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『毎日経済新聞』記者｜彭 斐 『毎日経済新聞』編集｜許紹航
老舗の化学工業上場企業である魯北化工（SH600727）は3月30日夜、2025年の年次報告書を公表した。
データによると、2025年の魯北化工の親会社帰属純利益は3827.12万元で、前年同期比85.34%減となり、非経常損益を除く純利益はさらに90%超減少した。ところが、同社の主要事業が全面的に厳しい局面にある一方で、部 分の役員は10万元近く、あるいは30万元超の報酬増を迎えている。
ビジュアル・チャイナの写真
ある資本市場関係者は、この業績と報酬の「著しい逆行」とも言える異常現象は、規制当局が重点的に推進する「取締役・上級管理職の報酬が、企業の経営業績および個人業績と整合する」という方針に真っ向から反していると見ている。
『毎日経済新聞』記者は、複数の役員報酬が増加する中で、魯北化工が担う情報開示の責任を負う取締役秘書の2025年の年収は約27万元にとどまっており、同社の役員層の中でも最低水準にあることを確認した。これに対し、同社の取締役秘書は「報酬は特殊事情であり、特に言うことはありません」と回答した。
主要事業が全面的に厳しい
2025年、魯北化工は売上高50.89億元を実現し、前年同期比11.43%減となった。利益総額は1.52億元で、前年同期比64.07%減。親会社帰属純利益は3827.12万元で、下落幅は85.34%に達した。さらに、同社の主力の実質的な収益力を反映する「上場会社株主に帰属する、非経常損益を控除した純利益」は2647.63万元にとどまり、前年同期比90.13%減となった。
業績の大幅な落ち込みは、直接的には2つの中核的な主力事業――チタン・ダイオキシド（酸化チタン）とメタン・クロリドの全面的な圧迫によるものだ。
年次報告書によると、チタン・ダイオキシド事業は魯北化工の最大の柱で、主力事業売上の65.06%を占めているが、2025年には販売収入が前年同期比16.65%減だった。第2の事業であるメタン・クロリドの販売収入はさらに前年同期比30.79%減となった。
魯北化工は年次報告書の「営業収入の変動要因の説明」の中で「主に当期のチタン・ダイオキシド、メタン・クロリド製品の収入が減少したことによる」と述べており、「営業原価の変動要因の説明」でも「主に当期のチタン・ダイオキシド、メタン・クロリド製品の販売数量が減少したことによる」と指摘している。
具体的な生産・販売数量を見ると、魯北化工の2024年のチタン・ダイオキシド販売量は26.07万トンで前年同期比5.67%減、メタン・クロリド販売量は39.22万トンで前年同期比18.96%減だった。
その背景には、マクロ全体の業界構造の調整がある。チタン・ダイオキシド産業技術イノベーション戦略連盟の統計データによると、2019年から2025年の期間にかけて、中国のチタン・ダイオキシド業界の総生産量は318万トンから472万トンへ増加した。うち2025年は、業界の総生産量が前年同期比でわずかに1.0%減少しており、直近20年で初めて年間生産量のマイナス成長が発生した。2025年には、全プロセスの生産能力を備える運営企業が36社に縮小し、2024年から9社減となり、業界の淘汰（市場退出）の進行が加速し、市場の集中度は継続的に上昇した。
一方、メタン・クロリド業界の2025年は「供給過剰が一段と悪化、価格が深く底割れ、輸出が受動的に増加」といった局面となっている。需給の矛盾が、原料のメタノールや液体塩素の値下がりという追い風を相殺し、企業の収益余地が圧縮された。この大きな環境の中で、魯北化工の主力事業の負担が重くなり、純利益が大幅に縮小した。
役員が30万元超の昇給
親会社帰属純利益が前年同期比で80%超減となり、主力事業が厳しい状況にあるにもかかわらず、魯北化工の役員層の報酬の動きは、不可解な「逆方向の成長」を示している。
魯北化工の2025年年次報告書「取締役および高級管理職の報酬の状況」節で開示された具体データによると、2025年の同社業績と比べて、役員チームの報酬は「天候に関係なく保証される」状態だった。つまり、取締役会長の陳樹常の2025年の報酬は118.11万元で、2024年の108.46万元から約10万元増加。総経理の馮祥義は2025年の報酬が102.28万元で、2024年の92.23万元から10.05万元増。取締役で財務総監兼副総経理の馬文舉の報酬は、2024年の50.76万元から30万元超増となり、2025年の報酬は81.65万元だった。
