**今週のA株は揺れながら下落傾向** 今週のA株は揺れながら下落しています。主要な広範基準指数の観点では、今週のA株の主要な広範基準指数は概ね下落（引け）となっており、上海50、上海指数、沪深300は下落幅が相対的に小さい一方で、創業板指、科創50、中証500は下落幅が相対的に大きいです。バリュエーションの観点では、現時点で科創50、万得全Aなどの指数のバリュエーション分位数は相対的に高く、2026年4月3日までに、その2010年以来のPE(TTM)分位数はいずれも85%を上回っています。 **今週の重要な出来事の振り返り** 政策面では、9部門が共同で《モノのインターネット産業の革新的発展を推進する行動計画（2026—2028年）》を発行し、モノのインターネット関連のデバイスの革新・高度化を推進すること、モノのインターネットのプラットフォームのサービス効率を高めること、モノのインターネットの応用シーンを育成すること、モノのインターネットのネットワーク基盤を固めること、モノのインターネット産業の発展のエコシステムを整えること、という5つの主要措置を通じて実施すると明確にしています。また、国務院弁公庁が《企業の信用状況の総合評価体系を構築するための実施方案》を発行し、公的信用の評価体系の整備を求めています。 産業面では、中関村の蓄電産業技術連盟がレポートを発表し、2024年から2035年にかけて世界の電池蓄電の累計設備容量が8〜17倍に急増すると見込んでいます。中指研究院のデータによると、2026年1月から3月までのTOP100の不動産開発企業の販売総額は6208.7億元で、前年同期比の下落幅は1月から2月までより3.7ポイント縮小しています。商務部公式サイトの情報によれば、近く商務部、国家発展改革委員会、財政部が中央備蓄の冷凍豚肉の買い入れ・備蓄（買い付けと収蔵）業務を実施しています。海外面では、テレビニュース（央视新闻）が、4月2日にイラン側からの情報として伝えたところによると、イランとオマーンはホルムズ海峡を通航する船舶を共同で監督することを計画しています。央视新闻の4月2日の報道では、英国側が情報筋の話として、湾岸諸国がホルムズ海峡を迂回するパイプラインの建設を、石油および天然ガスの輸出を継続するために改めて検討しているとしています。さらに最近、トランプ前大統領がイランの施設への攻撃を再び脅しています。 **揺れはあっても強靭さは変わらず、触媒（カタリスト）のシグナルを待つ** 市場には3つの潜在的な転換点があります。国内では、原油価格の変動や短期のリスク選好の低下がもたらす影響を免れない面はあるものの、ひとつには国内市場のエネルギー自給率が高く、外部のエネルギー価格が継続して上昇する局面に一定の耐性があります。もうひとつには、これまでの海外の何度かの変動を踏まえると、国内の輸出は通常、外部の不確実性の上昇の恩恵を受けます。これは、国内のサプライチェーンの安定性に助けられている可能性があります。したがって中期的には、当社は中国の資産が内生的な安定性を備えており、資金が継続して流入することが期待できると考えています。4月の見通しでは、市場の潜在的な転換点は次の3つの方向から生じる可能性があります。1）上場企業の業績が予想を上回ること。4月には上場企業の2025年通期決算と2026年1四半期決算が順次公表されますが、現状を見る限り、上場企業の総合業績はわずかに改善する見込みです。構造面では、科創系や景気循環系の企業にも際立った注目点があり、ファンダメンタルズの予想超えの改善が、市場の上昇局面を支える可能性があります。2）中長期の資金が市場に参入すること。現行の政策は引き続き中長期の資金が市場に参入することを支持しており、これまでの市場の調整は再度、中長期の資金の市場参入を喚起し、市場の底打ちとリバウンドを後押しすることが期待できます。3）外部のリスク要因が緩和すること。前期のリスク要因の緩和は、市場にとって最も直接的な潜在的な上向きの原動力の一つですが、予測可能性は比較的低いです。 構造面では、前期に大きく下落した方向性、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向性、そして業績が予想を上回る可能性がある業界に注目することを提案します。米国とイランの紛争が勃発して以来、業界のパフォーマンスの差は大きく、この2種類の業界で調整が最もはっきりしています。1つは前期に高水準にあった成長関連の方向性、もう1つは製品価格が大きく影響を受けた資源関連の方向性です。もし今後、市場で反転が起きれば、これら2種類の業界はより良いパフォーマンスが期待できます。さらに、商品価格の上昇の恩恵を受ける見込みのある業界として、資源品、必需消費、ハードテクノロジー、政府投資関連の方向性にも注目することを提案します。また、年報と1四半期決算で高い成長率を示す業界は重点的に注目する価値があり、主として資源品やテクノロジー関連の業界に集中している可能性があります。 **リスク分析** 1、政策の実施進捗が予想を下回ること；2、市場のセンチメントが大きく後退すること；3、経済の成長率が予想を大幅に下回ること；4、中米関係が大幅に悪化すること；5、中東情勢が継続的にエスカレートすること。（出所：光大証券）
大華策略：変動は堅牢性を変えず、触媒信号を静かに待つ
