香港株式市場は3月に調整、テンセントの空売り株数が266%急増、機関投資家は依然として構造的な回復の機会を期待

財聯社3月31日電（編集：胡家栄） 3月の香港株市場は顕著な下方調整の圧力に見舞われ、市場心理は継続して低迷している。分析によると、今回の調整は主に中東の地政学リスクの高まりの影響を受け、世界的にリスク回避の気運が強まる一方で資金の流動性に対する圧力が重なったことで、香港株のリスク選好が大きく低下し、短期のボラティリティが増大している。最新データによれば、ハンセン指数は24689.83ポイントで、月内の累計下落率は7.29%；ハンセンテック指数は4670.65ポイントで、月内の累計下落率は9.10%となっている。

同時期に、香港株市場では空売り取引の活発度が高位を維持しており、主に主要なテクノロジーの構成銘柄が焦点となっている。テンセント・ホールディングス（00700.HK）とアリババ-W（09988.HK）はテック指数のウェイト株であり、この2銘柄の空売り規模の異常な変動が、市場心理を見極める重要な指標となっている。

テンセント・ホールディングスの空売りデータが段階新高値を更新

テンセント・ホールディングスの空売りデータは直近1週間で新高値を記録した。3月の間、テンセントの空売り株数は月初の172.28万株から3月30日の631.27万株へ大幅に増加し、増加率は266%超となっており、その期間中には839.63万株の段階的なピークにも到達した。同時期の空売り金額は23.93億香港ドルから30.40億香港ドルへ跳ね上がり、日中最高は43.56億香港ドルに達しており、売り手資金が集中して短期の株価に対し顕著な圧力をかけていることを示している。

注：テンセント・ホールディングス

アリババの空売りデータは小幅に下落している。空売り株数は、先に上昇してその後減少する形となっており、月初は1976.69万株、3月30日には1474.65万株まで縮小し、下落幅は約25.4%だが、その間でも2487.44万株の高水準での変動がみられた。空売り金額は27.18億香港ドルから17.66億香港ドルへ減少し、日中には一時41.28億香港ドルまで急騰した。

注：アリババ

機関投資家は現在の香港株市場をどう見ている？

香港株市場の成績は良くないものの、機関投資家は今後のパフォーマンスを期待している。

光大証券は、テック株の足元の調整は主に業績の着地と市場心理の二重の影響によるものだが、調整幅はすでにかなり十分だと指摘しており、業界のファンダメンタルズに根本的な変化はないという。現時点で市場が主に懸念しているのは依然として中東の地政学情勢の動向であり、もし情勢が緊張した状態が続けば、テクノロジー・セクターに抑制圧力がかかることになる。しかし、中東情勢が明確になってくるにつれて、テック株には修復の機会が訪れる可能性がある。

方正証券は、現在の市場環境は2022年初頭と似たところがあると考えており、いずれも地政学的な紛争が原油価格を押し上げること、米連邦準備制度（FRB）の政策転換への懸念、そして「スタグフレーション（滞胀）」の見通しに直面しているという。ただし、市場が長期的に良好な方向へ向かうための中核となる押し上げ要因は変わっておらず、現在の市場は底打ちのレンジにあり、投資家は構造的な機会を前倒しで仕込むことができる。

華泰証券は最新レポートで、2026年の香港株市場は「バリュエーションの修復」から「ファンダメンタルズの改善」へと、ドライバーが切り替わると強調した。AI産業の触媒が、香港株関連セクターのROE改善につながることが期待され、テック・セクターは依然として中長期の投資の主軸である。さらに、機関投資家は概ね「高利息タイプのセクター」と「質の高い成長の成長トラック（優質成長の勝ち筋）」の構造的機会を好意的に見ている。

平安資産運用は、2026年の香港株市場では高いボラティリティが常態となり、ベータ（β）面での片方向の上昇相場は再現しにくいと述べた。一方で、南下資金が継続して純流入していること、ならびに海外資金による中国資産の低配修復の潜在的な余地が、香港株の個別銘柄およびセクターに対して顕著な構造的機会をもたらすだろう。

（財聯社 胡家栄）