A株4月「開門紅」、転換点は来たのか？

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出所：国際金融報

米イラン紛争の緩和ニュースが追い風となり、A株は4月の初日で「晴れ間」——出来高は2兆元超まで膨らみ、4500近い個別株が値上がり（赤字）に。医薬、通信、有色などのセクターが先行しました。

取材を受けた関係者の分析によると、A株の反発には一定の継続性がある一方で、重要なのは出来高（量能）が持続できるかどうか。トレンドの反転はまだ形成されていません。4月中下旬に一季報の業績が明確になり、国内の政策方針がさらにはっきりし、中東の地政学情勢が段階的に安定した後になって、市場の真の転換点が確認できるでしょう。それまでは、市場はおそらく主要テーマがはっきりしない状態で、セクターのローテーションが起き、方向性がぼんやりした局面を維持する可能性が高い。建玉（ポジション）は5〜6割の水準を保ち、攻守を兼ねた構えが推奨されます。

4495銘柄が上昇

指数は寄り付きで高く始まった後一度下落しましたが、その後すぐに反発し、終日高位でのもみ合いとなり、全体として良好でした。上海総合指数は1.46%高の3948.55ポイントで引け、創業板指は1.96%高の3247.52ポイントで引け、深セン成分指数は1.7%高。沪深300、上証50、北証50はいずれも約2%上昇。科創50は3.33%高で引けました。

出来高は昨日から微増で190億元増え、1日の売買代金は2.03兆元に達しました。昨日のA株は高く寄ったものの安く引け、レバレッジ資金の熱はやや冷めました。3月31日時点で、沪深京3市場の信用取引（レバ）残高は2.61兆元まで下がっています。

市場の「儲けやすさ」は比較的良好で、終日4495銘柄が値上がりし、65銘柄がストップ高。887銘柄が値下がりし、14銘柄がストップ安でした。8銘柄は1日の売買代金が100億元を超え、主にテック株が中心。陽光電源は11%近く下落して134.45元/株、直近1週間の累計では約18%下落。半導体関連の徳明利は2%超下落。けれども天孚通信は11%近く上昇、寒武紀は約7%上昇、新易盛は4%超上昇です。

相場の見える範囲では、革新薬、減量薬、CRO、化学製薬、半導体、CPO、光電子デバイス、貴金属が大幅に上昇。一方で電力、石油天然ガス、チップ（ブレード）バッテリー、石炭はわずかに下落でした。

31の申万一級業種のうち、公用事業、石炭、石油石化はわずかに下落。その他はすべて上昇。銀行、国防軍工、電力設備、食品飲料は上昇幅が弱く、いずれも1%を超えませんでした。

医薬生物、通信、メディア、エレクトロニクス、美容・ヘアケア、機械設備、有色金属、コンピュータ、ソーシャルサービス、建築材料の各セクターの上昇幅はすべて2%を超えました。

医薬生物セクターが大爆発し、関連株15銘柄がストップ高。力诺药包、广生堂、艾迪药业、睿智医药の「20cm」もストップ高。汇宇制药-W、益方生物-U、诚达药业、海泰新光、一品红はいずれも大きく上昇。益佰制药（権利擁護）、毕得医药、北大医药、润都股份、九安医疗、凯莱英、昂利康、万泽股份、万邦德、津药药业もすべてストップ高でした。

「今日の市場のメインラインは非常に明確だ。資金は政策ガイダンスの方向に沿って流れており、テクノロジーイノベーションと新質生産力に焦点を当てつつ、防御属性を備える一部の銘柄にも配慮している。」鉛景基金のファンドマネージャー郑彦欣氏は述べました。第一に、テクノロジー成長のメインラインで、医薬生物、通信、コンピュータ、エレクトロニクスなどのセクターが主導。これは政策とも高い整合性があります。第二に、通信電子セクター。計算能力、半導体の国産代替などの産業トレンドの恩恵を受け、さらに工信部が推進する「モノのインターネットの革新発展行動方案（行動計画）」の実行も重なり、業界の景況感は引き続き良好です。第三に、有色金属セクター。地政学的な対立とインフレ期待の中で、金や銅などの戦略資源の配分価値が再評価され、補助的な配分方向として機能します。

出来高を伴う大幅上昇の裏側

今日、A株はなぜ寄り付き高く始まり、その後も高値圏を維持したのでしょうか？支えとなる要因は何だったのでしょうか？

排排网财富研究員の隋东氏は記者に対し、今日のA株の出来高を伴う大幅上昇は主に3つの要因で押し上げられたと分析しました。第一に、期末に起きがちな攪乱要因が解消し、増量資金が段階的に市場へ入ってきたこと。両市場の取引代金は2兆元超まで再び戻り、市場に重要な流動性の支えを提供しました。第二に、地政学情勢に緩和の兆しが見え、世界のリスク選好が回復したことで、A株の反発に良好な外部環境を作ったこと。第三に、一季報の予告が相次いで開示されており、高い増益（高成長）を見込む局面が始まり、市場の人気（人の熱）が回復したことです。