親会社帰属純利益がわずか3800万元余りの規模であっても、役員チームは全体の報酬と個人の報酬の双方において上昇傾向を維持し、2025年の「在任中および報告期間中に退任した取締役・高級管理職の持株変動と報酬の状況」では、13人が会社から受け取った税引前報酬の総額が640.62万元で、2024年（同じく13人）の623.30万元に比べて17.32万元増加している。
親会社帰属純利益が3800万元余りしかない器の中でも、役員チームは全体および個人の報酬が上昇する流れを維持しており、2025年の「在任中および報告期間中に退任した取締役および高級管理職の持株変動及び報酬の状況」では、13人が会社から得た税引前報酬の総額は640.62万元で、2024年（同じく13人）の623.30万元と比べ17.32万元増となっている。
『毎日経済新聞』記者の取材に対し、魯北化工を知る資本市場関係者は「国有企業として、業績がこれほど悪いのに、この報酬水準でも悪くない」と指摘した。さらに同氏は、「今年、証券監督管理委員会は上場会社の董監高（取締役・監督役・上級管理職）の報酬制度について明確な要件を示しており、業績と連動させる必要がある。利益が下がっているのに、報酬が上がるのは筋が通らない」と述べた。
2025年10月、証監会は改訂して「上場会社ガバナンス準則」を公布し、2026年1月1日より施行された。「上場会社ガバナンス準則」では、上場会社の取締役および上級管理職の報酬は、市場の発展に見合うようにし、会社の経営業績および個人の業績と整合し、かつ会社の持続可能な発展と協調すべきであると明確に規定している。また、上場会社が前の会計年度から黒字が赤字に転じた、あるいは赤字が拡大したにもかかわらず、取締役・上級管理職の平均的な業績報酬がそれに相応して低下していない場合、理由を開示しなければならないともしている。
3月31日午前、同社の業績低下と、同社の役員が昇給している状況について、『毎日経済新聞』記者は魯北化工側に連絡した。関係者は「昨年の経営状況は比較的正常だった。業績はいくらか下がったものの、マネジメントの仕事は依然として合格であり、マネジメントの給与が大幅に上がったわけではない」と述べた。同関係者は同時に、「業績と役員の給与は、それぞれが日頃担当している具体領域の業務量で参考にし、かつその仕事ぶりを見て判断する」と強調した。
注目すべき点として、魯北化工の2025年年次報告書では「報告期間中、会社は上級管理職の評価について、定量と定性を組み合わせた方式を採用しており、また異なる職務に対しては差別化された指標を適用している……上級管理職のインセンティブメカニズムは主として業績報酬である。年度の業績報酬は、年度の経営目標を評価の基礎としており、評価期間中の会社の経営効果および個人の業務業績の達成状況に基づいて確定される」と言及している。
しかしながら、同社の親会社帰属純利益が大幅に落ち込み、非経常損益を除く純利益が90%超減となった背景の中で、部分的な役員の業績報酬が「下がらずに上がる」状況となっており、同社がいう「定量評価」と「経営目標との連動」に疑問符がついている。
取締役秘書の「低賃金・高責任」現象は解明待ち
取締役会長および一部の役員が10万元近く、あるいはそれ以上の増給を享受している一方で、上場会社の情報開示とコンプライアンス・ガバナンスの重要なハブである取締役秘書の報酬は、別の状況を示している。
魯北化工の2025年年次報告書によると、2025年5月9日に着任した取締役秘書の藺紅波は、年間に実際に受け取った報酬が26.97万元で、会社の役員層の報酬の中で最下位だった。
新浪财经の「2024年度A株董秘データレポート」によれば、2024年のA株上場企業における取締役秘書の平均年収は約75.43万元である。『毎日経済新聞』記者が整理したところ、魯北化工と比べると、同氏の勤務地である濱州市の他の上場会社では取締役秘書の年収が大きく異なっており、例えば渤海汽車の取締役秘書の2024年の報酬は90.26万元、濱化股份の取締役秘書の2024年の報酬は81.92万元、三元生物の取締役秘書の2024年の報酬は60万元だった。
注目すべき点は、「中華人民共和国公司法」と「上場会社ガバナンス準則」により明確に規定された法定上級管理職として、取締役秘書は、情報開示、投資家関係管理、取締役会の日常運営などの中核となる法定職責を担い、定期報告書の真実性、正確性、完全性について直接の責任を負うということだ。
