価は16億元で、取引後は同社が宇邦鉱業の株式を保有しないことになります。宇邦鉱業の持分売却により投資収益7.76億元が計上され、2025年の親会社帰属純利益に約6.58億元の影響が出ました。データによると、宇邦鉱業の収益力は安定しておらず、2023年と2024年の純利益はそれぞれ-9425.11万元、897.07万元で、主力事業の利益への貢献は限られています。
Securities Starは、非経常損益を除いた場合、国城鉱業の2025年の非経常損益控除後純利益は2.57億元の損失で、前年同期比で185.42%悪化していることに注目しています。同社の非経常損益控除後純利益は2年連続で損失に陥っており、2024年の損失額は9018.41万元で、下落幅は238.63%でした。
02． 非鉄金属の売上成長の力不足、モリブデン精鉱だけでは支えきれない
資料によると、国城鉱業は主に非鉄金属の採掘・選鉱および資源循環の総合利用事業を行っており、主な製品はモリブデン精鉱、亜鉛精鉱、鉛精鉱、銅精鉱、ルチル白（チタン白）粉、硫精鉱、硫鉄粉、工業用硫酸、二次鉄精鉱などです。同社の資源循環の総合利用プロジェクトの主な製品は金紅石型チタン白（ルチル）粉です。
Securities Starは、モリブデン精鉱が2025年に強い売上貢献能力を示したことに注目しています。同製品は販売量7287.09メトリックトンで、売上高は前年同期比11.87%増の24.4億元となり、総売上高の比重は半分を超えました。同時に粗利率は70.33%と非常に高く、2024年から4.02ポイント増加しており、国城鉱業の主力事業の中で数少ない収益面の明るい材料となっています。関係者によると、モリブデン精鉱は、新たに連結対象となった国城実業の主力製品です。2025年、国城実業は鉱区範囲の拡大に向けた採掘権の変更手続きを進めており、生産規模を年間500万トンから年間800万トンへ拡大する計画です。
しかし、モリブデン精鉱の好調な実績は、従来の主力事業の売上の低迷をは覆せません。従来の主力である非鉄金属の採掘・選鉱事業では、出荷・生産量がいずれも減少しており、それぞれ41655.15メトリックトン、41948.92メトリックトンで、前年同期比それぞれ23.99%、23.03%減少しました。売上高は31.73億元で、前年同期比11.15%減少です。
製品別に見ると、亜鉛精鉱、鉛精鉱、銅精鉱、銀精鉱の売上高はそれぞれ4.48億元、1.19億元、7162.3万元、3500.17万元で、前年同期比それぞれ31.08%、15.34%、1.78%、91.29%下落しています。
非鉄金属業界は景気循環型の業界であり、製品価格は世界経済、需給関係などの要因の影響を大きく受けます。2025年、国内のスポット市場の亜鉛の年間平均価格は2.3万元/トンで、前年から2%低下しました。鉛の年間平均価格は1.7万元/トンで、前年から1.6%下落しました。
一方で、ルチル白（チタン白）粉のセクターは「天国と地獄」のような局面を呈しています。2025年、ルチル白（チタン白）粉の販売量は前年同期比304.93%増の12.86万トンとなり、これに対応する収入は前年同期比260.94%増の13.78億元で、モリブデン精鉱に次ぐ第2の収入源です。しかし、その収益力は依然として懸念が残ります。粗利率は2024年の-24.86%から-8.67%へ改善したものの、依然として赤字販売の困難を覆せていません。
この矛盾の根源は、ルチル白（チタン白）粉の価格が継続して低迷していることです。2025年、ルチル白（チタン白）粉市場は景気循環調整の局面にあり、製品の市場価格は年初の1.49万元/トンから1.37万元/トンへ下落し、下落率は8.05%でした。価格の推移は圧力がかかった状態を示しています。また、営業原価は14.97億元と高く、同時期の売上高を上回っています。これにより、販売量が大幅に増えたルチル白（チタン白）粉は国城鉱業の利益成長の起点にはならず、逆に負の粗利率で全体の収益力を引き下げています。（本記事はSecurities Starで初出、著者|陸雯燕）
大量のニュース、精密な解説は、Sina Finance APPの中にあります
編集責任者：ヤン・ホンプイ