特集：2025年のファンド年次報告書シーズンが幕開け—トップの公募「1兆円級の戦い」がアップグレード、「稼ぐランキング」が大きく入れ替わり、工銀瑞信の純利益が首位に 公募投資信託の2025年の年次報告書はすべて開示を完了した。機関投資家による銘柄の抱き合わせ（同一銘柄への集約）という傾向が引き続き深まる業界構造の中で、独占銘柄（独自の保有銘柄）は、ファンドマネージャーの差別化された投資思考をうかがう重要な窓口となっている。 Windのデータによると、2025年末時点での全市場の公募独占銘柄の件数は年央に比べて約3割減少した。保有の時価総額は総じて低めだが、ファンドマネージャーが高い値動き（ボラティリティ）を持つ銘柄をより好む傾向が見て取れる。これに対し、コアで人気の銘柄では、機関投資家の抱き合わせ現象がさらに加速している。 慎重な配置が主流戦略に 2025年末の公募ファンドの保有明細を細かく見ると、「少額で試し、慎重に配置する」が、公募機関が独占銘柄を組み入れる際の主流戦略になっており、大金を一点突破で投じる（重く賭ける）現象は比較的まれだ。 保有規模の観点では、独占銘柄のうち5割超の単一銘柄の保有時価総額が50万元未満であり、典型的な試しの配置に当たる。 2025年通年で保有時価総額が1億元を突破した公募独占銘柄はわずか3銘柄にとどまる。香港株に上場している富智康グループは、保有時価総額が3億元超で公募独占銘柄の保有時価総額ランキング首位を堅持している。この銘柄は、華商基金傘下の6つのプロダクトによる協働配置で、合計の保有株数は1800万株以上に達し、全市場でも数少ない大型の公募独占銘柄銘柄だ。 保有時価総額ランキング2位の来凯医药-Bも同様に、香港株上場企業である。興全合宜（興全合宜）と興全社会価値（興全社会価値）の2つのプロダクトが共同で配置しており、いずれもファンドマネージャーの謝治宇が率いるプロダクトで、合計保有株数は1300万株超、保有時価総額は1.6億元超。 さらに、ゲームを主力事業とする香港株上場企業の贪玩は、保有時価総額が約1.18億元で3位に入っており、永赢基金傘下の3つのプロダクトが共同で保有している。 独占銘柄は二極分化 機関がこうした銘柄を組み入れる際、高い値動き（ボラティリティ）を持つ銘柄への嗜好がとりわけ明確だ。Windのデータによると、2025年末時点の公募独占銘柄の中では、値動き（騰落）制限30%の北証（北交所）銘柄と、値動き制限のない香港株銘柄の比率はいずれも3割超となっている。ある見方では、この種の銘柄は短期の変動が大きく投資リスクも高いが、ファンドマネージャーが超過収益を獲得するための広い余地を提供しうるとされている。 ファンドのタイプの観点では、量的ファンド（クオンツファンド）は独占銘柄への配置意思が、裁量の投資型ファンドより顕著に高い。これは、量的ファンドの差別化された投資戦略の特徴を示している。 独占銘柄は多くの機関関係者が口にする「誰も注目しないときに買う」という投資ロジックに合致しているにもかかわらず、2026年以降の市場のパフォーマンスを見ると、この種の銘柄の株価推移は二極分化の特徴を呈している。データによると、4月1日時点で、公募独占銘柄の今年以来の騰落率の差は60ポイント超に達している。 富智康グループの株価パフォーマンスは目立っている。2025年の上昇率は倍増し、4月1日時点で2026年以来の上昇率は3%超。創薬系の来凯医药-Bは、2026年以来の上昇率が20%超となっている。前半で上昇率が高かった一部の公募独占銘柄は、今年大きく調整を受けており、高ボラティリティ特性が際立つ。例えば贪玩は、2025年の株価上昇率が130%超だったのに対し、2026年以来は継続的に調整され、累計の下落率は13%超；また、1つのファンドのみが保有する北森控股は、2025年に上昇60%超の後、今年は株価が急落し40%超下落；辰光医疗は、2025年に上昇30%超の後、2026年は下落が20%超。 