状況はいよいよ面白みを増している。中国は米国債の保有残高を体系的に減らしており、これは偶然の現象ではなく、周到に練られた戦略的判断だ。2025年1月のデータによると、中国のポジションは約6830億ドルまで落ちており、これは2008年以来の最低水準となる。つまり、9か月連続での純売却だ。こんな状況で、誰が不安にならないでいられるだろうか？

特に注目すべきなのは、中国がかつてこの債券の最大の買い手であり、最高水準で1.3兆ドルを保有していたことだ。ところが今では、半分以上を取り崩している。さらに重要なのは、中国が25年ぶりに海外保有者のトップ2から転落し、しかも英国に抜かれていることだ。これは単なる数字の変化ではない。明確なメッセージだ。

では、それが米国にとってなぜここまで重大なのか？信頼がほころび始めている。American Debtは37兆ドルに接近しており、1人のアメリカ人が計算上100,000ドルの負債を抱えている。利払い費はすでに税収の18％を食い潰しており、安全域の10％を大きく超えている。米国は絶え間ない新規借り入れによって資金を調達している。主要債権者が引き揚げてしまえば、いったい誰がこの資金を用意し続けるのか？

中国の対応は、決して衝動的なものではない。2011年以降、段階的に削減してきており、2022年に1兆ドルの節目を下回ってからは後戻りしていない。これは長期計画だ。理解しておくべきだ。なぜ中国は、ワシントンとの関係がますます緊迫する中で、保有する全準備をひとつのかごに集中させる必要があるのか。ここでは技術的な制裁、あちらでは貿易制限、いたるところで地政学的な緊張がある。ロシアが示したとおり、資産は凍結される。そこで終わりだ。リスクは現実にある。

いま米連邦準備制度（FRB）は、月400億ドルの債券を購入することで持ちこたえようとしている。公式には流動性のためだが、実際にはアメリカ自身が肩代わりしているだけだ。しかしこれは、はるかに深いところまで及ぶ傷に貼るただの絆創膏にすぎない。市場は持続可能性に疑問を持ち始めており、米ドルへの信頼は目に見えて揺らいでいる。

その一方で、中国は、国債を売ると同時に大量に金を買い増している。複数か月の間に73,77百万オンスが取得された。これは偶然ではない。準備の組み替えだ。ドルから離れ、より安定した資産へ。しかも他国もそれに気づいている。インド、ブラジル、そしてその他のBRICS諸国は、すでに10月に保有分を調整している。

米国にとっての核心的な問題は、ドルの独占が崩れつつあることだ。世界は代替策を探している。もしアメリカが引き続き金融資金を武器として使い、経済政策をイデオロギー化するなら、市場や国々はいつか「足で投票」することになる。今日でもない、明日でもないが、その方向性は明確だ。

カナダは売買を柔軟に行っている。10月は56,7億ドル、11月には53,1億ドルに戻している。これらは戦術的な動きだ。これに対して、中国の取り崩しは断固としており、長期的だ。両者は根本的に違う。そしてまさにそれがワシントンを神経質にさせている。問題は数字だけではない。米国債市場の安定性に対する信頼の問題だ。これは、ドルの世界的な地位の土台そのものだ。

中国の9か月にわたるプロセスは、世界の投資家に対する警告信号として機能している。問いは新たに立て直される。ドル建て資産は本当に安全なのか？外貨準備の安全性は単なる付随的な問題ではなく、人民元の安定性、エネルギー輸入、経済全体に関わる重要な問題だ。この調整によって、中国は自らも守っている。

もし本当に大規模な売却が起きるなら、米国の資金調達コストは劇的に跳ね上がる。財政負担は増え続ける。中国の6800億ドル超の保有は、軽々しく切れない切り札だ。しかし、継続的な削減だけでも十分に不安をかき立て得る。

世界の金融の世界は、特定の一国だけで支えられているわけではない。分散されたシステムが必要だ。もし米国が古い手法に固執するなら、不安定な日々は続くだろう。これは攻撃ではない。現実だ。