表紙ニュース記者 ビアン・シュエ年内の高値圏での値動きの後、国際金価格は再び明確な下落（調整）を見せた。4月6日早朝、貴金属市場は引き続き圧迫されていた。取材時点で、現物金は4610.61ドル/オンスで下落幅は1.31％。現物銀は71.556ドル/オンスで下落幅は2％。その直前、金価格はちょうど4700ドルの水準を突破したばかりで、4月1日にはCOMEXの金先物と現物金が相次いで4700ドル/オンスの上に立った。しかし、良い状態は長く続かなかった。4月2日、国際金価格は急落し、上昇から下落へ転じ、最安値はオンス当たり4649ドル付近まで下げた。4月6日 金価格の値動き。今年に入ってから、金価格は全体として高値圏でのもみ合いの構図を示しており、1月に高騰した後、3月に2度、ややはっきりした下落があった。その後、段階的な反発がみられたが、4月の初めに再び下落し、値動きは明らかに拡大している。「私は元々、1か月に2gの金粒を買っていましたが、もう1年以上買っています。今はちょっと買うのが怖いです。以前の利益が最近全部なくなった感じがします」とワン・ユーは表紙ニュースの記者に語り、4月はまだ購入に手を付けておらず、もうしばらく様子見するつもりだという。**金製品の価格が下落した後、高値掴みした人は「含み損」**金価格の激しい変動は、国内の小売市場にも波及している。最近、国内の主要ブランドの金店では、999の純金（足金）の小売価格が概ね高値圏にあり、多くの有名ブランドの見積もりが1g当たり1400元の大台を突破している。4月5日、表紙記者が成都の商業施設を訪れて確認したところ、周大福、周大生、六福珠宝、潮宏基の店頭価格が最も高く、いずれも1445元/ g（工賃を含まない）だった。周生生がそれに続き、見積もりは1441元/g。老鳳祥と老廟黄金はやや低く、1435元/g。中国黄金は1382元/gだった。金価格の揺れと調整によって、高値で買い入れた投資家や消費者の多くが「含み損」の圧力を感じている。ゲー・リー ユエはその一人だ。彼女は表紙ニュースの記者に対し、3月末に現物の金をいくつか買ったが、わずか1週間ほどで、帳尻上の含み損が2000元あまりに上っているという。成都のある商業施設の金店のカウンター担当者も、最近の金価格の値動きは比較的激しく、基本的に「1日ごとに値段が変わる」状態だと述べた。「消費者の様子見もますます増えています。年初の頃のように購入が比較的速く前向きではありません。ただし、休日には金製品の“割引満額”のようなキャンペーンがあって、価格は比較的お得なので、問い合わせに来る消費者はまだたくさんいます」。長期的には上昇見通しが変わらないとしても、高止まりした金価格はすでに消費者の購入判断に直接影響している。一部の金店では「価格は上がったが商品が売れない」という現象も出ている。業界関係者によれば、**3月の国際金価格は典型的な“高値で急落→過売りからの修復”という局面を描いており、動きとしては、以前の極端な“ブル相場”が一度深い再評価を受けたようなものであって、中長期の論理の反転ではない。****強い米ドルと高金利見通しが、抑え込む主軸に**金価格が短期的に調整する主因は、依然として米ドル高と金利見通しの変化にある。**一方で、米ドルの上昇は金の保有コストを押し上げ、ドル以外の買い手の配分意欲を弱める。もう一方で、原油価格が高止まりを続けており、市場ではインフレへの懸念が引き起こされるため、米連邦準備制度の利下げ見通しが下がり、それが結果として貴金属価格を押し下げる。**CMEの“米連邦準備制度観察”のデータによると、FRBが4月に政策金利を据え置く確率は98.4％、6月までの累計で25ベーシスポイント利下げする確率はわずか1.8％だ。こうした背景のもと、利息のない黄金の段階的な魅力は低下し、資金が分散（流出）している。金瑞先物の貴金属リサーチ担当者、ウー・ズージエは、現在の金価格の中核的なドライバーは単独の地政学的イベントではなく、地政学リスクが原油価格、インフレ期待、米ドル、実質金利を通じて、市場がFRBの利率パスをどのように価格付けするかを変えていることだと分析している。3月の特殊性は、地政学的な対立が単純に「危機回避（ヘッジ）で金を買う」へと転換されたのではなく、エネルギー価格を押し上げ、再インフレの圧力を強めたため、市場が一時期、ほぼFRBの年内利下げを織り込まなくなったことにある。