2025年に規制当局が情報開示の違反に対して高圧的に取り締まりを続けるにつれ、取締役秘書の情報開示履行に関する要求も一段と厳しくなっている。巨額の罰金から市場への参入禁止まで、情報開示の問題で取締役秘書が直面する処分はますます厳しいものになっている。同花順iFinDの統計データによれば、2025年には情報開示の違反が疑われ、200社超の上場会社が立件調査を受けている。立件調査の対象となった会社は、主板、創業板、科創板など複数の市場レベルにまたがっている。
2026年3月17日、深圳証券監督局は一度に亚辉龙および英集芯の2社の上場企業に対し監督措置を講じた。2社が処分を受けた理由は完全に一致しており――どちらも脳—マシン・インターフェース関連のホットトピックに便乗して、違反する情報開示を行ったことによるものだった。2社の取締役秘書はそれぞれ150万元の罰金を科され、80万元の処分が予定されている。
もし魯北化工の取締役秘書の2025年の年収水準で計算すれば、会社が2025年の年次報告書、またはその他の情報開示の問題を理由に監督処分を受けた場合、取締役秘書個人は巨額の罰金リスクに直面し、個人に重大な影響が及ぶ可能性がある。
上場会社の取締役秘書の「低賃金・高責任」現象について、『毎日経済新聞』記者は取材の中で魯北化工の取締役秘書である藺紅波に疑問を投げかけた。曰く、「昨年から規制上の処分が強化され、取締役秘書は高リスクのポジションです。上場会社に問題が発生し、処分を受けた場合、年収が非常に低いなら、取締役秘書というポストにおいて大きなリスクに直面することをどう捉えますか？」
藺紅波は「私の報酬は特殊事情であり、これについては特に何も言うことはありません」と述べた。さらに「この点について配慮があるものの、会社のマネジメントが取締役秘書の職務遂行を評価していると私は信じており、この点についても関連する考慮がされるはずです」と付け加えた。
表紙画像の出典：ビジュアル・チャイナの図
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昨年の親会社所有者に帰属する純利益は前年比で80%以上減少したが、鲁北化工の一部幹部の給与はなぜ「減らずに逆に上昇」したのか？
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老舗の化学工業上場企業である魯北化工（SH600727）は3月30日夜、2025年の年次報告書を公表した。
データによると、2025年の魯北化工の親会社帰属純利益は3827.12万元で、前年同期比85.34%減となり、非経常損益を除く純利益はさらに90%超減少した。ところが、同社の主要事業が全面的に厳しい局面にある一方で、部 分の役員は10万元近く、あるいは30万元超の報酬増を迎えている。
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ある資本市場関係者は、この業績と報酬の「著しい逆行」とも言える異常現象は、規制当局が重点的に推進する「取締役・上級管理職の報酬が、企業の経営業績および個人業績と整合する」という方針に真っ向から反していると見ている。
『毎日経済新聞』記者は、複数の役員報酬が増加する中で、魯北化工が担う情報開示の責任を負う取締役秘書の2025年の年収は約27万元にとどまっており、同社の役員層の中でも最低水準にあることを確認した。これに対し、同社の取締役秘書は「報酬は特殊事情であり、特に言うことはありません」と回答した。
主要事業が全面的に厳しい
2025年、魯北化工は売上高50.89億元を実現し、前年同期比11.43%減となった。利益総額は1.52億元で、前年同期比64.07%減。親会社帰属純利益は3827.12万元で、下落幅は85.34%に達した。さらに、同社の主力の実質的な収益力を反映する「上場会社株主に帰属する、非経常損益を控除した純利益」は2647.63万元にとどまり、前年同期比90.13%減となった。
業績の大幅な落ち込みは、直接的には2つの中核的な主力事業――チタン・ダイオキシド（酸化チタン）とメタン・クロリドの全面的な圧迫によるものだ。
年次報告書によると、チタン・ダイオキシド事業は魯北化工の最大の柱で、主力事業売上の65.06%を占めているが、2025年には販売収入が前年同期比16.65%減だった。第2の事業であるメタン・クロリドの販売収入はさらに前年同期比30.79%減となった。
