AIに聞く・体重管理の新たなレイアウトで、会社の成長原動力を取り戻せるのか？中国経済網記者 チェン・ティン チャオ・イー 深圳報道「第4四半期の純利益の減少幅が46.85%に拡大したのはなぜですか？ 販売費用率が15.8%まで急上昇し、お金を使ったのに商品が売れないのはどう説明しますか？」近日、「メディカル美容の“茅”」として知られるアイメイケ（300896.SZ）の業績説明会で、投資家が同社の経営陣に向けて「魂の質問」を投げかけた。2025年年報によると、アイメイケの通年売上高は前年比で18.94%減、純利益は前年比で34.05%減となった。これは同社が上場して以来初めての業績下振れであり、さらに直近10年で売上と利益がともに減少した初めてのケースでもある。業績期間中、アイメイケの2大プロダクトラインはいずれも売上が減少した。そのうち、ハイタイ（頸じょうの修復に用いられる注射材料）を核とする溶液系注射製品の販売量は前年比で19.28%減；濡白天使（左旋乳酸-エチレングリコール共重合体の架橋ヒアルロン酸ナトリウムゲルに含まれるマイクロスフェア）に属するゲル系注射製品の販売量は前年比で22.07%減となった。ハイタイはかつて、頸部のアンチエイジングとしわ改善の領域で唯一承認されたIII類医療機器で、2017年に上市され販売を開始したが、現在は多ブランド競争の構図の中に置かれている。近日、『中国経営報』の記者がECプラットフォームで確認したところ、ハイタイ1.5mlの店頭価格（終端価格）は1本326元まで下がっている。アイメイケの目論見書によれば、ハイタイの2017—2019年の平均販売価格はそれぞれ285.01元/本、315.63元/本、352.61元/本だった。つまり、本製品は一部のチャネルでの終端価格が、上市当初の水準まで下落している。アイメイケは記者の取材に対し「終端価格は、機関によるプロモーションやセット組みなどの要因の影響を受けて変動がある。一方で当社の出荷価格は比較的安定している。2025年は業界競争の激化や消費環境の変化の影響を受け、ハイタイを核とする溶液系製品の販売量が減少した。当社は製品の改良、チャネル最適化、新製品のプロモーションによって圧力を相殺している」と述べた。 **中核製品の販売量が減少** 2026年3月19日、10年前に承認されたハイタイが正常に再承認（更新）され、有効期限は2031年3月18日までとなった。同時期に、アイメイケは2025年年報を公表したが、同社は上場以来初めての業績下振れの「回答」を突きつけられる形となった。アイメイケは主に生物医学材料および生物医薬製品の研究開発と事業化を手がけるほか、美容医療製品の提供事業者でもある。同社の下流顧客は主に医療美容機関であり、直販と代理店販売を組み合わせた販売モデルを採用している。年報によると、アイメイケの2025年の売上高は約24.53億元、純利益は約12.91億元で、いずれも二桁の下落となっている。これらはすべて、たどっていけば理由が見えてくるようだ。2024年、アイメイケの業績成長率は2016年以来初めて鈍化し、個人の一桁台まで低下した。それ以前は、アイメイケの売上高成長率は最低でも25%以上を維持し、純利益の成長率が30%を下回ったことはなかった。四半期ベースで見ると、アイメイケの2025年の各四半期の純利益はいずれも前年比で減少しており、とりわけ第2四半期と第4四半期の純利益減少幅は40%を超えている。同社の2025年の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年比で31.29%減の約13.24億元となった。アイメイケは記者に対し、業績が主にマクロ環境と業界の競争構図という二つの要因の影響を受けたと説明した。2025年年報の中で、アイメイケはこれについてより詳しく述べている。国内の医療美容業界は、急速な発展と深い調整が並行する新たなサイクルに入った。供給側の繁栄が日増しに激しい市場競争をもたらし、住民の消費意欲は慎重になっている。業界は「規模拡大」から「質の深掘り」へという重要な転換を経験しており、医療の本質へ段階的に回帰している。