押注新能源、“三桶油”の転換をリードするのは誰か？

先日、「三つの石油会社（三桶油）」2025年の年次報告書はいずれも公表されており、合計で親会社株主に帰属する純利益は3111.93億元に達し、一定のショック耐性を示している。

2025年の国際原油市場は、エネルギー・ガス企業に難題を突きつけた。ブレント原油先物の通年平均価格は68.19米ドル/バレルまで下落し、前年同期比で14.6%下がった。この数字は、中国石油、中国石化、中国海油の年間業績の基本構造を直接左右した。

先日、「三つの石油会社（三桶油）」2025年の年次報告書はいずれも公表されており、合計で親会社株主に帰属する純利益は3111.93億元に達し、一定のショック耐性を示している。昨年の原油価格下落局面で、「三つの石油会社（三桶油）」は足並みをそろえて、生産増で値下がりを相殺し、配当で見通しを安定させ、さらに転換によって新たな成長余地と発展のしなやかさを探ることを選んだ。

リスクへの耐性が強い

2025年の原油価格下落による打撃に直面し、「三つの石油会社（三桶油）」それぞれの事業構成が、耐リスク能力の違いを決定づけている。

上流から下流まで一貫して貫く中国石油は、最も強い価格変動耐性を示している。同社の年次報告書によると、年間の親会社株主に帰属する純利益は1573.02億元で、前年同期比の下落はわずか4.48%にとどまり、日次の利益は依然として4.3億元に達する。中国石油がタリム、四川、鄂尔多斯の3大盆地で得た重要なブレークスルーは、国内の原油生産量が「第14次5カ年計画」以降で最大の増分を実現するための支えになっている。

中国石油の董事長（会長に相当）戴厚良は業績説明会で、2025年、国際原油価格が下向きに揺れるという不利な影響に直面する中、中国石油は「安定の中で前進を図る」方針を貫き、上流・下流の一体化という優位性を十分に発揮して、事業業績の堅実さと粘り強さを実現したと述べた。「私たちは利益の下限を守っただけでなく、天然ガスおよび新エネルギー分野でも画期的な進展を遂げ、末永く繁栄する世界一流企業へ向かうための盤石な土台を築いた」と強調した。同社はガバナンス体系とガバナンス能力の近代化を継続的に推進し、コア競争力が不断に強化されており、複雑な環境下での戦略的な不動心と耐リスク能力が示されているという。

中国海油も原油価格の下押しを受けている。とはいえ、純利益は前年同期比で11.49%減ったものの、純利益率30.67%は「三つの石油会社（三桶油）」の中で首位の座を維持しており、高粗利事業の基盤は揺らいでいない。年次報告書によると、中国海油は渤海湾の海域で複数の「億トン級」油田を獲得し、ガイアナの深海プロジェクトの生産は当初予想を上回るペースで立ち上がっている。バレル油当たりの主要コストは概ね28米ドル前後に抑えられている。中国石化の上流部門も好調で、探鉱・開発の操業収益が逆風下でも18%増加し、近10年で最高水準を記録した。四川盆地で発見された3つ目の「千億立方メートル級」頁岩ガス田も、涪陵頁岩ガス田の安定生産を支える保障となっている。

下流の精製・化学事業が継続的に圧力を受ける一方で、上流部門が堅調に推移していることは対照的であり、これが「三つの石油会社（三桶油）」の業績分化の重要な変数になっている。下流の精製・化学の比率が高い中国石化は最大の圧力を受け、親会社株主に帰属する純利益は318.09億元で、前年同期比36.78%減となった。上流部門がもたらした相応の増分はあったものの、下流部門の足を引っ張る影響をなお相殺しきれなかった。

中国石化の董事（取締役に相当）兼総裁 万涛は業績説明会で、原油価格の大幅な上昇、輸入原油資源の逼迫、運賃の高騰などの不利要因の影響を受け、同社の精製・化学事業の生産・操業には大きな課題があると述べた。

天然ガスが逆風下でも伸びて支える

精製・化学部門が圧迫され、従来型の燃料事業の成長余地が縮小するという背景のもと、天然ガス部門の逆風下での成長が、「三つの石油会社（三桶油）」2025年業績における最も安定した支えとなった。

中国石油の年次報告書によると、2025年の国内販売天然ガスは2475.28億立方メートルで、前年同期比5.6%増。経営利益は608.02億元で、前年同期比で逆風下の12.6%増となり、上流の探鉱部門における利益減少を相殺するための重要なテコとなった。中国石化は四川盆地で3つ目の「千億立方メートル級」頁岩ガス田を獲得し、涪陵頁岩ガス田の安定生産に向けた資源面での保障を提供した。

