株の売買は「金麒麟」アナリストのリサーチレポートを見ればよい。権威があり、専門的で、タイムリーで、網羅的です。潜在力のあるテーマや機会を掘り起こすお手伝いをします！
出所：证券之星
約5年にわたる深い調整を経て、リチウム電池セパレータ業界は運命の十字路に立っています。電池の安全性とエネルギー密度を左右する中核材料として、この産業チェーンの当該分野は、かつては新エネルギーの急成長による恩恵を受けていましたが、生産能力の無秩序な拡張によって熾烈な価格競争に巻き込まれたこともありました——大手企業の営業利益率は半減し、二番手メーカーは資金を失い退場、業界は過剰と淘汰の苦しみの中で長い待ちの局面に入っていました。
しかし、直近で産業チェーンから伝わってくるシグナルが、市場の悲観的なコンセンサスを変え始めています。大手メーカーの稼働・生産計画率がこっそりと回復し、湿式セパレータの価格が下げ止まった兆候が見られ、遅れた生産能力の加速的な淘汰後、需給の状況が改善しつつあります。新エネルギー車の普及率が臨界点を突破し、蓄電の需要が爆発的に伸びる中で、2021年に始まったこの厳冬は、最終的に“氷が溶ける”局面を迎えるのでしょうか？
01． 需給の反転：価格競争の底から、緊密な均衡へ
セパレータはリチウム電池の4大コア材料の一つであり、その性能は電池の安全性とエネルギー密度に直結します。2022年、セパレータ業界は景気循環のピークにあり、湿式セパレータの平均価格は1.35元/平方メートルにまで達し、大手企業の営業利益率は概ね45%以上でした。しかし、その後の大規模な生産能力拡張により、業界は急速に生産能力過剰の泥沼へ沈み込みました。2024年第4四半期には、湿式セパレータの平均価格は0.94元/平方メートルまで下落し、過去最低水準となり、多くのメーカーが損失に陥りました。
転機は2025年に訪れます。高工産研リチウム研究所（GGII）のデータによると、2025年の中国のリチウム電池セパレータの出荷量は323億平方メートルで、前年同期比45.4%増でした。内訳では湿式セパレータの比率が78%から82.6%へ上昇し、絶対的な主導的地位を占めます。さらに重要なのは、2025年の第4四半期において湿式セパレータの生産能力稼働率が80%を超え、大手企業の恩捷股份、金力股份などはすでに満産満販（生産・販売ともにフル稼働）を実現していることです。
図1：リチウム電池セパレータの価格推移（2022-2026）
価格シグナルは、最も正直な需給の天気予報です。2025年下半期以降、セパレータ価格は底打ち後に反発し、主要な湿式セパレータの価格は底値から約15%持ち直しました。乾式セパレータはさらに、2025年に2度の値上げを実施しており、累計の上昇幅はかなり大きいです。この価格修復局面の背景には、蓄電需要の予想を超える爆発的な立ち上がりと、動力電池需要の持続的な回復があります。
蓄電需要の予想を超える爆発は、リチウム電池の現状における最強のストーリーです。昨年、世界の蓄電池の出荷量は612-651.5GWhで、前年同期比76%-95%の急増となり、中国の出荷量は630GWhで、増加率は85%にも達しました。2026年に入ると、1-2月だけで国内の新型蓄電の追加入札がすでに136.7GWhとなり、前年同期比120.8%増です。原動力は主に3つの面から来ています。政策面——「136号文」が独立型蓄電を“受動的な配備”から“能動的な投資”へと押し進めたこと。海外面——2025年下半期において、中国以外の市場シェアが初めて51%を超え、中国企業の海外展開比率が35%を超えたこと。シーン面——AIデータセンターが最大の“思わぬ追い風”となり、2030年のAIDC蓄電リチウム需要は300GWhを超える見込みです。
動力電池需要の回復も同様に堅固です。2026年の世界の動力電池需要は1453GWhに達すると見込まれ、前年同期比20%増です。800Vの高圧プラットフォームを採用する車種の拡大、商用車の電動化の加速（2025年12月の純電動貨物車の搭載台数は前月比で61%大幅増）、そして輸出の継続的な拡張（2025年の累計輸出189.7GWh、前年同期比41.9%増）という構造的な支えが形成されています。
