今年以来上昇率超過78%、今日集団でストップ安、何が起きたの？

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4月1日、香港株の革新的な医薬ETFが全面的に上昇し、多くの商品が7%超の上昇となりました。さらに出来高も活況で、多くの商品の売買代金は先週日曜日の平均売買代金に比べて倍以上となりました。

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原油および石油・ガス関連のLOFが大幅に調整し、多くの商品の値下がりがストップ安になりましたが、プレミアム率は依然として10%以上です。そのうち、原油LOFが今年以来での上昇率がいずれも78%超となっているのは3本です。

革新的な医薬ETFが集団的に反発

4月1日、A株は大きく反発し、主要3指数はいったん高く寄り付いた後、高値圏でのもみ合いとなりました。マーケットの値動きから見ると、医薬品・バイオ分野が最大の注目点で、CROや革新的な医薬の方向性が大きく上昇しました。睿智医薬、広生堂、アイディ薬業などが20%のストップ高。コンピューティングパワー関連のハードウェア産業チェーンも強含みです。

ETFの面では、革新的な医薬ETFが市場最大の勝者となり、このテーマが上昇率ランキング上位10位を独占しました。その中で、恒生革新的な医薬ETF（華泰柏瑞）や香港株通革新的な医薬ETF（南方）はいずれも8%超の上昇、香港株通医療ETF（富国）、香港株通革新的な医薬ETF（汇添富）など複数の商品が7%超の上昇となりました。

複数の原油ファンドがストップ安

今日、電力、石油・ガスの採掘およびサービス、石炭の採掘・加工などの景気循環セクターが調整しました。先に大きく上昇していた複数の原油・石油ガス系LOFがそろって下落し、原油LOF（易方達）、原油LOF（南方）、石油ファンドLOF、原油LOF（嘉実）、石油LOF、石油ガスLOF（華宝）など複数の商品がストップ安になりました。

原油LOFの集団的な大幅下落は、国際原油価格の大きな下方修正と密接に関係しています。中東情勢の緩和見通しの影響を受け、世界の石油・ガス供給危機に対する懸念が幾分和らぎ、原油関連の投資商品が投げ売りに遭い、特にこれまでプレミアム率が比較的高かった上場ファンドです。ストップ安の後も、なお多くのLOFでプレミアム率が高いままであり、原油LOFのプレミアム率は概ね10%を超えています。

4月1日時点で、今年以来の原油LOF（易方達）、原油LOF（南方）、原油LOF（嘉実）の上昇率はいずれも78%以上です。

外部の株式市場が大幅に反発した影響を受け、今日のクロスボーダーETFは活発でした。日経225ETF（華安）は6.01%上昇、日本東証指数ETF（南方）や日経ETF（工銀）なども5%超の上昇。ブラジルETFの表れも目立ち、ブラジルETF（易方達）は6.64%上昇、ブラジルETF（華夏）は5.22%上昇でした。加えて、複数のナスダック100系ETFが4%超の上昇です。

香港株の医薬ETFで売買代金が膨らむ

売買代金の観点では、広範な指数連動型ETFは依然として上位に位置しています。A500ETF（華泰柏瑞）、A500ETF（南方）、中証A500ETF（国泰）の売買代金はいずれも60億元を超えています。

注目すべきは、香港株の医薬テーマETFの売買代金が顕著に拡大している点です。たとえば香港株革新的な医薬ETF（広発）の売買代金は103.77億元で、前週の1日平均売買代金54.72億元に比べて大幅に増加しました。香港株通革新的な医薬ETF（汇添富）の売買代金は49.1億元で、前週の1日平均売買代金22.93億元からは倍以上の増加です。さらに、香港株革新的な医薬ETF（銀華）や恒生革新的な医薬ETF（華泰柏瑞）などの売買代金もいずれも大きく膨らんでいます。

3月30日から3月31日まで、ETF市場への資金の純流入は合計46億元でした。ゴールド、香港株通革新的な医薬、恒生テック関連ETFが大きく「資金を吸い込む」形となりました。中でもゴールドETF（華安）は資金の純流入が30億元超です。加えて、電池、半導体などのETFも概ね資金の純流入を引きつけています。フリーキャッシュフローETFも同様に、最近の資金が追うホットな対象です。フリーキャッシュフローETF（華夏）やフリーキャッシュフローETF（工銀）はいずれも資金の純流入を引きつけました。

ETF解説

地縁情勢と1Q決算の業績状況に注目

長城基金の上級マクロ戦略研究員である汪立氏は、地縁情勢が緩和するかどうかと上場企業の1Q決算の業績状況が、第2四半期の資金の還流意向を左右する中核となる変数だと述べています。まず一方で、現在の市場の各種センチメント指標は、重要な底打ちのシグナルをすでに示しており、もし地縁情勢が改善すれば、資金の底打ちからの買いに関するコンセンサスが凝集することが期待できます。さらに他方で、もし1Q決算の業績が市場により多くの景況感に関する手がかりを提供するなら、資金もより「自分主導」になりやすく、高い景気期待がある方向性への配分意向を後押しすることが期待されます。

香港株の革新的な医薬セクターについて、平安基金のファンドマネージャーの周思聪氏は、香港株の革新的な医薬は依然として2026年の革新的な医薬投資機会の主戦場であると述べています。理由は次の通りです。1つ目に、香港株には中国の革新的な医薬資産の中でも最も中核的な一群が集まっており、大手の革新的な医薬会社が複数香港株に集結しています。2つ目に、バリュエーションの修復があっても依然として割高ゾーンに入っておらず、香港株の革新的な医薬指数の最新バリュエーションはなお歴史的な低水準の範囲にあります。3つ目に、ASCO（米国臨床腫瘍学会）およびESMO（欧州腫瘍内科学会）のデータ、海外での登録の推進、新たなBD（ビジネス・ディベロップメント）、医療保険と商業保険の支払い改善、さらに多くの会社が損益分岐点へ向かうといった触媒要因は、ほぼすべて香港株のリーダー企業の資産に集中しています。

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責任者：劉万里 SF014