AIに聞く・原油価格の急騰は、米国経済の景気後退の警告サインになり得るのか？米国経済は、複数の圧力が重なって打撃を受けています。中東の紛争が続き、原油価格が急上昇するのに加え、労働市場の構造的な脆さも重なり、ウォール街の主要機関は直近で米国の景気後退確率を大幅に引き上げており、一部の予測ではすでに50%に接近しています。3月25日、CNBCによると、ムーディーズ・アナリティクス（Moody's Analytics）のモデルでは、**今後12か月で米国が景気後退に陥る確率が48.6%まで上昇**していると示されました；**ゴールドマン・サックスは予測を30%に引き上げ**；Wilmington Trustは45%の確率を提示；EY Parthenonは40%と見積もり、さらに中東の紛争が拡大または長期化すれば、この確率が急速に上昇する可能性があると警告しています**。一方で、通常の状況では、いずれの12か月内にも景気後退が起きる基準確率は約20%です。連邦準備制度理事会（FRB）の議長パウエルは先週、政策会合後の記者会見で「スタグフレーション（滞胀）」の呼び方を否定し、政策金利を3.5%から3.75%の範囲で据え置いたままとしました。しかし、インフレ圧力と雇用市場の下振れリスクが同時に高まるにつれ、政策立案者の二難のジレンマが一段と深刻化しており、市場の景気見通しに対する懸念が広がり続けています。戦争ショック：原油価格の急騰が景気後退の最も直接的な引き金に------------------**中東の紛争が続いていることが、本ラウンドで景気後退の見通しが強まる中核的な要因**です。歴史データは示しています。大恐慌以来、（新型コロナ・パンデミックを除いて）**米国の景気後退が始まる前には、ほぼ毎回原油ショックが伴ってきた**のです。AAAのデータによると、過去1か月で原油価格は1ガロンあたり1.02ドル上昇し、上昇率は35%に達しました。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストMark Zandiは、**「原油価格の上昇による悪影響は、来るのが早くて強烈だ。もし原油価格が戦没者追悼記念日（毎年5月の最後の月曜）の前後、さらには第2四半期を通じて現在の水準にとどまれば、私たちを景気後退へ押し込むことになる」**と述べています。Zandiは同時に、自身の「ベースシナリオ」について、交戦当事者が外交的な出口を見つけ、ホルムズ海峡での石油の流通が回復し、最悪の結果を避けられるというものだとしています。しかし彼は率直に、**「その回廊はますます狭くなり、向こう側を見通すのがますます難しくなっている」**とも認めています。消費者の信頼感もまた、はっきりとした打撃を受けています。NerdWalletの3月調査では、65%の回答者が今後12か月に景気後退が起きると見込んでおり、先月から6ポイント上昇しました。雇用市場：表面上のデータよりも構造的な潜在リスクの方が懸念材料--------------------エネルギー価格以外にも、**労働市場の深い亀裂が、経済学者にとってのもう一つの重要な注目点**です。データによると、米国経済は2025年通年での雇用者数の純増はわずか11.6万件にとどまり、2月はさらに9.2万件の純減となりました。失業率は4.4%を維持しているものの、これは主に解雇が減ったことによるもので、採用の拡大によるものではありません。**より警戒すべきは、雇用の伸びにおける構造的な不均衡**です。過去1年で、医療・ヘルスケア関連分野の新規雇用は70万件超増加しましたが、この分野を除くと、他分野の雇用は合計で50万件超減少しています。Wilmington TrustのチーフエコノミストLuke Tilleyは、「**インフレのリスクは、FRB当局者の判断よりもはるかに低いと思う。一方で、労働市場の下振れリスクは過小評価されている**」と述べています。アライアンス（安聯）のシニア米国エコノミストDan Northも、「**単一のエンジンに頼って回していくのは、決して持続可能なやり方ではない**」と指摘しています。雇用は消費支出の中核的な下支えであり、消費支出は米国の経済成長の3分の2以上を占めます。労働市場の持続的な弱さは、経済拡大の土台に直撃して脅威となります。