結果として、金はより高い保有コストと、より強い米ドルによる抑えを受けることになった。**避難需要（ヘッジ）が「うまく機能せず」、金市場は「再評価（再定価格付け）」段階へ**注目すべき点として、中東の地政学情勢の撹乱はなお続いているにもかかわらず、金は一方向に上昇せず、むしろ調整が出ている。4月6日早朝、現物金は4610.61ドル/オンスで下落幅は1.31％だったが、ニュース面では中東情勢が引き続き非常に緊迫している。現地時間4月5日、米大統領トランプはインタビューで再び最後通牒を出し、4月7日の期限までにイランとの合意ができなければ、そのインフラに対して大規模な空爆を行い、石油を奪取すると述べた。同時にイラン側は強硬に対応し、封鎖措置（ホルムズ海峡を封鎖するという）という戦略的なテコを引き続き活用する考えだとしている。分析者は、これは「避難（ヘッジ）としての性格が弱まった」というより、現在の市場では、利率見通しが価格に与える影響度の比重の方がより大きいのだとみている。**インフレ期待が上向きに進み「高金利」という判断が強まると、その金価格への抑制が短期的には、避難需要による下支えを上回る。**中金公司のリサーチレポートもまた、美伊の対立が原油価格の大幅な上昇を引き起こしたため、「“胀（膨張）”」＝インフレのリスクが先に意識され、市場の予想ではFRBの利下げルートが変わることになった。昨年に多めに保有していた金ETFへの売り圧力が生まれる一方、流動性ショックも先物・オプション市場を通じて、短期的な調整を後押ししている。**機関の見解：長期の上昇ロジックは変わっていない**短期のボラティリティは高まっているとはいえ、業界の一部の関係者は金価格の長期的な動きに対して楽観的な見方を維持している。広東省黄金協会の監事長兼チーフアナリストである朱志剛は、以前、表紙ニュースの取材に応じた際、2026年の金価格は6000ドルの水準を突破する可能性があると予測していた。今回の足元の調整について、彼ははっきりと**「この見方はまだ変わっていません」「金価格が下がれば下がるほど、反発の可能性はより高くなります」**と述べている。朱志剛の見方では、現在の市場の変動はむしろ、長期の運用配置（配置）にとっての窓を提供しているという。「金価格に影響する第一のレイヤーは常に地政学です。この要因はまだ残っていますが、いまのところ一時的に米ドルが勢いを上回っているだけです。突然、言い訳（口実）がまた立ち上がれば、それは再び反発するでしょう」と彼は述べている。加えて、金価格が4900ドルを割り込んだ後、買いが増えており、いくつかの個人投資家が買い始めており、価格には魅力があると考えているとも観察している。機関の面では、UBSのストラテジストは、足元の金価格のボラティリティはあるものの、今年の金価格はなお過去最高を更新する可能性があると見ており、今回の調整を買いの機会と捉えている。UBSは2026年の金の平均価格を1オンス当たり5000ドルと予想する。ゴールドマン・サックスは長期の強気姿勢を維持し、2026年末までに金価格が1オンス当たり5400ドルまで上昇する可能性があると見込んでいる。ただし、より慎重な態度を取る機関もある。フィッチ・ソリューション傘下の米国研究機関BMIは、金価格が第2四半期以降も引き続き圧力を受けると予測している。FRBの強硬（タカ派）な姿勢と米ドル高が、さらに金の魅力度を弱めるためだとしている。HSBCは、2026年の金は実際にはより多くのリスク資産の特徴を示していると考えており、**金の保有構造はすでに明らかに個人投資家とその他のレバレッジ購入者へとシフトしている。これらの買い手は、市場の圧力が高まる局面ではしばしば清算（クローズ）を余儀なくされる。**中金公司は、現時点の中東の地政学情勢が重要な窓口（転換点）に向かっている可能性があるとも指摘している。原油価格は上下の選択を迫られ、金市場の価格付けの重心は、供給ショックが「滞り（需要の伸び悩み）」に与える影響の評価へと移る可能性がある。すでに価格に織り込まれ始めた利上げの見通しは、今後修正が必要になるかもしれない。今後を見れば、地政学が格下げされた後の原油の調整、金融政策が再び緩和方向へ戻ること、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強めて金の危機回避価値がより明確になることなど、いずれにせよ、金の投資需要と価格にはともに上向きの修復余地がある可能性が高い。