2026年を展望すると、セパレータ価格はすでに“振れながらの回復”へ向かうことが明確になっています。GGIIは、2026年のリチウム電池産業チェーンは「量と価格が同時に上昇（量価齐升）」し、主要製品の価格上昇は10%超になると予測しています。現時点で湿式セパレータの生産能力稼働率は80%を超えており、大手企業は満産満販を実現、需給の構図は「緊密な均衡（タイトな均衡）」へと転換しています。蓄電用の電芯が大容量へと進化することで技術的な参入障壁が高まり、新規生産能力のリリースは2027-2028年に集中するため、短期的な供給の硬直性が価格の中心（価格の基準となる水準）を継続的に押し上げます。5年にわたる深い調整を経たセパレータ業界は、周期の反転と価値の回帰という二重の裏付けを迎えつつあります。
02． 構図の再構築：大手企業の分化と統合
セパレータ業界は典型的な重資産型の業界で、一本の生産ラインの投資回収期間は一般に8年以上です。2024年の業界の厳冬期において、中小企業は資金繰りの都合で淘汰を迫られ、受注は大手企業へ集中しました。2025年には、セパレータ業界のCR4（上位4社の集中度）が72%を超え、競争構図が明確に最適化されています。
恩捷股份は湿式セパレータの大手であり、2025年に黒字転換（損失から利益へ）を実現しました。帰属母体純利益は1.09-1.64億元と見込まれています。同社は中科華聯の買収を推進しており、取引が完了すれば、業界での地位をさらに固めることになります。恩捷股份の顧客カバー範囲には、寧徳時代、ビアディ、億緯锂能（権利保護）などの国内主要電池メーカーが含まれるほか、松下、LGESなどの海外大手のサプライチェーンにもすでに参入しています。
図2：2025年のセパレータ業界における市場シェアの分布
佛塑科技による金力新能源の買収も、別の重要な出来事です。2026年1月、佛塑科技は50.8億元で金力新能源の100%株式を買収し完了しました。金力新能源は5μmの超薄・高強度湿式セパレータの細分市場で63%のシェアを占めており、この製品仕様こそが、寧徳時代などの大手電池メーカーが加速して導入している高級品です。
星源材质は、差別化された道を歩んでいます。乾式セパレータの伝統的大手として、星源材质は2024年の業界の底に近い局面でも利益を維持し、リスク耐性が強いことを示しました。同社はマレーシアで20億平方メートルの湿式生産能力を建設しており、2027年上半期の稼働開始が見込まれています。これにより、海外市場における新たな成長の余地が開けることになります。
この分化と統合が並行して進むことは、セパレータ業界が“野蛮な成長”から、理性的な競争へと移行する新たな段階を示しています。生産能力の淘汰後に生まれる価値創造力は、単なる価格競争以上に企業の防衛的な堀（護城河）を定義するものです。良質な生産能力と顧客の認証を握る大手は、利益率の回復とバリュエーションの再構築という二重の好機の窓を迎えています。
03． 結論：地政学的な攪乱が、産業の上昇期入りを加速させる可能性
図3：イスラエル・イラン紛争とブレント原油価格の推移
現在、世界のエネルギー供給チェーンの脆弱性が露わになっています。伝統的なエネルギーの供給リスクに対するリスク・プレミアムが急上昇し、各国はエネルギーの独立戦略を“選択肢”から“必須事項”へ格上げすることを迫られています。この安全への不安は、直接的に蓄電インフラへの戦略的な投資へと転化しています——海外市場での、リチウム電池の“自主的に管理でき、自力でコントロールできる（自社で管理可能）”ことへの需要が急増し、またセパレータが中核材料として持つ技術的な参入障壁によって、グローバルな供給チェーンでの優位をすでに確立している中国の大手は代替不可能な選択肢となります。
地政学的な攪乱と、AI計算能力の革命、新エネルギーへの代替が呼応することで、セパレータはもはや単なる電池部品ではなく、エネルギー主権の重要な基盤インフラになっています。5年にわたる深い調整を経た中国のセパレータ産業は、技術・生産能力・コストという3つの優位性をもって、世界のエネルギー安全の再構築における歴史的な恩恵を受け止める可能性があります。景気循環の底から地政学的なプレミアムまで、この価値の再評価は企業の財務諸表の修復であるだけでなく、中国が世界の新エネルギー産業チェーンにおいて“参加者”から“主導者”へとアイデンティティを跳躍させる縮図でもあります。厳冬は過ぎました。春のうねりは、地政学的な嵐によってさらに加速して押し寄せるかもしれません。
