銀哥の見解：イラン戦争による市場への衝撃は既に大きくなくなっており、今後の最も重要な二つのテーマはインフレとAI資本支出である。

イランは既にホルムズ海峡を通過する一部の商船に対し、1航海あたり最大200万ドルの通行料を徴収し、これを新たな主権管理方式と称している。既に一部の船舶は支払いを完了している。これは封鎖よりも対処が難しい——封鎖は短期的な衝撃だが、料金徴収が継続すれば、直接的に世界の航運コスト構造を変え、航運コスト→油・ガス価格→インフレ期待→資産の再評価の連鎖を持続的に伝導していく。
インフレ：最も手放しにくい尾ひれ
これは今後株式市場に最も長く影響を与える力だ。
いくつかの重なる要因：
エネルギーコストの構造的上昇：ホルムズ料金は直接的にエネルギー輸入国の油価を押し上げ、JPモルガンは油価が高止まりすれば米国のインフレ率は約0.8%上昇すると推定している。
FRBの難しいジレンマ：ノーベル経済学者ハンクは警告する。FRBは既に75ベーシスポイントの利下げを行い、量的引き締めを停止し、銀行の資本要件を緩和している。通貨供給量は持続的に拡大しており、2026年までにFRBはインフレ目標を達成できなくなるだろう。
関税の重なり：トランプ政権の関税政策は輸入インフレをさらに押し上げ、企業の利益率は賃金インフレと原材料の二重の圧迫を受けている。
このスタグフレーションの組み合わせは株式市場で最も価格設定が難しい環境であり、債券と株式を同時に買い進めることは困難だ。
AI資本支出：バブルか基盤か？
これは市場のもう一つの核心的な矛盾だ。
2026年には、4大テック巨頭のAI資本支出規模は合計で7500億ドルに近い、あるいは超える見込みだ。
問題は、市場はAIの需要を疑っているのではなく、リターンのサイクルを疑っている点にある——これほど大規模な資本支出がいつ可視的な利益増加に転換されるのか？インフレが高止まりし金利が下がらなければ、過大評価されたテクノロジー株の割引率圧力は持続する。
今後の市場の論理的なフレームワークは、現時点で最も明確な伝導連鎖は次の通りだ：
ホルムズ料金 → エネルギーコストの構造的上昇 → インフレの粘着性強化 → FRBの利下げ困難 → 高金利環境の継続 → AI高評価テック株の圧迫 → 同時にAI巨頭の天文学的資本支出が自由キャッシュフローを圧迫 → 短期的な利益予想の下方修正リスク
戦争の直接的な地政学的リスクプレミアムは確かに縮小しており、情勢が緩和すればリスク資産は反発し、ドルは弱含む見込みだが、通行料徴収という新たな変数がインフレの尾ひれを断ち切れない状態にしている。
一言でまとめると：地政学は背景であり、インフレこそが主舞台だ。AI資本支出のROI実現ペースは、テクノロジー株の核心変数である。