本紙記者 冷翠華2026年に入って以来、香港取引所は著名企業の上場が続けており、IPO市場の活発さは衰えていない。保険資金が、香港株IPO企業のアンカー投資家名簿に頻繁に登場しており、参加度は明らかに高まっている。これについて業界関係者は、市場の金利の中枢（中心）が下行していること、香港株IPOの投資対象の質が向上していることなど、複数の要因が相互に作用した結果だと分析している。今後、保険資金の香港株IPO市場への参加範囲はさらに広がる可能性がある一方、潜在的なリスクにも警戒が必要だ。アンカー投資への熱意が高まるWindの情報によると、3月17日時点で、年内に上場した香港株IPO企業は合計28社。保険資金はそのうち10社のアンカー投資に参加し、申込総株数は約2361万株、申込総額は約15.58億香港ドルだった。比較すると、2025年通年では、保険資金は合計12社の香港株IPO企業におけるアンカー投資に参加し、4社の保険資金が合計8025.7万株を申し込み、申込総額は26.2億香港ドルだった。アンカー投資家とは、発行価格で初めて公開株式（IPO）として公開売出される株式を申し込む投資家であり、これにより受け取るべき権利が確実に得られる。したがって、上場日から6か月間はロックされる。アンカー投資家は通常、大型の金融機関やグループであり、その参加は、投資するIPO株に対して強い確信があることを示し得る。具体的に見ると、年内は合計4社の保険資金が香港株IPO企業のアンカー投資に参加している。その内訳は、泰康人寿が7社、大家人寿が2社、泰康保险集团が1社、平安人寿が1社となっている。北京大学 応用経済学のポストドクターおよび教授の朱俊生は『証券日報』の記者に対し、保険資金が今年香港株IPO企業のアンカー投資の強化に踏み切っている主な理由は、3つの面にあると述べた。一つ目は、資産配分環境の変化である。金利の中枢（中心）が継続して下行する局面では、従来型の確定利付資産の利回りが一般に低下する。保険資金は、リスクをコントロールできる前提のもとで、適度に持分（エクイティ）資産の配分比率を引き上げ、長期の投資収益水準を維持する必要がある。香港株IPO企業のアンカー投資は、価格設定が相対的に明確で、ロック期間が安定しているため、一定の範囲でエクイティ資産の成長性と投資の確実性を兼ね備えている。二つ目は、香港株市場が質の高い投資対象を提供していることだ。近年、一連のテクノロジーイノベーション、バイオ医薬、新エネルギー、デジタル経済の企業が香港に上場を選んでおり、長期資金にとって比較的質の高い投資対象が用意されている。三つ目は、投資メカニズムと保険資金の属性との天然の一致である。アンカー投資のメカニズム自体には、ロック期間が明確、配分比率が安定、価格の透明性が比較的高いといった特徴があり、保険資金の投資特性とより合致している。さらに、一部の保険資金もまた、アンカー投資を通じて優良企業と長期の資本協業関係を構築し、より安定した投資エコシステムを形成したいと考えている。同時に、今年の保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資の対象を見ると、その嗜好はAI（人工知能）およびバイオ医薬の分野に明確な特徴がある。これについて、広東凱利資本管理有限公司の総裁 張令佳は『証券日報』の記者に対し、バイオ医薬などは国家の産業高度化における中核的な方向性であり、政策支援の力度が大きいからだと述べた。新たな経済領域は高い成長性を備えており、投資するエクイティ資産にとっては当然の意味合いがあり、テクノロジーの恩恵を分かち合うことに資する。朱俊生はさらに、部分的なAIや新薬イノベーション企業自体が、強いグローバル市場における展開余地を持つため、その成長ポテンシャルは単一市場にとどまらない。これにより、長期の配分ニーズを持つ保険資金にとって、より高い魅力があるのだと補足した。ウィンウィンの効果をもたらす保険資金が香港株のアンカー投資に積極的に参加することで、保険資金自身と香港株市場の双方にとってウィンウィンの局面を作り出せる。張令佳は、保険資金自身にとってアンカー投資は、一次市場と二次市場の中間に位置し、収益の変動特性は従来の株・債券との相関が低いと述べた。これは投資ポートフォリオ全体のボラティリティをならし、市場のサイクルをまたいだ際により安定したリターンを提供するのに役立つ。高い成長ポテンシャルを備えた企業に投資することで、保険資金は従来の資産を上回る長期リターンを得られる可能性があり、それによって長期負債とのより良いマッチングが期待できる。