 すべての弱気相場は、前回とは著しく異なります。プロジェクトが崩壊していくカテゴリや、最大のチャンスはさまざまに変わりますが、共通する糸のようなものが現れます。先行する上昇相場の「ホットな存在」は、典型的には存在の危機に直面します。この触媒となる瞬間によって、そのプロジェクトまたは産業が生き残れば、ほどなくして次の上昇相場の「ホットな存在」に置き換えられます。 暗号資産市場はボラティリティの高い変動で知られており、弱気相場はしばしば広範なパニックと大きな損失を引き起こします。これらの下落局面における共通のトレンド、たとえば価格の低下や取引量の減少については多くが書かれてきましたが、あまり目立たないものの同様に重要なトレンドも理解する必要があります。弱気相場の簡単な歴史---------------------------最初の弱気相場（2012年1月11日 — 2012年7月11日）では、初期の取引所TradeHillが規制上の問題で閉鎖し、Bitcoinicaのハックが起きて18,000 BTCが失われたことにより、ビットコインの将来が脅かされました。 イーサリアムは2013年にプログラマーのヴィタリック・ブテリンによって設立され、追加の創業者としてガビン・ウッド、チャールズ・ホスキンソン、アンソニー・ディ・イオリオ、ジョセフ・ルービンがいました。**「イーサリアム・マフィア」のメンバーはそれぞれ自分たちのベンチャーに分かれていきます：*** チャールズ・ホスキンソンは2017年にカルダノを立ち上げました。 * ガビン・ウッドは2016年にポルカドットを設立し、2019年にクサマを立ち上げました。 * ジョセフ・ルービンは2014年にConsenSysを設立し、スマートコントラクト対応のさまざまなニッチ領域でdAppsのコホートを構築するのを手助けしました。 * アンソニー・ディ・イオリオは2014年にJaxxウォレットを立ち上げることになります。 ビットコインはさらに存在を揺るがすショックを経験し、「クリプト・ウィンター」（2013年11月29日 — 2015年1月7日）が生まれました。主な出来事はシルクロードの閉鎖と、2014年のMt. Goxハックで740,000ビットコインが奪われたことです。2016年のイーサリアムDAOハックは、すべての暗号資産に波を起こすほどの規模ではありませんでしたが、それにもかかわらず言及する価値はあります。 * * ** * *ICOバブルの崩壊は、2018年の弱気相場を加速させた要因としてよく挙げられます。これは、プロジェクトが蒸気機関のようなホワイトペーパーやロードマップを伴って大規模なトークンセールを行っていた時期であり、2020年と2021年のNFTの波と大して違いません。CompoundやMakerDAOのようなDeFiプロジェクトは、この弱気相場の中で成熟し、Curve、Aave、Terraのような新しいDeFiの試みが立ち上がりました。さらに、NFTブームはOpenSeaのようなマーケットプレイスがユーザーフレンドリーなフロントエンドを提供し、NFTのコンセプトを中心に据えて構築するソラナのような他の多様なLayer-1が登場したところから始まりました。 1. 開発者アクティビティの変化------------------------------上昇相場の間は、注目の多くが価格の投機や迅速なプロジェクト立ち上げに向けられます。しかし弱気相場では、より意味のある開発者の活動へのシフトが見られることがよくあります。 開発者活動の単なる増加にとどまらず、弱気相場は開発者コミュニティ内での再配置と専門化を促します。開発者はニッチな領域に注目し、特定の技術や課題を軸にした専門的なサブコミュニティを作り始めます。 たとえば、シャーディングやロールアップのようなスケーラビリティの解決策に集中する人がいる一方で、プライバシー強化やクロスチェーンの相互運用性を掘り下げる人もいます。 この専門化は、広く浅いジェネラリスト的アプローチではなく、深い専門性によってイノベーションが生まれるような、豊かで多様化したエコシステムにつながります。これは、ヒ hype（熱狂）の波に乗る圧力なしに、開発者が技術を構築し磨き上げることに集中できる時期です。歴史的には、弱気相場は、大手ブロックチェーンプロジェクトの基礎作業が行われる期間でした。たとえば、イーサリアム2.0や、ビットコインのLightning Networkの開発などです。2. 戦略的買収と人材の再配分---------------------------------------------------弱気相場は、暗号資産の分野におけるプロジェクトの統合を招くことが多いです。堅固なファンダメンタルズや持続可能なビジネスモデルを欠く弱いプロジェクトは失敗しやすい一方で、より強いプロジェクトは、こうした失敗ベンチャーから貴重な資産と人材を獲得します。 