AI市場が1兆ドル規模で一掃されたのは、投資家が「ほぼすべてのテック企業が勝ち組になる」という期待を当てにしていたからだ

2026年2月13日、ニューヨーク市のニューヨーク証券取引所（NYSE）でトレーダーが働いている。 · Fortune · Spencer Platt - Getty Images

Eleanor Pringle

2026年2月16日（月） 20:55（GMT+9） 4分で読めます

先週、世界各国の産業にわたってAIが引き起こす可能性のある混乱を精査するなかで、投資家たちは身構えた。さらに今週中にも、こうしたつまずきが波及してくるかもしれない。しかし、今朝ドイツ銀行は顧客向けメモで、これは想定されるべき「受け止め直し」だったと主張している。つまり、たぶん過度に楽観的だった期待の再調整だということだ。

特に大規模言語モデルが現在のサービス提供を置き換えるかもしれないという懸念が高まるなか、ソフトウェア株は壊滅的な打撃を受けた。法律、IT、コンサルティング、物流の各分野の企業も影響を受けた。JPモルガンは先週、結果としてソフトウェア市場の時価総額からだけで約2兆ドルが消し飛んだと書いたが、その現実は、2週間前まではドイツ銀行のジム・リードが「純粋に学術的なものだった」と主張していたものだ。

13桁規模の売りは、リードがしばらく前から思索してきたものだ。顧客に向けて彼はこう述べている。「何カ月も前から、私は（この並外れた技術の）長期的な勝ち組と負け組が誰なのかを、本当に誰も知っているわけではない、という見解を公表してきた。それでも、10月の時点では、市場は暗黙のうちに『ほぼすべてのテック企業が勝ち組として現れる世界』を織り込んでいた。

「ここ数週間で、テック分野の中でより現実的な差別化が生まれてきたのを私たちは目にしてきた――しかし、その見直し（再評価）は、驚くほどの速さで、より広い経済へ波及し始めている。」

リードが、投資家が（そして実際にはより広い経済も含めて）株式市場全体を同じ楽観的な筆致で塗りつぶしているのではないか、という疑念を抱いているのは彼だけではない。ある投機筋は、AIが提供する効率性が圧倒的多数の企業の勝利につながるといった大づかみの論を展開している。一方で、AIはバブルではないとしても、破裂し得る過度な楽観が偏在しているのではないか、と主張する投機筋もいる。

JPモルガンのCEOジェイミー・ダイモンは、そのような見方だ。今年ではなく昨年、Fortune Most Powerful Women Summitで、彼はこう説明している。「使うべきです」（聞いているあらゆるビジネスに向けて）。ただし、彼は但し書きを付け、1996年には「インターネットは本物だった」とし、「それを一つのバブルのように捉えることもできる」と言った。そのうえで、彼が見ている本当の違いを――一方でAI、他方で生成AI――に分けて整理した。ダイモンは、「一部の資産価格は高い、つまり何らかの形でバブル領域にある」と付け加えつつ、この重要な区別は意義深いと述べた。

実際、ペンシルベニア大学ウォートン校の名誉教授であるジェレミー・ジーゲルは、このような変化は投資家が「正しい問いを投げかけている」ことを示していると論じた。1週間前、彼がシニアエコノミストを務めるWisdomTreeに寄せた文章でジーゲルはこう述べている。「企業が『2000億ドルの設備投資』について語るとき、市場は回収期間、競争力学、そして技術がものすごい速さで進化している環境下で耐久性のある堀（モート）が築けるのかを精査すべきです。この緊張が、世俗的な物語（長期テーマ）が損なわれないままでも、リーダーシップが継続的に入れ替わっていく理由になります。」

とはいえ、リードは市場が過剰に熱狂的に再評価されている可能性があると示唆し、いわゆる「旧来の経済」分野で感じられる混乱はやり過ぎだと主張した。「本当の課題は、たとえ今年末まで待っても、構造的な勝ち組と負け組を確信をもって特定するための十分な証拠がまだ得られないことだ。すると、投資家の想像力には――楽観的でも悲観的でも――暴走する余地がたっぷり残る。そのため、大きなセンチメントの振れが当面の主役であり続けるでしょう。」

物語は続く  

薄氷

AIをめぐる投資家の慎重さによって引き起こされた混乱は、別の市場調整とは相容れない、とエド・ヤーデニは論じている。なぜなら、それは自己増殖するサイクルだからだ。

名前どおりの経済調査会社を率いる、評価の高いヤーデニ氏は、AIは「氷の上でのスピードスケート」だと週末に書いた。技術革命が破壊的であることは典型的だが、トップのエコノミストは、AIには自らの創り手を押しのける可能性があると主張した。彼は、AIには「AIコードを含むソフトウェアのコードを書く能力がある。だから、それ自体に（フィードする）ことができ、新しいコードが古いものを食って、非常に素早く時代遅れにしてしまう。AIのハードウェアとソフトウェア、特にLLMでは、陳腐化のスピードがワープ並みに進んでいるように見える。そのスピードは最近、AIによってネガティブに影響を受けうるどんな企業の株も売っている投資家を怖がらせている。」と述べた。

この記事はもともとFortune.comで掲載されました

条件 および Privacy Policy

プライバシーダッシュボード

追加情報