重要情報のコメント1、国家統計局が公表したデータによると、1〜2月の全国の固定資産投資は前年同期比で1.8%増加。不動産開発投資を除くと5.2%増加。不動産開発投資は11.1%減少。規模以上の工業付加価値は前年同期比で6.3%増加、サービス業生産指数は5.2%増加。社会消費財小売総額は2.8%増加。2、FRBはフェデラル・ファンド金利目標レンジを3.50%-3.75%に据え置き、変更しない。連続2回目の「据え置き」で、市場予想に合致。声明によると、委員は11対1の投票比率で今回の金利決定を可決。FRB理事のミラン氏は今回の利率決議に反対し、利下げ25ベーシスポイントを主張。声明は、経済活動は安定した速度で拡大している；インフレはある程度依然として高止まりしている；経済見通しの不確実性は高い水準のままだ；中東情勢が米国経済に与える影響には不確実性がある、と指摘した。ドットチャートでは2026〜2027年の利下げはそれぞれ1回のみで、利下げの道筋はより慎重になっており、多重リスク下でのFRBの慎重な様子見姿勢が示されている。3、中央銀行は今年の重点業務を配置し、適度に緩和的な金融政策を引き続き実施するよう求めた。預金準備率、国債の買い・売り、MLF、レポ（逆回購）などの長・中・短期の金融政策ツールを総合的に活用し、流動性を十分に保つ。金利水準を誘導しコントロールして、金利政策の実行と監督を強化。金融支援による資金調達プラットフォームの債務リスクの解消に向けた取り組みを継続的に推進。株式、債券、外貨などの金融市場の安定した運営を断固として維持する。4、中東のエネルギー施設が襲撃されるリスクが急激に上昇。イラン最大の天然ガス田である南パルス（South Pars）ガス田およびアサルーエ（Assaluyeh）の一部石油化学施設が、米国およびイスラエルから攻撃を受けた。これはイランの上流の石油・ガス施設が攻撃対象となるのは初めて。イランはその後、米国関連の石油施設を全力で攻撃すると宣言し、サウジ、UAE、カタールの3か国のエネルギー施設を合法的な攻撃目標として挙げた。イラン革命防衛隊は緊急声明を出し、地域内で米国に関連する石油およびエネルギー施設に対し、大規模な弾道ミサイル攻撃を実施したと発表。イラクは、イランが供給している天然ガスが完全に途絶えたと述べた。米国大統領トランプは、イランのエネルギー施設を狙った攻撃が再び起きることは望まないとした。ただし、イランがホルムズ海峡で今後どのような行動に出るか次第で、トランプはより多くのイランのエネルギー施設を攻撃目標に再度検討する可能性がある。5、カタール当局は、イランが発射した弾道ミサイル1発が、カタールのラスラファン工業都市に命中したと述べた。同地は重要な液化天然ガスのハブの所在地で、攻撃により火災が発生し、「深刻な被害」をもたらした。これと同時に、イランはサウジアラビアの首都リヤド郊外にあるリヤド石油・ガス統合精製所の米国専用区域を攻撃することに成功。精製所内で連続して爆発が起こり、大規模な火災を引き起こした。報道によると、今回の精製所への攻撃は戦闘機の燃料備蓄を破壊し、米軍戦闘機の燃料補給のプロセスが麻痺するか、深刻に阻害されることになる。市場回顧一、先物市場 データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。先物の値上がり・値下がり幅は清算価格を計算基準とする。先物価格の面では先週、各種先物価格はいずれも下落した。その中で石油の上昇幅が最大で、ゴールドの下落幅が最大だった。ICE原油（ブレント）は104.41ドルで引け、5.25%上昇。COMEX金は4492ドルで引け、11.26%下落。先週の米ドル指数は99.40BP低下。原油価格の上昇がコストプッシュのようなスタグフレーション取引を後押しし、欧州地域の金融政策が引き締めに転じる可能性があり、これが米ドルの弱さにつながった。この背景のもと、人民元は先週15ベーシスポイント上昇し、円は50.35ベーシスポイント上昇した。二、株式市場 データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。A株の面では先週、主要セクターは概ね下落し、その中で中証500は5.82%下落で最大の下落幅だった。創業板は1.26%上昇で最大の上昇幅。中東の紛争が激化し、世界のリスク選好が後退したことで、A株もやや下落。株式比率の高い投資信託指数は3.47%下落。データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。香港株の面ではハンセン指数は0.74%下落、ハンセンテック指数は2.12%下落。中東の紛争が激化する中で香港株も下落した。データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。米国株の面では先週は下落した。3指数のうちS&P500は1.90%下落で最も良好なパフォーマンス、ダウ・ジョーンズは2.11%下落で最も不調。イラン情勢の継続的な悪化がリスク選好の後退につながり、その背景のもと米国株も下落した。今後、中東の紛争が短期間で終結する確率は高くなく、引き続き高金利環境下で欧米の経済体がどのように経済とインフレのバランスを取るかに注目。