業績期間中、アイメイケの溶液系注射製品の売上高は約12.65億元で前年比27.48%減、売上構成比は51.57%である。ゲル系注射製品の売上高は約8.9億元で前年比26.82%減、売上構成比は36.27%である。同社全体の粗利益率は前年比で1.95ポイント下がり92.71%となった。その内訳では、ゲル系製品の粗利益率は依然として97.32%と高く、溶液系製品の粗利益率は93.11%で、いずれも低下している。アイメイケの主な製品には、ヒアルロン酸ナトリウムシリーズの注射型皮膚充填剤、ポリ乳酸注射型皮膚充填剤、ポリ-対-二酸環状ヘキサンの部位埋植ラインなどが含まれ、コア製品としてはハイタイシリーズ、濡白天使、ソウコラ、逸美シリーズなどがある。2009年、逸美は医療機器の登録証を取得し、国内初のヒアルロン酸ナトリウム系注射充填剤となった。その後、アイメイケは顔部および頸部のしわのある皮膚修復に向けて複数の製品を展開した。2016年12月、ハイタイが承認されて上市され、国内初となる頸じょうの修復に用いられる注射材料となった。ハイタイが市場に出た当年、アイメイケは创业板（チャイネクスト）上場を目指していた。ハイタイの上市初期の数年間は、先行優位と独占性の恩恵により、市場浸透率が着実に上昇した。2017—2019年に、ハイタイの売上が同社の総売上に占める比率は15.34%から43.5%へと継続的に上昇し、金額は約2.43億元に達した。2024年までに、ハイタイを核とする溶液系製品の高成長が止まり、当該カテゴリーの売上増幅は当年4.4%まで低下した。2025年、アイメイケの溶液系製品の販売量は512.25万本、2024年は634.63万本で、在庫量は2024年の85.65万本から106.03万本へ増加した。濡白天使は、ハイタイに次ぐアイメイケの第2の成長曲線と見なされている。2021年6月、濡白天使がIII類医療機器の登録証を取得し、2021年下半期に国内で商業化上市された。濡白天使が属するゲル系製品の売上構成比は、2022年の32.91%から2024年の40.18%へと上昇した。同カテゴリーは2022年および2023年に50%超の成長を経験した後、2024年には成長率が5.01%まで低下した。2025年、アイメイケのゲル系製品の販売量は69.64万本、2024年は89.36万本である。 **市場競争が激化** アイメイケは記者に対し、マクロ環境と業界の競争構図という二重の影響を受け、2025年の国内医療美容市場全体の成長率が全般的に鈍化していること、承認・上市された医療美容製品の登録証が増えるにつれて、業界競争が激化していることを率直に認めた。2025年6月の時点で、スイスのHyaMei旗下注射用透明质酸钠溶液製品が承認・上市され、頸部の皮膚の真皮内層への注射充填によって、頸部の中重度の横じわを修正する用途に用いられる。2025年8月には、常州薬物研究所の傘下で、リドカインを含む注射用架橋ヒアルロン酸ナトリウムゲル製品が承認・上市され、真皮組織の中層から深層に注射することで、頸部の中重度の横じわを修正するのに適用される。これより前には、華熙生物（688363.SH）の旗下である注射用ヒアルロン酸ナトリウム複合溶液製品が2024年7月に承認され、皮内真皮層への注射充填によって、成人の頸部中重度の横じわを修正する用途に用いられている。頸部のしわ改善領域では、もはやアイメイケ単独が独占しているわけではない。医療美容の注射トラック全体を見渡すと、薬智網の統計によれば、2025年8月時点で、有効期限内にヒアルロン酸を含む形成美容の注射用材料の医療機器登録総数は92件で、その内訳は国産41件、輸入51件であり、リスク管理はいずれもIII類である。用途によって、製品は大まかに2種類に分けられる。注射充填剤、水光針。年報によると、アイメイケの2025年の販売費用は前年比で39.72%増の約3.87億元となり、主に人件費、広告宣伝費、会議費の増加によるものだ。販売費用率（販売費用÷営業収入）は15.8%である。その内、広告宣伝費は約3273万元で、2024年の金額の2倍を超えている。