3月17日晚、社河実業股份有限公司（以下「社河株式」）（000014.SZ）が開示したところによると、2025年（報告期間）において、同社の売上高、純利益はいずれも前年同期比で下落している。帰属する株主に帰属する純利益は-1.50億元の赤字で、前年同期比で1014.24%減と大幅に悪化した。不動産の主力事業は深刻な赤字に陥っている。このような背景の下、社河株式は2.74億元を投じて、深圳晶華表示電子股份有限公司（以下「晶華電子」）の発行済株式の70%をクロスボーダーで買収し（クロスボーダーM&A）、先端製造分野に正式に参入して、新たな収益成長の牽引点を模索する計画だ。3月19日、今後の不動産主力事業の戦略調整や、先端製造業と不動産セクターの比率設定などの主要な論点に関して、《華夏時報》の記者が社河株式に電話取材した。同社の社内秘書（董秘）によると、同社が対外的に開示できる情報はすべて年次報告書に掲載されている。今後の先端製造業セクターに関する関連手当については、同社が公表した組織再編の草案で確認できる。なお、その草案において起用される独立財務顧問の中金公司（CICC）が、次の趣旨の説明を行っている。「その後、新たな計画や変更がある場合、同社は最初の時点で公告の形式で公表する」。主力事業の赤字、土地ストック不足公開資料によると、社河株式は1987年に設立され、1992年に上場した。深圳市国資委（国有資産監督管理委員会）が支配し、深業集団傘下の老舗不動産企業である。1993年、同社は不動産分野に進出し、主な業務は不動産開発・運営と、現代サービス型の産業用不動産の運営・管理に集中した。不動産業界が深い調整局面に入ったことに伴い、同社の従来型の主力事業の成長を支える力は継続して弱まり続けている。公開情報によると、社河株式は2018年以降、新たな土地備蓄（ランドバンク）を追加していない。主に保有済みプロジェクトの開発・運営に依存しており、業績も下落傾向にある。2024年の純利益は1645万元だった。2025年には、同社の業績赤字の拡大が継続した。報告期間中、社河株式の売上高は3.10億元で、前年同期比13.35%減となった。上場企業の株主に帰属する純利益は-1.50億元で、前年同期比で1014.24%の大幅減となった。また、上場企業の株主に帰属する非経常損益を控除した純利益は-1.50億元で、前年同期比992.10%の大幅減となった。さらに、2025年度の社河株式の連結ベースでの親会社株主に帰属する純利益が-1.50億元の赤字となり、《会社定款》の現金配当の条件を満たせなかったため、同社は現金配当の実施も、株主への無償株式（配当の株式）も行わず、増資（株式の割当）も行わない方針だ。業績の巨額赤字の背後には、社河株式の不動産主力事業における多重の困難がある——主力事業の成長力が乏しい、土地ストックが不足していることに加え、資産の減損計上が重なり、損失の拡大をさらに加速させた。年次報告書では、業績の変動は主として、従来の不動産業務が置かれる業界環境の調整の影響によるものだと説明している。「同社が重点的に展開している長沙市、新郷市などの2〜3級都市はいずれも、需要の弱さ、在庫の積み上がり、価格への圧力などの課題に引き続き直面しており、販売在庫消化（去化）の効率と収益水準に対して圧力となっている」。資産の減損（減損損失の計上）もまた、同社の業績を引きずるもう一つの重要要因となった。年次報告書によると、2025年度に同社が計上した信用減損および資産減損の準備合計は8526.59万元であり、その内訳は、売掛金およびその他の売上債権に係る信用減損準備が-6.07万元、棚卸資産の簿価切下げ（在庫評価損）の準備が8532.66万元だった。今回の計上により、上場企業の普通株主に帰属する純利益は8492.22万元減少し、同時に2025年末の上場企業の普通株主に帰属する持分も8492.22万元減少した。プロジェクトの配置状況を見ると、社河株式の業務の集中度は高い。