> 株式投資は金麒麟のアナリストの分析レポートを見ましょう。権威があり、専門的で、タイムリーで、包括的です。あなたの潜在力あるテーマの機会を掘り当てるのをお手伝いします！ 出所：大众新闻・风口财经 近日、ロス・ロボティクス（山東）ロボットグループ株式有限公司（以下、「ロス・ロボティクス」）が香港取引所へ二度目の上場申請を行い、第2次申請書類を提出しました。同社は18C章で香港のメインボードへの上場を予定しており、市場で広く注目を集めています。 ロス・ロボティクスのIPOがこれほど注目される理由は、その身にいくつかの特別なラベルが付いているからです。例えば、「国内で唯一、産業用ロボットと協働ロボットを同時に量産できる企業」であること；「注文がすでに世界40数カ国に及び」、顧客には小米、ヴァレオ、智元ロボットなどの製造業の有力企業が含まれること；「国家の製造業の転換・高度化基金」の裏付けがあることなどです。 言えるのは、いわゆる「風口」の中にいるロボット企業として、これらのラベルを並べれば、投資家が「買う」理由はすべてロス・ロボティクス側にある、ということです。しかし一方で、「18Cの特専企業ルート」から市場へ向かう予定の上場予定企業であるロス・ロボティクスには、投資家が「迷う」理由もまた存在します。 18Cの特専企業とは、特定の最先端テクノロジー分野において、まだ大規模な収益化を実現していない、または売上が十分に高くないテクノロジー企業を指します。市場が18C企業に「買い」を入れるかどうかは、その企業の今後の技術の実装と商業化の潜在力がどれほどの上乗せ（プレミアム）余地を持つかにかかっています。投資家は、あなたが過去にどれだけ商品を売ったかだけでなく、技術的な壁がどれほど厚いか、粗利率が上向きに伸びるか、「第二の曲線」が実現できるか、といった点も重視します。 そして、ロス・ロボティクスはこれらのいくつかの側面において、まさに投資家が迷うゾーンに足を踏み入れています。 最初に迷う理由は研究開発（R&D）です。R&D投資は、18C企業が技術の壁という強い証拠を示すためのハードな根拠であり、香港株も18C企業のR&D投資に関する明確な要件を定めています。一方で、ロス・ロボティクスはここ数年、研究開発投資がずっと縮小しています。 2022年には、ロス・ロボティクスの研究開発費が売上高に占める比率は44%にも達していましたが、2025年にはこの数字は12.6%まで下がり、18Cがすでに商業化した企業に求める最低要件15%を下回っています。 さらに、2024年以降、ロス・ロボティクスのマーケティング費用はすでに研究開発を上回り、「販売を重視し、研究開発を軽視する」構造が見て取れます。これはハードテクノロジー企業にとって健全なシグナルとは言えません。 同社が近年の研究開発費縮小の理由と、短期の上場コンプライアンスと長期の技術投資のバランスをどのように取るのかといった問題について、風口财经がロス・ロボティクスに電話で取材し、インタビュー依頼状も送付しました。関係者は「現在はサイレント期間にあり、関連する内容および動向は香港取引所の開示情報に基づく」と述べています。 ロス・ロボティクスに対して投資家が迷う2つ目の理由は、粗利率が同業他社よりも大幅に低いことです。ロス・ロボティクスの粗利率は2022年の7%から2024年の21.9%へと一路上昇しており、それ自体は前向きな改善シグナルですが、2025年には粗利率が21.9%で横ばいの状態です。そしてロボットの業界では、この水準は優れているとは言えません。 比較すると、香港株では「協働ロボットの第1号」である越疆科技の粗利率は常に46%以上を維持しています。「産業用ロボットの第1号」である埃斯顿は、粗利率が概ね30%前後です。加えて華沿ロボット、優艾智合などの同業比較可能な企業でも、この数年の粗利率はおおむね35%前後です。