アイメイケの経営陣は業績説明会で、四半期ごとに見ると、2025年の第4四半期の販売費用の前年比増加率が大きいのは、(1)同社が第4四半期に市場活動を増やし、市場投入もそれに応じて増加し、ブランドの影響力を高めたためである。 (2)また、同社が韓国Regen社を買収した後、国内での製品販売業務を引き継いだことにより、関連のマーケティング担当者および販促が投入段階にある。業務が段階的に立ち上がっていくにつれて、販売費用率は合理的な水準に戻る見通しだと述べた。2025年3月、アイメイケはRegenの持株を買収すると発表した。Regenが研究開発した「医美再生注射剤」製品AestheFillは「童颜针」と呼ばれ、2024年1月に国家薬品監督管理局の上市許可を取得し、同年4月から販売を実現している。さらに早い段階の2022年8月には、江蘇呉中（すでに上場廃止）が中国本土地区でのAestheFillの独占販売権を取得していた。アイメイケがRegenに参入した後、江蘇呉中は2025年7月にRegenから「契約解除」を受けた。2026年3月24日、アイメイケの経営陣は、AestheFillはずっと国内で通常販売されていると明らかにした。アイメイケは記者に対し、2026年に同社は、業界が規模拡大から高品質な発展への転換を図るという歴史的な機会にぴったりと軸足を置く。 「研究開発の革新＋産業統合」という双輪駆動で、あらゆるカテゴリー、あらゆるシーン、あらゆるライフサイクルにわたる製品エコシステムの構築を深め、国際化戦略の実行を加速する。2025年年報によると、アイメイケは今後、体重管理の分野に重点的に投資し、司美格ルチド（セマグルチド）製品の研究開発投資を強化する。同製品は現時点ではまだ臨床試験段階にある。今年1月、アイメイケが独占販売している注射用A型ボツリヌス毒素製品が、国家薬品監督管理局による承認・発行の薬品登録証を取得した。早くも2018年9月には、この独占販売の取引はすでに取り決めがされており、今日に至って国内では7つのボツリヌス毒素製品が承認されている。市場競争は激しい。
製品販売低迷 “医美の巨人” 高成長神話の崩壊
AIに聞く・体重管理の新たなレイアウトで、会社の成長原動力を取り戻せるのか？
中国経済網記者 チェン・ティン チャオ・イー 深圳報道
「第4四半期の純利益の減少幅が46.85%に拡大したのはなぜですか？ 販売費用率が15.8%まで急上昇し、お金を使ったのに商品が売れないのはどう説明しますか？」
近日、「メディカル美容の“茅”」として知られるアイメイケ（300896.SZ）の業績説明会で、投資家が同社の経営陣に向けて「魂の質問」を投げかけた。2025年年報によると、アイメイケの通年売上高は前年比で18.94%減、純利益は前年比で34.05%減となった。これは同社が上場して以来初めての業績下振れであり、さらに直近10年で売上と利益がともに減少した初めてのケースでもある。
業績期間中、アイメイケの2大プロダクトラインはいずれも売上が減少した。そのうち、ハイタイ（頸じょうの修復に用いられる注射材料）を核とする溶液系注射製品の販売量は前年比で19.28%減；濡白天使（左旋乳酸-エチレングリコール共重合体の架橋ヒアルロン酸ナトリウムゲルに含まれるマイクロスフェア）に属するゲル系注射製品の販売量は前年比で22.07%減となった。
ハイタイはかつて、頸部のアンチエイジングとしわ改善の領域で唯一承認されたIII類医療機器で、2017年に上市され販売を開始したが、現在は多ブランド競争の構図の中に置かれている。
近日、『中国経営報』の記者がECプラットフォームで確認したところ、ハイタイ1.5mlの店頭価格（終端価格）は1本326元まで下がっている。アイメイケの目論見書によれば、ハイタイの2017—2019年の平均販売価格はそれぞれ285.01元/本、315.63元/本、352.61元/本だった。つまり、本製品は一部のチャネルでの終端価格が、上市当初の水準まで下落している。
