> 株式投資は「金麒麟」アナリストのリサーチレポートを見ましょう。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的です。潜在的なテーマと投資機会の発掘をお手伝いします！ 出所：中国経営報 中経記者 孫汝祥 夏欣 北京報道 世界的な地政学的不確実性が増し、エネルギー価格が継続的に変動する中で、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS、ルーボマイ、スタンダードチャータード銀行などの国際金融機関が、最近A株に対する前向きな見通しを相次いで発表しています。 海外機関の多くは、中国資産の「安全性」と「テクノロジー・ストーリー」が、世界の資本を惹きつける2つの中核的な原動力になりつつあると考えています。 4月2日までに、2026年の年初来累計で354の外資機関が、A株上場企業に対して1295回の調査を実施しました。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなどの機関も積極的に参加しています。調査の対象は、ハードウェア機器、機械、半導体、電気設備などの分野に集中しており、高度製造とテクノロジーイノベーションという2つの中核的な成長軌道に強く焦点が当てられています。 一方で、2025年の第4四半期には、高度製造・ハイテク分野の複数の企業がQFIIの買い増しを獲得しました。 海外機関の見方では、「東は安定、西は揺れ動く」というグローバルな構図の下で、A株の戦略的な配分価値が体系的に引き上げられています。 「東は安定、西は揺れ動く」中国は確実性がある このほど、モルガン・スタンレー中国チーフエコノミストの邢自強氏は、世界で地政学的な対立が強まる中で、中国経済が顕著な相対的な堅調さを示していると述べました。 邢自強氏によれば、中国の政策の安定性は比較的高く、地政学の面でも抑制的に対応しており、デフレの課題に直面しているものの、全体として確実性は高いとのことです。一方、米国は、関税、移民、中央銀行の人選、一国主義などの政策によって多くの不確実性をもたらしています。「東は安定、西は揺れ動く」の構図の下では、「堅調さ」そのものが希少な資産になっています。ソブリンファンドや年金などの「世界の大口マネー」は、ドル建て資産への過度な集中配分を引き下げることを検討し、中国はこの過程で徐々に恩恵を受ける見込みです。 「今年の春節の前後に、私たちは投資家の資金の大半をA株市場に振り向けるよう、すでに提案しています。」モルガン・スタンレー中国チーフ株式ストラテジストの王滢氏は、2026年にはA株が「ジャンプアップ」から「安定した局面」へ移行し、さらなる海外資金の流入を引きつける可能性があると予想しています。 「地政学的な紛争と世界的なエネルギー危機の背景下において、中国市場の政策の継続性と有効性、景気循環からの独立性、そして高度な産業チェーンにおける世界的なリーディングポジションが検証されると同時に、長期投資としての地位は継続的に高まっていきます。」王滢氏は、A株は中国資産を組み立てる上での中核的な方向性であり、その強みは3つあるとしています。1つ目は、地政学的な変動の中でもより堅調で、アジアの他市場よりも調整幅が小さいこと。2つ目は「国家チーム」の弾薬が十分で、市場の変動を効果的にならすことができること。3つ目は、原材料、工業品、半導体、エネルギー、そして発電、蓄電、送電など、エネルギー効率と安全に関連する機械設備の投資機会が、A株により多く集中していることです。 ルーボマイ・ファンド・マネジメント（中国）有限公司の董事長・劉頌氏は、現在の世界的不確実性が増し、地政学的な衝突が起きている中で、中国資産の安全性と魅力は、非常に強い経済のレジリエンスと避難先としての属性に現れていると考えています。「世界の産業ロジックから中国資産を見る」視点では、中国資産の独立性は孤立したものではなく、グローバルなサプライチェーンにおける欠かせない「安定装置」として存在しているのだとしています。 「私たちは中国市場への追加投資を継続しています。その中核的なロジックは、高ボラティリティなグローバル環境の中で独自の『確実性』を示している点にあります。高インフレ圧力に対応している経済体が多いのに対し、中国は現在、経済の粘り強さと、インフレ水準の穏やかでコントロール可能な状態の両方を兼ね備えています。このファンダメンタルの安定性自体が、希少な優位性なのです。」と劉頌氏は強調しました。 ゴールドマン・サックスの首席中国株式ストラテジー・アナリストの劉勁津氏は、エネルギー価格のショックをより直接的に受ける一部の経済体と比べて、中国市場は産業構造、政策余地、そして経済のレジリエンス面で一定の優位性を持つため、複雑な外部環境の中でもなお配分価値があると述べています。