虚増収入1.81億、連続赤字6年、恒信東方はまもなくSTに

恒信东方（300081.SZ）は近日、行政処罰の事前通知書（以下「通知書」）を受領した旨を公表した。同社は、2022年度年次報告書で売上高を1.82億元水増しし、当期に開示した売上高の37.12%を占めていた。会社および4名の当時の役員（高級管理職）は、合計1250万元の罰金を科される見込み。

当該事案の影響を受けて、同社株式は4月8日から「その他のリスク警告」の措置が適用されることになり、証券略称は「ST恒信」に変更される。

一方で、同社が開示した2025年度の業績予想によれば、通期の損失幅がさらに拡大しており、これは同社にとって2020年以降連続6年目の業績不振（赤字）となる。また、内部統制の不備と主力事業の継続的な収益圧迫という二重の問題が、集中的に浮き彫りになっている。

売上高の水増し 1.81億元

通知書によると、恒信东方の会計不正（財務の不正操作）は、主に2022年の「計算能力システム・インテグレーションおよび技術サービス」事業に集中して発生していた。

当時、同社は創意信息（ST創意、300366.SZ）、ノビカン（02635.HK）の2社と関連業務を実施し、それぞれに対しサーバーおよび付随ソフトウェア、関連ソフト製品を販売していた。しかし上記取引において、恒信东方は商品の支配権を有していなかったにもかかわらず、違反として総額法により当該業務の収益を計上しており、その結果、2022年の年次報告書に虚偽の記載が直接的に生じた。

調査の結果、当該違反行為により、恒信东方の2022年の売上高（営業収益）が1.81億元水増しされていたこと、また水増しの規模が当期に同社が開示した営業収益の37.12%に相当することが判明した。情報開示に関する違法行為を踏まえ、北京証券監督管理局は行政処罰の決定を行う予定である。すなわち恒信东方に対しては警告を行い、かつ500万元の罰金を科す。当時の取締役会長兼総経理の孟楠、副総経理の陳偉、財務担当役員の王林海、副総経理の李小波の4名の関係役員にはそれぞれ警告を行い、罰金として250万元、230万元、200万元、70万元を科す。会社および個人の罰金の合計は1250万元となる。

規定に基づき、恒信东方の株式取引には「その他のリスク警告」が適用される。公告の手順により、同社の株式は4月7日の取引開始から1日間停止し、4月8日の取引開始から再開のうえリスク警告措置が実施される。証券略称は「恒信东方」から「ST恒信」に変更されるが、株式コードは変更されず、日々の値幅制限は引き続き20%のままとされる。同社は、関連事案について財務の遡及的な見直しと再表示、ならびに是正を完了しており、中国証券監督管理委員会の正式な行政処罰決定書が発出されてから12か月が経過した後、取引所に対しリスク警告の撤回を申請するとしている。

注目すべき点として、今回の処分対象となった当時の副総経理である李小波は、行政処罰事前通知書が送付される前にすでに退職していた。3月27日、恒信东方は公告を出し、李小波が個人的な事情により同社の副総経理兼最高技術責任者の職を辞任したこと、辞任後は会社のいかなる職にも就かないこと、公告開示日時点で李小波が同社株式12.21万株を保有していることを明らかにした。

実際、これは恒信东方が初めて財務の計算と情報開示における違反問題を抱えた事例ではない。2023年7月、無形資産の減損の根拠が不十分であること、のれん減損のパラメータ設定の誤りなど複数の問題により、監督当局から行政的な監督措置の決定書が出されていた。その後数年にわたり、同社は年次報告書や四半期報告書に対して複数回の会計上の誤りの訂正を行っており、例えば2024年4月には2023年の第3四半期の営業収益を3451.32万元減額し、2024年8月には当該年の第1四半期報告書における無形資産の表示誤りについても訂正を行っている。内部統制システムの欠陥は継続的に露呈している。

主力事業の収益圧迫と管理上の不備という二重の行き詰まり

財務不正や内部統制の不作法に伴うのが、恒信东方が長年にわたり続けてきた業績の低迷である。資料によれば、恒信东方の主な事業は、デジタル・クリエイティブ・プロダクトのアプリケーション、インターネット動画のアプリケーション・サービス、計算能力システムのインテグレーションおよび技術サービスの3つの区分にまたがり、同社は連続6年、赤字の状態に陥っている。

恒信东方の収益力は2020年から急落し始めた。2020年から2021年にかけて、親会社帰属の純利益の累計損失は10.26億元に達し、上場後に稼いだ利益を一気にすべて失い、未処分利益はマイナスへ落ち込んだ。2022年から2024年にかけても、恒信东方の業績不振は変わらず、この3年間の親会社帰属の純利益はそれぞれ4.21億元、2.81億元、3.46億元の損失となり、未処分利益の損失額も同じく拡大した。2024年末時点で、累計損失は15億元超となっている。

2025年の恒信东方の損失額もさらに拡大している。最新開示によると、同社は通期の親会社帰属純利益が3.65億元から4.75億元の損失になる見込みであり、前年同期の損失から5.39%から37.15%増加するとしている。非経常項目控除後の親会社帰属純利益の損失は3.55億元から4.52億元に達し、主力事業の収益力は継続して悪化している。この前提で計算すると、2025年末の恒信东方の未処分利益の損失額は20億元超となる見通しだ。

業績が継続して赤字となる理由について、恒信东方は、業界の景況の変動と同社自身の経営管理上の問題が相互に影響しているためだと説明している。業界の観点からは、計算能力（算力）産業は近年高い景況サイクルにあるものの、業界競争はますます激化しており、大手メーカーは技術、規模、サプライチェーンの優位性により主要な市場シェアを占めている。恒信东方の計算能力システム・インテグレーション事業は、いまだ市場育成段階にあり、安定した収益規模およびコア競争力を形成できていない。

同時に、恒信东方のデジタル・クリエイティブおよびインターネット動画の事業は、下流の需要の影響を受けて、全体の粗利益率が継続して低下しており、さらに当該事業セグメントに関連する資産にはのれん減損の兆候がある。計上予定の減損は当期損益に対してマイナスの影響を及ぼす見込みである。加えて、報告期間中、会社の財務費用は未確認の融资費用（資金調達費用）に関する会計処理が原因で、前年同期間比で著しく増加しており、当期の純利益をさらに圧迫している。

また、注目すべきは、恒信东方の大株主および実質的支配者である孟宪民が保有する持分が、高い比率で質入れ（担保提供）されている点である。公告日時点で、孟宪民は同社株式6354.48万株を保有しており、持株比率は10.51%で、そのうち5945.5万株が質入れ状態であり、持株比率の93.56%を占めている。恒信东方は、孟宪民の高比率の質入れの理由は、個人の資金調達需要および同社の資金調達のために提供した保証措置であるとしている。株式質入れの期限が到来しているにもかかわらず、未返済の融資金については、孟宪民は債権者と積極的に、債権の移転および債務の弁済に関する事項について協議を進めている。

最新の取引終了時点で、恒信东方の株価は4.39元、時価総額は27億元であり、年初来の株価は累計で15.41%下落している。

（この記事は第一财经によるものです）