アイメイケは記者の取材に対し「終端価格は、機関によるプロモーションやセット組みなどの要因の影響を受けて変動がある。一方で当社の出荷価格は比較的安定している。2025年は業界競争の激化や消費環境の変化の影響を受け、ハイタイを核とする溶液系製品の販売量が減少した。当社は製品の改良、チャネル最適化、新製品のプロモーションによって圧力を相殺している」と述べた。
中核製品の販売量が減少
2026年3月19日、10年前に承認されたハイタイが正常に再承認（更新）され、有効期限は2031年3月18日までとなった。同時期に、アイメイケは2025年年報を公表したが、同社は上場以来初めての業績下振れの「回答」を突きつけられる形となった。
アイメイケは主に生物医学材料および生物医薬製品の研究開発と事業化を手がけるほか、美容医療製品の提供事業者でもある。同社の下流顧客は主に医療美容機関であり、直販と代理店販売を組み合わせた販売モデルを採用している。
年報によると、アイメイケの2025年の売上高は約24.53億元、純利益は約12.91億元で、いずれも二桁の下落となっている。これらはすべて、たどっていけば理由が見えてくるようだ。2024年、アイメイケの業績成長率は2016年以来初めて鈍化し、個人の一桁台まで低下した。それ以前は、アイメイケの売上高成長率は最低でも25%以上を維持し、純利益の成長率が30%を下回ったことはなかった。
四半期ベースで見ると、アイメイケの2025年の各四半期の純利益はいずれも前年比で減少しており、とりわけ第2四半期と第4四半期の純利益減少幅は40%を超えている。同社の2025年の営業活動によるキャッシュフローの純額は前年比で31.29%減の約13.24億元となった。
アイメイケは記者に対し、業績が主にマクロ環境と業界の競争構図という二つの要因の影響を受けたと説明した。2025年年報の中で、アイメイケはこれについてより詳しく述べている。国内の医療美容業界は、急速な発展と深い調整が並行する新たなサイクルに入った。供給側の繁栄が日増しに激しい市場競争をもたらし、住民の消費意欲は慎重になっている。業界は「規模拡大」から「質の深掘り」へという重要な転換を経験しており、医療の本質へ段階的に回帰している。
業績期間中、アイメイケの溶液系注射製品の売上高は約12.65億元で前年比27.48%減、売上構成比は51.57%である。ゲル系注射製品の売上高は約8.9億元で前年比26.82%減、売上構成比は36.27%である。同社全体の粗利益率は前年比で1.95ポイント下がり92.71%となった。その内訳では、ゲル系製品の粗利益率は依然として97.32%と高く、溶液系製品の粗利益率は93.11%で、いずれも低下している。
アイメイケの主な製品には、ヒアルロン酸ナトリウムシリーズの注射型皮膚充填剤、ポリ乳酸注射型皮膚充填剤、ポリ-対-二酸環状ヘキサンの部位埋植ラインなどが含まれ、コア製品としてはハイタイシリーズ、濡白天使、ソウコラ、逸美シリーズなどがある。
2009年、逸美は医療機器の登録証を取得し、国内初のヒアルロン酸ナトリウム系注射充填剤となった。その後、アイメイケは顔部および頸部のしわのある皮膚修復に向けて複数の製品を展開した。2016年12月、ハイタイが承認されて上市され、国内初となる頸じょうの修復に用いられる注射材料となった。ハイタイが市場に出た当年、アイメイケは创业板（チャイネクスト）上場を目指していた。
ハイタイの上市初期の数年間は、先行優位と独占性の恩恵により、市場浸透率が着実に上昇した。2017—2019年に、ハイタイの売上が同社の総売上に占める比率は15.34%から43.5%へと継続的に上昇し、金額は約2.43億元に達した。2024年までに、ハイタイを核とする溶液系製品の高成長が止まり、当該カテゴリーの売上増幅は当年4.4%まで低下した。
2025年、アイメイケの溶液系製品の販売量は512.25万本、2024年は634.63万本で、在庫量は2024年の85.65万本から106.03万本へ増加した。
濡白天使は、ハイタイに次ぐアイメイケの第2の成長曲線と見なされている。2021年6月、濡白天使がIII類医療機器の登録証を取得し、2021年下半期に国内で商業化上市された。濡白天使が属するゲル系製品の売上構成比は、2022年の32.91%から2024年の40.18%へと上昇した。同カテゴリーは2022年および2023年に50%超の成長を経験した後、2024年には成長率が5.01%まで低下した。2025年、アイメイケのゲル系製品の販売量は69.64万本、2024年は89.36万本である。