現在販売中および建設予定のプロジェクトは、主に湖南省の長沙市と河南省の鄭州市、滎陽市の2大エリアに集中している。深圳本部は少量の保有済み不動産のみを持ち、新たな土地備蓄はなく、事業発展のための後続支えが不足している。その中でも中核の展開地域として、長沙市場の2025年の調整圧力は顕著だった。地方政府が不動産支援のための複数の政策を打ち出したものの、市場の回復効果は見込みに達せず、同社の長沙プロジェクトの在庫消化が鈍化し、回収期間が長期化した。結果として通年売上高は2.19億元、純利益は-1.12億元の赤字となり、全体業績を引きずる主要なセグメントになった。収益指標の面では、2025年、同社の粗利率は-1.17%で前年同期比52.88ポイント低下した。純利益率は-48.24%で、前年同期比で52.98ポイント低下した。四半期別の指標を見ると、2025年の第4四半期の粗利率は-2.81%で、前年同期比77.21ポイント低下し、四半期前比でも8.84ポイント低下した。純利益率は-40.49%で、前年同期比では50.44ポイント上昇したが、前四半期比では162.46ポイント上昇となった。もっとも、業績面での圧迫がある一方で、キャッシュフローの面では前向きなシグナルが現れており、転換に向けた資金面での支えとなっている。年次報告書によれば、2025年の不動産販売に係る営業キャッシュフローの流入は3.57億元で、前年同期比で127.06%増と大幅増となった。さらに、未分配の現金配当要因を加味したことで、通年のキャッシュ純増加額は、2024年の-2.00億元から7127.93万元へとマイナスからプラスに転じ、前年同期比で135.58%増となった。不動産から先端製造への転換伝統的な不動産の主力事業が持続的に低迷している現状に直面し、社河株式は2026年の経営計画において「二つのラインを並行する」という発展戦略を明確にした。転換を突破口と捉え、先端製造業の配置を全力で推進する。一方で、同社は不動産主力事業に引き続き深く取り組み、通年の投資額33582万元で主力事業の運営を推進する計画だ。内訳は、本部が2.74億元、長沙会社が6057万元、新郷会社が150万元で、精密なマーケティング、在庫消化の最適化、保有済み資産の処分などの方法で資金を回収する。もう一方で、深圳晶華表示電子股份有限公司の買収を全力で進め、重大資産再編が2026年に順調に完了するよう確保する。「実質的に、社河株式が従来の不動産開発から先端製造業への転換・グレードアップを実現するための重要な一歩を踏み出す」と年次報告書は指摘している。先行公告によれば、本年2月6日夜、社河株式は重大資産の購入に関する関連取引レポート書（草案）を開示した。同社は2.74億元の現金で、深業鹏基（グループ）有限公司（以下「深業鹏基」）が保有する晶華電子の70%の株式を買収する予定だ。取引が完了すると、社河株式はスマート表示コントローラおよび液晶表示デバイスの事業を新たに追加し、現状の単一の不動産事業の構造を変えることになる。本買収の核心対象である晶華電子の収益実績および業界の見通しが、市場の注目点となっている。伝えられているところによると、晶華電子は国家級の「専精特新」（専門性・高い技術力・新規性・独自性）型の「小巨人」企業であり、収益面の土台が堅実だ。2025年上半期3四半期の実績として、売上高3.12億元、純利益3853.66万元、営業活動によるキャッシュフロー4908.67万元を達成しており、当期純利益はすでに2026年の業績コミットメント（3720.22万元）を上回る。さらに業界の見通しを見ると、晶華電子が属するスマートコントローラや新型表示産業は、国家戦略的新興産業の中核を構成するものであり、AIoT、5G、工業4.0などの技術普及の恩恵を受ける。2026年の中国のスマートコントローラ市場規模は4.82万億元を超え、新型表示産業の規模は8800億元超になる見込みであり、政策支援と市場成長という二重の恩恵が重なり、転換後の社河株式に広い成長の余地をもたらす。