執筆|ミリル（蜜妹） これは@闺蜜财经の第1769本目のオリジナル記事です旧秩序が徐々に崩れ、新秩序はいまだ安定していない。気づけば、2026年はすでに1つの四半期まるまる過ぎ去っており、不動産はさまざまな騒がしい状況の中でも、静かに修復を続けています。中指院（中国指数研究所）の最新データによると、2026年1—3月のTOP100の不動産企業の販売総額は6208.7億元で、前年同期比の下落幅は1—2月よりも3.7ポイント縮小しました。前年同期比で2025年の8101億元から約23.4%の下落です。2026年1—3月、売上が100億元超の不動産企業は16社で、同期間比で1社減; 50億元超の不動産企業は28社で、同期間比で10社減です。図表の出所｜中指院（ここで特に感謝！）慣例に従い、ミリル（蜜妹）は10強不動産企業の販売額の増減の推移を集計しました。具体的には以下の表のとおりです。なお、そのうち2社の不動産企業は上半期（前3か月）の販売額が前年同期比で上昇しており、前2か月よりも1社増えています。分かるのは、中国金茂の前年同期比+22.57%、中海地産の前年同期比+10.99%です。このうち、中国金茂は1月から現在まで上昇の流れを継続しており、比較的堅調です。一方、中海地産は1月に大幅増（+20.58%）となったものの、前2か月で下落（-8.97%）し、その後再修復して前3か月で+10.99%の増加に至りました。全体としても、変動の中で上向きの傾向が見て取れます。これほど絶対的な規模が大きいにもかかわらず、2社の中央企業（国有企業）でも2桁の伸びを実現できているのは、含みの価値（質）がかなり高いと言えます。特に中海地産は、このペースで成長を続け、もし保利発展の成長率がさらに低迷するようなら、次はおそらく保利をPKで上回り、販売額の「一哥（首位）」の位置に登り詰める可能性が高いです。下落した8社の10強不動産企業のうち、下落幅の差も比較的大きく、-4.93%から-51.82%までさまざまです。このうち下落幅が最小の招商蛇口は、前2か月の-12.72%の下落に比べて、前3か月では下落が明確に縮小しています。中央企業の大手として、同社は近年ずっと「総合開発」モデルを推進しており、単一の不動産開発から、産業パーク、クルーズ船、長期賃貸アパートなどの複数の業態を並立させることで転換を図ろうとしています。このような転換の初期投資は非常に大きく、必ず痛みを伴います。また、さらに3社の10強不動産企業は下落幅が平均を上回っており、それぞれ華潤置地-13.87%、保利発展-17.94%、建発不動産-20.70%です。注目すべきは、この3社の不動産企業が2025年の最初の3か月はどれも販売額の前年同期比が上昇しているグループに属していたのに、今年は再び下落に転じたことです。これは裏面から見ると、業界がなお「底の調整（磨底）」を続けていることも示唆しています。特に建発不動産は、この2年を「ダークホース」と言えるでしょう。販売額の伸びは長期にわたり10強の上位に位置し続けてきましたが、2026年には同社が明らかに失速を始めています。なおミリル（蜜妹）は、建発不動産の親会社である建発股份について、2025年は黒字から赤字に転落したことに注目しました。先の予告では、帰属する純利益がマイナス52億元から100億元の見込みでした。その内訳として、不動産開発事業の損失が53億元から65億元で、家具の商業施設の運営による損失が44億元—67億元です。大盤（市場平均）を上回って下落した10強不動産企業は4社あり、それぞれ緑城中国-26.32%、濱江グループ-34.62%、越秀地産-44.52%、万科地産-51.82%です。ここで注目すべき点が2つあります。1つ目は、杭州が地盤の同じ2社の不動産企業、緑城中国と濱江グループです。2026年の立ち上がりで、両社とも同時に失速局面が現れています。ミリル（蜜妹）の印象では、この2社の不動産企業の2025年のパフォーマンスは実際に評価できるものでした。とりわけ濱江グループは2025年の最初の5か月の販売額の前年同期比がなお上昇していました。緑城中国も下落してはいましたが、下落幅は深くありませんでした。しかし2025年末から、この2つの浙江系の不動産企業は、下落幅が拡大していく局面に入り始めています。2026年の立ち上がりは不利で、通年がどういう結果になるのかが心配です。もう1社、広州を拠点とする越秀地産は、建発と同様に、2025年にはかつて成長の「ダークホース」でしたが、2026年には明らかに伸び率を維持できなくなり、下落幅の拡大の中に入っています。越秀地産はかつて、市場でTODモデルによって一線を画していました。ただし、TODプロジェクトは通常、規模が大きく、開発期間が長く、資金の滞留が大きいです。さらに、水土に合わないなどの問題が加わると、販売に影響しやすくなります。また、越秀地産の2025年も、やや「痛み」がありました。営業収入は864.6億元で前年同期比わずかに増（+0.1%）でしたが、親会社に帰属する純利益は0.6億元で前年同期比大幅減（-94.7%）; コア純利益は2.6億元で前年同期比-83.5%; 粗利率はわずか7.8%で、前年同期比で2.7ポイント低下しています。以上を踏まえると、不動産の物語の分岐がすでに運命づけられているようにも見えますが、シャッフル（入れ替え）はまだ終わっていません。最後に食卓に残るのは、誰が真剣にプロダクトに取り組み、誰が地道にコストを管理し、誰が中核的な都市に踏みとどまるか次第です。この記事は議論・分析目的のみであり、投資助言を構成しません。 大量のニュース、精密な解釈は、新浪财经APPにお任せください
大撤退”！Jinmaoが中海をリードし、前3月10強不動産販売変動ランキング