理性的に抱き合わせを見つめる 公募独占銘柄の数が急減し、配置熱が冷めていくこととは対照的に、2025年末の公募ファンドでは、コアで人気の銘柄に対する抱き合わせ（集中保有）の現象がいっそう際立っている。機関資金は人気の産業セクターのトップ銘柄へと加速して集中しており、保有の集中度は上昇し続けている。 光モジュール・セクターのヒット銘柄の中では、中际旭创を例に挙げる。Windのデータによると、2025年6月末時点で当該銘柄の公募保有時価総額は約417.5億元で、公募の第20位の最大重複保有銘柄に位置していた。ところが2025年末には、公募保有時価総額は急増して1600億元以上となり、公募の第2位の最大重複保有銘柄へと一気に躍り出た。同時に、当該銘柄を保有するファンド会社の数は137社から147社へ増加している。 機関の抱き合わせ現象が強まる主な核心原因について、複数の業界ファンドマネージャーが専門的に解説している。ファンドマネージャーの林立（仮名）は、機関資金は確実性のより高い機会へ向かうため、抱き合わせ現象の形成は市場の選択の結果だと考えている。ファンドマネージャーの陳鹏（仮名）はさらに補足し、マイナーな銘柄を自ら掘り起こすことによる高い研究の価格設定リスクを負うのに比べて、多くのファンドは投資の確実性を重視しており、ある産業トレンドが明確に立ち上がり、その後の業績データが強い裏付けを持った時点で、機関は集団で追随し、配置していく—これが機関の抱き合わせの大きな理由の1つだと述べた。 差別化投資を堅持する一部のファンドマネージャーは、機関の過度な抱き合わせ現象に対してリスク警告も出している。ファンドマネージャーの赵因（仮名）は、機関の過度な抱き合わせは取引の混雑を招きやすく、今後市場の風向きが変わった場合には、集中した投げ売りや株価の大幅な変動というリスクに直面する可能性があると率直に認めた。MACDのゴールデンクロスのシグナルが形成されており、これらの株は上げ基調が良い！ 大量のニュース、精密な解説は新浪财经APPにおまかせ 責任編集：石秀珍 SF183
公募独門株の数が急激に減少し、高い弾力性を持つ銘柄が多い
特集：2025年のファンド年次報告書シーズンが幕開け—トップの公募「1兆円級の戦い」がアップグレード、「稼ぐランキング」が大きく入れ替わり、工銀瑞信の純利益が首位に
公募投資信託の2025年の年次報告書はすべて開示を完了した。機関投資家による銘柄の抱き合わせ（同一銘柄への集約）という傾向が引き続き深まる業界構造の中で、独占銘柄（独自の保有銘柄）は、ファンドマネージャーの差別化された投資思考をうかがう重要な窓口となっている。
Windのデータによると、2025年末時点での全市場の公募独占銘柄の件数は年央に比べて約3割減少した。保有の時価総額は総じて低めだが、ファンドマネージャーが高い値動き（ボラティリティ）を持つ銘柄をより好む傾向が見て取れる。これに対し、コアで人気の銘柄では、機関投資家の抱き合わせ現象がさらに加速している。
慎重な配置が主流戦略に
2025年末の公募ファンドの保有明細を細かく見ると、「少額で試し、慎重に配置する」が、公募機関が独占銘柄を組み入れる際の主流戦略になっており、大金を一点突破で投じる（重く賭ける）現象は比較的まれだ。
保有規模の観点では、独占銘柄のうち5割超の単一銘柄の保有時価総額が50万元未満であり、典型的な試しの配置に当たる。
2025年通年で保有時価総額が1億元を突破した公募独占銘柄はわずか3銘柄にとどまる。香港株に上場している富智康グループは、保有時価総額が3億元超で公募独占銘柄の保有時価総額ランキング首位を堅持している。この銘柄は、華商基金傘下の6つのプロダクトによる協働配置で、合計の保有株数は1800万株以上に達し、全市場でも数少ない大型の公募独占銘柄銘柄だ。
保有時価総額ランキング2位の来凯医药-Bも同様に、香港株上場企業である。興全合宜（興全合宜）と興全社会価値（興全社会価値）の2つのプロダクトが共同で配置しており、いずれもファンドマネージャーの謝治宇が率いるプロダクトで、合計保有株数は1300万株超、保有時価総額は1.6億元超。