ただし、弱気相場での統合は、強いプロジェクトが弱いものを吸収することだけを意味するわけではありません。しばしば、特定の技術的能力を獲得すること、あるいは新しい市場へ参入することを目的とした戦略的買収が含まれます。大きな企業は、最先端の技術にアクセスするため、または買収先の戦略を軌道修正できる有能なチームを獲得するために、小規模なスタートアップを買い取ることがあります。この人材の再配分は、思いがけないシナジーにつながることが多く、組み合わされた専門性が、それ以前には不可能だった形でイノベーションを加速させます。この自然な選別プロセスは、持続不可能なプロジェクトをふるい落とし、実際のユーティリティを持つもの（あるいは少なくとも開発者を動機づけるための潤沢な資金）を強化することで、エコシステム全体を強くするのに役立ちます。 3. 規制コンプライアンスへの重点の増大-------------------------------------------弱気相場のただ中では、規制コンプライアンスへの注目が高まることがよくあります。 なぜでしょう？規制はゆっくり動きます。上昇相場の中で問題視されたものが、ようやく日の目を見る時間を得ます。上昇相場でマーケットに駆け込む中で規制をかわしていたかもしれないプロジェクトは、生き残るために法的基準により密接に整合させる必要に直面します。この、監視とコンプライアンスが強まる時期は、より成熟し、規制された業界につながり、結果として長期的な成長と投資家の信頼に利益をもたらします。4. ニッチ市場の台頭-----------------------------弱気相場は、より広い暗号資産エコシステムの中でニッチ市場の出現を後押しできます。 たとえば、2018年の暗号冬の間には、当初のコインオファリング（ICO）に対するコンプライアンス対応の代替として、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）が勢いを得ました。 同様に、分散型金融（DeFi）や非代替性トークン（NFT）は、市場全体の景況感が悲観的な局面でも、かなりの開発が進みました。これは、全体的な市場ムードが弱気でもイノベーションは継続することを示しています。5. サービスの集約、または取りまとめ：-------------------------------------------単一のアプリに暗号取引所、ウォレット、NFTマーケットプレイス、そして利回り生成機能まで、幅広い機能が組み込まれていない、十分に確立された中央集権型の暗号資産企業を探すのは難しいでしょう。 顧客も、暗号に入るためだけに何十もの暗号アプリをダウンロードしたくありません。スーパアプリは、交換（取引）サービス、ウォレット、利回りを得る機会、新しいプロジェクトの発見、教育を提供します。DeFiでは、DeFiアグリゲーター、NFTマーケットプレイスのコネクタなど、バラバラの部品の集合が見えてきています。DeFiは、相互に接続されたアプリとチェーンの迷路そのものであり、さらに「集約」ツールの開発、または「集約」ツールの吸収が進むと予想しています。たとえば1inchは、分散型取引所として進化しており、さまざまな稼ぐ仕組み（プール、ステーキング、ファーミング）をワンストップで提供し、資産のクロスチェーン移転のためのブリッジへのリンクも備えています。Aaveは、さまざまなチェーン上で利息を稼いだり資産を借りたりできる分散型流動性プロトコルです。暗号スーパアプリやアグリゲーターは、たいてい「機能にとらわれない」存在で、可能な限り多くのユーザーを獲得することに全力を注いでいます。私たちは「Fortune Favors the Brave」のテレビCMが、大衆のリテール層を狙い続けているのを、これからも見続けることでしょう。「大きな魚が小さな魚を食べる」買収に事欠くことはありません。5. 退屈なガバナンス作業がやり遂げられる---------------------------------------弱気相場は、コミュニティのガバナンス構造の強化や分散化の取り組みを、プロジェクトに促します。つまり、ホワイトペーパーに書かれていてかっこよく聞こえるのに、上昇相場の熱狂の渦ではプロジェクトがほとんど優先しない類のものです。堅牢なガバナンスの枠組みを作ることにより強い注目が集まると、意味のあるコミュニティ参加が可能になります。この期間にはしばしば、より洗練された投票メカニズムの導入、意思決定プロセスにおける透明性の向上、そして受動的な投資家ではなくアクティブな参加者にガバナンストークンをより公平に分配するための取り組みが見られます。6. 