魯北化工は年次報告書の「営業収入の変動要因の説明」の中で「主に当期のチタン・ダイオキシド、メタン・クロリド製品の収入が減少したことによる」と述べており、「営業原価の変動要因の説明」でも「主に当期のチタン・ダイオキシド、メタン・クロリド製品の販売数量が減少したことによる」と指摘している。
具体的な生産・販売数量を見ると、魯北化工の2024年のチタン・ダイオキシド販売量は26.07万トンで前年同期比5.67%減、メタン・クロリド販売量は39.22万トンで前年同期比18.96%減だった。
その背景には、マクロ全体の業界構造の調整がある。チタン・ダイオキシド産業技術イノベーション戦略連盟の統計データによると、2019年から2025年の期間にかけて、中国のチタン・ダイオキシド業界の総生産量は318万トンから472万トンへ増加した。うち2025年は、業界の総生産量が前年同期比でわずかに1.0%減少しており、直近20年で初めて年間生産量のマイナス成長が発生した。2025年には、全プロセスの生産能力を備える運営企業が36社に縮小し、2024年から9社減となり、業界の淘汰（市場退出）の進行が加速し、市場の集中度は継続的に上昇した。
一方、メタン・クロリド業界の2025年は「供給過剰が一段と悪化、価格が深く底割れ、輸出が受動的に増加」といった局面となっている。需給の矛盾が、原料のメタノールや液体塩素の値下がりという追い風を相殺し、企業の収益余地が圧縮された。この大きな環境の中で、魯北化工の主力事業の負担が重くなり、純利益が大幅に縮小した。
役員が30万元超の昇給
親会社帰属純利益が前年同期比で80%超減となり、主力事業が厳しい状況にあるにもかかわらず、魯北化工の役員層の報酬の動きは、不可解な「逆方向の成長」を示している。
魯北化工の2025年年次報告書「取締役および高級管理職の報酬の状況」節で開示された具体データによると、2025年の同社業績と比べて、役員チームの報酬は「天候に関係なく保証される」状態だった。つまり、取締役会長の陳樹常の2025年の報酬は118.11万元で、2024年の108.46万元から約10万元増加。総経理の馮祥義は2025年の報酬が102.28万元で、2024年の92.23万元から10.05万元増。取締役で財務総監兼副総経理の馬文舉の報酬は、2024年の50.76万元から30万元超増となり、2025年の報酬は81.65万元だった。
親会社帰属純利益がわずか3800万元余りの規模であっても、役員チームは全体の報酬と個人の報酬の双方において上昇傾向を維持し、2025年の「在任中および報告期間中に退任した取締役・高級管理職の持株変動と報酬の状況」では、13人が会社から受け取った税引前報酬の総額が640.62万元で、2024年（同じく13人）の623.30万元に比べて17.32万元増加している。
親会社帰属純利益が3800万元余りしかない器の中でも、役員チームは全体および個人の報酬が上昇する流れを維持しており、2025年の「在任中および報告期間中に退任した取締役および高級管理職の持株変動及び報酬の状況」では、13人が会社から得た税引前報酬の総額は640.62万元で、2024年（同じく13人）の623.30万元と比べ17.32万元増となっている。
『毎日経済新聞』記者の取材に対し、魯北化工を知る資本市場関係者は「国有企業として、業績がこれほど悪いのに、この報酬水準でも悪くない」と指摘した。さらに同氏は、「今年、証券監督管理委員会は上場会社の董監高（取締役・監督役・上級管理職）の報酬制度について明確な要件を示しており、業績と連動させる必要がある。利益が下がっているのに、報酬が上がるのは筋が通らない」と述べた。
2025年10月、証監会は改訂して「上場会社ガバナンス準則」を公布し、2026年1月1日より施行された。「上場会社ガバナンス準則」では、上場会社の取締役および上級管理職の報酬は、市場の発展に見合うようにし、会社の経営業績および個人の業績と整合し、かつ会社の持続可能な発展と協調すべきであると明確に規定している。また、上場会社が前の会計年度から黒字が赤字に転じた、あるいは赤字が拡大したにもかかわらず、取締役・上級管理職の平均的な業績報酬がそれに相応して低下していない場合、理由を開示しなければならないともしている。