そこから、低炭素への移行期間における橋渡しエネルギーとしての天然ガスが、企業が従来事業の変動をならし、全体の業績を安定させるための重要な支点になりつつあることが分かる。

新エネルギーはなお、「三つの石油会社（三桶油）」が将来に賭ける天秤（錘）である。

2025年、「三つの石油会社（三桶油）」の新エネルギー分野での布陣は明らかに加速した。中国石油の風力・太陽光発電量は79.3億キロワット時で、前年同期比68.0%増。新規に締結した地熱暖房の契約面積は1億平方メートルを超え、同社は「ガス・オイル＋新エネルギー」の融合発展パスを選択した。油田地域に太陽光や風力を配置し、発電・生産プロセスにおける化石燃料の消費をグリーン電力で代替する。

中国石化は一方で「オイル・ガス・水素・電力・サービス」を統合した総合エネルギーサービス事業者の構築に全力を挙げている。中国石化の董事長（会長に相当）侯启军は業績説明会で、同社は水素エネルギー産業を新エネルギーの重要な事業として、加速して発展させると明確に述べた。「第15次・第5カ年計画（『十五五』）において『中国初の水素エネルギー会社』を確固たる目標として、揺るぎなく打ち立てる」という方針を維持するとした。年次報告書によれば、中国石化は充電・交換ステーションを1.3万カ所以上完成させており、2025年の充電運営プラットフォームの充電量は50億キロワット時超で、前年同期比で約200%増となった。

中国海油は海上風力発電を重点的なブレークスルー口としている。年次報告書では、新エネルギー資源の取得は1,100万キロワット超であり、遠洋型の浮体式風力発電プロジェクト「海油観澜号」が安定運転していることが明らかにされ、2030年までに新エネルギー事業の売上高構成比を10%に到達させる目標も提示された。

業界関係者によると、今後5〜10年のうちに、新エネルギー分野で誰がいち早く持続可能な収益モデルを形成できるかが、次の競争ラウンドで主導権を握る鍵になるという。

「突破」のルートは引き続き「新」へ

もし2025年の業績の表れが、過去の戦略選択の集中検証であるなら、資本支出（設備投資）の方向は「三つの石油会社（三桶油）」の将来に向けた“突破”のルートを反映している。

中国海油の戦略は最も明確で、海上の石油・ガスという中核の優位分野に継続的に深く取り組んでいる。年次報告書によると、中国海油の2026年の純生産量（正味生産量）は7.8億〜80億バレルの石油換算と見込まれており、国内の生産目標である6,500万トン、さらには7,000万トンに向けて着実に進んでいく。中国海油は多年にわたる技術蓄積とコスト管理能力により、深海の石油・ガス開発の優位性を、継続的な資源のバトンタッチ能力へと転換しつつある。

中国海油の上級副総裁で最高財務責任者（CFO）穆秀平は業績交流会で、足元での国際原油価格の上昇は同社全体にとって追い風であり、会計上の計上が進むにつれて、同社の業績利益にも段階的に反映されていくと述べた。つまり、高値の原油ウィンドウ期には、中国海油の生産能力の解放が利益成長へ直接つながることを意味する。

中国石油は「石油の安定・ガス増、オイル＆ガスの並行」というルートを選びつつ、新エネルギーと従来事業の融合を加速させた。2025年、天然ガス部門において同社は、資源優位を市場優位へ転換しようと試みている。国内販売規模の拡大や調達コストの最適化を通じて、天然ガスを第2の安定した利益源として育てる。さらに同社は「オイル・ガス＋新エネルギー」融合発展モデルにも引き続き力を入れており、従来事業の生産コストを引き下げると同時に、新エネルギー事業に対するアプリケーションの場や受け皿（消化スペース）を提供する。

「三つの石油会社（三桶油）」の中で下流事業の比率が最も高い中国石化が直面しているのは、原油価格変動の試練だけではない。製品油需要が頭打ちになることや、化学市場が過剰になるという構造的な課題でもある。年次報告書によると、中国石化は一方で、2026年に探鉱・開発部門への投資を723億元まで増やし、上流事業でより大きなブレークスルーを狙う計画だ。もう一方で、下流に求める形で「質」を高める。「減油増化（原油を減らして化学化を増やす）、減油減特（原油の削減で特化へ）」を通じて、精製・化学事業をハイエンド化へ転換する。同時に、大規模なターミナル網を頼りに、総合エネルギーサービス事業者へと加速的に転換していく。

見出し：最新の年次報告書が出そろう——業績は分化、「三つの石油会社（三桶油）」の転換が加速

記事：本紙記者 渠沛然

提供元：中国エネルギー報（cnenergy）

編集：闫志强