暗号利回りの標準化 -------------------------------------2022年のUSTデペッグは、暗号資産コミュニティを1週間にわたり恐怖に陥れたハリケーンのようなものでした。最も弱く、依存度の高かったインフラがボロボロになり、安全な運用を装った脆いビジネスが露呈しました。USTデペッグが暗号利回りに与えた影響を手早く要約すると、Terra上のdAppであるAnchor Protocolが、ユーザーのUSTに対しておよそ20%のAPYを提供していました。これは約2年間続きました。利回りの裁定を試みるために、数多くのスタートアップが立ち上がるには十分な時間枠ですCelsius、BlockFi、3ACなど、多くの企業が悪名とともに崩れ去りました。 しかし、明るい兆しもあります。Anchor Protocolは、圧倒的多数の消費者や機関投資家によっては、ほとんど未探索のままでした。非常に新しいエコシステムの中に、ニッチなプロダクトとして入り込んでいたため、損害は限定的でした。また、ユーザーがユーザー資金を受け入れる可能性があるなら、暗号資産の起業家が弱気相場向けに作り、デジタル資産のリスクをユーザーに適切に開示することの教訓にもなります。 そしてもしそうしないなら、暗号資産は非常にボラティリティの高いエコシステムだということを、最初に警告させてください。失うことのできないものには投資しないでください。悪意をもってこれらのスタートアップが立ち上がったわけではありません（少なくとも、文字通りの窃盗である一部のNFTラグプルに比べれば）。ただし、暗号資産の起業においてリスク開示に関する規制の明確さや枠組みが欠けているため、スタートアップが増殖し、人々のお金を扱うときには危険になります。7. メンタルヘルスと投資家の行動--------------------------------------見落とされがちな側面は、メンタルヘルスへの影響と投資家の行動です。弱気相場は、明白な理由から投資家にとって非常にストレスが大きくなり得ます。 心理的なレベルでは、弱気相場は投資家や参加者の間にレジリエンスと長期志向を育てます。 下落局面でも関与を続ける人々は、市場が持つ循環的な性質をより微妙に理解するようになり、ボラティリティに対する感情的な反応を管理するのが上手くなります。 言い換えれば、これはあらゆるHODLerにとって変革の瞬間です。 この心理的なレジリエンスは、将来の市場の混乱の際に落ち着いた手つきを維持するうえで重要であり、より成熟し、過剰反応しにくい投資家層につながる可能性があります。たとえばビットコインの安値は、基本的に過去の安値より低くなることはありません。これは、多くの人が、自分たちが「一時的な弱気相場の下げ」と見なしているものに脅かされていないことを示しています。最終的な考え：弱気相場---------------------------暗号資産の弱気相場は、「ああ終わった、数字が下がる！」という集団的なパニック以上のものです。戦略的な再配置が詰まった風景のぞき込みであり、その多くは、次の上昇相場で最も成功したプロジェクトが現れるまで、目に見えないままです。これらの局面は単なる下落ではなく、次の成長の波に向けた土台となる、統合、イノベーション、成熟のフェーズです。
弱気市場の動向
すべての弱気相場は、前回とは著しく異なります。プロジェクトが崩壊していくカテゴリや、最大のチャンスはさまざまに変わりますが、共通する糸のようなものが現れます。
先行する上昇相場の「ホットな存在」は、典型的には存在の危機に直面します。この触媒となる瞬間によって、そのプロジェクトまたは産業が生き残れば、ほどなくして次の上昇相場の「ホットな存在」に置き換えられます。
暗号資産市場はボラティリティの高い変動で知られており、弱気相場はしばしば広範なパニックと大きな損失を引き起こします。これらの下落局面における共通のトレンド、たとえば価格の低下や取引量の減少については多くが書かれてきましたが、あまり目立たないものの同様に重要なトレンドも理解する必要があります。
弱気相場の簡単な歴史
最初の弱気相場（2012年1月11日 — 2012年7月11日）では、初期の取引所TradeHillが規制上の問題で閉鎖し、Bitcoinicaのハックが起きて18,000 BTCが失われたことにより、ビットコインの将来が脅かされました。
イーサリアムは2013年にプログラマーのヴィタリック・ブテリンによって設立され、追加の創業者としてガビン・ウッド、チャールズ・ホスキンソン、アンソニー・ディ・イオリオ、ジョセフ・ルービンがいました。
「イーサリアム・マフィア」のメンバーはそれぞれ自分たちのベンチャーに分かれていきます：
