> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見るべきです。権威性があり、専門的で、タイムリーで、包括的です。潜在力のあるテーマ機会を掘り起こすお手伝いをします！ 記者｜イー・イェンジュン 編集｜チャン・シン 3月以降、中東情勢の綱引きの中で世界の株式市場は激しく変動し、一方でA株市場は相対的に粘り強い動きを見せています。 とりわけアジア太平洋市場の範囲内で、A株は「独立した相場」を切り開きました。Windの統計によると、3月30日時点で、韓国総合指数と日経225指数は3月2日以来それぞれ15.5%、11.8%下落しました。同期間に、上海総合指数は5.7%の調整、創業板指は1%超の下落でした。 今後の見通しについて、中金公司（CICC）のストラテジー・チームは、短期的には依然として不確実性があり、情勢が明確になるまでリスク志向は本質的に回復しにくいものの、中期的にA株市場を「安定して前進」させるロジックは依然として成立していると考えています。 二季度（第2四半期）のA株配分について、機関投資家は、テクノロジーと景気循環の攻めの組み合わせから、バランス型の“ハリネズミ（アシンメトリー）”スタイルへ回帰し、配当（紅利）スタイルの保有比率を高めることを提案しています。 粘り強さが際立つ 市場の粘り強さが際立つ背景のもと、A株の業界セクターは継続的に分化しています。 Windの統計によると、3月2日〜3月30日の間に、石炭、公用事業、銀行、通信、電力設備指数はそれぞれ4.9%、3.5%、3.2%、1.2%、0.7%上昇し、申万（申銀万国）1級業界指数の上昇率ランキングで上位5位に入りました。 同時期に、その他の申万1級業界指数はすべて下落トレンドでした。その中でも、過去に累積上昇幅が大きかった有色金属と国防軍工は下落幅が大きく、期間内の下落幅はいずれも15%以上に達しました。メディア、鉄鋼、コンピュータ、機械設備指数も弱く、下落幅は12%を超えました。 中金公司のストラテジー研究チームは最新号のリサーチレポートで、「2月28日に衝突が勃発して以来、A株市場は主に“防御・避難”と“エネルギー代替”の2本の主線を中心に動いてきた」と指摘しています。公用事業と銀行は典型的な防御セクターであり、石炭、電力、電池、蓄エネルギーなどはエネルギー代替ロジックの恩恵を受けて下支えを得ています。 一方、原油関連の産業チェーンに直接関連する石油石化（石油・石油化学）および基礎化学品のセクターは、短期のニュースフローをめぐる綱引きと、中長期の需要懸念の影響で変動が一段と大きくなり、配分の難易度が上がっています。 注目すべきは、先週（3月23日〜27日）です。中東情勢の変化を受けて資金の様子見姿勢が強まり、市場はストック（既存）をめぐる綱引きの段階に入り、業界のローテーションが明確に加速しました。 3月30日、A株は引き続きもみ合いの相場となり、有色金属が強く、電力セクターは大きく下落しました。上海総合指数は+0.24%で引けて3923.29ポイント、深セン成指は-0.25%、創業板指は-0.68%、科創50指数は0.8%超の下落でした。 現時点では、機関投資家はA株の今後のパフォーマンスを悲観していません。 「A株の中東紛争に対する悲観的な織り込みは、すでに底のレンジに到達している可能性があります。今後は、A株はもみ合いながら分化する構図を形成するかもしれません。」金鷹基金（JinYing Fund）の関係者が記者に対して述べました。 ただし、この関係者は「依然として中東情勢の進展に注目する必要がある。特に高い原油価格の期間が1〜2四半期超に延びるような場合、マクロのファンダメンタルズに対する見通しは、現状の判断よりもさらに悪化する。紛争がもたらすテールリスクには引き続き警戒が必要だが、見通しの修正は今後“様子を見ながら”行うべきで、市場の恐慌時に紛争へのヘッジ懸念を増幅させるのは適切ではない」とも語っています。 産業レベルに具体化すると、総合的な影響度合いおよび産業チェーンとの関連度を踏まえ、中金公司の研究チームは「今回の紛争が国内に最も目立つ影響を与えるのは、依然として原油の局面に集中している」と考えています。 「地理的な紛争は短期的には主にリスク志向とインフレ期待を通じてA株のバリュエーションに影響する。中期的に注目すべきは、よりエネルギーと輸送コストの上昇がどのように企業の損益計算書へ波及するかである。」中金公司のストラテジー研究チームはそう述べています。 中長期の観点では、中金公司のストラテジー研究チームは「エネルギー安全保障、産業チェーンの自立・自律、かつ確実にコントロール可能であることが主線となるだろう。