二、債券市場データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点、パーセンタイルは過去5年のパーセンタイル債券市場の面では先週、信用債は全体として概ね下落した。その中で1YAAは5BP下落で下落幅が最大。金利債の短期は下落し長期は上昇。10年国債は2BP上昇で上昇幅が最大。ひとつには、インフレ期待および経済データの改善が長期金利を押し上げたため。もうひとつには、市場のリスク選好の低下が短期金利の低下につながったため。今後は、国内の「内巻き化」への対抗策および中東情勢の高まりが、直近でインフレ期待を明確に押し上げていることから、今後はインフレが回復するまでの継続期間と規模に注目する。データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点，米国債の面では先週、金利は上昇した。その中で3Yは16BP上昇で上昇幅が最大。中東情勢が継続的に緊迫化したことで原油価格がさらに上昇し、インフレ期待の増加により金利も上昇した。今後は、高金利環境に国際政治の攪乱が重なる中で、米国経済が安定的に着地できるかに注目。資産配分の見解国内経済は概ね下げ止まり、美連（FRB）は引き続き据え置き先週、国内では2月の経済データが公表された。その中で、不動産投資に比較的明確な持ち直しが見られた。25年12月の-17.2%から-11.1%へ回復し、下落幅は明らかに縮小。今後は、内需面で不動産政策のさらなる緩和に加え、出生支援の補助金が上乗せされることで、経済成長率に一定の下支えができる可能性がある。海外の不確実性が大きい背景のもとで、景況の基礎は一定の「揺り戻しのような」回復が起こると予想される。海外面では、3月のFOMC会合で基準金利が据え置かれ、市場予想に合致した。一方でFRB当局者による今後の金融政策のガイダンスには一定の見解の相違があり、特に中東の紛争が一段と激化する中では、今後の政策方向には強い不確実性がある。利下げの見込みについては、イランおよび周辺地域でエネルギー施設が軍事的に攻撃され、原油価格が再び上昇したため、市場の利下げ見込みはさらに弱まり、現在の26年4月FOMCにおける利下げ見込みは2%から12.41%へ低下し、利上げの可能性がある。データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。リスクに関する注意：本資料の情報はすべて公表済みの資料に基づくものであり、情報の正確性、完全性、または信頼性についていかなる保証も行わない。本資料における見解・分析は当社の研究チームの見解のみを代表し、いかなる場合においても、本稿に含まれる情報または表明された意見は、実際の投資結果を構成するものではなく、投資家に対する投資助言および担保を構成するものでもない。いかなる媒体・Webサイト・個人も、当社の許可なく転載してはならない。 大量の情報、精密な解説は、新浪财经APPにて
中加配置週報｜米連儲3月按兵不動，市場滯脹交易升溫
重要情報のコメント
1、国家統計局が公表したデータによると、1〜2月の全国の固定資産投資は前年同期比で1.8%増加。不動産開発投資を除くと5.2%増加。不動産開発投資は11.1%減少。規模以上の工業付加価値は前年同期比で6.3%増加、サービス業生産指数は5.2%増加。社会消費財小売総額は2.8%増加。
2、FRBはフェデラル・ファンド金利目標レンジを3.50%-3.75%に据え置き、変更しない。連続2回目の「据え置き」で、市場予想に合致。声明によると、委員は11対1の投票比率で今回の金利決定を可決。FRB理事のミラン氏は今回の利率決議に反対し、利下げ25ベーシスポイントを主張。声明は、経済活動は安定した速度で拡大している；インフレはある程度依然として高止まりしている；経済見通しの不確実性は高い水準のままだ；中東情勢が米国経済に与える影響には不確実性がある、と指摘した。ドットチャートでは2026〜2027年の利下げはそれぞれ1回のみで、利下げの道筋はより慎重になっており、多重リスク下でのFRBの慎重な様子見姿勢が示されている。
3、中央銀行は今年の重点業務を配置し、適度に緩和的な金融政策を引き続き実施するよう求めた。預金準備率、国債の買い・売り、MLF、レポ（逆回購）などの長・中・短期の金融政策ツールを総合的に活用し、流動性を十分に保つ。金利水準を誘導しコントロールして、金利政策の実行と監督を強化。金融支援による資金調達プラットフォームの債務リスクの解消に向けた取り組みを継続的に推進。株式、債券、外貨などの金融市場の安定した運営を断固として維持する。
4、中東のエネルギー施設が襲撃されるリスクが急激に上昇。イラン最大の天然ガス田である南パルス（South Pars）ガス田およびアサルーエ（Assaluyeh）の一部石油化学施設が、米国およびイスラエルから攻撃を受けた。これはイランの上流の石油・ガス施設が攻撃対象となるのは初めて。イランはその後、米国関連の石油施設を全力で攻撃すると宣言し、サウジ、UAE、カタールの3か国のエネルギー施設を合法的な攻撃目標として挙げた。イラン革命防衛隊は緊急声明を出し、地域内で米国に関連する石油およびエネルギー施設に対し、大規模な弾道ミサイル攻撃を実施したと発表。イラクは、イランが供給している天然ガスが完全に途絶えたと述べた。米国大統領トランプは、イランのエネルギー施設を狙った攻撃が再び起きることは望まないとした。ただし、イランがホルムズ海峡で今後どのような行動に出るか次第で、トランプはより多くのイランのエネルギー施設を攻撃目標に再度検討する可能性がある。