たとえば同じ通りで同じように店を開いているとしても、売っている商品が大体同じでも、あなたが稼いでいる利益が他より少なければ、バリュエーションの上乗せ（プレミアム）の余地が割り引かれるのは免れません。 3つ目の迷う理由は、「第二の曲線」である具現知能（具身智能）のパフォーマンスです。ロス・ロボティクスの産業用ロボットと協働ロボットは世界規模の受注を抱えており、市場シェアが非常に高いのですが、市場は同社の「第二の曲線」である具現知能事業の実績と見通しにも注目しています。 2025年上半期、ロス・ロボティクスの具現知能事業の売上はわずか40万元で、前年同期比で7割超の下落です。これと同時に、目論見書では同社が1万台以上の具現知能の受注を獲得済みであるとされています。市場では一気に疑問の声が上がりました：生産能力は間に合うのか？受注は本当に着地しているのか？ 18C企業にとって、「第二の成長曲線」は市場のプレミアムの中核的な源泉です。市場は具現知能の物語に「買い」を入れる用意がありますが、その前提は、この会社がデータで自らが実現していることを証明できることです。2025年通年でロス・ロボティクスの具現知能の売上は4700万元余りまで伸びたものの、売上に占める比率は9%にとどまります。対照的に、すでに上場している優必選などの企業では、具現知能がすでに急速に発展しており、さらには支柱事業になっています。さらに、ロス・ロボティクスの「1万台以上」の具現知能受注について、現時点まで新たな進展が開示されていないため、市場が同社の「将来の物語」に持つ信頼にも影響が出かねません。 ロス・ロボティクスが優れていないわけではありません。むしろ、良い手札を持っているのです。そしてどのカードにも、相手が押さえ込める可能性があります。では、ロス・ロボティクスが香港株の資本を動かせるかどうかは、おそらく「良い手札」がいつ利益計算書の利益の転換点として実際に形になるかにかかっています。 （大众新闻・风口财经記者 许耀文） 大量のニュース、精確な解釈は、Sina財経APPにお任せください 責任者：郭栩彤
ラオシー・ロボットが香港でIPOへ：研究開発でレッドラインを踏んだこと以外にも、投資家がためらう理由はこれらがある
出所：大众新闻・风口财经
近日、ロス・ロボティクス（山東）ロボットグループ株式有限公司（以下、「ロス・ロボティクス」）が香港取引所へ二度目の上場申請を行い、第2次申請書類を提出しました。同社は18C章で香港のメインボードへの上場を予定しており、市場で広く注目を集めています。
ロス・ロボティクスのIPOがこれほど注目される理由は、その身にいくつかの特別なラベルが付いているからです。例えば、「国内で唯一、産業用ロボットと協働ロボットを同時に量産できる企業」であること；「注文がすでに世界40数カ国に及び」、顧客には小米、ヴァレオ、智元ロボットなどの製造業の有力企業が含まれること；「国家の製造業の転換・高度化基金」の裏付けがあることなどです。
言えるのは、いわゆる「風口」の中にいるロボット企業として、これらのラベルを並べれば、投資家が「買う」理由はすべてロス・ロボティクス側にある、ということです。しかし一方で、「18Cの特専企業ルート」から市場へ向かう予定の上場予定企業であるロス・ロボティクスには、投資家が「迷う」理由もまた存在します。
18Cの特専企業とは、特定の最先端テクノロジー分野において、まだ大規模な収益化を実現していない、または売上が十分に高くないテクノロジー企業を指します。市場が18C企業に「買い」を入れるかどうかは、その企業の今後の技術の実装と商業化の潜在力がどれほどの上乗せ（プレミアム）余地を持つかにかかっています。投資家は、あなたが過去にどれだけ商品を売ったかだけでなく、技術的な壁がどれほど厚いか、粗利率が上向きに伸びるか、「第二の曲線」が実現できるか、といった点も重視します。
そして、ロス・ロボティクスはこれらのいくつかの側面において、まさに投資家が迷うゾーンに足を踏み入れています。
