ビットコインの取引所に保管されている量が2017年以来の最低水準に低下

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Santimentのデータによると、取引所が保有しているビットコインの総供給に占める割合は、2017年11月以来の最も低い水準まで低下した。これは、ビットコインが$16,400で取引されており、かつ現在のサイクルのブルマーケットがまだ始まっていない時期のことだ。

チャートが示すもの

Santimentのチャートは、2016年3月から2026年3月までをカバーし、2つの指標を同時に追跡している。黄色のラインは、総供給に対する取引所のビットコイン供給の割合を計測し、右側の軸にプロットされている。ティールのラインは、取引所に保有されているビットコインの絶対数を追跡する。ビットコインの価格は背景でローソク足として推移している。

黄色の割合のラインが、構造的な物語を語っている。2016年から2020年頃のピーク、そして2021年にかけて、それは着実に上昇してきた。取引所残高が総供給に占める割合が最高水準に達したのは、そのときだ。だがそのピーク以降、このラインは5年間一貫して低下し、チャート右端にある破線の黄色い水平線に到達している。この破線は2017年11月の水準を示しており、比率がこれほど低かったのは最後がいつかを示す注記として、BTC価格が$16,400だったことが書き添えられている。

右側の軸の読み取りによると、取引所での現在の供給は約1.15 million BTCで、総供給に占める割合は0.744%だ。

取引所の供給が減っていることが重要な理由

ビットコインが取引所から離れて自己保管ウォレットや機関投資家のコールドストレージに移ることで、直ちに利用可能な売り側の供給が減る。取引所に置かれているビットコインが少ないほど、価格変動や市場ストレスに応じて素早く売れるビットコインも少なくなる。

この力学は両方向に働く。弱気相場では、保有者がコインを売るため、または担保として使うためにプラットフォームへ移すことで、取引所供給が増える傾向がある。一方、蓄積（アキュムレーション）の局面では、確信のある買い手が長期保管のために資金を引き出すため、取引所供給は減る。今回の読み取りは、今週のレポートで扱われている弱気相場の状況にもかかわらず、後者の行動が優勢であることを示唆している。

イーサリアム・ファウンデーションのステーキング構想、クジラの蓄積データ、116の法人によるビットコイン保有、そして今この取引所供給という指標――これらはすべて、同じ方向の構造的な変化を示している。大口で、かつ粘り強い保有者が、流動的な循環から供給を取り除いている。

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2017年との比較

取引所供給が総供給に占める割合としてここまで低かったのは最後で、そのときビットコインは$16,400にあり、2017年12月までに$20,000をわずかに下回る水準まで連れていくことになる上昇局面が始まろうとしていた。その比較は興味深いが、慎重な枠組みづけが必要だ。2017年の市場構造はまったく別物だった。取引所インフラはより発達しておらず、機関投資家の参加は限定的で、ETF市場は存在しなかった。

比較から確実に言えるのは、これほどの規模でビットコインを取引所から取り除くという行動には、重要な価格上昇が起きる前の期間においても歴史的な前例があるということだ。今回のケースがそのパターンに従うかどうかは、供給データだけでは予測できない需要の状況次第だ。

同じ、あるいは増えている需要のもとで、取引所の供給が少なければ、上向きの価格圧力が生まれる。その方程式の供給側が変化している。需要側については、今週のCPI、PCE、そして米連邦準備制度の会合が、これを明確にし始めるだろう。