ビットコインはさらに存在を揺るがすショックを経験し、「クリプト・ウィンター」（2013年11月29日 — 2015年1月7日）が生まれました。主な出来事はシルクロードの閉鎖と、2014年のMt. Goxハックで740,000ビットコインが奪われたことです。2016年のイーサリアムDAOハックは、すべての暗号資産に波を起こすほどの規模ではありませんでしたが、それにもかかわらず言及する価値はあります。
ICOバブルの崩壊は、2018年の弱気相場を加速させた要因としてよく挙げられます。これは、プロジェクトが蒸気機関のようなホワイトペーパーやロードマップを伴って大規模なトークンセールを行っていた時期であり、2020年と2021年のNFTの波と大して違いません。CompoundやMakerDAOのようなDeFiプロジェクトは、この弱気相場の中で成熟し、Curve、Aave、Terraのような新しいDeFiの試みが立ち上がりました。
さらに、NFTブームはOpenSeaのようなマーケットプレイスがユーザーフレンドリーなフロントエンドを提供し、NFTのコンセプトを中心に据えて構築するソラナのような他の多様なLayer-1が登場したところから始まりました。
上昇相場の間は、注目の多くが価格の投機や迅速なプロジェクト立ち上げに向けられます。しかし弱気相場では、より意味のある開発者の活動へのシフトが見られることがよくあります。
開発者活動の単なる増加にとどまらず、弱気相場は開発者コミュニティ内での再配置と専門化を促します。開発者はニッチな領域に注目し、特定の技術や課題を軸にした専門的なサブコミュニティを作り始めます。
たとえば、シャーディングやロールアップのようなスケーラビリティの解決策に集中する人がいる一方で、プライバシー強化やクロスチェーンの相互運用性を掘り下げる人もいます。
この専門化は、広く浅いジェネラリスト的アプローチではなく、深い専門性によってイノベーションが生まれるような、豊かで多様化したエコシステムにつながります。
これは、ヒ hype（熱狂）の波に乗る圧力なしに、開発者が技術を構築し磨き上げることに集中できる時期です。
歴史的には、弱気相場は、大手ブロックチェーンプロジェクトの基礎作業が行われる期間でした。たとえば、イーサリアム2.0や、ビットコインのLightning Networkの開発などです。
弱気相場は、暗号資産の分野におけるプロジェクトの統合を招くことが多いです。堅固なファンダメンタルズや持続可能なビジネスモデルを欠く弱いプロジェクトは失敗しやすい一方で、より強いプロジェクトは、こうした失敗ベンチャーから貴重な資産と人材を獲得します。
ただし、弱気相場での統合は、強いプロジェクトが弱いものを吸収することだけを意味するわけではありません。しばしば、特定の技術的能力を獲得すること、あるいは新しい市場へ参入することを目的とした戦略的買収が含まれます。
大きな企業は、最先端の技術にアクセスするため、または買収先の戦略を軌道修正できる有能なチームを獲得するために、小規模なスタートアップを買い取ることがあります。この人材の再配分は、思いがけないシナジーにつながることが多く、組み合わされた専門性が、それ以前には不可能だった形でイノベーションを加速させます。
この自然な選別プロセスは、持続不可能なプロジェクトをふるい落とし、実際のユーティリティを持つもの（あるいは少なくとも開発者を動機づけるための潤沢な資金）を強化することで、エコシステム全体を強くするのに役立ちます。
弱気相場のただ中では、規制コンプライアンスへの注目が高まることがよくあります。
なぜでしょう？
規制はゆっくり動きます。上昇相場の中で問題視されたものが、ようやく日の目を見る時間を得ます。
上昇相場でマーケットに駆け込む中で規制をかわしていたかもしれないプロジェクトは、生き残るために法的基準により密接に整合させる必要に直面します。
この、監視とコンプライアンスが強まる時期は、より成熟し、規制された業界につながり、結果として長期的な成長と投資家の信頼に利益をもたらします。
弱気相場は、より広い暗号資産エコシステムの中でニッチ市場の出現を後押しできます。
たとえば、2018年の暗号冬の間には、当初のコインオファリング（ICO）に対するコンプライアンス対応の代替として、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）が勢いを得ました。
同様に、分散型金融（DeFi）や非代替性トークン（NFT）は、市場全体の景況感が悲観的な局面でも、かなりの開発が進みました。これは、全体的な市場ムードが弱気でもイノベーションは継続することを示しています。
単一のアプリに暗号取引所、ウォレット、NFTマーケットプレイス、そして利回り生成機能まで、幅広い機能が組み込まれていない、十分に確立された中央集権型の暗号資産企業を探すのは難しいでしょう。