3月31日午前、同社の業績低下と、同社の役員が昇給している状況について、『毎日経済新聞』記者は魯北化工側に連絡した。関係者は「昨年の経営状況は比較的正常だった。業績はいくらか下がったものの、マネジメントの仕事は依然として合格であり、マネジメントの給与が大幅に上がったわけではない」と述べた。同関係者は同時に、「業績と役員の給与は、それぞれが日頃担当している具体領域の業務量で参考にし、かつその仕事ぶりを見て判断する」と強調した。
注目すべき点として、魯北化工の2025年年次報告書では「報告期間中、会社は上級管理職の評価について、定量と定性を組み合わせた方式を採用しており、また異なる職務に対しては差別化された指標を適用している……上級管理職のインセンティブメカニズムは主として業績報酬である。年度の業績報酬は、年度の経営目標を評価の基礎としており、評価期間中の会社の経営効果および個人の業務業績の達成状況に基づいて確定される」と言及している。
しかしながら、同社の親会社帰属純利益が大幅に落ち込み、非経常損益を除く純利益が90%超減となった背景の中で、部分的な役員の業績報酬が「下がらずに上がる」状況となっており、同社がいう「定量評価」と「経営目標との連動」に疑問符がついている。
取締役秘書の「低賃金・高責任」現象は解明待ち
取締役会長および一部の役員が10万元近く、あるいはそれ以上の増給を享受している一方で、上場会社の情報開示とコンプライアンス・ガバナンスの重要なハブである取締役秘書の報酬は、別の状況を示している。
魯北化工の2025年年次報告書によると、2025年5月9日に着任した取締役秘書の藺紅波は、年間に実際に受け取った報酬が26.97万元で、会社の役員層の報酬の中で最下位だった。
新浪财经の「2024年度A株董秘データレポート」によれば、2024年のA株上場企業における取締役秘書の平均年収は約75.43万元である。『毎日経済新聞』記者が整理したところ、魯北化工と比べると、同氏の勤務地である濱州市の他の上場会社では取締役秘書の年収が大きく異なっており、例えば渤海汽車の取締役秘書の2024年の報酬は90.26万元、濱化股份の取締役秘書の2024年の報酬は81.92万元、三元生物の取締役秘書の2024年の報酬は60万元だった。
注目すべき点は、「中華人民共和国公司法」と「上場会社ガバナンス準則」により明確に規定された法定上級管理職として、取締役秘書は、情報開示、投資家関係管理、取締役会の日常運営などの中核となる法定職責を担い、定期報告書の真実性、正確性、完全性について直接の責任を負うということだ。
2025年に規制当局が情報開示の違反に対して高圧的に取り締まりを続けるにつれ、取締役秘書の情報開示履行に関する要求も一段と厳しくなっている。巨額の罰金から市場への参入禁止まで、情報開示の問題で取締役秘書が直面する処分はますます厳しいものになっている。同花順iFinDの統計データによれば、2025年には情報開示の違反が疑われ、200社超の上場会社が立件調査を受けている。立件調査の対象となった会社は、主板、創業板、科創板など複数の市場レベルにまたがっている。
2026年3月17日、深圳証券監督局は一度に亚辉龙および英集芯の2社の上場企業に対し監督措置を講じた。2社が処分を受けた理由は完全に一致しており――どちらも脳—マシン・インターフェース関連のホットトピックに便乗して、違反する情報開示を行ったことによるものだった。2社の取締役秘書はそれぞれ150万元の罰金を科され、80万元の処分が予定されている。
もし魯北化工の取締役秘書の2025年の年収水準で計算すれば、会社が2025年の年次報告書、またはその他の情報開示の問題を理由に監督処分を受けた場合、取締役秘書個人は巨額の罰金リスクに直面し、個人に重大な影響が及ぶ可能性がある。
上場会社の取締役秘書の「低賃金・高責任」現象について、『毎日経済新聞』記者は取材の中で魯北化工の取締役秘書である藺紅波に疑問を投げかけた。曰く、「昨年から規制上の処分が強化され、取締役秘書は高リスクのポジションです。上場会社に問題が発生し、処分を受けた場合、年収が非常に低いなら、取締役秘書というポストにおいて大きなリスクに直面することをどう捉えますか？」
藺紅波は「私の報酬は特殊事情であり、これについては特に何も言うことはありません」と述べた。さらに「この点について配慮があるものの、会社のマネジメントが取締役秘書の職務遂行を評価していると私は信じており、この点についても関連する考慮がされるはずです」と付け加えた。
表紙画像の出典：ビジュアル・チャイナの図
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