◎記者 韓宋輝上海証券の記者は3月27日、関連筋から独占的に、人身保険業界が配当保険のデモ利率を引き下げることについて合意に達し、さらに3.5%まで引き下げる予定であり、販売ミスリードおよび利差損リスクを防ぐためだと明らかにした。上場保険会社が近日、2025年年次報告書を相次いで開示したところによると、人身保険会社は2025年において概ね配当保険に力を入れており、配当保険の事業構成比は大幅に上昇している。また、各社は概ね、商品を反復改善し、商品構成を最適化するとしている。しかし、記者が業界関係者から把握したところでは、一部の人身保険会社が過去の段階で配当保険事業を発展させる過程で、目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」や販売ミスリードなどの問題が生じたため、配当保険を自発的に抑制し始めている。デモ利率を引き下げデモ利率とは、保険会社が配当保険商品を販売する際に、将来の利益を示すために用いる利率水準のことを指す。業界関係者によれば、現時点で配当保険のデモ利率の最高値は3.9%であり、今回それを3.5%まで引き下げる予定だという。「債券市場の金利が長期にわたり低位で推移していることに加え、株式市場の変動が大きくなっている。市場の投資収益水準の現状に合わせ、保険消費者が合理的な見通しを持てるようにするには、デモ利率をさらに引き下げる必要がある。」と、ある業界関係者は記者に語った。デモ利率が高すぎると、販売ミスリードや目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力につながりやすい。業界関係者によると、デモ利率は保証利率ではなく、保険商品の実際の利率水準でもない。しかし、実際の運用の過程では、一部の会社がデモ利率を高く設定し、消費者に不合理な期待を与えることで、保険会社に目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力を生じさせ、ひいては業界全体で利差損リスクが蓄積されることになる。実際の利率水準を把握するには、消費者はボーナス実現率に注目すべきである。いわゆるボーナス実現率（実際の配当/約束された配当）は、保険会社の実際の配当水準を反映する指標だ。記者が業界から把握したところによると、約3000本の配当保険が公表した2025年のボーナス実現率を見ると、その差は非常に大きく、最高は233%、最低は12.5%までに及ぶ。記者が把握したところでは、業界では、慎重に配当水準を確定することについて合意が形成されており、業界の「コレクション（内巻き競争）」を生むためにみだりに配当を上げることはしない。代わりに、ボーナス実現率を比較的安定した水準に保つことを推進する。これは、一方で保険会社の実際の投資水準をよりよく反映することに資するとともに、他方で保険消費者に対する合理的な見通しの形成と誘導を促し、販売ミスリードを減らすことにもつながる。「低保証＋高変動」のモデルへ転換する中国保険業界協会の関連統計データによると、2025年の配当保険の原保険料収入は9042億元で、前年同期比18.06%増であり、人身保険業界で最も成長が速い業務だ。上場保険会社の配当保険の構成比は急速に上昇している。例えば：中国生命は、配当保険が個人チャネルの初年度の期交付保険料に占める比率が60%近くに達しており、新規保険料の重要な下支えとなっている。中国太保は2025年の配当型保険における新規保険契約の期交付規模の保険料が前年同期比で大幅に増加し、新規期交付の中で配当保険の構成比は50.0%まで上昇した。太平人寿は2025年における全チャネルの配当保険の保険料が長期保険の保険料に占める比率がすでに90%近くに達している。複数の上場保険会社の経営陣は、配当保険の業務構成比が上がるにつれ、会社の新規業務価値に対する金利変動の感応度が大幅に低下し、転換の成果が際立っていると述べている。今後、会社は配当型などの変動収益型商品を引き続き充実させ、商品への反復改善とアップグレード、ならびに構成の最適化を推進する。しかし一部の会社は、目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力などの影響で、配当保険の業務構成比を自発的に引き下げ始めている。記者が業界から把握したところでは、業務転換の過程で、一部の保険会社は高すぎるデモ利率の設定や販売ミスリードなどの理由により目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力が生じ、リスクを防ぐために自発的に配当保険の業務構成比を引き下げている。華創証券は近日、リサーチレポートを公表し、配当保険は今後も引き続き主流の地位を占める見通しであり、「高保証＋低変動」から「低保証＋高変動」のモデルへ移行する可能性があると述べた。業界関係者は、今回の配当保険のデモ利率の引き下げは、人身保険業界がリスク防止の観点から行う能動的な調整であり、配当保険は将来的に、より優れた業務モデルで低金利環境によりよく適応できることが期待されると考えている。 （編集：銭暁睿） キーワード：
デモ金利は3.5％に引き下げ予定、人身保険業界の「内巻き反対」活動が再び勢いを増す
