4.6 明日の計画　思いが一朝にして解けると、ふと天地が広く感じられる

明日計画 通達股份

[淘股吧]
会社概要：超高圧導線のリーディングカンパニーであり、複数の事業領域の連携による体制を通達股份は2002年に設立され、2011年に深セン証券取引所に上場し、登記上の所在地は河南省洛陽市にある。会社は国内の架空導線のリーディング企業で、超高圧導線の主要供給業者であり、電線・ケーブル事業の市場シェアは業界上位3位を安定的に維持している。
会社の主力事業は3つのセグメントで構成される：
電線・ケーブル事業：当社の中核主力であり、収益の柱である。売上構成比は90%超であり、製品は超高圧導線、架空導線、電力ケーブルなどをカバーし、主に国家電網、南方電網などの電力システムの顧客にサービスを提供している
航空部品の精密加工・組立：成都航飛の買収により航空・軍需の分野に参入し、航空部品の精密加工と組立を行っており、会社が育成している第2の成長曲線である
アルミ基複合新材料事業：同社が近年取り組んできた新材料の領域で、現在は成長初期段階にある
同社の支配株主は史万福の家族であり、実質的な支配者は史万福および馬紅菊の夫婦である。
財務実績：純利益が533%急増、粗利率は低め　会社の2025年の財務データには「売上が大幅に増加、利益が爆発的に伸長、粗利率が低い」という鮮明な特徴が表れている。

利益が急増した核心的なドライバー：
電網投資の加速：「第14次五カ年計画」の最終年度にあたり、国家電網の投資力度が強まり、超高圧送電線の建設が前倒しで進捗し、当社の電線・ケーブル事業の受注が非常に厚く、売上が大幅に増加
低い基準効果：2024年の当社の純利益の基準値が極めて低い（0.25億元）ため、2025年の高成長に対する比較基準が低い
コストと費用の管理：売上が29%増加する一方で、費用面でのコントロールが有効であり、利益率は2024年の0.4%前後から2025年の約2%へ大きく改善
収益の質の分析：当社の粗利率はわずか7.65%であり、電気機械・器材製造業界の中ではやや低い水準にある。主因は電線・ケーブル業界の本質が「加工費を稼ぐ」モデルであること——アルミインゴットや銅材などの原材料コストが、生産コストに占める比重が非常に高く、粗利率は天然的に低くなりやすい。2025年の粗利率は7.16%から7.65%へ回復しており、原材料の転嫁能力と価格決定力が改善したことを示している。
事業分析：3つのセグメントの連携により、ケーブルが絶対的な支柱　同社の事業は「電線・ケーブルが収益の柱、航空部品が高粗利の注目点、アルミ基新材料が潜在的な準備」といった構図を示している。

1. 電線・ケーブル事業：中核主業で、電網投資の加速の恩恵を直接受ける
   電線・ケーブルは当社の絶対的な中核事業であり、収入占比は90%超である。当社は国内の架空導線のリーディングカンパニーで、超高圧導線の主要供給業者として、市場シェアは業界上位3位を安定的に維持している。製品は主に国家電網、南方電網の超高圧送電線、基幹の送配電網、都市の配電網などの分野で使用される。
   2025年において、当社の電線・ケーブル事業の収入は大幅に伸長しており、主な理由は「第14次五カ年計画」最終年度での電網投資の加速による放出（実行の前倒し）を受けたこと。国家電網の2025年の送配電設備入札の総額は918.8億元で、前年同期比25.3%-。2025年末時点で、わが国の超高圧線路の総延長は6.2万キロメートル超であり、2026年には7万キロメートル超になる見込み-。2025年最後の一群となる基幹網設備の入札では、入札総額が前年同期比88%-で増加。超高圧導線のコア供給業者である当社は、受注が豊富であり、収入が急速に伸びている。2. 航空部品事業：高利益の第2の成長曲線
   当社は成都航飛の買収により航空零部件の精密加工・組立分野に参入しており、製品の主な用途は航空・軍需分野である。顧客には航空工業集団傘下の完成機メーカーなどが含まれる。この事業の粗利率は従来の電線・ケーブル事業よりもはるかに高く、当社が全体の収益力を引き上げる上で重要な方向性である。
   2025年上半期には、航空部品事業の売上は約2.7億元を実現し、全体の売上に占める比率は約7%だが、利益への寄与比率は高い。この事業は当社の「電網の基本（基本盤）+ 軍需の第2曲線」戦略の中核構成要素である。
2. アルミ基複合新材料事業：潜力の準備方向
   当社は近年アルミ基複合新材料分野に積極的に取り組んでいるが、2025年の売上に占める比率はわずか約2%であり、まだ規模育成の段階にある。この事業は当社が長期発展を探るための準備の方向性であり、短期的には全体業績への寄与は限定的である。
   受注残と業界の好況：電網投資の高い景気が継続　当社は最近相次いで重要な中標受注を獲得しており、電網投資の業界の景況度も継続的に上向いている：
   重要な中標受注：
   2026年2月：国家電網2025年第66回調達（超高圧プロジェクト第5回の材料入札調達）および2026年の送配電プロジェクト第1回の装置性材料入札調達として、合計の中標金額1.88億元であり、当社の2024年度の営業総収入の3.04%-に相当-2026年2-3月：南方電網会社の2025年基幹網路線材料第2回フレームワーク入札プロジェクトが事前中標となり、中標金額は1.2億元であり、当社の2024年度の営業総収入の1.93%-に相当-；その後、南方電網の2025年配電材料第2回フレームワーク入札プロジェクトも事前中標となり、中標金額は1.51億元-業界の景気：
   2025年の国網送配電設備の入札額は918.8億元で、前年同期比25.3%-国家電網の「第15次五カ年計画」期間中の電網投資計画は約4万億元で、増加率は40%超-2026年の国網送配電設備はすでに2回の入札が始まっており、第2回の主要設備入札の数量は前年同期比で明確に増加-基幹網投資の加速により、超高圧交流プロジェクトの進捗は予想よりも速まる可能性がある