广东上場農商業績PK：広州農商止血回復、東莞農商純利益三連降

南方財経の記者 庞成　インターンの蘇磊　広州報道

このほど、広東省の2つの香港株上場銀行――広州農商行（01551.HK）、東莞農商行（9889.HK）が相次いで2025年業績公告を開示した。

公告によると、2025年、広州農商行は営業収入153.90億元を計上し、前年同期比で2.79%減となった。親会社帰属の純利益は21.22億元で、前年同期比1.98%増となり、それまでの2連続下落の流れに終止符を打ったことで、業績には「止血」兆候が見られる。

東莞農商行は同時期、営業収入116.97億元、親会社帰属の純利益38.54億元を実現し、前年同期比はいずれもそれぞれ5%、16.67%減だった。同行の純利益はすでに3年連続で前年同期比が下落している。

広州農商行、東莞農商行は広東省で唯一の上場地方法人銀行である2行だ。2017年6月、広州農商銀行は香港取引所メインボードに正式上場し、広東省で最初の上場地方銀行機関となった。2021年、東莞農商銀行は香港での上場に成功しており、香港株上場の農商銀行としては4番目となる。

南方財経の記者は、マクロ環境、市場金利の継続的な下落、政策による金融の利活用（実体経済への金融コスト引き下げ）などの要因の影響を受け、両行の近年の業績が継続して圧力にさらされていることに注目している。営業収入、純利益などの中核指標は、上場前の水準へほぼ後退している。

資産の拡大で、効果は分化

業績公告によると、2025年末時点で、広州農商行の資産総額は13800.08億元で、期首から176.01億元増加し、増加率は1.29%。増速は前年より鈍化した。東莞農商行の資産総額は7960.16億元で、前年同期比501.12億元増（増加率6.72%）となり、着実に資産を拡大している。

資産規模は引き続き拡大しているものの、両行の経営効率の修復には明らかな分化が見られる。

2025年、広州農商行は営業収入153.90億元を計上し、前年同期比2.79%減となった。純利益は24.64億元で、親会社帰属の純利益は21.22億元となり、小幅な増加を実現した。増加率はそれぞれ2%、1.98%。2024年の営業収入、純利益、親会社帰属の純利益が前年同期比でそれぞれ大幅に12.79%、25.89%、21.02%減だったことに比べると、当該業績には「止血」兆候が現れている。核心的な理由は、同行が信用減損の引当計上を減らしたことだ。2025年の信用減損損失は前年同期比で4.93億元減少し、減少幅は6.35%となった。

東莞農商行の経営圧力は、さらに際立っている。2025年の営業収入は116.97億元で、前年同期比5%減。純利益は38.77億元で前年同期比20%減。親会社帰属の純利益は38.53億元で前年同期比16.67%減で、純利益は3年連続で下落している。

ただし、期間を長くとって見ると、両行の業績はいずれも上場前の水準へほぼ後退している。

具体的に見ると、収益面の圧力は主に利息净収入の押し下げによるものだ。広州農商行は2025年に利息净収入136.89億元を実現し、前年同期比0.54%増で、基本的に安定を維持した。しかし同行の純金利差はさらに低下して1.08%となり、昨年の1.11%から3ベーシスポイント下落し、下落トレンドを継続している。

これに対し、東莞農商銀行の圧力はより直接的だ。2025年の利息净収入は88.27億元で、前年同期比3.78%減。純金利差は1.25%に低下し、前年同期比で0.10ポイント減となった。

国家金融監督管理総局のデータによると、2025年の第4四半期末時点で商業銀行の純金利差は1.42%だ。これは、上記2行はいずれも純金利差が業界平均を下回っており、収益力には引き続き長期的な圧力があることを意味する。

利息収入に加え、非利息収入も市場変動の影響を受けた。その中でも、2025年の債券市場の変動が激化し、債券投資を重要な配置方向としている中小銀行に明確な影響が及んだ。

広州農商行の非利息収入の構成変化は、比較的大きい。2025年、同行は手数料及び報酬の純収入684.20億元を実現し、前年同期比21.84%増となった。軽資本業務の拡大が一定の成果を示している。ただし市場変動の影響を受け、同行の取引净収入は前年のプラス収益から、約7.3億元の損失へ転じ、全体の非利息収入に対して明確な下押し要因となった。