現在の段階では、中国株のグローバルな資産配分における魅力は上昇傾向にあります。 ファンダメンタル、バリュエーション水準、資金フローのトレンドに基づく総合的判断から、ゴールドマン・サックスは引き続き、中国株式市場に対する「オーバーウェイト（高配）」の提言を維持し、A株および香港上場の中国株をカバーしています。ゴールドマン・サックスは、中国株の現在のバリュエーションは依然として魅力的なレンジにあり、世界の株式（エクイティ）資産の中で相対的なコストパフォーマンスの優位があると考えています。 さらにゴールドマン・サックスは、世界の資金が新興市場への配分を段階的に再評価するにつれて、中国市場のグローバルな投資ポートフォリオにおけるウェイトには限界的な引き上げ余地があると考えています。 テクノロジー・ストーリーがもたらす バリュエーションの再評価余地 中国のテクノロジー・ストーリーに基づく評価（バリュエーション）再構築の潜在力については、海外機関は継続して前向きな見方をしています。 「AIは依然として最も注目されている中国株の投資テーマです。中国のAIはバブルではありません。AIが業務効率化や新たな利益創出を通じてもたらす潜在的な経済的効果は、現在のAI株価が織り込んでいる水準よりも50%—100%高い可能性があります。」と劉勁津氏は述べています。中国は、グローバルなAIサプライチェーンにおいて競争優位と比較優位を持っており、とりわけインフラ、電力、半導体の分野に強みがあるとしています。 UBSの資産運用（ウェルス・マネジメント）部門の投資総監オフィスも先日、市場調整はすでに行き過ぎている可能性があり、投資家には低いバリュエーションで中国の質の高いAI分野の株を買い増す機会があると述べました。 同オフィスは、中国のインターネット業界の直近12カ月のフォワードPERは約13倍で、DeepSeekが発表される前の水準に近づいており、現在のバリュエーションは過去1年のAI投資および回収（実現）によって生み出された収益を十分に反映していないと見ています。MSCI中国指数については、今年のEPS（1株当たり利益）の成長率は約13%と予想され、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%—25%に達する見込みです。同時に政策面でも、AIの発展と科学技術のイノベーションは引き続き支援されており、ファンダメンタルの改善が続けば、利益、バリュエーション、そしてポジション（保有）も段階的に回復していく見通しです。 「私たちは、中国のテクノロジー・イノベーションが、人工知能の発展に密接に連動して生み出すバリュエーション再評価の潜在力に引き続き注目しており、2026年の国内総生産（GDP）成長目標5.0%—5.0%のもとで政策支援が継続すると見込んでいます。」と、スタンダードチャータード銀行は4月のグローバル・マーケット見通しで述べ、中国をアンダーではなく「オーバーウェイト（超過配分）」で維持するとします。同銀行は、人工知能の発展に伴い、テクノロジー・イノベーション産業のバリュエーション再評価の潜在力が注目に値すると考えています。さらに一連の支援政策は、国有企業の資産収益率の向上を後押しし、企業による配当の増額や株式の自社買い（買い戻し）を促すのにも役立ちます。 外資の公募ファンド、マヌライフ・ファンドは、中国のテクノロジー関連業界が2025年通年で大幅に上昇したとしても、それでもなお継続的な投資機会があるとしています。1つには、高度ロジックチップとメモリーチップの増産が継続的に進むことで、国内のウエハ工場は「第15次5カ年計画」の期間中、資本支出を高水準に維持し続ける見込みであり、半導体装置および材料会社の受注が継続的に増えることにつながり、業績の見通しは立ちやすいといいます。もう1つには、AIモデルが依然として加速して反復（進化）しており、国内でも海外でもインターネット大手はいずれも巨額の投資を維持しているため、計算能力（算力）関連の産業チェーンには、引き続き良好な投資価値が見込まれるということです。 「2025年には、世界の資本が米国のAIの計算能力とモデル層に高度に集中したため、外資の中国AIエコシステムへの配分比率は歴史的な低水準になりました。しかし2026年に入ると、中国が『技術の自立』の分野で急速に突破していくことで、この『配分の空白』が強い埋め戻し需要を引き起こしています。」と劉頌氏は述べています。 積極的な転換で 世界の投資家の関心が持ち直す モルガン・アセット・マネジメント中国のシニア・グローバル・マーケット・ストラテジストの蒋先威氏は、経済成長率が相対的に高いこと、政策の方向性が明確であること、マクロデータが引き続き改善傾向にあること、そして産業構造の転換・高度化が企業の収益の回復を促していることから、今年のA株市場見通しについて楽観的だと述べました。 