「米イランの緊張局面に緩和の兆しがあり、世界の避難（リスク回避）情勢が落ち着き、資金が徐々にリスク資産へ回流することで、さらにA株の市場心理の回復を後押ししている。」格上基金研究員の毕梦姌氏は記者に対し、今日のA株の“穏やかな出来高増”は、資金が安定的にポジションを組むことを主としており、今後の相場継続に余地を確保していることを示すと分析しました。資金の流れは明確な方向性を持ち、医薬生物や通信、電子などの高景気セクターには主力資金が重点的に追加投入されています。これは資金が良質な成長セクターに集中していることを示し、反発のロジックをさらに強化しています。とはいえ、出来高が大きく突破できなかったことは、市場になお一定の慎重なムードが残っていることをも反映します。資金の一部は様子見の状態であり、増量資金の参入タイミングは比較的堅実です。

郑彦欣氏は、今日のA株市場の強い反発は偶然ではなく、複数の前向き要因が重なった結果だと記者に説明しました。第一に、政策面で強い方向付けがなされ、中央銀行が「引き続き適度に緩和的な金融政策を実施する」ことを明確に示したこと。第二に、マクロの基礎データが一部持ち直し、直近に発表された3月の製造業PMIは50.5%で、連続2か月で拡張領域にあり、さらにハイテク製造業の景況感の回復がより明確になっていること。第三に、市場自身にも修復需要があること。これまで、テクノロジーを代表とする成長セクターは連続調整を経て、バリュエーション（評価）とポジション（建玉）がともに相対的に妥当な水準へ下がっており、オーバーシュート下落後の反発（超下落反発）の動力を持っています。加えて、米大統領が最近停戦のシグナルを出し、世界市場の悲観的な見通しも改善しました。

小禹投資のファンドマネージャー黎仕禹氏は、外部要因から本ラウンドの相場調整は主に米イラン情勢の影響を受けていたと見ています。当初は「閃光戦（短期決戦）」として想定されていた衝突が、段階的に「持久戦」に変わっていきました。現在は双方が相次いで緩和のシグナルを出しており、最終的には交渉のテーブルへ戻る可能性が高いでしょう。

桓睿天泽の総経理莫小城氏は、業績の観点で解釈し、今日の市場の大幅な反発は主に、資金が戦争によって引き起こされた感情的な悲観から抜け出し、企業収益と経済見通しに対して改めて信頼を築き直したことが背景だと述べました。現在はA株と香港株で年報の開示が集中する時期で、多くの優良企業、特に革新薬のリーディング企業が満足のいく回答を出したことで、投資家の視線が再び医薬セクターに集まりました。

注目すべきコア変数

反発相場は継続できるのか？

「今回の反発には一定の継続性があるが、より可能性が高いのは『値動きの修復と重心のゆっくりした引き上げ』という道筋であって、一方向の急騰ではない。」隋东氏は言いました。これからは売買代金（取引量）に注目する必要があり、それが2兆元前後の活発な水準を維持できれば、増量資金がまだ参入していることを意味し、指数が上方の重要な水準を試しに行く可能性があります。ただ、先行して残っているギャップなどのテクニカルなプレッシャー水準が短期のもみ合いを引き起こすかもしれません。

「現在のA株は依然として構造的な反発の段階で、トレンドの反転はまだ形成されていない。」毕梦姌氏は潜在的なリスクにも注意が必要だと述べました。地政学上の不確実性はなお残っており、米イラン情勢は緩和しているとはいえ再び揺れ動く可能性があるため、世界のリスク選好に影響を与えうる。もし出来高が持続的に大きくならなければ、指数の上昇余地が制約される。さらに、資金の範囲内での（在庫資金だけの）取り合いの特徴があると、セクターのローテーションがさらに加速しうる。加えて、一部のセクターでは短期の上昇幅が大きく、利益確定による売り戻し（利確の反動）による局所的な下押しが起きる可能性がある。

