> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見ればいい。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的で、潜在力のあるテーマのチャンスを掘り当てるお手伝いをします！ 本紙記者 毛藝融 今年に入って以来、南向き資金は継続的に香港株市場へ積み増しを行っており、ますます香港株市場の重要な増分資金の供給源になっています。Wind情報によると、4月2日の取引終了時点で、年初来の純買い入れ規模は2280.80億香港ドルに達しています。 全体の流れを見ると、南向き資金の投資は業界への明確な傾向が表れています。具体的には、恒生の第1次産業分類に基づくと、当年の南向き資金の純買い入れ額上位5業界は、情報技術業、必需でない消費、金融業、エネルギー業、不動産・建築業で、それぞれ917.83億香港ドル、476.35億香港ドル、316.25億香港ドル、219.72億香港ドル、177.00億香港ドルです。上位5銘柄は、腾讯控股、小米集団、メイトゥアン・ディエンピング、快手、泡泡マートで、純買い入れ額はそれぞれ513.72億香港ドル、233.09億香港ドル、76.88億香港ドル、62.82億香港ドル、61.08億香港ドルです。 今後を見据えると、中信建投証券のチーフ・マクロ分析アナリスト、周君芝氏は、南向き資金は近年の香港株における重要な増分資金の供給源であり、投信（公募）ファンドと保険資金が南向き資金を構成する重要な部分だと述べています。今後、保険資金は香港株市場への増配を継続し、重点配分は引き続き、銀行や公益などの高配当・高利回り（配当の厚み）セクターである可能性が高いと見ています。同時に、現在、国内には新質生産力の特徴を備えた質の高いA株企業や分野のリーディング企業が香港上場を選好しており、香港株の資産プールの構成構造が根本的に最適化されつつあります。良質な資産の上場は、世界の資金による香港株資産の増配を引き付けることが期待されます。 伝統的な優良ブルーチップに注目 個別株の観点から見ると、年初来で、碧桂園、工商銀行、中国銀行、建設銀行、融創中国は、南向き資金による増持の数量が比較的上位にあり、それぞれ増持は31.04億株、17.14億株、14.93億株、12.45億株、9.56億株でした。 個別株の増持の熱が背景にある中で、業界次元の配分ロジックもいっそう際立っています。業界を見ると、年初来で、銀行や石油などの伝統的なブルーチップ株が南向き資金に追い風を受けています。例えば、中国石油株式は増持が4.53億株でした。 とりわけ3月以降、南向き資金の逆風下でのレイアウト（逆張り的な布陣）という特徴がより鮮明です。データによると、3月以降、南向き資金は情報技術、エネルギー、必需でない消費などの業界に対して、純買い入れ金額が上位に入っています。 注目すべきは、一部の個別銘柄は南向き資金による増持数量が大きくない一方で、市場価値の上昇が顕著だという点です。データによると、腾讯控股は南向き資金の増持が8614.70万株で、年初来の区間の時価総額の増加は414.88億香港ドルでした。メイトゥアンは南向き資金の増持が1.03億株で、区間の時価総額の増加は87.26億香港ドルでした。工商銀行は南向き資金の増持が17.14億株で、区間の時価総額の増加は115.53億香港ドルでした。 長期にわたる継続的な布陣のもとで、香港株通（港股通）保有の深さも実質的にさらに深化しています。現在、45銘柄の香港株通の保有株数が香港株総株数に占める割合は、すでに50%を超えています。例えば、大衆公用、中国電信、山东墨龍、緑色動力環保はそれぞれ74.92%、71.31%、69.01%、68.87%です。 さらに、年初来ではETF商品も南向き資金による明確な買い入れを受けています。例えば、南方恒生科技の区間増持は31.18億口、盈富基金の区間増持は1.94億口、恒生科技ETFの区間増持は9810万口です。