今回の転換の必要性について、社河株式は明確に述べている。中国の不動産業界は現在、深い転換を経験している。市場の資源が上位の不動産企業に向けて加速して集中しており、一部の中小不動産企業は、資金調達の制約、土地ストック不足、リスク耐性の弱さのため、徐々に市場から撤退している。こうした環境にある同社は、今後、プロジェクトの収益化の難易度が高まること、投資リスクが上昇すること、土地備蓄の不足などの複数のリスクに直面する可能性がある。したがって、同社は深圳晶華表示電子股份有限公司の買収・合併を全力で推進し、2026年に重大資産再編が順調に完了することを確保し、新たな成長の原動力を育成する。本取引における両当事者の実質的支配者はいずれも深圳市国資委であり、深圳の国有資産体系内での資源の最適化配置や、従来型企業の転換を後押しする重要な取り組みだとも見なされている。関連公告によれば、現時点で当該再編は重要段階に入っている。同社は3月初旬に深圳証券取引所でのM&A再編に関する質問状への回答手続きを完了し、自社資金で不足なく対応できること、対象の評価が妥当であること（PER：15.01倍、PBR：1.41倍、業界平均を顕著に下回る）、業績の持続可能性などの主要な論点について詳細に説明している。独立財務顧問である中金公司はすでに検証意見書を発行しており、コンプライアンスの基盤はさらに強固になっている。特筆すべきは、晶華電子は2023年に创业板（GEMに相当）でのIPO申請を提出し、2024年には自ら申請を撤回したことだ。今回、社河株式に買収されたことで、同社は「回り道をした形で」資産の証券化を実現する道筋となり、双方の協調的な発展の基礎を築くことにもなった。編集責任：張蓓 編集長：張豫寧 大量の情報、精確な解釈は、Sina Finance APPにて。
2025年純利益大幅減少1014.24％，沙河股份の不動産主業が圧力を受けて巨額損失を計上、2.74億元を投じて晶華電子の買収により打開策を模索
3月17日晚、社河実業股份有限公司（以下「社河株式」）（000014.SZ）が開示したところによると、2025年（報告期間）において、同社の売上高、純利益はいずれも前年同期比で下落している。帰属する株主に帰属する純利益は-1.50億元の赤字で、前年同期比で1014.24%減と大幅に悪化した。不動産の主力事業は深刻な赤字に陥っている。このような背景の下、社河株式は2.74億元を投じて、深圳晶華表示電子股份有限公司（以下「晶華電子」）の発行済株式の70%をクロスボーダーで買収し（クロスボーダーM&A）、先端製造分野に正式に参入して、新たな収益成長の牽引点を模索する計画だ。
3月19日、今後の不動産主力事業の戦略調整や、先端製造業と不動産セクターの比率設定などの主要な論点に関して、《華夏時報》の記者が社河株式に電話取材した。同社の社内秘書（董秘）によると、同社が対外的に開示できる情報はすべて年次報告書に掲載されている。今後の先端製造業セクターに関する関連手当については、同社が公表した組織再編の草案で確認できる。なお、その草案において起用される独立財務顧問の中金公司（CICC）が、次の趣旨の説明を行っている。「その後、新たな計画や変更がある場合、同社は最初の時点で公告の形式で公表する」。
主力事業の赤字、土地ストック不足
公開資料によると、社河株式は1987年に設立され、1992年に上場した。深圳市国資委（国有資産監督管理委員会）が支配し、深業集団傘下の老舗不動産企業である。1993年、同社は不動産分野に進出し、主な業務は不動産開発・運営と、現代サービス型の産業用不動産の運営・管理に集中した。
不動産業界が深い調整局面に入ったことに伴い、同社の従来型の主力事業の成長を支える力は継続して弱まり続けている。公開情報によると、社河株式は2018年以降、新たな土地備蓄（ランドバンク）を追加していない。主に保有済みプロジェクトの開発・運営に依存しており、業績も下落傾向にある。2024年の純利益は1645万元だった。
