中央銀行は連日地量逆回購を実施しており、適度な緩和政策の方向性は変わっていません

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出所：中国証券報

中国人民銀行が4月2日に発表した公開市場業務取引公告によると、同日、中央銀行は固定金利・数量入札の方式で5億元・7日物のリバースレポ（逆回購）操作を実施した。さらに公告には「一次ディーラーの需要を全額満たした」という表現が追加されている。今回の操作は、中国人民銀行が連続2営業日とも5億元の最小規模となる逆回購の資金投入を行ったものだ。

少額の（地量の）操作は、市場の機関が中央銀行の資金需要を低下させていることを反映している。記者は一部の金融機関から、3月末に中央銀行が跨季（四半期越え）の資金繰りを手当てするために投下を強化したこと、加えて財政期末の集中支出があったことから、4月初めには資金繰りが引き続き潤沢だったため、各機関は自己の流動性管理の観点から、直近2日間の多くで中央銀行への資金需要の報告を行っていないと聞いた。

専門家は、4月2日の公告の文言に「一次ディーラーの需要を全額満たした」が加わったことから、中央銀行の少額の操作は流動性を引き締めることを意味するものではなく、金融政策の「適度に緩和」の方向性は変わっていないことが分かると述べた。

同時に、マネーマーケットのオーバーナイト金利は低水準で推移している。今年前半2か月間、中央銀行は買い取り一括型の逆回購や中期貸出ファシリティ（MLF）などを通じて約2兆元の中長期資金を投下し、今年の経済の「スタートダッシュ」に向けて良好な金融・通貨の条件を整えた。春節の連休明け以降、住民が現金を順次銀行に預け入れ、これが市場の流動性が潤沢な状態を維持することにつながっている。

データによると、3月のマネーマーケットのオーバーナイト金利の平均は日次で1.31％前後で、1月・2月のより低い水準に比べてさらに下落している。4月初めには、マネーマーケットのオーバーナイト金利はさらに1.3％を下回る水準まで低下し、金融機関の資金借入需要は大幅に減っている。

これまで中央銀行は、市場に対し何度も、中央銀行のツールの「操作量」を過度に気にする必要はないと表明してきた。専門家は、4月1日の公開市場での7日物逆回購も5億元のみを実施し、ネットでは780億元を回収したが、それでも資金繰りが潤沢な状態であることに変わりはないと述べた。実際には、銀行システムの流動性は、財政資金の預託（財政庫款）や流通中の現金などの変化によって影響を受ける。中央銀行は流動性が十分であることを維持するため、これらの要因を相殺するために、各種の操作を柔軟に実施する必要がある。

「流動性の状況を観察する際、特定の影響要因の変化だけに注目すべきではなく、さまざまな要因が量の面で与える影響を総合して捉えるべきです。その観点から言えば、量の変化よりも、価格、つまり短期ゾーンの金利水準の変化のほうがより適切です」と上記の専門家は述べた。

今年1月の国務院新聞弁公室（国新辦）の記者会見で、中国人民銀行副総裁の鄒蘭（ズオ・ラン）は、公開市場操作の各種ツールを柔軟に組み合わせ、流動性を十分に保ち、オーバーナイト金利を政策金利水準の近辺で運行させると述べた。上記の専門家は、最近の公開市場での少額の操作は、中央銀行の操作がより柔軟かつ精密になっていることの表れであり、また金融政策が価格型の調整へ転換したことの当然の意義でもあると述べた。

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責任編集：朱赫楠