最初に迷う理由は研究開発（R&D）です。R&D投資は、18C企業が技術の壁という強い証拠を示すためのハードな根拠であり、香港株も18C企業のR&D投資に関する明確な要件を定めています。一方で、ロス・ロボティクスはここ数年、研究開発投資がずっと縮小しています。
2022年には、ロス・ロボティクスの研究開発費が売上高に占める比率は44%にも達していましたが、2025年にはこの数字は12.6%まで下がり、18Cがすでに商業化した企業に求める最低要件15%を下回っています。
さらに、2024年以降、ロス・ロボティクスのマーケティング費用はすでに研究開発を上回り、「販売を重視し、研究開発を軽視する」構造が見て取れます。これはハードテクノロジー企業にとって健全なシグナルとは言えません。
同社が近年の研究開発費縮小の理由と、短期の上場コンプライアンスと長期の技術投資のバランスをどのように取るのかといった問題について、風口财经がロス・ロボティクスに電話で取材し、インタビュー依頼状も送付しました。関係者は「現在はサイレント期間にあり、関連する内容および動向は香港取引所の開示情報に基づく」と述べています。
ロス・ロボティクスに対して投資家が迷う2つ目の理由は、粗利率が同業他社よりも大幅に低いことです。ロス・ロボティクスの粗利率は2022年の7%から2024年の21.9%へと一路上昇しており、それ自体は前向きな改善シグナルですが、2025年には粗利率が21.9%で横ばいの状態です。そしてロボットの業界では、この水準は優れているとは言えません。
比較すると、香港株では「協働ロボットの第1号」である越疆科技の粗利率は常に46%以上を維持しています。「産業用ロボットの第1号」である埃斯顿は、粗利率が概ね30%前後です。加えて華沿ロボット、優艾智合などの同業比較可能な企業でも、この数年の粗利率はおおむね35%前後です。たとえば同じ通りで同じように店を開いているとしても、売っている商品が大体同じでも、あなたが稼いでいる利益が他より少なければ、バリュエーションの上乗せ（プレミアム）の余地が割り引かれるのは免れません。
3つ目の迷う理由は、「第二の曲線」である具現知能（具身智能）のパフォーマンスです。ロス・ロボティクスの産業用ロボットと協働ロボットは世界規模の受注を抱えており、市場シェアが非常に高いのですが、市場は同社の「第二の曲線」である具現知能事業の実績と見通しにも注目しています。
2025年上半期、ロス・ロボティクスの具現知能事業の売上はわずか40万元で、前年同期比で7割超の下落です。これと同時に、目論見書では同社が1万台以上の具現知能の受注を獲得済みであるとされています。市場では一気に疑問の声が上がりました：生産能力は間に合うのか？受注は本当に着地しているのか？
18C企業にとって、「第二の成長曲線」は市場のプレミアムの中核的な源泉です。市場は具現知能の物語に「買い」を入れる用意がありますが、その前提は、この会社がデータで自らが実現していることを証明できることです。2025年通年でロス・ロボティクスの具現知能の売上は4700万元余りまで伸びたものの、売上に占める比率は9%にとどまります。対照的に、すでに上場している優必選などの企業では、具現知能がすでに急速に発展しており、さらには支柱事業になっています。さらに、ロス・ロボティクスの「1万台以上」の具現知能受注について、現時点まで新たな進展が開示されていないため、市場が同社の「将来の物語」に持つ信頼にも影響が出かねません。
ロス・ロボティクスが優れていないわけではありません。むしろ、良い手札を持っているのです。そしてどのカードにも、相手が押さえ込める可能性があります。では、ロス・ロボティクスが香港株の資本を動かせるかどうかは、おそらく「良い手札」がいつ利益計算書の利益の転換点として実際に形になるかにかかっています。
（大众新闻・风口财经記者 许耀文）
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責任者：郭栩彤