新政東風起 亿華通能否突圍氫能商業化困局?

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AIに聞く · 億華通は連続の赤字、政策の追い風で局面を反転できるか?

中経記者 チェン・イェナン 北京報道

近日、工業情報化部(以下「工信部」)など3つの部門が、水素エネルギーの総合的な活用に関する実証試験の実施に向けた通知を発表し、2030年までに都市圏の水素エネルギーを多様な分野で大規模に適用できるようにすること、エンドユーザー向けの水素の平均価格を1キログラム当たり25元以下、さらに一部の優位地域では1キログラム当たり15元前後まで下げることを目指すこと、全国の燃料電池自動車の保有台数を2025年から倍増させ、10万台に到達することを目標とすることを提示した。

複数の業界関係者は、これがわが国の水素エネルギー産業を、実証段階の試行錯誤から、大規模化と商業化の加速局面へと移行させることを意味するとみている。こうした背景のもと、国内の水素燃料電池のリーディング企業である億華通も再び注目の的となっている。

新政の実施は億華通にどのような影響を与えるのか。億華通にとって、どのようなビジネスチャンスがあるのか。この政策の追い風を利用して商業化の行き詰まりを打開できるのか。これについて、『中国経営報』の記者が億華通に電話し、文書も送付したが、発稿時点では返信は得られていない。

6年連続の赤字が懸念を覆う 億華通は生存と転換という二重の試練に直面

上場初日の資本市場での輝きから、連続6年にわたって赤字の泥沼に沈んでいる。国内で最初の「A+H」水素エネルギー上場企業であるこの会社は、業績の継続的な悪化、資金面の圧力の増大、業界競争の激化という、生き残りをかけた行き詰まりに直面している。

記者が入手した情報によると、億華通の関連製品は主にバス、物流車、トラック(重車)などの商用車に適用され、顧客には宇通バス、北汽福田などの商用車企業が含まれる。同社は2020年に科創板で上場し、さらに2023年に香港証券取引所へ上場した。億華通はわが国初の燃料電池エンジンの量産ラインを構築し、30〜300キロワットの異なる出力の燃料電池システムを開発しており、基本的にあらゆる陸上交通シーンをカバーしている。

国内の水素燃料電池エンジン分野の先駆者として、億華通はかつて資本市場の寵児であり、中国の水素エネルギー産業が技術で突破することへの大きな期待を担っていた。だが、理想と現実のギャップが、この技術リーダーを長い赤字の冬へと追い込んだ。

2025年度の業績速報のデータによれば、億華通は通期で営業収益26212.57万元を計上し、前年同期比で28.51%減少した。親会社株主に帰属する純利益は62829.39万元の損失となり、前年同期比で損失が37.65%拡大した。非経常損益控除後の純利益も68588.04万元の損失で、前年同期比で26.37%減少した。上場6年間の累計損失額はすでに16億元を超えた。

業績が継続的に悪化している背景には、企業の資産と持分が同時に縮小していることがある。報告期間末時点で、同社の総資産は374142.89万元で、期首から21.71%減少した。親会社の所有者に帰属する持分は201208.66万元で、期首から21.43%減少した。

業績に影響する主な要因について、速報情報では、燃料電池業界がまだ商業化の初期段階にあり、市場競争の激化により製品価格が継続的に下押しされていること、資金の運転負荷の影響を受けて会社が慎重に市場を開拓する戦略を取った結果、報告期間内の燃料電池システムの販売台数が前年同期比で減少し、全体の収益性に影響が出たことが挙げられている。

業界関係者の分析によると、現在の水素エネルギー産業はなお商業化の初期段階にあり、市場規模は小さく、コストは高止まりし、基盤インフラが未整備であることは業界共通の難題であり、億華通の赤字の核心的な誘因でもある。第一に、燃料電池システムのコストが依然として高い。単価は大幅に下がったものの、依然として下流顧客が受け入れ可能な収益区間には到達しておらず、規模効果が十分に発揮されない。第二に、業界競争はますます激化しており、トヨタや現代(ヒュンダイ)などの外資企業が技術ライセンスを武器に低価格で参入し、国内の競合も急速に台頭している。これに加え、価格競争が継続的に燃え広がり、製品の販売価格の下落幅がコストの下落幅を大きく上回った結果、億華通の粗利益率がマイナスに転じた。

戦略転換の難しさが、さらに企業の困難を深めた。2025年に億華通は旭陽水素の株式100%を買収することを計画し、水素源を統合して産業チェーンをつなぎ、コストを引き下げる意図を示したが、同年9月に買収を中止すると発表し、重要な打開の機会を逃した。資金面の圧力により、企業はやむを得ず事業の布陣を縮小し、一部の低粗利市場を手放し、液体水素の貯蔵・輸送および京津冀水素回廊プロジェクトに重点を移した。その結果、市場のカバー範囲はさらに縮小した。さらに、コア技術人材や経営陣の流出もあり、企業の運営の安定性に課題が生じている。

新政が大きく実施される 気体としての水素エネルギー産業は大規模化・商業化の新段階へ

水素エネルギーは、エネルギー、資源、蓄エネルギー媒体という3つの特性を兼ね備えている。水素エネルギー産業は技術的な含有度が高く、低炭素性が強く、発展の余地も大きい。水素エネルギー産業の質の高い発展を推進することは、経済のグリーンな転換、新しい質の生産力の育成、「ダブルカーボン」目標の達成に対して重要な支えとなる。