5、カタール当局は、イランが発射した弾道ミサイル1発が、カタールのラスラファン工業都市に命中したと述べた。同地は重要な液化天然ガスのハブの所在地で、攻撃により火災が発生し、「深刻な被害」をもたらした。これと同時に、イランはサウジアラビアの首都リヤド郊外にあるリヤド石油・ガス統合精製所の米国専用区域を攻撃することに成功。精製所内で連続して爆発が起こり、大規模な火災を引き起こした。報道によると、今回の精製所への攻撃は戦闘機の燃料備蓄を破壊し、米軍戦闘機の燃料補給のプロセスが麻痺するか、深刻に阻害されることになる。
市場回顧
一、先物市場
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。先物の値上がり・値下がり幅は清算価格を計算基準とする。
先物価格の面では
先週、各種先物価格はいずれも下落した。その中で石油の上昇幅が最大で、ゴールドの下落幅が最大だった。ICE原油（ブレント）は104.41ドルで引け、5.25%上昇。COMEX金は4492ドルで引け、11.26%下落。
先週の米ドル指数は99.40BP低下。原油価格の上昇がコストプッシュのようなスタグフレーション取引を後押しし、欧州地域の金融政策が引き締めに転じる可能性があり、これが米ドルの弱さにつながった。この背景のもと、人民元は先週15ベーシスポイント上昇し、円は50.35ベーシスポイント上昇した。
二、株式市場
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。
A株の面では
先週、主要セクターは概ね下落し、その中で中証500は5.82%下落で最大の下落幅だった。創業板は1.26%上昇で最大の上昇幅。中東の紛争が激化し、世界のリスク選好が後退したことで、A株もやや下落。株式比率の高い投資信託指数は3.47%下落。
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。
香港株の面では
ハンセン指数は0.74%下落、ハンセンテック指数は2.12%下落。中東の紛争が激化する中で香港株も下落した。
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。
米国株の面では
先週は下落した。3指数のうちS&P500は1.90%下落で最も良好なパフォーマンス、ダウ・ジョーンズは2.11%下落で最も不調。イラン情勢の継続的な悪化がリスク選好の後退につながり、その背景のもと米国株も下落した。今後、中東の紛争が短期間で終結する確率は高くなく、引き続き高金利環境下で欧米の経済体がどのように経済とインフレのバランスを取るかに注目。
二、債券市場
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点、パーセンタイルは過去5年のパーセンタイル
債券市場の面では
先週、信用債は全体として概ね下落した。その中で1YAAは5BP下落で下落幅が最大。金利債の短期は下落し長期は上昇。10年国債は2BP上昇で上昇幅が最大。ひとつには、インフレ期待および経済データの改善が長期金利を押し上げたため。もうひとつには、市場のリスク選好の低下が短期金利の低下につながったため。今後は、国内の「内巻き化」への対抗策および中東情勢の高まりが、直近でインフレ期待を明確に押し上げていることから、今後はインフレが回復するまでの継続期間と規模に注目する。
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点，
米国債の面では
先週、金利は上昇した。その中で3Yは16BP上昇で上昇幅が最大。中東情勢が継続的に緊迫化したことで原油価格がさらに上昇し、インフレ期待の増加により金利も上昇した。今後は、高金利環境に国際政治の攪乱が重なる中で、米国経済が安定的に着地できるかに注目。
資産配分の見解
国内経済は概ね下げ止まり、美連（FRB）は引き続き据え置き
先週、国内では2月の経済データが公表された。その中で、不動産投資に比較的明確な持ち直しが見られた。25年12月の-17.2%から-11.1%へ回復し、下落幅は明らかに縮小。今後は、内需面で不動産政策のさらなる緩和に加え、出生支援の補助金が上乗せされることで、経済成長率に一定の下支えができる可能性がある。海外の不確実性が大きい背景のもとで、景況の基礎は一定の「揺り戻しのような」回復が起こると予想される。海外面では、3月のFOMC会合で基準金利が据え置かれ、市場予想に合致した。一方でFRB当局者による今後の金融政策のガイダンスには一定の見解の相違があり、特に中東の紛争が一段と激化する中では、今後の政策方向には強い不確実性がある。利下げの見込みについては、イランおよび周辺地域でエネルギー施設が軍事的に攻撃され、原油価格が再び上昇したため、市場の利下げ見込みはさらに弱まり、現在の26年4月FOMCにおける利下げ見込みは2%から12.41%へ低下し、利上げの可能性がある。
データ出所：Wind、中加基金；2026年3月20日時点。
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