油価の高止まりが世界の投資家の最優先懸念事項となる

Investing.com - モルガン・スタンレーのエコノミストは、世界の投資家が直面する主なリスクは、原油価格がさらに急騰することではなく、価格が長期間高止まりする可能性だと警告した。

Seth Carpenterを含むチームは、次のようなシナリオを検討した。ホルムズ海峡周辺の緊張が緩和されつつも完全には解決しないことで、石油の流通が部分的に制限され、原油価格が「無期限に続く継続的な地政学プレミアム」を繰り返し背負うことになる。

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こうした環境下では、過去の石油ショックに見られた従来のダイナミクスは当てはまらなくなる。これまでなら、価格が急騰した後にすみやかに反落し、インフレ圧力が積み上がるまでの時間を抑えられていた。しかし今回は、平均回帰の期待がほぼ存在しないため、企業は長期のコスト・ショックに直面し、利益率でショックを吸収する能力が継続的に弱まる。

経済学者は次のように書いた。「したがって、総合的なインフレ指標が改善しているにもかかわらず、インフレリスクは依然として上方向に傾いている。」

成長面では、モルガン・スタンレーは世界の景気後退が起きないと見込んでいる。むしろ、エネルギーコストの高止まりが、先進国および新興国の消費と企業の利益率に下押し圧力をかける。

経済学者は次のように述べた。「景気の減速は、それなりの時間をかけてようやく表面化する可能性があるが、影響は非常に大きいままだ。ただし、このシナリオは世界の景気後退につながらないと考えているため、成長鈍化に伴ういかなるディスインフレ的な衝動も、二次的な効果が支配する。」

さらに同氏らは次のように付け加えた。「したがって、このショックは方向としてスタグフレーション的であり、政策はどちらか一方に傾くことになる。」

モルガン・スタンレーは、各国の政策対応には明確な分岐が出ると考えている。欧州中央銀行とイングランド銀行は、インフレ期待により敏感な機関として、さらなる金融引き締めに傾くとみられている。

一方で、米連邦準備制度理事会（FRB）は行動を一時停止する可能性が高い。エコノミストは、FRBが「近い将来の利下げの可能性を排除し、制限的な政策を2027年まで維持する意思を示すだろう。特に、インフレ期待に流れ（ドリフト）の兆候が見られる場合はそうだ」と予測している。

財政政策は分岐が最も顕著な領域で、とりわけ新興国で顕著だ。燃料税の減免、価格上限、広範な補助金など、幅広い価格抑制策を講じる政府は、コストを家計から公共の資産負債表へ振り替える。

経済学者は次のように指摘した。「これは足元の緩和につながる一方で、価格シグナルを弱め、需要を支え、インフレが高止まりする原因にもなり得る。」

財政余力が限られるエネルギー輸入型の新興市場が直面するトレードオフは最も厳しい。一方、エネルギー輸出国は貿易条件の改善から利益を得ており、場合によっては追加の財政収入まで得られる。

総じて、経済学者は「ショックの持続性がピーク時と同じくらい重要で、それがマクロの物語を押し進める」と考えている。広範で特定の対象がないエネルギー支援はインフレを維持し、金融政策の引き締めを余儀なくさせうる。一方で、価格が波及することをある程度許容する、より狭い支援は、成長は弱まるがインフレはよりコントロール可能だということを意味する。

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