「世界の投資家のセンチメントが改善するにつれ、国際資金の中国株式市場への注目度と配分意向が明らかに回復しており、関連する関心の水準は、すでにここ数年での高点に達している可能性があります。」と劉勁津氏は述べています。最新の顧客調査結果では、中国の株式市場は「投資できない」と考える回答者は約10%にとどまっており、2年前の約40%と比べて大幅に低下しており、海外投資家の中国資産に対する全体的な見方が前向きに変化していることを反映しているといいます。 劉勁津氏は、過去2年間、世界の投資家の中国市場に対する慎重なムードが徐々に緩んでおり、バリュエーションの魅力、政策見通しの改善、そして資産配分の多様化ニーズが、投資関心の持ち直しを後押しする重要な要因になっていると述べました。世界のマクロ環境に新たな不確実性が生まれる中でも、中国株は国際的な資産配分の枠組みにおける戦略的地位が改めて重視されるようになっています。 実際、4月2日までに、2026年の年初来累計で354の外資機関がA株上場企業に対して1295回の調査を実施しました。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなどの機関も積極的に参加しています。調査の対象は、ハードウェア機器、機械、半導体、電気設備などの分野に集中しており、高度製造とテクノロジーイノベーションという2つの中核的な成長軌道に強く焦点が当てられています。 高度製造とテクノロジーイノベーションも、2025年の第4四半期におけるQFIIの買い増しの重点でした。業界関係者のまとめでは、QFIIの買い増しを受けた個別銘柄は概ね3つの特徴を示しています。1つは、高度製造やハイテクの成長軌道からのものが多いことで、例えば半導体や電気設備などの領域があり、産業のアップグレードと国内での自立化の方向性に合致していること。2つ目は、技術的な参入障壁や価格決定力を持つ細分化された業界のリーダーであり、業績の確実性が高いこと。3つ目は、バリュエーションが歴史的または業界水準の中でも中低位に位置しており、安全余裕が十分であることです。 （編集：夏欣 審査：李慧敏 校閲：燕郁霞） 新浪声明：このニュースは新浪が連携するメディアからの転載であり、新浪網はより多くの情報を伝える目的で本記事を掲載しているもので、同社は本記事の見解を支持するものではなく、また記述内容の裏取りを証明するものでもありません。この記事の内容は参照目的に限られ、投資助言を構成するものではありません。投資家の皆さまの判断に基づく行動について、リスクは各自で負担してください。 大量のニュース、精密な解説は新浪财经APPにて 編集責任者：石秀珍 SF183
3ヶ月、354社、1295回のA株調査 「テクノロジーの物語」が外資系の中国最大の「錨点」
出所：中国経営報
中経記者 孫汝祥 夏欣 北京報道
世界的な地政学的不確実性が増し、エネルギー価格が継続的に変動する中で、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS、ルーボマイ、スタンダードチャータード銀行などの国際金融機関が、最近A株に対する前向きな見通しを相次いで発表しています。
海外機関の多くは、中国資産の「安全性」と「テクノロジー・ストーリー」が、世界の資本を惹きつける2つの中核的な原動力になりつつあると考えています。
4月2日までに、2026年の年初来累計で354の外資機関が、A株上場企業に対して1295回の調査を実施しました。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなどの機関も積極的に参加しています。調査の対象は、ハードウェア機器、機械、半導体、電気設備などの分野に集中しており、高度製造とテクノロジーイノベーションという2つの中核的な成長軌道に強く焦点が当てられています。
一方で、2025年の第4四半期には、高度製造・ハイテク分野の複数の企業がQFIIの買い増しを獲得しました。
海外機関の見方では、「東は安定、西は揺れ動く」というグローバルな構図の下で、A株の戦略的な配分価値が体系的に引き上げられています。
「東は安定、西は揺れ動く」中国は確実性がある
このほど、モルガン・スタンレー中国チーフエコノミストの邢自強氏は、世界で地政学的な対立が強まる中で、中国経済が顕著な相対的な堅調さを示していると述べました。
邢自強氏によれば、中国の政策の安定性は比較的高く、地政学の面でも抑制的に対応しており、デフレの課題に直面しているものの、全体として確実性は高いとのことです。一方、米国は、関税、移民、中央銀行の人選、一国主義などの政策によって多くの不確実性をもたらしています。「東は安定、西は揺れ動く」の構図の下では、「堅調さ」そのものが希少な資産になっています。ソブリンファンドや年金などの「世界の大口マネー」は、ドル建て資産への過度な集中配分を引き下げることを検討し、中国はこの過程で徐々に恩恵を受ける見込みです。