石油・ガスやレアメタルなどの戦略資源は長期的な需要の“硬さ”を持つ。送電網設備、蓄エネルギー、風力発電などの領域では普及率が加速的に上がることが期待でき、さらに我が国の新エネルギー輸出における競争優位を拡大する」と見ています。 中金公司のストラテジーチームは、短期には依然として不確実性があり、情勢が明確になるまでリスク志向は本質的に回復しにくいが、中期的にA株市場を「安定して前進」させるロジックは依然として成立している、と考えています。 4つの方向性をつかむ 第2四半期を見据えて、A株市場にはどのような投資機会があるのでしょうか？ 野村東方国際証券のアナリスト、ソン・ジンおよびガオ・ティンは、投資家に対し、テクノロジーと景気循環の攻めの組み合わせから、バランス型の“ハリネズミ”スタイルへ回帰し、配当（紅利）スタイルの保有比率を高めることを提案しています。 「ただし、バリュー×配当（value紅利）スタイルは、現状では成長（成長）スタイルに対して全体的なバリュエーション上の割安感や投資効率があるわけではありません。そこで、銀行（低ボラティリティーおよび高ROEの配当）、石油石化（ファンダメンタルズとイベント駆動の配当）、家電（ファンダメンタルズの配当）の3業界に集中して配分することを提案します。加えて、海外展開の高度化や成長セクターでは、まず電力設備セクターを選好します。」と彼らは述べています。 業界配分の観点では、浙商証券のストラテジーチームは4つの方向性をつかむことを勧めています。 第一に、新しい成長原動力の強者が強さを保つ流れです。「電力の計算と協調（算電协同）」により恩恵を受け、供給の適正化（供給出清）が進む電力設備（太陽光、風力、リチウム電池）に注目します。 第二に、HALOの取引背景のもとで、従来型の業界には価値の再評価が期待できる。“重資産”の観点では、電力、通信サービス、ガラス繊維、粗鋼（普钢）、コークス、ガス、石炭採掘などに注目し、“高い参入障壁”の観点では、通信サービス、電力、電網設備などに注目します。 第三に、景気循環品の中での広がり（内部の波及）に注目し、上昇率が相対的に遅れている基礎化学、農林牧漁（農・林・牧・漁）などに注目します。 第四に、消費財の細分では、景況が上向くことや、第2四半期に多くの触媒（カタリスト）がある医薬生物（革新薬）、そして政策支援とサービス消費比率の上昇余地が広い消費サービスに注目します。 同時に、このチームはOpenClawに対応するAI Agent、身体性インテリジェンス（具身智能）、固体電池などの関連するテーマ投資機会にも注目することを勧めています。 4月については、ある機関は、上場企業の1四半期決算（1Q）から投資の手がかりを探ることを提案しています。 民生加銀基金は、「4月には上場企業が年報と1四半期決算の業績を集中して開示する時期に入る。1四半期決算の業績は、高成長の持続、あるいは改善が期待できる細分領域として、値上げチェーン、輸出での優位を持つ製造、TMT（テクノロジー・メディア・通信）における値上げの波及領域が主に挙げられる。全体としては、4月の市場はもみ合いから持ち直しが見込まれ、インフレの緩やかな回復と、1四半期の業績の提示によって裏付けられる業界の景気方向性を注視するべきだ」としています。 光大証券の研究チームは、「4月には、上場企業の2025年年報および2026年1四半期決算が順次公表される。現状から見ると、上場企業の総合的な業績はわずかに改善する見通しであり、構造的には科創（科学技術イノベーション）系、景気循環系の企業にも際立った明るい材料がある。ファンダメンタルズの予想を上回る改善が、市場の上昇を支える可能性がある」と述べています。 「米国・イスラエル・イランの紛争が勃発して以来、業界のパフォーマンスの差はかなり大きい。調整が最も目立つのは2種類の業界で、一つは過去に高い水準にあった成長関連の方向性。もう一つは、製品価格が明確に影響を受けた資源（リソース）系の方向性である。今後、もし市場で反転が起きるなら、この2つの業界はより良いパフォーマンスが期待できる。」と光大証券の研究チームは分析しています。 同時に、このチームは、商品価格の上昇の恩恵を受ける可能性がある業界にも注目することを勧めています。具体的には資源品、必需消費、ハードテック、政府投資関連の方向性などです。また、年報と1四半期決算で高い成長率を示す業界は重点的に注目すべきで、主に資源品とテクノロジー関連の業界に集中する可能性があります。 （注記：この記事の内容は参考情報にすぎず、投資助言を構成するものではありません。投資家がそれに基づいて行動する場合、リスクは自己負担となります。） 大量のニュース、精密な解釈は、Sina Financeアプリへ 责任编辑：高佳