さらに、ゲームを主力事業とする香港株上場企業の贪玩は、保有時価総額が約1.18億元で3位に入っており、永赢基金傘下の3つのプロダクトが共同で保有している。
独占銘柄は二極分化
機関がこうした銘柄を組み入れる際、高い値動き（ボラティリティ）を持つ銘柄への嗜好がとりわけ明確だ。Windのデータによると、2025年末時点の公募独占銘柄の中では、値動き（騰落）制限30%の北証（北交所）銘柄と、値動き制限のない香港株銘柄の比率はいずれも3割超となっている。ある見方では、この種の銘柄は短期の変動が大きく投資リスクも高いが、ファンドマネージャーが超過収益を獲得するための広い余地を提供しうるとされている。
ファンドのタイプの観点では、量的ファンド（クオンツファンド）は独占銘柄への配置意思が、裁量の投資型ファンドより顕著に高い。これは、量的ファンドの差別化された投資戦略の特徴を示している。
独占銘柄は多くの機関関係者が口にする「誰も注目しないときに買う」という投資ロジックに合致しているにもかかわらず、2026年以降の市場のパフォーマンスを見ると、この種の銘柄の株価推移は二極分化の特徴を呈している。データによると、4月1日時点で、公募独占銘柄の今年以来の騰落率の差は60ポイント超に達している。
富智康グループの株価パフォーマンスは目立っている。2025年の上昇率は倍増し、4月1日時点で2026年以来の上昇率は3%超。創薬系の来凯医药-Bは、2026年以来の上昇率が20%超となっている。前半で上昇率が高かった一部の公募独占銘柄は、今年大きく調整を受けており、高ボラティリティ特性が際立つ。例えば贪玩は、2025年の株価上昇率が130%超だったのに対し、2026年以来は継続的に調整され、累計の下落率は13%超；また、1つのファンドのみが保有する北森控股は、2025年に上昇60%超の後、今年は株価が急落し40%超下落；辰光医疗は、2025年に上昇30%超の後、2026年は下落が20%超。
理性的に抱き合わせを見つめる
公募独占銘柄の数が急減し、配置熱が冷めていくこととは対照的に、2025年末の公募ファンドでは、コアで人気の銘柄に対する抱き合わせ（集中保有）の現象がいっそう際立っている。機関資金は人気の産業セクターのトップ銘柄へと加速して集中しており、保有の集中度は上昇し続けている。
光モジュール・セクターのヒット銘柄の中では、中际旭创を例に挙げる。Windのデータによると、2025年6月末時点で当該銘柄の公募保有時価総額は約417.5億元で、公募の第20位の最大重複保有銘柄に位置していた。ところが2025年末には、公募保有時価総額は急増して1600億元以上となり、公募の第2位の最大重複保有銘柄へと一気に躍り出た。同時に、当該銘柄を保有するファンド会社の数は137社から147社へ増加している。
機関の抱き合わせ現象が強まる主な核心原因について、複数の業界ファンドマネージャーが専門的に解説している。ファンドマネージャーの林立（仮名）は、機関資金は確実性のより高い機会へ向かうため、抱き合わせ現象の形成は市場の選択の結果だと考えている。ファンドマネージャーの陳鹏（仮名）はさらに補足し、マイナーな銘柄を自ら掘り起こすことによる高い研究の価格設定リスクを負うのに比べて、多くのファンドは投資の確実性を重視しており、ある産業トレンドが明確に立ち上がり、その後の業績データが強い裏付けを持った時点で、機関は集団で追随し、配置していく—これが機関の抱き合わせの大きな理由の1つだと述べた。
差別化投資を堅持する一部のファンドマネージャーは、機関の過度な抱き合わせ現象に対してリスク警告も出している。ファンドマネージャーの赵因（仮名）は、機関の過度な抱き合わせは取引の混雑を招きやすく、今後市場の風向きが変わった場合には、集中した投げ売りや株価の大幅な変動というリスクに直面する可能性があると率直に認めた。
MACDのゴールデンクロスのシグナルが形成されており、これらの株は上げ基調が良い！
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責任編集：石秀珍 SF183