執筆|ミリル（蜜妹）
これは@闺蜜财经の第1769本目のオリジナル記事です
旧秩序が徐々に崩れ、新秩序はいまだ安定していない。
気づけば、2026年はすでに1つの四半期まるまる過ぎ去っており、不動産はさまざまな騒がしい状況の中でも、静かに修復を続けています。
中指院（中国指数研究所）の最新データによると、2026年1—3月のTOP100の不動産企業の販売総額は6208.7億元で、前年同期比の下落幅は1—2月よりも3.7ポイント縮小しました。前年同期比で2025年の8101億元から約23.4%の下落です。
2026年1—3月、売上が100億元超の不動産企業は16社で、同期間比で1社減; 50億元超の不動産企業は28社で、同期間比で10社減です。
図表の出所｜中指院（ここで特に感謝！）
慣例に従い、ミリル（蜜妹）は10強不動産企業の販売額の増減の推移を集計しました。具体的には以下の表のとおりです。なお、そのうち2社の不動産企業は上半期（前3か月）の販売額が前年同期比で上昇しており、前2か月よりも1社増えています。分かるのは、中国金茂の前年同期比+22.57%、中海地産の前年同期比+10.99%です。
このうち、中国金茂は1月から現在まで上昇の流れを継続しており、比較的堅調です。一方、中海地産は1月に大幅増（+20.58%）となったものの、前2か月で下落（-8.97%）し、その後再修復して前3か月で+10.99%の増加に至りました。全体としても、変動の中で上向きの傾向が見て取れます。
これほど絶対的な規模が大きいにもかかわらず、2社の中央企業（国有企業）でも2桁の伸びを実現できているのは、含みの価値（質）がかなり高いと言えます。特に中海地産は、このペースで成長を続け、もし保利発展の成長率がさらに低迷するようなら、次はおそらく保利をPKで上回り、販売額の「一哥（首位）」の位置に登り詰める可能性が高いです。
下落した8社の10強不動産企業のうち、下落幅の差も比較的大きく、-4.93%から-51.82%までさまざまです。
このうち下落幅が最小の招商蛇口は、前2か月の-12.72%の下落に比べて、前3か月では下落が明確に縮小しています。中央企業の大手として、同社は近年ずっと「総合開発」モデルを推進しており、単一の不動産開発から、産業パーク、クルーズ船、長期賃貸アパートなどの複数の業態を並立させることで転換を図ろうとしています。このような転換の初期投資は非常に大きく、必ず痛みを伴います。
また、さらに3社の10強不動産企業は下落幅が平均を上回っており、それぞれ華潤置地-13.87%、保利発展-17.94%、建発不動産-20.70%です。
注目すべきは、この3社の不動産企業が2025年の最初の3か月はどれも販売額の前年同期比が上昇しているグループに属していたのに、今年は再び下落に転じたことです。これは裏面から見ると、業界がなお「底の調整（磨底）」を続けていることも示唆しています。
特に建発不動産は、この2年を「ダークホース」と言えるでしょう。販売額の伸びは長期にわたり10強の上位に位置し続けてきましたが、2026年には同社が明らかに失速を始めています。
なおミリル（蜜妹）は、建発不動産の親会社である建発股份について、2025年は黒字から赤字に転落したことに注目しました。先の予告では、帰属する純利益がマイナス52億元から100億元の見込みでした。その内訳として、不動産開発事業の損失が53億元から65億元で、家具の商業施設の運営による損失が44億元—67億元です。
大盤（市場平均）を上回って下落した10強不動産企業は4社あり、それぞれ緑城中国-26.32%、濱江グループ-34.62%、越秀地産-44.52%、万科地産-51.82%です。
ここで注目すべき点が2つあります。1つ目は、杭州が地盤の同じ2社の不動産企業、緑城中国と濱江グループです。2026年の立ち上がりで、両社とも同時に失速局面が現れています。
ミリル（蜜妹）の印象では、この2社の不動産企業の2025年のパフォーマンスは実際に評価できるものでした。とりわけ濱江グループは2025年の最初の5か月の販売額の前年同期比がなお上昇していました。緑城中国も下落してはいましたが、下落幅は深くありませんでした。
しかし2025年末から、この2つの浙江系の不動産企業は、下落幅が拡大していく局面に入り始めています。2026年の立ち上がりは不利で、通年がどういう結果になるのかが心配です。
もう1社、広州を拠点とする越秀地産は、建発と同様に、2025年にはかつて成長の「ダークホース」でしたが、2026年には明らかに伸び率を維持できなくなり、下落幅の拡大の中に入っています。
越秀地産はかつて、市場でTODモデルによって一線を画していました。ただし、TODプロジェクトは通常、規模が大きく、開発期間が長く、資金の滞留が大きいです。さらに、水土に合わないなどの問題が加わると、販売に影響しやすくなります。
また、越秀地産の2025年も、やや「痛み」がありました。営業収入は864.6億元で前年同期比わずかに増（+0.1%）でしたが、親会社に帰属する純利益は0.6億元で前年同期比大幅減（-94.7%）; コア純利益は2.6億元で前年同期比-83.5%; 粗利率はわずか7.8%で、前年同期比で2.7ポイント低下しています。
以上を踏まえると、不動産の物語の分岐がすでに運命づけられているようにも見えますが、シャッフル（入れ替え）はまだ終わっていません。最後に食卓に残るのは、誰が真剣にプロダクトに取り組み、誰が地道にコストを管理し、誰が中核的な都市に踏みとどまるか次第です。
この記事は議論・分析目的のみであり、投資助言を構成しません。
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