「第14次五カ年計画」期間において、わが国の水素エネルギー産業は前向きな進展を遂げ、比較的完全な産業チェーンとサプライチェーンを初期的に構築している。2025年末時点で、水素燃料電池自動車の累計販売台数は約4万台に達し、給氷(補給)ステーションは574基が建設され、補給能力は360トン/日を超えており、世界首位にある。さらに、1万トン級のグリーン水素、10万トン級のグリーンなメタノール系(アンモニア等)転換製品、百万トン級の水素精錬(冶金)産業化プロジェクトが相次いで稼働を開始しており、精製・石油化学および石炭化学の分野では一部でグリーン水素の安定した代替利用が実現し、全国のグリーン水素の生産能力は約25万トンとなっている。

しかし現状として、わが国の水素エネルギー利用は、利用シーンが少ない、グリーン水素が不足する、価格が高い、貯蔵・輸送・充填が難しいといった問題に直面している。商業モデルはまだ形成されておらず、市場の需要の解放が必要であり、国家レベルで継続的に力を入れ、重点的に支援することが求められる。

2026年の全国両会の期間中に、水素エネルギーは『政府活動報告』に明確に掲載され、グリーンで低炭素な新たな成長ポイントとして位置付けられた。その後すぐに、工信部、財政部、国家発展改革委員会(発改委)が共同で『水素エネルギー総合的活用に関する実証試験の実施に関する通知』を発出し、政策の後押しが水素エネルギー産業の発展エンジンに火を付けることとなり、赤字に沈む億華通にも打開の希望の光がもたらされた。

今回の新政は、わが国の水素エネルギー産業が実証探索から大規模化と商業化へ進むための、画期的なマイルストーンとなる文書である。都市圏を実施主体とし、「名乗り出て審査を受ける(揭榜挂帅)」方式で実証試験の対象を選定し、中央財政は「賞金で補助する(以奖代补)」方式を採用する。単一の実証対象となる都市圏について、4年の周期内の支援上限は最大16億元、合計の最大補助額は最大80億元に達する。政策では、2030年の核心目標も明確化された。すなわち、全国の燃料電池自動車の保有台数は10万台に向けて努力すること、エンドユーザー向けの水素の平均価格は1キログラム当たり25元以下に引き下げること、優位地域では1キログラム当たり15元前後まで下げることを目指す。

業界に深く取り組んできた億華通にとって、これは千載一遇の機会であると同時に、失うわけにいかない挑戦でもある。業界の発展動向を見ると、億華通の核心的な強みと潜在的なリスクは併存しており、業績の反転のカギは、政策の追い風をつかみ、規模の拡大を加速し、コストの難題を解くことにある。

業界関係者によると、資本市場の観点では、水素エネルギー関連の「駆動ロジック」は、概念的な投機(話題作り)から、企業の「受注獲得能力」「コスト管理能力」「収益の実現(利益化)能力」へと移っていく可能性があるという。ただし投資家も警戒が必要だ。現状では、多くの水素エネルギー企業はいまだ投資・導入(投入)段階にあり、収益の実現には時間がかかる。また、技術ルートや実証試験の導入効果などの不確実性は依然として存在し、セクター内の分化が常態化する可能性もある。

現在、億華通は精力的に取り組みを進めている。2026年3月14日、億華通は海泰新能および河北省水素エネルギー学会と正式に戦略提携協定を締結した。今回の締結は、国家エネルギー局の第1陣の水素エネルギー実証試験が着地するという政策的なウィンドウ期にちょうど重なっている。三者は張承唐水素エネルギー地域実証試験の整備を中核の取り組みとして、「官・産・学・研・用」の深い融合による産業協力の新たな実践を開始する。

全国9つの地域の水素エネルギー実証試験のうちの一つである張承唐水素エネルギー地域実証試験は、地域をまたぐ水素エネルギーの協調的発展を探索するという重要な使命を担っている。さらに、康保—曹妃甸の水素長距離輸送パイプラインは実証試験の中核プロジェクトであり、「張承(承德等)で水素を製造し、唐山で利用する」という構図を築くうえで重要な結節点でもある。協定によれば、海泰新能は、この設計年間輸送量155万トンの「水素エネルギー大動脈」を基盤に、億華通の川上・川下の企業に対して安定的で高効率な水素の輸送・供給サービスを提供し、水素の貯蔵・輸送コストが高いという業界の痛点を解消する。

注目すべきなのは、全国人民代表大会の代表であり億華通の董事長である張国強が両会期間中に提出した提案が、新政の方向性と非常に高い一致を示している点である。同氏は、水素エネルギー高速道路の実証支援の強化、高速道路の燃料電池自動車の通行料金の免除、エンドユーザー向けの水素価格の引き下げ、適度に前倒しで水素充填インフラを計画・配置するなどの実務的な措置を提案しており、まさに水素の商業化の痛点を直撃している。

「燃料電池自動車の産業は『0から1』の技術的な突破をすでに完了しており、高速物流のシーンが、大規模適用のための重要なブレークスルーとなるでしょう。」と張国強は述べている。

現在、水素エネルギーの商業化の波が到来しており、市場もまた億華通が打開の回答を出すのを静かに待ち、中国の水素エネルギーが台頭していく道のりを目撃している。

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