◎記者 韓宋輝
上海証券の記者は3月27日、関連筋から独占的に、人身保険業界が配当保険のデモ利率を引き下げることについて合意に達し、さらに3.5%まで引き下げる予定であり、販売ミスリードおよび利差損リスクを防ぐためだと明らかにした。
上場保険会社が近日、2025年年次報告書を相次いで開示したところによると、人身保険会社は2025年において概ね配当保険に力を入れており、配当保険の事業構成比は大幅に上昇している。また、各社は概ね、商品を反復改善し、商品構成を最適化するとしている。しかし、記者が業界関係者から把握したところでは、一部の人身保険会社が過去の段階で配当保険事業を発展させる過程で、目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」や販売ミスリードなどの問題が生じたため、配当保険を自発的に抑制し始めている。
デモ利率を引き下げ
デモ利率とは、保険会社が配当保険商品を販売する際に、将来の利益を示すために用いる利率水準のことを指す。業界関係者によれば、現時点で配当保険のデモ利率の最高値は3.9%であり、今回それを3.5%まで引き下げる予定だという。
「債券市場の金利が長期にわたり低位で推移していることに加え、株式市場の変動が大きくなっている。市場の投資収益水準の現状に合わせ、保険消費者が合理的な見通しを持てるようにするには、デモ利率をさらに引き下げる必要がある。」と、ある業界関係者は記者に語った。
デモ利率が高すぎると、販売ミスリードや目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力につながりやすい。
業界関係者によると、デモ利率は保証利率ではなく、保険商品の実際の利率水準でもない。しかし、実際の運用の過程では、一部の会社がデモ利率を高く設定し、消費者に不合理な期待を与えることで、保険会社に目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力を生じさせ、ひいては業界全体で利差損リスクが蓄積されることになる。
実際の利率水準を把握するには、消費者はボーナス実現率に注目すべきである。いわゆるボーナス実現率（実際の配当/約束された配当）は、保険会社の実際の配当水準を反映する指標だ。記者が業界から把握したところによると、約3000本の配当保険が公表した2025年のボーナス実現率を見ると、その差は非常に大きく、最高は233%、最低は12.5%までに及ぶ。
記者が把握したところでは、業界では、慎重に配当水準を確定することについて合意が形成されており、業界の「コレクション（内巻き競争）」を生むためにみだりに配当を上げることはしない。代わりに、ボーナス実現率を比較的安定した水準に保つことを推進する。これは、一方で保険会社の実際の投資水準をよりよく反映することに資するとともに、他方で保険消費者に対する合理的な見通しの形成と誘導を促し、販売ミスリードを減らすことにもつながる。
「低保証＋高変動」のモデルへ転換する
中国保険業界協会の関連統計データによると、2025年の配当保険の原保険料収入は9042億元で、前年同期比18.06%増であり、人身保険業界で最も成長が速い業務だ。
上場保険会社の配当保険の構成比は急速に上昇している。例えば：中国生命は、配当保険が個人チャネルの初年度の期交付保険料に占める比率が60%近くに達しており、新規保険料の重要な下支えとなっている。中国太保は2025年の配当型保険における新規保険契約の期交付規模の保険料が前年同期比で大幅に増加し、新規期交付の中で配当保険の構成比は50.0%まで上昇した。太平人寿は2025年における全チャネルの配当保険の保険料が長期保険の保険料に占める比率がすでに90%近くに達している。
複数の上場保険会社の経営陣は、配当保険の業務構成比が上がるにつれ、会社の新規業務価値に対する金利変動の感応度が大幅に低下し、転換の成果が際立っていると述べている。今後、会社は配当型などの変動収益型商品を引き続き充実させ、商品への反復改善とアップグレード、ならびに構成の最適化を推進する。
しかし一部の会社は、目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力などの影響で、配当保険の業務構成比を自発的に引き下げ始めている。記者が業界から把握したところでは、業務転換の過程で、一部の保険会社は高すぎるデモ利率の設定や販売ミスリードなどの理由により目に見えない「利回り保証（暗黙の元本/利率保証、いわゆる“剛兑”）」の圧力が生じ、リスクを防ぐために自発的に配当保険の業務構成比を引き下げている。
華創証券は近日、リサーチレポートを公表し、配当保険は今後も引き続き主流の地位を占める見通しであり、「高保証＋低変動」から「低保証＋高変動」のモデルへ移行する可能性があると述べた。
業界関係者は、今回の配当保険のデモ利率の引き下げは、人身保険業界がリスク防止の観点から行う能動的な調整であり、配当保険は将来的に、より優れた業務モデルで低金利環境によりよく適応できることが期待されると考えている。
（編集：銭暁睿）
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