顧客も、暗号に入るためだけに何十もの暗号アプリをダウンロードしたくありません。スーパアプリは、交換（取引）サービス、ウォレット、利回りを得る機会、新しいプロジェクトの発見、教育を提供します。
DeFiでは、DeFiアグリゲーター、NFTマーケットプレイスのコネクタなど、バラバラの部品の集合が見えてきています。DeFiは、相互に接続されたアプリとチェーンの迷路そのものであり、さらに「集約」ツールの開発、または「集約」ツールの吸収が進むと予想しています。
たとえば1inchは、分散型取引所として進化しており、さまざまな稼ぐ仕組み（プール、ステーキング、ファーミング）をワンストップで提供し、資産のクロスチェーン移転のためのブリッジへのリンクも備えています。
Aaveは、さまざまなチェーン上で利息を稼いだり資産を借りたりできる分散型流動性プロトコルです。
暗号スーパアプリやアグリゲーターは、たいてい「機能にとらわれない」存在で、可能な限り多くのユーザーを獲得することに全力を注いでいます。私たちは「Fortune Favors the Brave」のテレビCMが、大衆のリテール層を狙い続けているのを、これからも見続けることでしょう。
「大きな魚が小さな魚を食べる」買収に事欠くことはありません。
弱気相場は、コミュニティのガバナンス構造の強化や分散化の取り組みを、プロジェクトに促します。つまり、ホワイトペーパーに書かれていてかっこよく聞こえるのに、上昇相場の熱狂の渦ではプロジェクトがほとんど優先しない類のものです。
堅牢なガバナンスの枠組みを作ることにより強い注目が集まると、意味のあるコミュニティ参加が可能になります。この期間にはしばしば、より洗練された投票メカニズムの導入、意思決定プロセスにおける透明性の向上、そして受動的な投資家ではなくアクティブな参加者にガバナンストークンをより公平に分配するための取り組みが見られます。
2022年のUSTデペッグは、暗号資産コミュニティを1週間にわたり恐怖に陥れたハリケーンのようなものでした。最も弱く、依存度の高かったインフラがボロボロになり、安全な運用を装った脆いビジネスが露呈しました。
USTデペッグが暗号利回りに与えた影響を手早く要約すると、Terra上のdAppであるAnchor Protocolが、ユーザーのUSTに対しておよそ20%のAPYを提供していました。これは約2年間続きました。利回りの裁定を試みるために、数多くのスタートアップが立ち上がるには十分な時間枠です
Celsius、BlockFi、3ACなど、多くの企業が悪名とともに崩れ去りました。
しかし、明るい兆しもあります。Anchor Protocolは、圧倒的多数の消費者や機関投資家によっては、ほとんど未探索のままでした。非常に新しいエコシステムの中に、ニッチなプロダクトとして入り込んでいたため、損害は限定的でした。また、ユーザーがユーザー資金を受け入れる可能性があるなら、暗号資産の起業家が弱気相場向けに作り、デジタル資産のリスクをユーザーに適切に開示することの教訓にもなります。
そしてもしそうしないなら、暗号資産は非常にボラティリティの高いエコシステムだということを、最初に警告させてください。失うことのできないものには投資しないでください。
悪意をもってこれらのスタートアップが立ち上がったわけではありません（少なくとも、文字通りの窃盗である一部のNFTラグプルに比べれば）。ただし、暗号資産の起業においてリスク開示に関する規制の明確さや枠組みが欠けているため、スタートアップが増殖し、人々のお金を扱うときには危険になります。
見落とされがちな側面は、メンタルヘルスへの影響と投資家の行動です。弱気相場は、明白な理由から投資家にとって非常にストレスが大きくなり得ます。
心理的なレベルでは、弱気相場は投資家や参加者の間にレジリエンスと長期志向を育てます。
下落局面でも関与を続ける人々は、市場が持つ循環的な性質をより微妙に理解するようになり、ボラティリティに対する感情的な反応を管理するのが上手くなります。
言い換えれば、これはあらゆるHODLerにとって変革の瞬間です。
この心理的なレジリエンスは、将来の市場の混乱の際に落ち着いた手つきを維持するうえで重要であり、より成熟し、過剰反応しにくい投資家層につながる可能性があります。
たとえばビットコインの安値は、基本的に過去の安値より低くなることはありません。これは、多くの人が、自分たちが「一時的な弱気相場の下げ」と見なしているものに脅かされていないことを示しています。
最終的な考え：弱気相場
暗号資産の弱気相場は、「ああ終わった、数字が下がる！」という集団的なパニック以上のものです。戦略的な再配置が詰まった風景のぞき込みであり、その多くは、次の上昇相場で最も成功したプロジェクトが現れるまで、目に見えないままです。
これらの局面は単なる下落ではなく、次の成長の波に向けた土台となる、統合、イノベーション、成熟のフェーズです。