A株式市場が独立した動きを見せ、二大主軸が逆行して資金を吸引
記者｜イー・イェンジュン
編集｜チャン・シン
3月以降、中東情勢の綱引きの中で世界の株式市場は激しく変動し、一方でA株市場は相対的に粘り強い動きを見せています。
とりわけアジア太平洋市場の範囲内で、A株は「独立した相場」を切り開きました。Windの統計によると、3月30日時点で、韓国総合指数と日経225指数は3月2日以来それぞれ15.5%、11.8%下落しました。同期間に、上海総合指数は5.7%の調整、創業板指は1%超の下落でした。
今後の見通しについて、中金公司（CICC）のストラテジー・チームは、短期的には依然として不確実性があり、情勢が明確になるまでリスク志向は本質的に回復しにくいものの、中期的にA株市場を「安定して前進」させるロジックは依然として成立していると考えています。
二季度（第2四半期）のA株配分について、機関投資家は、テクノロジーと景気循環の攻めの組み合わせから、バランス型の“ハリネズミ（アシンメトリー）”スタイルへ回帰し、配当（紅利）スタイルの保有比率を高めることを提案しています。
粘り強さが際立つ
市場の粘り強さが際立つ背景のもと、A株の業界セクターは継続的に分化しています。
Windの統計によると、3月2日〜3月30日の間に、石炭、公用事業、銀行、通信、電力設備指数はそれぞれ4.9%、3.5%、3.2%、1.2%、0.7%上昇し、申万（申銀万国）1級業界指数の上昇率ランキングで上位5位に入りました。
同時期に、その他の申万1級業界指数はすべて下落トレンドでした。その中でも、過去に累積上昇幅が大きかった有色金属と国防軍工は下落幅が大きく、期間内の下落幅はいずれも15%以上に達しました。メディア、鉄鋼、コンピュータ、機械設備指数も弱く、下落幅は12%を超えました。
中金公司のストラテジー研究チームは最新号のリサーチレポートで、「2月28日に衝突が勃発して以来、A株市場は主に“防御・避難”と“エネルギー代替”の2本の主線を中心に動いてきた」と指摘しています。公用事業と銀行は典型的な防御セクターであり、石炭、電力、電池、蓄エネルギーなどはエネルギー代替ロジックの恩恵を受けて下支えを得ています。
一方、原油関連の産業チェーンに直接関連する石油石化（石油・石油化学）および基礎化学品のセクターは、短期のニュースフローをめぐる綱引きと、中長期の需要懸念の影響で変動が一段と大きくなり、配分の難易度が上がっています。
注目すべきは、先週（3月23日〜27日）です。中東情勢の変化を受けて資金の様子見姿勢が強まり、市場はストック（既存）をめぐる綱引きの段階に入り、業界のローテーションが明確に加速しました。
3月30日、A株は引き続きもみ合いの相場となり、有色金属が強く、電力セクターは大きく下落しました。上海総合指数は+0.24%で引けて3923.29ポイント、深セン成指は-0.25%、創業板指は-0.68%、科創50指数は0.8%超の下落でした。
現時点では、機関投資家はA株の今後のパフォーマンスを悲観していません。
「A株の中東紛争に対する悲観的な織り込みは、すでに底のレンジに到達している可能性があります。今後は、A株はもみ合いながら分化する構図を形成するかもしれません。」金鷹基金（JinYing Fund）の関係者が記者に対して述べました。
ただし、この関係者は「依然として中東情勢の進展に注目する必要がある。特に高い原油価格の期間が1〜2四半期超に延びるような場合、マクロのファンダメンタルズに対する見通しは、現状の判断よりもさらに悪化する。紛争がもたらすテールリスクには引き続き警戒が必要だが、見通しの修正は今後“様子を見ながら”行うべきで、市場の恐慌時に紛争へのヘッジ懸念を増幅させるのは適切ではない」とも語っています。
産業レベルに具体化すると、総合的な影響度合いおよび産業チェーンとの関連度を踏まえ、中金公司の研究チームは「今回の紛争が国内に最も目立つ影響を与えるのは、依然として原油の局面に集中している」と考えています。
「地理的な紛争は短期的には主にリスク志向とインフレ期待を通じてA株のバリュエーションに影響する。中期的に注目すべきは、よりエネルギーと輸送コストの上昇がどのように企業の損益計算書へ波及するかである。」中金公司のストラテジー研究チームはそう述べています。
中長期の観点では、中金公司のストラテジー研究チームは「エネルギー安全保障、産業チェーンの自立・自律、かつ確実にコントロール可能であることが主線となるだろう。石油・ガスやレアメタルなどの戦略資源は長期的な需要の“硬さ”を持つ。送電網設備、蓄エネルギー、風力発電などの領域では普及率が加速的に上がることが期待でき、さらに我が国の新エネルギー輸出における競争優位を拡大する」と見ています。