朱俊生はさらに、香港株市場もまた、保険資金が海外のエクイティ配分を行う重要なチャネルであり、リスク分散に役立つと同時に、保険資金が徐々に産業調査能力および長期の株式投資能力を高めることを後押しすると付け加えた。香港株市場にとって張令佳は、安定的な長期資金を追求する立場の保険資金が積極的に参加していること自体が、香港株市場および具体的な個別IPO企業の価値を評価していることを示しており、市場の信頼を効果的に押し上げ、価格設定の安定性を高めることができると述べた。保険資金が香港株IPO企業のアンカー投資で得たリターンの状況を見ると、MINIMAX-WPを例に挙げられる。同社の発行価格は165香港ドル/株で、1月9日、同社は正式に香港株に上場し、3月17日終値時点の株価は1033香港ドル/株となっている。現時点で、泰康保险集团によるこの投資は、すでに相応の含み益を実現している。総じて、年内に香港株として上場した28社のうち、24社は初日終値が発行価格を上回った。そのうち16社は上昇率が10%超、6社は上昇率が50%超、2社は上昇率が100%超、1社は上昇率が200%超だった。ただし、取材を受けた関係者はいずれも、アンカー投資には少なくとも6か月のロック期間があり、投資期間は一般的により長い。そのため、短期の株価の上げ下げだけで成否を判断するのは適切ではなく、長期のリターンに着目すべきである。さらに、保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資のリターンについては、より長い時間軸での観察が必要だとしている。今後はさらに専門化・長期化へ今年、保険資金の香港株IPO企業のアンカー投資への関心（青睐度）は大きく上昇した。将来について業界関係者は、保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資は、専門化・長期化の方向に進むだろうと見ている。朱俊生は、一方では、保険資金の機関が業界調査能力や案件の選別能力をより一層重視し、投資の意思決定はより慎重になるだろうと考えている。他方では、投資の重点はさらに産業のリーディング企業および希少資産へ集中しやすくなり、特に中核技術の参入障壁とグローバル競争力を備える企業が対象になり得る。また、保険資金が資本市場に参加する方法も、より多様化する可能性がある。アンカー投資に加え、Pre-IPO投資、戦略的な配分、長期の株式投資などに関与することもあり得る。さらに、一部の保険資金は産業資本や大手の機関投資家との連携を強め、共同投資を通じて案件獲得能力およびリスク管理能力を高めることも考えられる。張令佳の見解では、期待される3つの変化がある。第一に投資範囲がさらに広がり、現在のAI、半導体などの中核的なテクノロジーの分野から、グリーンエネルギー、フィンテックなど、より多くの新興分野へ拡大していく可能性がある。第二に投資戦略がより能動的になり、これまでのように受け身の財務投資家にとどまらず、より能動的に「早く投じ、少額で投じ、ハードテックに投じ」、投資先企業の戦略策定やリソースのマッチングに深く関与することになる可能性がある。第三に協力モデルの深化である。良質な案件を獲得しリスクを分散するため、保険資金は産業資本、トップクラスのプライベートエクイティファンドなどの専門機関とより頻繁に協力し、さらには共同投資や特定目的のファンド設立などの形で投資エコシステムの輪を構築することもあり得る。アンカー投資には一定の優位性があるものの、それでもなお、バイアウト不能（破発）のリスクや、ロック期間に伴う流動性リスクに直面する。例えば張令佳は、アンカー投資には少なくとも6か月のロック期間があるため、上場後に市場のセンチメントが弱まったり、二次市場の下落が継続したりすると、保険資金は破発リスクに直面し、タイムリーに退出できず、帳簿上の損失につながる可能性があると述べた。加えて、ハードテック企業は一般に、高い成長ポテンシャルと高い技術リスク、高い市場の不確実性という特徴を持つ。これは保険資金の従来の投資調査・研究の枠組みに対する挑戦となり、深い業界洞察力と、的確な案件の見極め能力を備えることが求められる。したがって、保険資金は投資調査能力を高め、「確実性」のある良質な対象を厳選することでリスクを防ぐ必要がある。結局のところ、取材を受けた関係者は、低金利の環境のもとでは、香港株IPO企業のアンカー投資は保険資金によるエクイティ資産配分の重要な方向性であり続けると考えている。ただし、保険資金は慎重な投資とバリュー投資の原則を堅持し、成長の機会を正確に捉えることで、香港株IPOの波の中で長期的かつ安定した収益を実現できる。 （編集：銭暁睿） キーワード：
年内险資参与10家香港株IPO会社の基礎投資
本紙記者 冷翠華