2025年には、同社の業績赤字の拡大が継続した。報告期間中、社河株式の売上高は3.10億元で、前年同期比13.35%減となった。上場企業の株主に帰属する純利益は-1.50億元で、前年同期比で1014.24%の大幅減となった。また、上場企業の株主に帰属する非経常損益を控除した純利益は-1.50億元で、前年同期比992.10%の大幅減となった。さらに、2025年度の社河株式の連結ベースでの親会社株主に帰属する純利益が-1.50億元の赤字となり、《会社定款》の現金配当の条件を満たせなかったため、同社は現金配当の実施も、株主への無償株式（配当の株式）も行わず、増資（株式の割当）も行わない方針だ。
業績の巨額赤字の背後には、社河株式の不動産主力事業における多重の困難がある——主力事業の成長力が乏しい、土地ストックが不足していることに加え、資産の減損計上が重なり、損失の拡大をさらに加速させた。
年次報告書では、業績の変動は主として、従来の不動産業務が置かれる業界環境の調整の影響によるものだと説明している。「同社が重点的に展開している長沙市、新郷市などの2〜3級都市はいずれも、需要の弱さ、在庫の積み上がり、価格への圧力などの課題に引き続き直面しており、販売在庫消化（去化）の効率と収益水準に対して圧力となっている」。
資産の減損（減損損失の計上）もまた、同社の業績を引きずるもう一つの重要要因となった。年次報告書によると、2025年度に同社が計上した信用減損および資産減損の準備合計は8526.59万元であり、その内訳は、売掛金およびその他の売上債権に係る信用減損準備が-6.07万元、棚卸資産の簿価切下げ（在庫評価損）の準備が8532.66万元だった。今回の計上により、上場企業の普通株主に帰属する純利益は8492.22万元減少し、同時に2025年末の上場企業の普通株主に帰属する持分も8492.22万元減少した。
プロジェクトの配置状況を見ると、社河株式の業務の集中度は高い。現在販売中および建設予定のプロジェクトは、主に湖南省の長沙市と河南省の鄭州市、滎陽市の2大エリアに集中している。深圳本部は少量の保有済み不動産のみを持ち、新たな土地備蓄はなく、事業発展のための後続支えが不足している。その中でも中核の展開地域として、長沙市場の2025年の調整圧力は顕著だった。地方政府が不動産支援のための複数の政策を打ち出したものの、市場の回復効果は見込みに達せず、同社の長沙プロジェクトの在庫消化が鈍化し、回収期間が長期化した。結果として通年売上高は2.19億元、純利益は-1.12億元の赤字となり、全体業績を引きずる主要なセグメントになった。
収益指標の面では、2025年、同社の粗利率は-1.17%で前年同期比52.88ポイント低下した。純利益率は-48.24%で、前年同期比で52.98ポイント低下した。四半期別の指標を見ると、2025年の第4四半期の粗利率は-2.81%で、前年同期比77.21ポイント低下し、四半期前比でも8.84ポイント低下した。純利益率は-40.49%で、前年同期比では50.44ポイント上昇したが、前四半期比では162.46ポイント上昇となった。
もっとも、業績面での圧迫がある一方で、キャッシュフローの面では前向きなシグナルが現れており、転換に向けた資金面での支えとなっている。年次報告書によれば、2025年の不動産販売に係る営業キャッシュフローの流入は3.57億元で、前年同期比で127.06%増と大幅増となった。さらに、未分配の現金配当要因を加味したことで、通年のキャッシュ純増加額は、2024年の-2.00億元から7127.93万元へとマイナスからプラスに転じ、前年同期比で135.58%増となった。
不動産から先端製造への転換
伝統的な不動産の主力事業が持続的に低迷している現状に直面し、社河株式は2026年の経営計画において「二つのラインを並行する」という発展戦略を明確にした。転換を突破口と捉え、先端製造業の配置を全力で推進する。