資金がETFを通じて香港の大型株（メインストック）やテクノロジー・セクターに投資することで、パッシブ投資の傾向が強まっていることが示されています。 市場の流動性が顕著に強化 南向き資金の流入は、香港株の流動性改善の重要な要因の一つになっています。華泰証券研究所のストラテジー研究員、李雨婕氏は、インターコネクション（相互接続）によって香港株のエコシステムがさらに改善されたと考えています。2025年の南向き資金の純買い入れは1.4万億香港ドルで、香港株の日次平均の売買代金は2024年の1330億香港ドルから大きく上昇し、2473億香港ドルになりました。恒生香港株通指数の回転率は0.8%前後まで上昇し、上海・深セン300指数との格差は縮小しました。良い銘柄と資金の好循環の中で、香港株の流動性不足の状況は大幅に改善されました。 ゴールドマン・サックスは、2026年の南向き資金の純買い入れ規模は約2000億ドルになる見込みだと考えています。主な理由は、内地の投資家による香港株資産への強い配分ニーズです。 現在、香港株市場は、南向き資金と外資の双方が並行する資金構成になっています。中信建投証券のチーフエコノミスト、黄文濤氏は、資金構造の観点から、現在の香港株市場の主要な資金の力は外資と南向き資金の2種類の主体に由来していると述べました。そのうち外資は内部的に取引型資金と配分型資金に区分でき、南向き資金は主に公募ファンド（投信）と保険資金で構成されています。 複数の機関の見方として、香港株の今後の流動性は十分だという判断があります。ゴールドマン・サックスは、2026年の香港株市場は有利な流動性環境を享受すると見ており、その支え要因には、中期的な米ドル安が継続する傾向、IPOの発行ペースの継続、南向き資金の強い買い、ならびに外資による中国株へのなお慎重な配分嗜好が含まれます。その中でも、ここ数年、中東の投資家は常にプライベートエクイティと公開株領域における重要な資本の支援者となっています。 「一部の兆しは、国際資金が最近すでに中国香港へ流入している可能性を示しています。香港の銀行間取引の短期金利は7か月ぶりの低水準まで下がり、南向き資金の取引比率は安定しており、香港株市場の売買高は増えてきています。さらに、不動産市場はさらなる回復局面を迎えつつあります。」と、ゴールドマン・サックスのチーフ・中国株ストラテジー分析アナリスト、劉勁津氏が《証券日報》の記者に語りました。 評価（バリュエーション）の水準から見ると、香港株自体の配分面でのコスパ優位は引き続き際立っています。興業証券のチーフストラテジー分析アナリスト、張啓尧氏は、世界の他の市場と比べると、現在の香港株のバリュエーションはより低く、流動性ショックの影響の大きさも相対的に小さくなる可能性があると考えています。同時に、決算シーズンが終盤に近づくにつれて、香港株は今後「軽装で臨む」ことが期待されます。3月27日時点で、香港株市場において2025年報を公表済みの企業数の割合は約70%に近く、時価総額の割合は88.5%です。とりわけコアの優良企業では、多くがすでに業績を開示済みであり、今後業績が予想を下回ることによる市場へのマイナス影響は相対的に限られる見通しです。 黄文濤氏の見方では、中期的に見ると、4月は香港株が「感情（ムード）による買い場」から「業績による買い場」へ移行するための重要な検証期間になるでしょう。インターネットおよびAIのリーディング企業の1四半期決算と通年ガイダンスが、この一巡の反発が、リスク選好の修復にとどまらず、利益ドライバー主導の上昇局面（メインの上昇トレンド）へさらにアップグレードできるかどうかを左右します。 世界を見渡しても、資金は香港株を積み増しています。「世界の資金フローの観点から見ると、国際ヘッジファンドや長期資金もまた、香港株への持ち高を段階的に買い戻しています。」と黄文濤氏は述べています。一部のグローバルな資産運用機関は、資金を米国などの高い評価（バリュエーション）の市場から、世界に分散配分し始めています。これにより、香港株市場は重要な受益先の一つになる見込みです。さらに、香港株のIPO市場が回復し、テクノロジーやリソースなどのセクターのパフォーマンスが改善するにつれて、国際的な「スマートマネー」の参加度は明確に再上昇しており、リスク選好が限界的に改善していることを反映しています。 大量の情報、精密な解釈は新浪財経APPの中へ 責任者：高佳