2026年に入って以来、香港取引所は著名企業の上場が続けており、IPO市場の活発さは衰えていない。保険資金が、香港株IPO企業のアンカー投資家名簿に頻繁に登場しており、参加度は明らかに高まっている。
これについて業界関係者は、市場の金利の中枢（中心）が下行していること、香港株IPOの投資対象の質が向上していることなど、複数の要因が相互に作用した結果だと分析している。今後、保険資金の香港株IPO市場への参加範囲はさらに広がる可能性がある一方、潜在的なリスクにも警戒が必要だ。
アンカー投資への熱意が高まる
Windの情報によると、3月17日時点で、年内に上場した香港株IPO企業は合計28社。保険資金はそのうち10社のアンカー投資に参加し、申込総株数は約2361万株、申込総額は約15.58億香港ドルだった。
比較すると、2025年通年では、保険資金は合計12社の香港株IPO企業におけるアンカー投資に参加し、4社の保険資金が合計8025.7万株を申し込み、申込総額は26.2億香港ドルだった。
アンカー投資家とは、発行価格で初めて公開株式（IPO）として公開売出される株式を申し込む投資家であり、これにより受け取るべき権利が確実に得られる。したがって、上場日から6か月間はロックされる。アンカー投資家は通常、大型の金融機関やグループであり、その参加は、投資するIPO株に対して強い確信があることを示し得る。
具体的に見ると、年内は合計4社の保険資金が香港株IPO企業のアンカー投資に参加している。その内訳は、泰康人寿が7社、大家人寿が2社、泰康保险集团が1社、平安人寿が1社となっている。
北京大学 応用経済学のポストドクターおよび教授の朱俊生は『証券日報』の記者に対し、保険資金が今年香港株IPO企業のアンカー投資の強化に踏み切っている主な理由は、3つの面にあると述べた。
一つ目は、資産配分環境の変化である。金利の中枢（中心）が継続して下行する局面では、従来型の確定利付資産の利回りが一般に低下する。保険資金は、リスクをコントロールできる前提のもとで、適度に持分（エクイティ）資産の配分比率を引き上げ、長期の投資収益水準を維持する必要がある。香港株IPO企業のアンカー投資は、価格設定が相対的に明確で、ロック期間が安定しているため、一定の範囲でエクイティ資産の成長性と投資の確実性を兼ね備えている。
二つ目は、香港株市場が質の高い投資対象を提供していることだ。近年、一連のテクノロジーイノベーション、バイオ医薬、新エネルギー、デジタル経済の企業が香港に上場を選んでおり、長期資金にとって比較的質の高い投資対象が用意されている。
三つ目は、投資メカニズムと保険資金の属性との天然の一致である。アンカー投資のメカニズム自体には、ロック期間が明確、配分比率が安定、価格の透明性が比較的高いといった特徴があり、保険資金の投資特性とより合致している。さらに、一部の保険資金もまた、アンカー投資を通じて優良企業と長期の資本協業関係を構築し、より安定した投資エコシステムを形成したいと考えている。
同時に、今年の保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資の対象を見ると、その嗜好はAI（人工知能）およびバイオ医薬の分野に明確な特徴がある。これについて、広東凱利資本管理有限公司の総裁 張令佳は『証券日報』の記者に対し、バイオ医薬などは国家の産業高度化における中核的な方向性であり、政策支援の力度が大きいからだと述べた。新たな経済領域は高い成長性を備えており、投資するエクイティ資産にとっては当然の意味合いがあり、テクノロジーの恩恵を分かち合うことに資する。
朱俊生はさらに、部分的なAIや新薬イノベーション企業自体が、強いグローバル市場における展開余地を持つため、その成長ポテンシャルは単一市場にとどまらない。これにより、長期の配分ニーズを持つ保険資金にとって、より高い魅力があるのだと補足した。
ウィンウィンの効果をもたらす
保険資金が香港株のアンカー投資に積極的に参加することで、保険資金自身と香港株市場の双方にとってウィンウィンの局面を作り出せる。
張令佳は、保険資金自身にとってアンカー投資は、一次市場と二次市場の中間に位置し、収益の変動特性は従来の株・債券との相関が低いと述べた。これは投資ポートフォリオ全体のボラティリティをならし、市場のサイクルをまたいだ際により安定したリターンを提供するのに役立つ。高い成長ポテンシャルを備えた企業に投資することで、保険資金は従来の資産を上回る長期リターンを得られる可能性があり、それによって長期負債とのより良いマッチングが期待できる。
