海外研选 | 小摩：胡塞入局冲击紅海航運 油価は再び20ドル上昇の可能性

AIに聞く・マンド海峡の封鎖はどのような原油価格の連鎖反応を引き起こし得る？

CFiN社 3月31日（編集：夏軍雄） モルガン・スタンレーは最新リポートで、イエメンのフーシ派武装勢力が中東で継続的に激化している紛争に正式に加わったと指摘した。これにより、紅海とマンド海峡での石油輸送が脅かされ、ひいては国際原油価格が再び1バレル当たり20ドル上昇する可能性がある。

モルガン・スタンレーのコモディティ戦略担当アナリストNatasha Kanevaらが3月29日に発表したリポートによると、紛争はもはやペルシャ湾やホルムズ海峡に限定されず、紅海とマンド海峡へと拡大している。これにより紅海には「第2の海上圧力ポイント」が持ち込まれ、世界の2つの主要なエネルギー貿易回廊が同時にリスクに直面している。

マンド海峡が封鎖される（または封鎖されること）で、原油価格は1バレル当たり20ドル上昇し得る

世界で最も重要な石油および石油製品の輸送のボトルネックの一つであるマンド海峡は、紅海からアジア市場へ向かう輸出の主要通路だ。

リポートによると、フーシ派武装にとって最も意味のあるカードは、サウジアラビアを脅かす延布港（ヤンブー港）だ。同港はサウジの東西原油パイプラインの終点である。さらに、サウジのラビグ港（Rabigh、石油製品の輸出量20万バレル/日）などのより小規模な拠点でも圧力がかかる可能性がある。

イランがホルムズ海峡を封鎖した後、サウジは自国内の東西原油パイプラインを使い、原油を東部の油田から紅海の延布港へ送り、その後、延布港を通じて対外輸出する形で原油を出している。

延布港が対外輸出の主要港として機能するようになると、サウジは紅海に近50隻の大型タンカー（VLCC）を配備し、非常に目立ち、かつ集中した船隊を形成する。こうした船は攻撃目標になりやすい。

サウジは現在、延布からの原油輸出が約500万バレル/日。もしマンド海峡も封鎖されれば、原油の輸出能力は大きく損なわれる。モルガン・スタンレーの試算では、原油価格が約1バレル当たり20ドル上昇する可能性がある。

代替となる海運ルートと、その制約

もしマンド海峡が阻まれた場合、サウジの石油はエジプトのSUMEDパイプラインとスエズ運河を通って北方向に地中海へ向かうしかないが、これらの代替ルートにはいずれも限界がある。

（湾岸地域の原油輸出ルート図）

SUMEDパイプラインの設計上の生産能力は280万バレル/日だが、通常の稼働効率はおおむね100万バレル/日程度にとどまる。

スエズ運河の限界は、VLCCが満載で通航できず、通常は半載での通航しかできない点にある。これは、航海回数の増加、またはより小型のタンカーへの切り替えを意味する。

代替の海運ルートは、輸送時間とコストも大幅に増やす。一般に、紅海からアジアへの直行は1回の片道で約10日かかるが、マンド海峡を使えずに間接的な遠回りを取らざるを得ない場合、アジア向けの往復時間は40日増える可能性がある。

輸送力の需要面では、現在、紅海からアジアへの直行には約50隻のタンカーが必要であり、代替経路ではさらに130隻以上のタンカーの航海回数が追加で必要になる可能性がある。

見通しと、激化に伴うリスク

現時点での焦点は、フーシ派武装勢力が本当に攻撃を仕掛けるかどうかだ。彼らには2つのルートがある。1つはサウジのインフラと航路を直接攻撃すること、もう1つはそれを戦略的なカードとして扱うことだ。

リポートでは、状況が激化し得る3つのリスクとして、湾岸諸国がより深く介入すること、イランのインフラを狙った攻撃、そして地上戦の勃発を挙げている。

モルガン・スタンレーのアナリストは、紛争がこれ以上悪化するかどうかはもはや「起こるかどうか」の問題ではなく、「いつ起こるか」の問題だと分析している。

（CFiN社 夏軍雄）