収益と利益が再び2桁成長！重慶銀行の株価上昇、中間業務の「反復」

出所：机构之家

3月24日、重庆银行（601963.SH）にとっては、きっと胸を張ることのできる一日だ。長年にわたる経営調整と紆余曲折を経た後、この西部地域に根ざす城商行（都市銀行）は、昨日すでに力強い業績の回答を提出した。そして年次の成績表が公表されるのに伴い、机构之家は、重庆银行の株価もすでに過去の段階的な高値へと回復していることに注目している。この鮮やかな株価パフォーマンスは、同行の今後の発展に対する市場の楽観的な期待もまた映し出している。

売上・利益ともに二桁成長で、2020年以来初

全体としてみると、2025年に重庆银行は、営業収益と親会社帰属純利益をそれぞれ151.1億元、56.5億元とし、前年差成長率はいずれも10.5%だった。この年度業績がいずれも二桁の成長トレンドを示したのは、同行の過去7年で初めてである。実際に、2020年以降は、公衆衛生関連の出来事、市場金利の下落、手数料・割引の見直し（減額と還元）などの影響を受け、重庆银行の収益サイドは長年にわたり調整を余儀なくされ、一時はマイナス成長の状態にも陥った（たとえば2022年と2023年には、同行の営業収益が前年差でそれぞれ7.2%、1.9%低下している。2024年の収益成長率はわずか3.5%）。利益サイドは収益サイドほど急激に悪化したわけではないが、成長率は常に低い一桁台で「這うように」推移している（たとえば2023年の親会社帰属純利益の成長は1.3%にとどまった）。

画像は重庆银行の2020年以来の収益および純利益の成長パフォーマンス；資料来源：wind

「数量と価格がともに上向く（量价齐升）」は、2025年の重庆银行の経営を貫くキーワードである。同行の純利益に占める割合が7割超の純受取利息収入が、過去3年の縮小局面をすでに反転させ、大幅に22.4%増の124.6億元へと転じ、それにより収益サイドにおける中核としての役割をさらに発揮した。細分化すると、2025年の同行の利息を生む資産の平均残高は8950億元で、前年差で大幅に18.4%増加し、純受取利息収入の成長の主要部分を押し上げた。利ざやの改善もまたプラスに寄与しており、2025年の当該指標は1.39%で、前年差での上昇はわずか4BPにとどまるものの、2020年以来初めての年間回復の姿勢を示した。

その背景には、重庆银行の負債サイドの管理が重要な変数としてある——当年の利息負債コスト率は大きく40BP低下して2.18%になった。この下落幅は、利息を生む資産の収益率の同時期の状況よりもさえ大きく、「正の収益」を「節約」する形になった。さらにみると、主要な負債である預金のコスト率は前年差で37BP低下した。同業負債と金融債のコスト率はそれぞれ50BP、38BP低下している。同行が負債サイドで進める構造最適化プロジェクトの、負債サイドにおける明確な表れであり、年報のとおり、同行は「預金立行の理念を強化し、安定性が高くコストの低い資金源を積極的に拡大し、全体の負債コストをコントロールする」のである。

表格は、同行の利息を生む資産の収益率および利息負債コスト率の2025年における変化状況；資料来源：公司财报

資産の質における「見える改善」は、重庆银行の過去1年のもう一つの経営上のハイライトである。2025年末時点で、同行の不良債権比率は1.14%で、前年末から0.11パーセントポイント低下した。注視分類の貸出比率は1.94%で、前年末から0.70パーセントポイント低下。延滞貸出比率は1.36%で、前年末から0.37パーセントポイント低下した。「3つの比率」がともに低下した背景には、同行が信用リスクの防止を継続的に強化し、リスクの点検、予警・追跡、貸出後管理を強化するとともに、リスク処理の取り組みを強めていることが表れている。信用供与の業界構造の観点から見ると、製造業、卸売・小売業、建設業の3大業種でリスクの解消（リスクの清算）が明確であり、それに対応する不良比率はそれぞれ28BP、146BP、52BP低下した。

表格は重庆银行の不良債権比率の変化を業種別に示す；資料来源：公司年报

ベータ相場の追い風で、株価が歴史的高値に近い水準まで回復

銀行セクターにとっては、過去数年の間に、大手行および一部の中小銀行が牽引して、すでに勢いのある上昇相場を切り開いてきた。その背後には、業界内部の競争構造の変化がさらに反映されているだけでなく、業績の安定性を土台にした高い配当という特性があり、それが多くの機関投資家に奪い合われる「おいしい案件」になっているのである。重庆银行にとっても、業界のベータ機会が後押しすることで、強い上昇相場を演じている。昨日の取引終了時点で、同行の株価は10.93元/株であり、2023年11月以降の上昇幅は50%超となっている。

画像は重庆银行の2023年11月以降の株価パフォーマンス；資料来源：wind

業界全体の相場の追い風に加えて、この目を引くパフォーマンスは、同行が過去に投資家へ惜しみなく報いてきたことへの肯定的な反応でもある。注目すべきは、今回の年次報告書において、重庆银行が年間の配当方針もあわせて公表したことだ。1株当たりの現金配当は0.2918元で、合計で予定される現金配当は10.14億元。さらに、1〜3四半期の利益による事前配分を考慮すると、通年の予定1株当たり配当は0.4602元、合計で予定される現金配当は15.99億元であり、金額はいままた過去最高を更新する。現金配当の配当性向は30%に達する。しかもこの配当の安定性は、過去においても長年にわたり示されてきた。振り返ると、過去3年の重庆银行の年間配当額はすでに44.55億元に達し、過去3年の平均純利益に占める割合は90%にまで及び、「キャッシュ・カウ（現金の牛）」の特性が際立っている。

表格は重庆银行の過去3年の配当状況（千元）；資料来源：公司年报

ただし、重庆银行にとってこの年度の成績表は、「安心しきっている」状態ではない。たとえば同行の純手数料収入の再度の調整は、中間収入（手数料収入）を育成する道における「繰り返し」を示している。この収入は、2024年に116%急増して8.88億元になった後、2025年は前年差で32.7%減の5.98億元となった。金額は3年の中での新しい最低水準である。加えて、急速な規模拡大（拡大増資ではなく、帳簿規模の急拡大）によって生じる資本の「締め付け（緊箍咒）」効果も徐々に見え始めている。2025年末時点で、同行の中核的な一級資本充足率は8.53%で、前年差での下落幅は135BPと非常に大きく、規制上のレッドラインからは1%の余地しかない。今後さらに、資本の補充計画を前に進めることが、次の議題に上がるはずだ。

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责任编辑：秦艺