市場競争が激化
アイメイケは記者に対し、マクロ環境と業界の競争構図という二重の影響を受け、2025年の国内医療美容市場全体の成長率が全般的に鈍化していること、承認・上市された医療美容製品の登録証が増えるにつれて、業界競争が激化していることを率直に認めた。
2025年6月の時点で、スイスのHyaMei旗下注射用透明质酸钠溶液製品が承認・上市され、頸部の皮膚の真皮内層への注射充填によって、頸部の中重度の横じわを修正する用途に用いられる。2025年8月には、常州薬物研究所の傘下で、リドカインを含む注射用架橋ヒアルロン酸ナトリウムゲル製品が承認・上市され、真皮組織の中層から深層に注射することで、頸部の中重度の横じわを修正するのに適用される。これより前には、華熙生物（688363.SH）の旗下である注射用ヒアルロン酸ナトリウム複合溶液製品が2024年7月に承認され、皮内真皮層への注射充填によって、成人の頸部中重度の横じわを修正する用途に用いられている。
頸部のしわ改善領域では、もはやアイメイケ単独が独占しているわけではない。
医療美容の注射トラック全体を見渡すと、薬智網の統計によれば、2025年8月時点で、有効期限内にヒアルロン酸を含む形成美容の注射用材料の医療機器登録総数は92件で、その内訳は国産41件、輸入51件であり、リスク管理はいずれもIII類である。用途によって、製品は大まかに2種類に分けられる。注射充填剤、水光針。
年報によると、アイメイケの2025年の販売費用は前年比で39.72%増の約3.87億元となり、主に人件費、広告宣伝費、会議費の増加によるものだ。販売費用率（販売費用÷営業収入）は15.8%である。その内、広告宣伝費は約3273万元で、2024年の金額の2倍を超えている。
アイメイケの経営陣は業績説明会で、四半期ごとに見ると、2025年の第4四半期の販売費用の前年比増加率が大きいのは、(1)同社が第4四半期に市場活動を増やし、市場投入もそれに応じて増加し、ブランドの影響力を高めたためである。 (2)また、同社が韓国Regen社を買収した後、国内での製品販売業務を引き継いだことにより、関連のマーケティング担当者および販促が投入段階にある。業務が段階的に立ち上がっていくにつれて、販売費用率は合理的な水準に戻る見通しだと述べた。
2025年3月、アイメイケはRegenの持株を買収すると発表した。Regenが研究開発した「医美再生注射剤」製品AestheFillは「童颜针」と呼ばれ、2024年1月に国家薬品監督管理局の上市許可を取得し、同年4月から販売を実現している。さらに早い段階の2022年8月には、江蘇呉中（すでに上場廃止）が中国本土地区でのAestheFillの独占販売権を取得していた。アイメイケがRegenに参入した後、江蘇呉中は2025年7月にRegenから「契約解除」を受けた。2026年3月24日、アイメイケの経営陣は、AestheFillはずっと国内で通常販売されていると明らかにした。
アイメイケは記者に対し、2026年に同社は、業界が規模拡大から高品質な発展への転換を図るという歴史的な機会にぴったりと軸足を置く。 「研究開発の革新＋産業統合」という双輪駆動で、あらゆるカテゴリー、あらゆるシーン、あらゆるライフサイクルにわたる製品エコシステムの構築を深め、国際化戦略の実行を加速する。2025年年報によると、アイメイケは今後、体重管理の分野に重点的に投資し、司美格ルチド（セマグルチド）製品の研究開発投資を強化する。同製品は現時点ではまだ臨床試験段階にある。
今年1月、アイメイケが独占販売している注射用A型ボツリヌス毒素製品が、国家薬品監督管理局による承認・発行の薬品登録証を取得した。早くも2018年9月には、この独占販売の取引はすでに取り決めがされており、今日に至って国内では7つのボツリヌス毒素製品が承認されている。市場競争は激しい。