南向資金加速「掃貨」香港株式市場 年内純買入超過2280億港元
本紙記者 毛藝融
今年に入って以来、南向き資金は継続的に香港株市場へ積み増しを行っており、ますます香港株市場の重要な増分資金の供給源になっています。Wind情報によると、4月2日の取引終了時点で、年初来の純買い入れ規模は2280.80億香港ドルに達しています。
全体の流れを見ると、南向き資金の投資は業界への明確な傾向が表れています。具体的には、恒生の第1次産業分類に基づくと、当年の南向き資金の純買い入れ額上位5業界は、情報技術業、必需でない消費、金融業、エネルギー業、不動産・建築業で、それぞれ917.83億香港ドル、476.35億香港ドル、316.25億香港ドル、219.72億香港ドル、177.00億香港ドルです。上位5銘柄は、腾讯控股、小米集団、メイトゥアン・ディエンピング、快手、泡泡マートで、純買い入れ額はそれぞれ513.72億香港ドル、233.09億香港ドル、76.88億香港ドル、62.82億香港ドル、61.08億香港ドルです。
今後を見据えると、中信建投証券のチーフ・マクロ分析アナリスト、周君芝氏は、南向き資金は近年の香港株における重要な増分資金の供給源であり、投信（公募）ファンドと保険資金が南向き資金を構成する重要な部分だと述べています。今後、保険資金は香港株市場への増配を継続し、重点配分は引き続き、銀行や公益などの高配当・高利回り（配当の厚み）セクターである可能性が高いと見ています。同時に、現在、国内には新質生産力の特徴を備えた質の高いA株企業や分野のリーディング企業が香港上場を選好しており、香港株の資産プールの構成構造が根本的に最適化されつつあります。良質な資産の上場は、世界の資金による香港株資産の増配を引き付けることが期待されます。
伝統的な優良ブルーチップに注目
個別株の観点から見ると、年初来で、碧桂園、工商銀行、中国銀行、建設銀行、融創中国は、南向き資金による増持の数量が比較的上位にあり、それぞれ増持は31.04億株、17.14億株、14.93億株、12.45億株、9.56億株でした。
個別株の増持の熱が背景にある中で、業界次元の配分ロジックもいっそう際立っています。業界を見ると、年初来で、銀行や石油などの伝統的なブルーチップ株が南向き資金に追い風を受けています。例えば、中国石油株式は増持が4.53億株でした。
とりわけ3月以降、南向き資金の逆風下でのレイアウト（逆張り的な布陣）という特徴がより鮮明です。データによると、3月以降、南向き資金は情報技術、エネルギー、必需でない消費などの業界に対して、純買い入れ金額が上位に入っています。
注目すべきは、一部の個別銘柄は南向き資金による増持数量が大きくない一方で、市場価値の上昇が顕著だという点です。データによると、腾讯控股は南向き資金の増持が8614.70万株で、年初来の区間の時価総額の増加は414.88億香港ドルでした。メイトゥアンは南向き資金の増持が1.03億株で、区間の時価総額の増加は87.26億香港ドルでした。工商銀行は南向き資金の増持が17.14億株で、区間の時価総額の増加は115.53億香港ドルでした。
長期にわたる継続的な布陣のもとで、香港株通（港股通）保有の深さも実質的にさらに深化しています。現在、45銘柄の香港株通の保有株数が香港株総株数に占める割合は、すでに50%を超えています。例えば、大衆公用、中国電信、山东墨龍、緑色動力環保はそれぞれ74.92%、71.31%、69.01%、68.87%です。