中金公司のストラテジーチームは、短期には依然として不確実性があり、情勢が明確になるまでリスク志向は本質的に回復しにくいが、中期的にA株市場を「安定して前進」させるロジックは依然として成立している、と考えています。
4つの方向性をつかむ
第2四半期を見据えて、A株市場にはどのような投資機会があるのでしょうか？
野村東方国際証券のアナリスト、ソン・ジンおよびガオ・ティンは、投資家に対し、テクノロジーと景気循環の攻めの組み合わせから、バランス型の“ハリネズミ”スタイルへ回帰し、配当（紅利）スタイルの保有比率を高めることを提案しています。
「ただし、バリュー×配当（value紅利）スタイルは、現状では成長（成長）スタイルに対して全体的なバリュエーション上の割安感や投資効率があるわけではありません。そこで、銀行（低ボラティリティーおよび高ROEの配当）、石油石化（ファンダメンタルズとイベント駆動の配当）、家電（ファンダメンタルズの配当）の3業界に集中して配分することを提案します。加えて、海外展開の高度化や成長セクターでは、まず電力設備セクターを選好します。」と彼らは述べています。
業界配分の観点では、浙商証券のストラテジーチームは4つの方向性をつかむことを勧めています。
第一に、新しい成長原動力の強者が強さを保つ流れです。「電力の計算と協調（算電协同）」により恩恵を受け、供給の適正化（供給出清）が進む電力設備（太陽光、風力、リチウム電池）に注目します。
第二に、HALOの取引背景のもとで、従来型の業界には価値の再評価が期待できる。“重資産”の観点では、電力、通信サービス、ガラス繊維、粗鋼（普钢）、コークス、ガス、石炭採掘などに注目し、“高い参入障壁”の観点では、通信サービス、電力、電網設備などに注目します。
第三に、景気循環品の中での広がり（内部の波及）に注目し、上昇率が相対的に遅れている基礎化学、農林牧漁（農・林・牧・漁）などに注目します。
第四に、消費財の細分では、景況が上向くことや、第2四半期に多くの触媒（カタリスト）がある医薬生物（革新薬）、そして政策支援とサービス消費比率の上昇余地が広い消費サービスに注目します。
同時に、このチームはOpenClawに対応するAI Agent、身体性インテリジェンス（具身智能）、固体電池などの関連するテーマ投資機会にも注目することを勧めています。
4月については、ある機関は、上場企業の1四半期決算（1Q）から投資の手がかりを探ることを提案しています。
民生加銀基金は、「4月には上場企業が年報と1四半期決算の業績を集中して開示する時期に入る。1四半期決算の業績は、高成長の持続、あるいは改善が期待できる細分領域として、値上げチェーン、輸出での優位を持つ製造、TMT（テクノロジー・メディア・通信）における値上げの波及領域が主に挙げられる。全体としては、4月の市場はもみ合いから持ち直しが見込まれ、インフレの緩やかな回復と、1四半期の業績の提示によって裏付けられる業界の景気方向性を注視するべきだ」としています。
光大証券の研究チームは、「4月には、上場企業の2025年年報および2026年1四半期決算が順次公表される。現状から見ると、上場企業の総合的な業績はわずかに改善する見通しであり、構造的には科創（科学技術イノベーション）系、景気循環系の企業にも際立った明るい材料がある。ファンダメンタルズの予想を上回る改善が、市場の上昇を支える可能性がある」と述べています。
「米国・イスラエル・イランの紛争が勃発して以来、業界のパフォーマンスの差はかなり大きい。調整が最も目立つのは2種類の業界で、一つは過去に高い水準にあった成長関連の方向性。もう一つは、製品価格が明確に影響を受けた資源（リソース）系の方向性である。今後、もし市場で反転が起きるなら、この2つの業界はより良いパフォーマンスが期待できる。」と光大証券の研究チームは分析しています。
同時に、このチームは、商品価格の上昇の恩恵を受ける可能性がある業界にも注目することを勧めています。具体的には資源品、必需消費、ハードテック、政府投資関連の方向性などです。また、年報と1四半期決算で高い成長率を示す業界は重点的に注目すべきで、主に資源品とテクノロジー関連の業界に集中する可能性があります。
（注記：この記事の内容は参考情報にすぎず、投資助言を構成するものではありません。投資家がそれに基づいて行動する場合、リスクは自己負担となります。）
大量のニュース、精密な解釈は、Sina Financeアプリへ
责任编辑：高佳