朱俊生はさらに、香港株市場もまた、保険資金が海外のエクイティ配分を行う重要なチャネルであり、リスク分散に役立つと同時に、保険資金が徐々に産業調査能力および長期の株式投資能力を高めることを後押しすると付け加えた。
香港株市場にとって張令佳は、安定的な長期資金を追求する立場の保険資金が積極的に参加していること自体が、香港株市場および具体的な個別IPO企業の価値を評価していることを示しており、市場の信頼を効果的に押し上げ、価格設定の安定性を高めることができると述べた。
保険資金が香港株IPO企業のアンカー投資で得たリターンの状況を見ると、MINIMAX-WPを例に挙げられる。同社の発行価格は165香港ドル/株で、1月9日、同社は正式に香港株に上場し、3月17日終値時点の株価は1033香港ドル/株となっている。現時点で、泰康保险集团によるこの投資は、すでに相応の含み益を実現している。
総じて、年内に香港株として上場した28社のうち、24社は初日終値が発行価格を上回った。そのうち16社は上昇率が10%超、6社は上昇率が50%超、2社は上昇率が100%超、1社は上昇率が200%超だった。
ただし、取材を受けた関係者はいずれも、アンカー投資には少なくとも6か月のロック期間があり、投資期間は一般的により長い。そのため、短期の株価の上げ下げだけで成否を判断するのは適切ではなく、長期のリターンに着目すべきである。さらに、保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資のリターンについては、より長い時間軸での観察が必要だとしている。
今後はさらに専門化・長期化へ
今年、保険資金の香港株IPO企業のアンカー投資への関心（青睐度）は大きく上昇した。将来について業界関係者は、保険資金による香港株IPO企業のアンカー投資は、専門化・長期化の方向に進むだろうと見ている。
朱俊生は、一方では、保険資金の機関が業界調査能力や案件の選別能力をより一層重視し、投資の意思決定はより慎重になるだろうと考えている。他方では、投資の重点はさらに産業のリーディング企業および希少資産へ集中しやすくなり、特に中核技術の参入障壁とグローバル競争力を備える企業が対象になり得る。また、保険資金が資本市場に参加する方法も、より多様化する可能性がある。アンカー投資に加え、Pre-IPO投資、戦略的な配分、長期の株式投資などに関与することもあり得る。さらに、一部の保険資金は産業資本や大手の機関投資家との連携を強め、共同投資を通じて案件獲得能力およびリスク管理能力を高めることも考えられる。
張令佳の見解では、期待される3つの変化がある。第一に投資範囲がさらに広がり、現在のAI、半導体などの中核的なテクノロジーの分野から、グリーンエネルギー、フィンテックなど、より多くの新興分野へ拡大していく可能性がある。第二に投資戦略がより能動的になり、これまでのように受け身の財務投資家にとどまらず、より能動的に「早く投じ、少額で投じ、ハードテックに投じ」、投資先企業の戦略策定やリソースのマッチングに深く関与することになる可能性がある。第三に協力モデルの深化である。良質な案件を獲得しリスクを分散するため、保険資金は産業資本、トップクラスのプライベートエクイティファンドなどの専門機関とより頻繁に協力し、さらには共同投資や特定目的のファンド設立などの形で投資エコシステムの輪を構築することもあり得る。
アンカー投資には一定の優位性があるものの、それでもなお、バイアウト不能（破発）のリスクや、ロック期間に伴う流動性リスクに直面する。例えば張令佳は、アンカー投資には少なくとも6か月のロック期間があるため、上場後に市場のセンチメントが弱まったり、二次市場の下落が継続したりすると、保険資金は破発リスクに直面し、タイムリーに退出できず、帳簿上の損失につながる可能性があると述べた。加えて、ハードテック企業は一般に、高い成長ポテンシャルと高い技術リスク、高い市場の不確実性という特徴を持つ。これは保険資金の従来の投資調査・研究の枠組みに対する挑戦となり、深い業界洞察力と、的確な案件の見極め能力を備えることが求められる。したがって、保険資金は投資調査能力を高め、「確実性」のある良質な対象を厳選することでリスクを防ぐ必要がある。
結局のところ、取材を受けた関係者は、低金利の環境のもとでは、香港株IPO企業のアンカー投資は保険資金によるエクイティ資産配分の重要な方向性であり続けると考えている。ただし、保険資金は慎重な投資とバリュー投資の原則を堅持し、成長の機会を正確に捉えることで、香港株IPOの波の中で長期的かつ安定した収益を実現できる。
（編集：銭暁睿）
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