東莞農商行の非利息収入も同様に圧力がかかった。非利息净収入は28.69億元で、前年同期比2.68億元減となり、前年同期比8.55%減。主な理由は、理財商品の手数料率の引き下げと、債券利率のボラティリティの反発によって取引净収益が前年同期比で減少したことだ。

こうした背景のもとで、両行の収益実績はさらに分化した。広州農商行は、低水準からの修復という態勢を示している。2025年、同行の純利益は前年同期比で小幅に約2%増加し、平均総資産利益率（ROA）は0.18%に維持された。平均株主資本利益率（ROE）は2.37%まで回復した。全体の収益水準はいまだ業界の低位にあるものの、限界的な改善の兆しが見え始めている。

これに対し、東莞農商行は2025年の純利益が前年同期比で20.24%減少し、平均総資産利益率（ROA）は0.50%に低下、平均株主資本利益率（ROE）は6.18%に低下し、いずれも前年から明確に下落した。

対公の「席を押さえる」ことで、出清を継続

業務構成の観点では、対公の業務はいずれも両行の業績の「席を押さえる石（押さえ）」だ。

2025年末時点で、広州農商行の対公ローン規模は5180.31億元で、構成比は73.37%だ。同時に対公業務の主導的地位を維持しながら、同行は引き続き零細企業、小規模企業、テクノロジー・ファイナンス、グリーン・ファイナンスの分野に対する支援を強化している。

特に、近年広州農商行は「3+2」の特色化経営を発展させ、資産負債構造を最適化し、中小口の資産業務のコア競争力を引き上げることを打ち出している。2025年末時点で、同行の5000万元未満の中小企業向けの企業向け貸出残高は682.2億元で、対公ローンに占める割合は16.3%。中小企業向けの貸出顧客数は3618戸で、期首から1091戸増加した。

東莞農商行は、「農業支援、小規模企業支援、実体経済支援」を主たる責務として堅持し、会社、リテール、普恵（インクルーシブ）、金融資産運用管理の4つの主要業務分野の協同発展を推進している。ただし、貸出の投下先を見ると、同行の対公ローン規模は2465.54億元で、構成比は60.28%と、前年の58.93%から1.35ポイント上昇した。投下先の観点では、同行の貸出は地元の実体経済に高く集中しており、約84.25%の貸出が東莞エリアに分布し、かつ製造業の顧客を中心としている。

資産の質の観点では、両行はいずれも業績公告の中で、外部環境が複雑で変動し続ける中、リスクの解消と不良債権処理の取り組みを継続して強化すると述べている。

2025年末時点で、広州農商行の不良貸出残高は130.98億元で、前年より11.48億元増加した。不良貸出率は1.86%で、前年末から0.2ポイント上昇した。同行の不良貸出は主に卸売・小売業、製造業に集中しており、それぞれ構成比は38.6%、19.4%。不動産の不良貸出は7.9%にとどまっている。

これに対し、東莞農商行の不良貸出指標は「上がると下がる」の状況だ。不良貸出残高は72.92億元で、前年末から3.16億元増加した。不良貸出率は1.79%で、4年連続で上昇した後、初めて下落した。同行の不良貸出は主に製造業、リース、商業サービス業に集中しており、両者の合計構成比は3割超。同行の引当カバー率は207.68%で、過去6年間で最低水準だ。

二次市場のパフォーマンスでも、両行の分化は同様に明確だ。Windによると、2025年の広州農商行の株価は1.36-1.91香港ドルの範囲で変動し、年間の取引金額はわずか876.65万香港ドルにとどまった。日次の平均取引金額は約3.5万香港ドルで、複数の取引日で出来高がゼロとなり、市場の注目度は低い。

東莞農商行の取引活況は広州農商行よりはるかに高い。2025年の株価は3.16-4.39香港ドルの範囲で変動し、年間の取引金額は3.98億香港ドルで、広州農商行の45倍。日次の平均取引金額は約159万香港ドルだ。

4月1日の引け時点で、広州農商行の終値は1.54香港ドル、東莞農商行は3.46香港ドル。両者の過去最高値からの下落率は、それぞれ78.90%、58.81%で、最新の時価総額はそれぞれ221.91億香港ドル、238.34億香港ドルとなっている。

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編集担当：秦藝