消費と資産：資産効果の逆風が成長減速をさらに強める可能性-------------------現在の経済におけるもう一つの懸念は、**消費支出の底堅さの一部が、資産価格上昇がもたらす資産効果に依存しており、その支えが揺らいでいること**です。Wilmington TrustのTilleyは、**過去2年間の消費成長のうち20%から25%は、株式市場の上昇が生み出した資産効果**によるものだと見積もっています。しかし紛争が勃発して以来、ダウ平均株価は累計で5%以上下落しており、高所得層の消費意欲と信頼感はそれに伴って圧力を受けています。マクロのデータを見ると、アトランタ連銀のGDPNowモデルは、米国経済の第1四半期の成長率が2%に達する見込みであることを示していますが、これは前年の第4四半期に0.7%しか伸びていない低いベースの上に実現されるものです――そして第4四半期の弱さの一部は政府機関の閉鎖（停摆）の悪影響によるものです。経済学者は当初、その悪影響が第1四半期に反動として現れると見込んでいましたが、現時点では反動の幅はかなり限定的だと見られています。パウエルは先週、「滞胀」という言葉の使用を明確に拒否し、現在の状況は1970年代の「失業率が二桁で、インフレが極めて高い」局面とは同列に論じられないと述べました。ただし一部の経済学者は、現在の局面は「軽度の滞胀」と呼べるのではないかと考えています――当時ほどの程度ではないにせよ、成長や政策への挑戦という点では無視できません。潜在的な緩衝：戦争が終われば、経済にはなお支えがあるかもしれない------------------リスクが高まっているにもかかわらず、多くの経済学者は依然として、米国経済は崖っぷちの状態には至っていないと考えており、地政学的な緊張が緩和すれば、経済には回復の余地があると指摘しています。2025年に成立した「大きくて美しい（大而美）」法案は、規制負担の引き下げや税収還元の後押しなどを通じて成長を刺激し、消費者が高価格に対処するうえで一定の緩衝材になると見込まれています。生産性の継続的な上昇もまた、経済にとってのプラス要因とされています。アライアンスのエコノミストNorthは、「**経済の底にはまだ支えがある。だから私は『景気後退』という言葉を使いたくてたまらない。しかし私は確かに、今年は減速を経験しているのだと思う**」と述べています。
警報アップグレード！ゴールドマン・サックス、ムーディーズが集団で米国経済縮小リスクを引き上げ、景気後退の確率が48.6%に急上昇
AIに聞く・原油価格の急騰は、米国経済の景気後退の警告サインになり得るのか？
米国経済は、複数の圧力が重なって打撃を受けています。中東の紛争が続き、原油価格が急上昇するのに加え、労働市場の構造的な脆さも重なり、ウォール街の主要機関は直近で米国の景気後退確率を大幅に引き上げており、一部の予測ではすでに50%に接近しています。
3月25日、CNBCによると、ムーディーズ・アナリティクス（Moody’s Analytics）のモデルでは、今後12か月で米国が景気後退に陥る確率が48.6%まで上昇していると示されました；ゴールドマン・サックスは予測を30%に引き上げ；Wilmington Trustは45%の確率を提示；EY Parthenonは40%と見積もり、さらに中東の紛争が拡大または長期化すれば、この確率が急速に上昇する可能性があると警告しています**。一方で、通常の状況では、いずれの12か月内にも景気後退が起きる基準確率は約20%です。
連邦準備制度理事会（FRB）の議長パウエルは先週、政策会合後の記者会見で「スタグフレーション（滞胀）」の呼び方を否定し、政策金利を3.5%から3.75%の範囲で据え置いたままとしました。しかし、インフレ圧力と雇用市場の下振れリスクが同時に高まるにつれ、政策立案者の二難のジレンマが一段と深刻化しており、市場の景気見通しに対する懸念が広がり続けています。
戦争ショック：原油価格の急騰が景気後退の最も直接的な引き金に
中東の紛争が続いていることが、本ラウンドで景気後退の見通しが強まる中核的な要因です。歴史データは示しています。大恐慌以来、（新型コロナ・パンデミックを除いて）米国の景気後退が始まる前には、ほぼ毎回原油ショックが伴ってきたのです。
AAAのデータによると、過去1か月で原油価格は1ガロンあたり1.02ドル上昇し、上昇率は35%に達しました。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストMark Zandiは、**「原油価格の上昇による悪影響は、来るのが早くて強烈だ。もし原油価格が戦没者追悼記念日（毎年5月の最後の月曜）の前後、さらには第2四半期を通じて現在の水準にとどまれば、私たちを景気後退へ押し込むことになる」**と述べています。