「今年の春節の前後に、私たちは投資家の資金の大半をA株市場に振り向けるよう、すでに提案しています。」モルガン・スタンレー中国チーフ株式ストラテジストの王滢氏は、2026年にはA株が「ジャンプアップ」から「安定した局面」へ移行し、さらなる海外資金の流入を引きつける可能性があると予想しています。
「地政学的な紛争と世界的なエネルギー危機の背景下において、中国市場の政策の継続性と有効性、景気循環からの独立性、そして高度な産業チェーンにおける世界的なリーディングポジションが検証されると同時に、長期投資としての地位は継続的に高まっていきます。」王滢氏は、A株は中国資産を組み立てる上での中核的な方向性であり、その強みは3つあるとしています。1つ目は、地政学的な変動の中でもより堅調で、アジアの他市場よりも調整幅が小さいこと。2つ目は「国家チーム」の弾薬が十分で、市場の変動を効果的にならすことができること。3つ目は、原材料、工業品、半導体、エネルギー、そして発電、蓄電、送電など、エネルギー効率と安全に関連する機械設備の投資機会が、A株により多く集中していることです。
ルーボマイ・ファンド・マネジメント（中国）有限公司の董事長・劉頌氏は、現在の世界的不確実性が増し、地政学的な衝突が起きている中で、中国資産の安全性と魅力は、非常に強い経済のレジリエンスと避難先としての属性に現れていると考えています。「世界の産業ロジックから中国資産を見る」視点では、中国資産の独立性は孤立したものではなく、グローバルなサプライチェーンにおける欠かせない「安定装置」として存在しているのだとしています。
「私たちは中国市場への追加投資を継続しています。その中核的なロジックは、高ボラティリティなグローバル環境の中で独自の『確実性』を示している点にあります。高インフレ圧力に対応している経済体が多いのに対し、中国は現在、経済の粘り強さと、インフレ水準の穏やかでコントロール可能な状態の両方を兼ね備えています。このファンダメンタルの安定性自体が、希少な優位性なのです。」と劉頌氏は強調しました。
ゴールドマン・サックスの首席中国株式ストラテジー・アナリストの劉勁津氏は、エネルギー価格のショックをより直接的に受ける一部の経済体と比べて、中国市場は産業構造、政策余地、そして経済のレジリエンス面で一定の優位性を持つため、複雑な外部環境の中でもなお配分価値があると述べています。現在の段階では、中国株のグローバルな資産配分における魅力は上昇傾向にあります。
ファンダメンタル、バリュエーション水準、資金フローのトレンドに基づく総合的判断から、ゴールドマン・サックスは引き続き、中国株式市場に対する「オーバーウェイト（高配）」の提言を維持し、A株および香港上場の中国株をカバーしています。ゴールドマン・サックスは、中国株の現在のバリュエーションは依然として魅力的なレンジにあり、世界の株式（エクイティ）資産の中で相対的なコストパフォーマンスの優位があると考えています。
さらにゴールドマン・サックスは、世界の資金が新興市場への配分を段階的に再評価するにつれて、中国市場のグローバルな投資ポートフォリオにおけるウェイトには限界的な引き上げ余地があると考えています。
テクノロジー・ストーリーがもたらす バリュエーションの再評価余地
中国のテクノロジー・ストーリーに基づく評価（バリュエーション）再構築の潜在力については、海外機関は継続して前向きな見方をしています。
「AIは依然として最も注目されている中国株の投資テーマです。中国のAIはバブルではありません。AIが業務効率化や新たな利益創出を通じてもたらす潜在的な経済的効果は、現在のAI株価が織り込んでいる水準よりも50%—100%高い可能性があります。」と劉勁津氏は述べています。中国は、グローバルなAIサプライチェーンにおいて競争優位と比較優位を持っており、とりわけインフラ、電力、半導体の分野に強みがあるとしています。
UBSの資産運用（ウェルス・マネジメント）部門の投資総監オフィスも先日、市場調整はすでに行き過ぎている可能性があり、投資家には低いバリュエーションで中国の質の高いAI分野の株を買い増す機会があると述べました。
同オフィスは、中国のインターネット業界の直近12カ月のフォワードPERは約13倍で、DeepSeekが発表される前の水準に近づいており、現在のバリュエーションは過去1年のAI投資および回収（実現）によって生み出された収益を十分に反映していないと見ています。MSCI中国指数については、今年のEPS（1株当たり利益）の成長率は約13%と予想され、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%—25%に達する見込みです。同時に政策面でも、AIの発展と科学技術のイノベーションは引き続き支援されており、ファンダメンタルの改善が続けば、利益、バリュエーション、そしてポジション（保有）も段階的に回復していく見通しです。