金価格再び下落、機関の見解：長期的な上昇論理は変わらず
表紙ニュース記者 ビアン・シュエ
年内の高値圏での値動きの後、国際金価格は再び明確な下落（調整）を見せた。
4月6日早朝、貴金属市場は引き続き圧迫されていた。取材時点で、現物金は4610.61ドル/オンスで下落幅は1.31％。現物銀は71.556ドル/オンスで下落幅は2％。その直前、金価格はちょうど4700ドルの水準を突破したばかりで、4月1日にはCOMEXの金先物と現物金が相次いで4700ドル/オンスの上に立った。しかし、良い状態は長く続かなかった。4月2日、国際金価格は急落し、上昇から下落へ転じ、最安値はオンス当たり4649ドル付近まで下げた。
4月6日 金価格の値動き。
今年に入ってから、金価格は全体として高値圏でのもみ合いの構図を示しており、1月に高騰した後、3月に2度、ややはっきりした下落があった。その後、段階的な反発がみられたが、4月の初めに再び下落し、値動きは明らかに拡大している。「私は元々、1か月に2gの金粒を買っていましたが、もう1年以上買っています。今はちょっと買うのが怖いです。以前の利益が最近全部なくなった感じがします」とワン・ユーは表紙ニュースの記者に語り、4月はまだ購入に手を付けておらず、もうしばらく様子見するつもりだという。
金製品の価格が下落した後、高値掴みした人は「含み損」
金価格の激しい変動は、国内の小売市場にも波及している。最近、国内の主要ブランドの金店では、999の純金（足金）の小売価格が概ね高値圏にあり、多くの有名ブランドの見積もりが1g当たり1400元の大台を突破している。
4月5日、表紙記者が成都の商業施設を訪れて確認したところ、周大福、周大生、六福珠宝、潮宏基の店頭価格が最も高く、いずれも1445元/ g（工賃を含まない）だった。周生生がそれに続き、見積もりは1441元/g。老鳳祥と老廟黄金はやや低く、1435元/g。中国黄金は1382元/gだった。
金価格の揺れと調整によって、高値で買い入れた投資家や消費者の多くが「含み損」の圧力を感じている。ゲー・リー ユエはその一人だ。彼女は表紙ニュースの記者に対し、3月末に現物の金をいくつか買ったが、わずか1週間ほどで、帳尻上の含み損が2000元あまりに上っているという。成都のある商業施設の金店のカウンター担当者も、最近の金価格の値動きは比較的激しく、基本的に「1日ごとに値段が変わる」状態だと述べた。「消費者の様子見もますます増えています。年初の頃のように購入が比較的速く前向きではありません。ただし、休日には金製品の“割引満額”のようなキャンペーンがあって、価格は比較的お得なので、問い合わせに来る消費者はまだたくさんいます」。
長期的には上昇見通しが変わらないとしても、高止まりした金価格はすでに消費者の購入判断に直接影響している。一部の金店では「価格は上がったが商品が売れない」という現象も出ている。業界関係者によれば、3月の国際金価格は典型的な“高値で急落→過売りからの修復”という局面を描いており、動きとしては、以前の極端な“ブル相場”が一度深い再評価を受けたようなものであって、中長期の論理の反転ではない。
強い米ドルと高金利見通しが、抑え込む主軸に
金価格が短期的に調整する主因は、依然として米ドル高と金利見通しの変化にある。
**一方で、米ドルの上昇は金の保有コストを押し上げ、ドル以外の買い手の配分意欲を弱める。もう一方で、原油価格が高止まりを続けており、市場ではインフレへの懸念が引き起こされるため、米連邦準備制度の利下げ見通しが下がり、それが結果として貴金属価格を押し下げる。**CMEの“米連邦準備制度観察”のデータによると、FRBが4月に政策金利を据え置く確率は98.4％、6月までの累計で25ベーシスポイント利下げする確率はわずか1.8％だ。
こうした背景のもと、利息のない黄金の段階的な魅力は低下し、資金が分散（流出）している。
金瑞先物の貴金属リサーチ担当者、ウー・ズージエは、現在の金価格の中核的なドライバーは単独の地政学的イベントではなく、地政学リスクが原油価格、インフレ期待、米ドル、実質金利を通じて、市場がFRBの利率パスをどのように価格付けするかを変えていることだと分析している。3月の特殊性は、地政学的な対立が単純に「危機回避（ヘッジ）で金を買う」へと転換されたのではなく、エネルギー価格を押し上げ、再インフレの圧力を強めたため、市場が一時期、ほぼFRBの年内利下げを織り込まなくなったことにある。結果として、金はより高い保有コストと、より強い米ドルによる抑えを受けることになった。