一方で、同社は不動産主力事業に引き続き深く取り組み、通年の投資額33582万元で主力事業の運営を推進する計画だ。内訳は、本部が2.74億元、長沙会社が6057万元、新郷会社が150万元で、精密なマーケティング、在庫消化の最適化、保有済み資産の処分などの方法で資金を回収する。もう一方で、深圳晶華表示電子股份有限公司の買収を全力で進め、重大資産再編が2026年に順調に完了するよう確保する。「実質的に、社河株式が従来の不動産開発から先端製造業への転換・グレードアップを実現するための重要な一歩を踏み出す」と年次報告書は指摘している。
先行公告によれば、本年2月6日夜、社河株式は重大資産の購入に関する関連取引レポート書（草案）を開示した。同社は2.74億元の現金で、深業鹏基（グループ）有限公司（以下「深業鹏基」）が保有する晶華電子の70%の株式を買収する予定だ。取引が完了すると、社河株式はスマート表示コントローラおよび液晶表示デバイスの事業を新たに追加し、現状の単一の不動産事業の構造を変えることになる。
本買収の核心対象である晶華電子の収益実績および業界の見通しが、市場の注目点となっている。
伝えられているところによると、晶華電子は国家級の「専精特新」（専門性・高い技術力・新規性・独自性）型の「小巨人」企業であり、収益面の土台が堅実だ。2025年上半期3四半期の実績として、売上高3.12億元、純利益3853.66万元、営業活動によるキャッシュフロー4908.67万元を達成しており、当期純利益はすでに2026年の業績コミットメント（3720.22万元）を上回る。さらに業界の見通しを見ると、晶華電子が属するスマートコントローラや新型表示産業は、国家戦略的新興産業の中核を構成するものであり、AIoT、5G、工業4.0などの技術普及の恩恵を受ける。2026年の中国のスマートコントローラ市場規模は4.82万億元を超え、新型表示産業の規模は8800億元超になる見込みであり、政策支援と市場成長という二重の恩恵が重なり、転換後の社河株式に広い成長の余地をもたらす。
今回の転換の必要性について、社河株式は明確に述べている。中国の不動産業界は現在、深い転換を経験している。市場の資源が上位の不動産企業に向けて加速して集中しており、一部の中小不動産企業は、資金調達の制約、土地ストック不足、リスク耐性の弱さのため、徐々に市場から撤退している。こうした環境にある同社は、今後、プロジェクトの収益化の難易度が高まること、投資リスクが上昇すること、土地備蓄の不足などの複数のリスクに直面する可能性がある。したがって、同社は深圳晶華表示電子股份有限公司の買収・合併を全力で推進し、2026年に重大資産再編が順調に完了することを確保し、新たな成長の原動力を育成する。本取引における両当事者の実質的支配者はいずれも深圳市国資委であり、深圳の国有資産体系内での資源の最適化配置や、従来型企業の転換を後押しする重要な取り組みだとも見なされている。
関連公告によれば、現時点で当該再編は重要段階に入っている。同社は3月初旬に深圳証券取引所でのM&A再編に関する質問状への回答手続きを完了し、自社資金で不足なく対応できること、対象の評価が妥当であること（PER：15.01倍、PBR：1.41倍、業界平均を顕著に下回る）、業績の持続可能性などの主要な論点について詳細に説明している。独立財務顧問である中金公司はすでに検証意見書を発行しており、コンプライアンスの基盤はさらに強固になっている。
特筆すべきは、晶華電子は2023年に创业板（GEMに相当）でのIPO申請を提出し、2024年には自ら申請を撤回したことだ。今回、社河株式に買収されたことで、同社は「回り道をした形で」資産の証券化を実現する道筋となり、双方の協調的な発展の基礎を築くことにもなった。
編集責任：張蓓 編集長：張豫寧
大量の情報、精確な解釈は、Sina Finance APPにて。