「私たちは、中国のテクノロジー・イノベーションが、人工知能の発展に密接に連動して生み出すバリュエーション再評価の潜在力に引き続き注目しており、2026年の国内総生産（GDP）成長目標5.0%—5.0%のもとで政策支援が継続すると見込んでいます。」と、スタンダードチャータード銀行は4月のグローバル・マーケット見通しで述べ、中国をアンダーではなく「オーバーウェイト（超過配分）」で維持するとします。同銀行は、人工知能の発展に伴い、テクノロジー・イノベーション産業のバリュエーション再評価の潜在力が注目に値すると考えています。さらに一連の支援政策は、国有企業の資産収益率の向上を後押しし、企業による配当の増額や株式の自社買い（買い戻し）を促すのにも役立ちます。
外資の公募ファンド、マヌライフ・ファンドは、中国のテクノロジー関連業界が2025年通年で大幅に上昇したとしても、それでもなお継続的な投資機会があるとしています。1つには、高度ロジックチップとメモリーチップの増産が継続的に進むことで、国内のウエハ工場は「第15次5カ年計画」の期間中、資本支出を高水準に維持し続ける見込みであり、半導体装置および材料会社の受注が継続的に増えることにつながり、業績の見通しは立ちやすいといいます。もう1つには、AIモデルが依然として加速して反復（進化）しており、国内でも海外でもインターネット大手はいずれも巨額の投資を維持しているため、計算能力（算力）関連の産業チェーンには、引き続き良好な投資価値が見込まれるということです。
「2025年には、世界の資本が米国のAIの計算能力とモデル層に高度に集中したため、外資の中国AIエコシステムへの配分比率は歴史的な低水準になりました。しかし2026年に入ると、中国が『技術の自立』の分野で急速に突破していくことで、この『配分の空白』が強い埋め戻し需要を引き起こしています。」と劉頌氏は述べています。
積極的な転換で 世界の投資家の関心が持ち直す
モルガン・アセット・マネジメント中国のシニア・グローバル・マーケット・ストラテジストの蒋先威氏は、経済成長率が相対的に高いこと、政策の方向性が明確であること、マクロデータが引き続き改善傾向にあること、そして産業構造の転換・高度化が企業の収益の回復を促していることから、今年のA株市場見通しについて楽観的だと述べました。
「世界の投資家のセンチメントが改善するにつれ、国際資金の中国株式市場への注目度と配分意向が明らかに回復しており、関連する関心の水準は、すでにここ数年での高点に達している可能性があります。」と劉勁津氏は述べています。最新の顧客調査結果では、中国の株式市場は「投資できない」と考える回答者は約10%にとどまっており、2年前の約40%と比べて大幅に低下しており、海外投資家の中国資産に対する全体的な見方が前向きに変化していることを反映しているといいます。
劉勁津氏は、過去2年間、世界の投資家の中国市場に対する慎重なムードが徐々に緩んでおり、バリュエーションの魅力、政策見通しの改善、そして資産配分の多様化ニーズが、投資関心の持ち直しを後押しする重要な要因になっていると述べました。世界のマクロ環境に新たな不確実性が生まれる中でも、中国株は国際的な資産配分の枠組みにおける戦略的地位が改めて重視されるようになっています。
実際、4月2日までに、2026年の年初来累計で354の外資機関がA株上場企業に対して1295回の調査を実施しました。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなどの機関も積極的に参加しています。調査の対象は、ハードウェア機器、機械、半導体、電気設備などの分野に集中しており、高度製造とテクノロジーイノベーションという2つの中核的な成長軌道に強く焦点が当てられています。
高度製造とテクノロジーイノベーションも、2025年の第4四半期におけるQFIIの買い増しの重点でした。業界関係者のまとめでは、QFIIの買い増しを受けた個別銘柄は概ね3つの特徴を示しています。1つは、高度製造やハイテクの成長軌道からのものが多いことで、例えば半導体や電気設備などの領域があり、産業のアップグレードと国内での自立化の方向性に合致していること。2つ目は、技術的な参入障壁や価格決定力を持つ細分化された業界のリーダーであり、業績の確実性が高いこと。3つ目は、バリュエーションが歴史的または業界水準の中でも中低位に位置しており、安全余裕が十分であることです。
（編集：夏欣 審査：李慧敏 校閲：燕郁霞）
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編集責任者：石秀珍 SF183