市場はどれほど景気後退を恐れているのか？原油価格の急騰が米国債の安全資産買いを煽る焦点は非農雇用統計に移る

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出所：財聯社

投資家の関心が、エネルギー価格の急騰が経済成長を損なうリスクへと移っていく中、米国債は木曜、原油価格が大きく上昇した日に、再びまれに見る形で上昇しました……

マーケットデータによると、あらゆる年限の米国債利回りは前夜にかけて一斉に下落し、2年債利回りは0.06ベーシスポイント下落して3.796%、5年債利回りは0.17ベーシスポイント下落して3.946%、10年債利回りは1.17ベーシスポイント下落して4.305%、30年債利回りは1.83ベーシスポイント下落して4.880%でした。

木曜の取引中に米国債利回りが見せた「逆V字」相場には、多くのトレーダーが冷や汗をかかされました。

それ以前に、米国のトランプ大統領は木曜アジア時間帯のスピーチでイランに対して威嚇的な発言を行い、米国債利回りは当初、原油価格とともに上昇していました。とはいえ、原油価格が上がるほど、投資家はこの衝撃が景気後退を招き、株式市場に打撃を与えると同時に資金が債券市場へ流入するのではないか、とより強く懸念するようになります。結果的に、10年債利回りは引けにかけて約1ベーシスポイント下落したものの、日中には一時6〜7ベーシスポイント上昇する場面もありました。

週足の動きを見ると、本週に入ってから10年債利回りは累計で約13ベーシスポイント下落しており、2月9日の週以来の最大の週間下落幅の更新が見込まれています。

Amerivet証券の米国金利責任者Gregory Faranello氏は、「インフレはまず上がるものの、米国債市場はすでに次の現実を織り込み始めています。時間が経つにつれて、エネルギー価格が高止まりまたは高騰し続ければ、経済は打撃を受けるということです」と述べました。

現地時間の水曜夜にワシントンで行われた講演で、トランプ氏は中東の衝突が速やかに終結するとの外部の期待をほぼ打ち砕きました。同氏は、米国は今後2〜3週間のうちにイランに対して新たな攻撃を仕掛ける計画だと述べた一方で、戦争は「非常に接近している」状態だとも再度強調しました。

米国の指標となるWTI原油先物の木曜の決済価格は1バレル111ドルでした。また、米国の無鉛ガソリンの日次の平均小売価格は今週の早い段階で1ガロン4ドルを上回っており、両者は2022年以来初めて上記水準に到達しました。

「市場は事前に停戦声明の準備をしているように見えたのに、トランプ氏の発言は逆の情報を出しました」と、ドーモ（ドミノ）証券の金利ストラテジストMolly Brooks氏は述べています。

焦点は雇用統計（非農）へ

今後の見通しについて業界関係者は、短期の米国債の動きは、金曜に発表される米国の3月非農業雇用レポートに大きく左右されると指摘しています。メディアが取材したエコノミストの大半は、3月の非農業雇用者数が6万件増えると予想しており、前回値は9.2万件減でした。

非農業雇用データが公表される前に、木曜に示された新規失業保険申請件数は、米国の労働市場の状況が当面は比較的安定していることを示していました。先週の新規失業保険申請件数は、予想に反して20.2万人へと予想外に減少しました。

もちろん、今夜の非農業雇用報告の公表はやや特殊です。米国株式市場はイエスの受難日で休場となります。分散化された債券市場も通常は休日で休場になりますが、祝日が雇用報告の公表日と重なる場合には、取引時間を短縮するのがより一般的です。

米国証券業・金融市場協会（SIFMA）は現在、ニューヨーク時間の金曜12時（北京時間の土曜0時）にドル建て債券取引の停止を行うよう提案しており、芝商所の利率先物取引終了時間より1時間遅いとしています。

Mischler Financial Groupの取締役社長Tom di Galoma氏は、「今回の非農データは、債券市場の予想をかなり上回る可能性が高い。英国と欧州の4日間のイースターホリデーが来る前に、今週ずっとリスク回避とポジションのクローズが行われている」と述べました。

金利の価格付けを見ると、2月28日に米イランの衝突が起きる前、翌日物インデックス・スワップ（OIS）は今年のFRBによる利下げを少なくとも2回以上（毎回25ベーシスポイント）織り込んでいました。その後、インフレ懸念によってこれらの見通しは打ち消され、トレーダーは次のFRBの動きは利上げになる可能性があると価格付けし始めました。しかし最近では、市場は再び、FRBがより利下げに近いところまで踏み込むかもしれないと見積もり直しています。

FRBは昨年、雇用市場の軟調に対応するために3回利下げを行いました。1月には、雇用分野の状況が改善したことを理由に利下げをいったん停止しました。それ以降、米労働省の1月の月次非農業雇用報告は予想を上回りましたが、2月のデータは疲れが見え、マイナス圏に落ち込みました。

米銀ストラテジストは今週、FRBの利下げの「ウィンドウ」の見通しを6月・7月から9月・10月へと延期しました。

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責任者：朱赫楠