「単日で高く寄り、かつ出来高も限られている。だからといって、強気相場が確立したという意味ではない。」郑彦欣氏は率直に述べました。出来高の拡大は反発の有効性を検証する重要なポイントであり、そこから増量資金の一部が市場に入ってきたことが分かります。ただし、指数の上昇幅と比べると、出来高の拡大の程度がまだ、相場が全面的に反転したことを確認できるほどではない。市場にはなお「出来高と価格の乖離（量価のズレ）」に関する懸念が残っています。反発が継続できるかどうかは、出来高が持続できるか次第です。今後の取引量が引き続き穏やかに増えていくなら指数の反発継続の確率は高い。逆に、出来高が縮小すれば、市場は再びもみ合いの局面に戻る可能性があります。

汪忠远氏は、資金が高バリュエーションのテックから、低バリュエーションの医薬や消費、保険などのディフェンシブ銘柄へと段階的に移ることは、相場が底固めの過程にある中での通常のセクターローテーションであり、トレンド相場の転換点ではないと述べました。本当の転換点は、4月中下旬の一季報の業績が明確になり、国内の政策方針がさらにはっきりし、かつ中東の地政学情勢が段階的に安定した後に待つ必要があります。それまでは、市場はおそらく「過渡期」の特徴を維持するでしょう。つまり、メインラインがはっきりせず、セクターが入れ替わり、方向性がぼやける状況です。

二季度（第2四半期）のA株全体の値動きについて、汪忠远氏は「もみ合いでの選別（分化）」という見通しを維持し、コア変数は3つあります。

一つ目は政策の導き。国内の逆周期調節政策が継続して市場を下支えし、金融環境は比較的緩和的だが、その波及効果は観察が必要です。政治局会議などの重要な節目での政策シグナルは、市場のセンチメントへの影響が大きい。

二つ目は業績の検証。4月中下旬から6月は一季報と中報予告の集中開示期間で、企業の利益増加率の“中身”が試されます。もしテクノロジーや新エネルギーなどの方向で業績が継続して検証されるなら、指数は支えを得られる可能性があります。逆に、全体として予想を下回るなら、市場はプレッシャーを消化するための時間が必要です。

三つ目は中東の地政学リスク。これは現時点で最大の外部のテールリスクです。イランやイスラエルの情勢がさらに悪化すれば、原油価格の変動が世界のインフレ予想に波及し、ひいては世界の流動性予想やリスク選好に影響します。

ポジションの組み方

3月は市場がもみ合いながら下落し、4月は好スタート（開門紅）。さらに業績開示の窓が重なります。投資家はどのようにポジション管理とセクターレイアウトを行うべきでしょうか？

黎仕禹氏の分析では、今日医薬生物、通信、有色金属などのセクターが上位に位置しました。共通点は業績が際立って良いことです。4月に入り、年報と一季報の集中開示が進む中、業績が予想を上回る業界や企業に重点的に注目することができます。そこには、次の“大型の優良銘柄（大牛株）”が出てくる可能性も十分あります。

资瑞兴投資の創始者汪忠远氏は記者に対し、今日の相場は「超下落反発（バリューの戻り）」ではなく、新たな攻勢を構成するものでもないと述べました。背景は市場がトランプ政権のTACO取引および中東の戦局に対して抱いていた感情を修復したことです。テクノロジーのメインラインは短期的に二重のプレッシャーに直面します。第一に、4月中下旬の一季報が集中開示され、バリュエーションは利益による検証が必要になること。第二に、計算能力やAIアプリケーションなど、これまでの上昇幅が大きかった領域で、利益確定の消化がまだ完了していないことです。

毕梦姌氏は、高景気のセクタートラックに焦点を当て、「均衡配置＋建玉（ポジション）のコントロール」という戦略を推奨します。一季報の業績検証がもたらす投資機会をつかみつつ、損切りとポジション管理もしっかり行い、投資の安定性を維持してください。

郑彦欣氏は、理性的に楽観し、高値追いをせず、重視するのは構造（セクター選別）だと提案しています。適度なポジションを維持しながら、出来高の動きに継続して注目します。同時に、テクノロジー成長のメインラインを分散して組みつつ、有色金属や高配当などの銘柄も適度に追加し、補助的に取り入れることができます。

汪忠远氏は、ポジションは5〜6割を維持し、攻守を兼ねた形にすることを勧めています。方向がはっきり見えないときは、リスクの下振れ（回撤）を抑えることが、弾みを追いかけるより重要です。第2四半期は主に2種類の機会に注目すべきです。第一に、調整が十分で、バリュエーションが合理的で、一季報が予想を上回る銘柄。第二に、政策やイベントの触媒で恩恵を受ける構造的な方向性、例えば医薬のイノベーション、中特估など。リスク面では、地政学情勢の悪化が引き起こすシステム的な衝撃、ならびに海外の流動性の変化が海外資金の流れに与える影響に注意が必要です。

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责任编辑：杨红卜