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近五年深調後、リチウム電池セパレーター業界はまもなく反転するのか？
出所：证券之星
約5年にわたる深い調整を経て、リチウム電池セパレータ業界は運命の十字路に立っています。電池の安全性とエネルギー密度を左右する中核材料として、この産業チェーンの当該分野は、かつては新エネルギーの急成長による恩恵を受けていましたが、生産能力の無秩序な拡張によって熾烈な価格競争に巻き込まれたこともありました——大手企業の営業利益率は半減し、二番手メーカーは資金を失い退場、業界は過剰と淘汰の苦しみの中で長い待ちの局面に入っていました。
しかし、直近で産業チェーンから伝わってくるシグナルが、市場の悲観的なコンセンサスを変え始めています。大手メーカーの稼働・生産計画率がこっそりと回復し、湿式セパレータの価格が下げ止まった兆候が見られ、遅れた生産能力の加速的な淘汰後、需給の状況が改善しつつあります。新エネルギー車の普及率が臨界点を突破し、蓄電の需要が爆発的に伸びる中で、2021年に始まったこの厳冬は、最終的に“氷が溶ける”局面を迎えるのでしょうか？
01． 需給の反転：価格競争の底から、緊密な均衡へ
セパレータはリチウム電池の4大コア材料の一つであり、その性能は電池の安全性とエネルギー密度に直結します。2022年、セパレータ業界は景気循環のピークにあり、湿式セパレータの平均価格は1.35元/平方メートルにまで達し、大手企業の営業利益率は概ね45%以上でした。しかし、その後の大規模な生産能力拡張により、業界は急速に生産能力過剰の泥沼へ沈み込みました。2024年第4四半期には、湿式セパレータの平均価格は0.94元/平方メートルまで下落し、過去最低水準となり、多くのメーカーが損失に陥りました。
転機は2025年に訪れます。高工産研リチウム研究所（GGII）のデータによると、2025年の中国のリチウム電池セパレータの出荷量は323億平方メートルで、前年同期比45.4%増でした。内訳では湿式セパレータの比率が78%から82.6%へ上昇し、絶対的な主導的地位を占めます。さらに重要なのは、2025年の第4四半期において湿式セパレータの生産能力稼働率が80%を超え、大手企業の恩捷股份、金力股份などはすでに満産満販（生産・販売ともにフル稼働）を実現していることです。
図1：リチウム電池セパレータの価格推移（2022-2026）
価格シグナルは、最も正直な需給の天気予報です。2025年下半期以降、セパレータ価格は底打ち後に反発し、主要な湿式セパレータの価格は底値から約15%持ち直しました。乾式セパレータはさらに、2025年に2度の値上げを実施しており、累計の上昇幅はかなり大きいです。この価格修復局面の背景には、蓄電需要の予想を超える爆発的な立ち上がりと、動力電池需要の持続的な回復があります。
蓄電需要の予想を超える爆発は、リチウム電池の現状における最強のストーリーです。昨年、世界の蓄電池の出荷量は612-651.5GWhで、前年同期比76%-95%の急増となり、中国の出荷量は630GWhで、増加率は85%にも達しました。2026年に入ると、1-2月だけで国内の新型蓄電の追加入札がすでに136.7GWhとなり、前年同期比120.8%増です。原動力は主に3つの面から来ています。政策面——「136号文」が独立型蓄電を“受動的な配備”から“能動的な投資”へと押し進めたこと。海外面——2025年下半期において、中国以外の市場シェアが初めて51%を超え、中国企業の海外展開比率が35%を超えたこと。シーン面——AIデータセンターが最大の“思わぬ追い風”となり、2030年のAIDC蓄電リチウム需要は300GWhを超える見込みです。
動力電池需要の回復も同様に堅固です。2026年の世界の動力電池需要は1453GWhに達すると見込まれ、前年同期比20%増です。800Vの高圧プラットフォームを採用する車種の拡大、商用車の電動化の加速（2025年12月の純電動貨物車の搭載台数は前月比で61%大幅増）、そして輸出の継続的な拡張（2025年の累計輸出189.7GWh、前年同期比41.9%増）という構造的な支えが形成されています。