今週のA株は揺れながら下落傾向
今週のA株は揺れながら下落しています。主要な広範基準指数の観点では、今週のA株の主要な広範基準指数は概ね下落（引け）となっており、上海50、上海指数、沪深300は下落幅が相対的に小さい一方で、創業板指、科創50、中証500は下落幅が相対的に大きいです。バリュエーションの観点では、現時点で科創50、万得全Aなどの指数のバリュエーション分位数は相対的に高く、2026年4月3日までに、その2010年以来のPE(TTM)分位数はいずれも85%を上回っています。
今週の重要な出来事の振り返り
政策面では、9部門が共同で《モノのインターネット産業の革新的発展を推進する行動計画（2026—2028年）》を発行し、モノのインターネット関連のデバイスの革新・高度化を推進すること、モノのインターネットのプラットフォームのサービス効率を高めること、モノのインターネットの応用シーンを育成すること、モノのインターネットのネットワーク基盤を固めること、モノのインターネット産業の発展のエコシステムを整えること、という5つの主要措置を通じて実施すると明確にしています。また、国務院弁公庁が《企業の信用状況の総合評価体系を構築するための実施方案》を発行し、公的信用の評価体系の整備を求めています。
産業面では、中関村の蓄電産業技術連盟がレポートを発表し、2024年から2035年にかけて世界の電池蓄電の累計設備容量が8〜17倍に急増すると見込んでいます。中指研究院のデータによると、2026年1月から3月までのTOP100の不動産開発企業の販売総額は6208.7億元で、前年同期比の下落幅は1月から2月までより3.7ポイント縮小しています。商務部公式サイトの情報によれば、近く商務部、国家発展改革委員会、財政部が中央備蓄の冷凍豚肉の買い入れ・備蓄（買い付けと収蔵）業務を実施しています。海外面では、テレビニュース（央视新闻）が、4月2日にイラン側からの情報として伝えたところによると、イランとオマーンはホルムズ海峡を通航する船舶を共同で監督することを計画しています。央视新闻の4月2日の報道では、英国側が情報筋の話として、湾岸諸国がホルムズ海峡を迂回するパイプラインの建設を、石油および天然ガスの輸出を継続するために改めて検討しているとしています。さらに最近、トランプ前大統領がイランの施設への攻撃を再び脅しています。
揺れはあっても強靭さは変わらず、触媒（カタリスト）のシグナルを待つ
市場には3つの潜在的な転換点があります。国内では、原油価格の変動や短期のリスク選好の低下がもたらす影響を免れない面はあるものの、ひとつには国内市場のエネルギー自給率が高く、外部のエネルギー価格が継続して上昇する局面に一定の耐性があります。もうひとつには、これまでの海外の何度かの変動を踏まえると、国内の輸出は通常、外部の不確実性の上昇の恩恵を受けます。これは、国内のサプライチェーンの安定性に助けられている可能性があります。したがって中期的には、当社は中国の資産が内生的な安定性を備えており、資金が継続して流入することが期待できると考えています。4月の見通しでは、市場の潜在的な転換点は次の3つの方向から生じる可能性があります。1）上場企業の業績が予想を上回ること。4月には上場企業の2025年通期決算と2026年1四半期決算が順次公表されますが、現状を見る限り、上場企業の総合業績はわずかに改善する見込みです。構造面では、科創系や景気循環系の企業にも際立った注目点があり、ファンダメンタルズの予想超えの改善が、市場の上昇局面を支える可能性があります。2）中長期の資金が市場に参入すること。現行の政策は引き続き中長期の資金が市場に参入することを支持しており、これまでの市場の調整は再度、中長期の資金の市場参入を喚起し、市場の底打ちとリバウンドを後押しすることが期待できます。3）外部のリスク要因が緩和すること。前期のリスク要因の緩和は、市場にとって最も直接的な潜在的な上向きの原動力の一つですが、予測可能性は比較的低いです。
構造面では、前期に大きく下落した方向性、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向性、そして業績が予想を上回る可能性がある業界に注目することを提案します。米国とイランの紛争が勃発して以来、業界のパフォーマンスの差は大きく、この2種類の業界で調整が最もはっきりしています。1つは前期に高水準にあった成長関連の方向性、もう1つは製品価格が大きく影響を受けた資源関連の方向性です。もし今後、市場で反転が起きれば、これら2種類の業界はより良いパフォーマンスが期待できます。さらに、商品価格の上昇の恩恵を受ける見込みのある業界として、資源品、必需消費、ハードテクノロジー、政府投資関連の方向性にも注目することを提案します。また、年報と1四半期決算で高い成長率を示す業界は重点的に注目する価値があり、主として資源品やテクノロジー関連の業界に集中している可能性があります。
リスク分析
1、政策の実施進捗が予想を下回ること；2、市場のセンチメントが大きく後退すること；3、経済の成長率が予想を大幅に下回ること；4、中米関係が大幅に悪化すること；5、中東情勢が継続的にエスカレートすること。
（出所：光大証券）