避難需要（ヘッジ）が「うまく機能せず」、金市場は「再評価（再定価格付け）」段階へ
注目すべき点として、中東の地政学情勢の撹乱はなお続いているにもかかわらず、金は一方向に上昇せず、むしろ調整が出ている。
4月6日早朝、現物金は4610.61ドル/オンスで下落幅は1.31％だったが、ニュース面では中東情勢が引き続き非常に緊迫している。現地時間4月5日、米大統領トランプはインタビューで再び最後通牒を出し、4月7日の期限までにイランとの合意ができなければ、そのインフラに対して大規模な空爆を行い、石油を奪取すると述べた。同時にイラン側は強硬に対応し、封鎖措置（ホルムズ海峡を封鎖するという）という戦略的なテコを引き続き活用する考えだとしている。
分析者は、これは「避難（ヘッジ）としての性格が弱まった」というより、現在の市場では、利率見通しが価格に与える影響度の比重の方がより大きいのだとみている。インフレ期待が上向きに進み「高金利」という判断が強まると、その金価格への抑制が短期的には、避難需要による下支えを上回る。
中金公司のリサーチレポートもまた、美伊の対立が原油価格の大幅な上昇を引き起こしたため、「“胀（膨張）”」＝インフレのリスクが先に意識され、市場の予想ではFRBの利下げルートが変わることになった。昨年に多めに保有していた金ETFへの売り圧力が生まれる一方、流動性ショックも先物・オプション市場を通じて、短期的な調整を後押ししている。
機関の見解：長期の上昇ロジックは変わっていない
短期のボラティリティは高まっているとはいえ、業界の一部の関係者は金価格の長期的な動きに対して楽観的な見方を維持している。
広東省黄金協会の監事長兼チーフアナリストである朱志剛は、以前、表紙ニュースの取材に応じた際、2026年の金価格は6000ドルの水準を突破する可能性があると予測していた。今回の足元の調整について、彼ははっきりと**「この見方はまだ変わっていません」「金価格が下がれば下がるほど、反発の可能性はより高くなります」**と述べている。
朱志剛の見方では、現在の市場の変動はむしろ、長期の運用配置（配置）にとっての窓を提供しているという。「金価格に影響する第一のレイヤーは常に地政学です。この要因はまだ残っていますが、いまのところ一時的に米ドルが勢いを上回っているだけです。突然、言い訳（口実）がまた立ち上がれば、それは再び反発するでしょう」と彼は述べている。加えて、金価格が4900ドルを割り込んだ後、買いが増えており、いくつかの個人投資家が買い始めており、価格には魅力があると考えているとも観察している。
機関の面では、UBSのストラテジストは、足元の金価格のボラティリティはあるものの、今年の金価格はなお過去最高を更新する可能性があると見ており、今回の調整を買いの機会と捉えている。UBSは2026年の金の平均価格を1オンス当たり5000ドルと予想する。ゴールドマン・サックスは長期の強気姿勢を維持し、2026年末までに金価格が1オンス当たり5400ドルまで上昇する可能性があると見込んでいる。
ただし、より慎重な態度を取る機関もある。フィッチ・ソリューション傘下の米国研究機関BMIは、金価格が第2四半期以降も引き続き圧力を受けると予測している。FRBの強硬（タカ派）な姿勢と米ドル高が、さらに金の魅力度を弱めるためだとしている。HSBCは、2026年の金は実際にはより多くのリスク資産の特徴を示していると考えており、金の保有構造はすでに明らかに個人投資家とその他のレバレッジ購入者へとシフトしている。これらの買い手は、市場の圧力が高まる局面ではしばしば清算（クローズ）を余儀なくされる。
中金公司は、現時点の中東の地政学情勢が重要な窓口（転換点）に向かっている可能性があるとも指摘している。原油価格は上下の選択を迫られ、金市場の価格付けの重心は、供給ショックが「滞り（需要の伸び悩み）」に与える影響の評価へと移る可能性がある。すでに価格に織り込まれ始めた利上げの見通しは、今後修正が必要になるかもしれない。今後を見れば、地政学が格下げされた後の原油の調整、金融政策が再び緩和方向へ戻ること、あるいは供給ショックが景気後退圧力を強めて金の危機回避価値がより明確になることなど、いずれにせよ、金の投資需要と価格にはともに上向きの修復余地がある可能性が高い。