2026年を展望すると、セパレータ価格はすでに“振れながらの回復”へ向かうことが明確になっています。GGIIは、2026年のリチウム電池産業チェーンは「量と価格が同時に上昇（量価齐升）」し、主要製品の価格上昇は10%超になると予測しています。現時点で湿式セパレータの生産能力稼働率は80%を超えており、大手企業は満産満販を実現、需給の構図は「緊密な均衡（タイトな均衡）」へと転換しています。蓄電用の電芯が大容量へと進化することで技術的な参入障壁が高まり、新規生産能力のリリースは2027-2028年に集中するため、短期的な供給の硬直性が価格の中心（価格の基準となる水準）を継続的に押し上げます。5年にわたる深い調整を経たセパレータ業界は、周期の反転と価値の回帰という二重の裏付けを迎えつつあります。
02． 構図の再構築：大手企業の分化と統合
セパレータ業界は典型的な重資産型の業界で、一本の生産ラインの投資回収期間は一般に8年以上です。2024年の業界の厳冬期において、中小企業は資金繰りの都合で淘汰を迫られ、受注は大手企業へ集中しました。2025年には、セパレータ業界のCR4（上位4社の集中度）が72%を超え、競争構図が明確に最適化されています。
恩捷股份は湿式セパレータの大手であり、2025年に黒字転換（損失から利益へ）を実現しました。帰属母体純利益は1.09-1.64億元と見込まれています。同社は中科華聯の買収を推進しており、取引が完了すれば、業界での地位をさらに固めることになります。恩捷股份の顧客カバー範囲には、寧徳時代、ビアディ、億緯锂能（権利保護）などの国内主要電池メーカーが含まれるほか、松下、LGESなどの海外大手のサプライチェーンにもすでに参入しています。
図2：2025年のセパレータ業界における市場シェアの分布
佛塑科技による金力新能源の買収も、別の重要な出来事です。2026年1月、佛塑科技は50.8億元で金力新能源の100%株式を買収し完了しました。金力新能源は5μmの超薄・高強度湿式セパレータの細分市場で63%のシェアを占めており、この製品仕様こそが、寧徳時代などの大手電池メーカーが加速して導入している高級品です。
星源材质は、差別化された道を歩んでいます。乾式セパレータの伝統的大手として、星源材质は2024年の業界の底に近い局面でも利益を維持し、リスク耐性が強いことを示しました。同社はマレーシアで20億平方メートルの湿式生産能力を建設しており、2027年上半期の稼働開始が見込まれています。これにより、海外市場における新たな成長の余地が開けることになります。
この分化と統合が並行して進むことは、セパレータ業界が“野蛮な成長”から、理性的な競争へと移行する新たな段階を示しています。生産能力の淘汰後に生まれる価値創造力は、単なる価格競争以上に企業の防衛的な堀（護城河）を定義するものです。良質な生産能力と顧客の認証を握る大手は、利益率の回復とバリュエーションの再構築という二重の好機の窓を迎えています。
03． 結論：地政学的な攪乱が、産業の上昇期入りを加速させる可能性
図3：イスラエル・イラン紛争とブレント原油価格の推移
現在、世界のエネルギー供給チェーンの脆弱性が露わになっています。伝統的なエネルギーの供給リスクに対するリスク・プレミアムが急上昇し、各国はエネルギーの独立戦略を“選択肢”から“必須事項”へ格上げすることを迫られています。この安全への不安は、直接的に蓄電インフラへの戦略的な投資へと転化しています——海外市場での、リチウム電池の“自主的に管理でき、自力でコントロールできる（自社で管理可能）”ことへの需要が急増し、またセパレータが中核材料として持つ技術的な参入障壁によって、グローバルな供給チェーンでの優位をすでに確立している中国の大手は代替不可能な選択肢となります。
地政学的な攪乱と、AI計算能力の革命、新エネルギーへの代替が呼応することで、セパレータはもはや単なる電池部品ではなく、エネルギー主権の重要な基盤インフラになっています。5年にわたる深い調整を経た中国のセパレータ産業は、技術・生産能力・コストという3つの優位性をもって、世界のエネルギー安全の再構築における歴史的な恩恵を受け止める可能性があります。景気循環の底から地政学的なプレミアムまで、この価値の再評価は企業の財務諸表の修復であるだけでなく、中国が世界の新エネルギー産業チェーンにおいて“参加者”から“主導者”へとアイデンティティを跳躍させる縮図でもあります。厳冬は過ぎました。春のうねりは、地政学的な嵐によってさらに加速して押し寄せるかもしれません。
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