Zandiは同時に、自身の「ベースシナリオ」について、交戦当事者が外交的な出口を見つけ、ホルムズ海峡での石油の流通が回復し、最悪の結果を避けられるというものだとしています。しかし彼は率直に、**「その回廊はますます狭くなり、向こう側を見通すのがますます難しくなっている」**とも認めています。
消費者の信頼感もまた、はっきりとした打撃を受けています。NerdWalletの3月調査では、65%の回答者が今後12か月に景気後退が起きると見込んでおり、先月から6ポイント上昇しました。
雇用市場：表面上のデータよりも構造的な潜在リスクの方が懸念材料
エネルギー価格以外にも、労働市場の深い亀裂が、経済学者にとってのもう一つの重要な注目点です。
データによると、米国経済は2025年通年での雇用者数の純増はわずか11.6万件にとどまり、2月はさらに9.2万件の純減となりました。失業率は4.4%を維持しているものの、これは主に解雇が減ったことによるもので、採用の拡大によるものではありません。
より警戒すべきは、雇用の伸びにおける構造的な不均衡です。過去1年で、医療・ヘルスケア関連分野の新規雇用は70万件超増加しましたが、この分野を除くと、他分野の雇用は合計で50万件超減少しています。
Wilmington TrustのチーフエコノミストLuke Tilleyは、「インフレのリスクは、FRB当局者の判断よりもはるかに低いと思う。一方で、労働市場の下振れリスクは過小評価されている」と述べています。アライアンス（安聯）のシニア米国エコノミストDan Northも、「単一のエンジンに頼って回していくのは、決して持続可能なやり方ではない」と指摘しています。
雇用は消費支出の中核的な下支えであり、消費支出は米国の経済成長の3分の2以上を占めます。労働市場の持続的な弱さは、経済拡大の土台に直撃して脅威となります。
消費と資産：資産効果の逆風が成長減速をさらに強める可能性
現在の経済におけるもう一つの懸念は、消費支出の底堅さの一部が、資産価格上昇がもたらす資産効果に依存しており、その支えが揺らいでいることです。
Wilmington TrustのTilleyは、過去2年間の消費成長のうち20%から25%は、株式市場の上昇が生み出した資産効果によるものだと見積もっています。しかし紛争が勃発して以来、ダウ平均株価は累計で5%以上下落しており、高所得層の消費意欲と信頼感はそれに伴って圧力を受けています。
マクロのデータを見ると、アトランタ連銀のGDPNowモデルは、米国経済の第1四半期の成長率が2%に達する見込みであることを示していますが、これは前年の第4四半期に0.7%しか伸びていない低いベースの上に実現されるものです――そして第4四半期の弱さの一部は政府機関の閉鎖（停摆）の悪影響によるものです。経済学者は当初、その悪影響が第1四半期に反動として現れると見込んでいましたが、現時点では反動の幅はかなり限定的だと見られています。
パウエルは先週、「滞胀」という言葉の使用を明確に拒否し、現在の状況は1970年代の「失業率が二桁で、インフレが極めて高い」局面とは同列に論じられないと述べました。ただし一部の経済学者は、現在の局面は「軽度の滞胀」と呼べるのではないかと考えています――当時ほどの程度ではないにせよ、成長や政策への挑戦という点では無視できません。
潜在的な緩衝：戦争が終われば、経済にはなお支えがあるかもしれない
リスクが高まっているにもかかわらず、多くの経済学者は依然として、米国経済は崖っぷちの状態には至っていないと考えており、地政学的な緊張が緩和すれば、経済には回復の余地があると指摘しています。
2025年に成立した「大きくて美しい（大而美）」法案は、規制負担の引き下げや税収還元の後押しなどを通じて成長を刺激し、消費者が高価格に対処するうえで一定の緩衝材になると見込まれています。生産性の継続的な上昇もまた、経済にとってのプラス要因とされています。
アライアンスのエコノミストNorthは、「経済の底にはまだ支えがある。だから私は『景気後退』という言葉を使いたくてたまらない。しかし私は確かに、今年は減速を経験しているのだと思う」と述べています。