さらに、年初来ではETF商品も南向き資金による明確な買い入れを受けています。例えば、南方恒生科技の区間増持は31.18億口、盈富基金の区間増持は1.94億口、恒生科技ETFの区間増持は9810万口です。資金がETFを通じて香港の大型株（メインストック）やテクノロジー・セクターに投資することで、パッシブ投資の傾向が強まっていることが示されています。
市場の流動性が顕著に強化
南向き資金の流入は、香港株の流動性改善の重要な要因の一つになっています。華泰証券研究所のストラテジー研究員、李雨婕氏は、インターコネクション（相互接続）によって香港株のエコシステムがさらに改善されたと考えています。2025年の南向き資金の純買い入れは1.4万億香港ドルで、香港株の日次平均の売買代金は2024年の1330億香港ドルから大きく上昇し、2473億香港ドルになりました。恒生香港株通指数の回転率は0.8%前後まで上昇し、上海・深セン300指数との格差は縮小しました。良い銘柄と資金の好循環の中で、香港株の流動性不足の状況は大幅に改善されました。
ゴールドマン・サックスは、2026年の南向き資金の純買い入れ規模は約2000億ドルになる見込みだと考えています。主な理由は、内地の投資家による香港株資産への強い配分ニーズです。
現在、香港株市場は、南向き資金と外資の双方が並行する資金構成になっています。中信建投証券のチーフエコノミスト、黄文濤氏は、資金構造の観点から、現在の香港株市場の主要な資金の力は外資と南向き資金の2種類の主体に由来していると述べました。そのうち外資は内部的に取引型資金と配分型資金に区分でき、南向き資金は主に公募ファンド（投信）と保険資金で構成されています。
複数の機関の見方として、香港株の今後の流動性は十分だという判断があります。ゴールドマン・サックスは、2026年の香港株市場は有利な流動性環境を享受すると見ており、その支え要因には、中期的な米ドル安が継続する傾向、IPOの発行ペースの継続、南向き資金の強い買い、ならびに外資による中国株へのなお慎重な配分嗜好が含まれます。その中でも、ここ数年、中東の投資家は常にプライベートエクイティと公開株領域における重要な資本の支援者となっています。
「一部の兆しは、国際資金が最近すでに中国香港へ流入している可能性を示しています。香港の銀行間取引の短期金利は7か月ぶりの低水準まで下がり、南向き資金の取引比率は安定しており、香港株市場の売買高は増えてきています。さらに、不動産市場はさらなる回復局面を迎えつつあります。」と、ゴールドマン・サックスのチーフ・中国株ストラテジー分析アナリスト、劉勁津氏が《証券日報》の記者に語りました。
評価（バリュエーション）の水準から見ると、香港株自体の配分面でのコスパ優位は引き続き際立っています。興業証券のチーフストラテジー分析アナリスト、張啓尧氏は、世界の他の市場と比べると、現在の香港株のバリュエーションはより低く、流動性ショックの影響の大きさも相対的に小さくなる可能性があると考えています。同時に、決算シーズンが終盤に近づくにつれて、香港株は今後「軽装で臨む」ことが期待されます。3月27日時点で、香港株市場において2025年報を公表済みの企業数の割合は約70%に近く、時価総額の割合は88.5%です。とりわけコアの優良企業では、多くがすでに業績を開示済みであり、今後業績が予想を下回ることによる市場へのマイナス影響は相対的に限られる見通しです。
黄文濤氏の見方では、中期的に見ると、4月は香港株が「感情（ムード）による買い場」から「業績による買い場」へ移行するための重要な検証期間になるでしょう。インターネットおよびAIのリーディング企業の1四半期決算と通年ガイダンスが、この一巡の反発が、リスク選好の修復にとどまらず、利益ドライバー主導の上昇局面（メインの上昇トレンド）へさらにアップグレードできるかどうかを左右します。
世界を見渡しても、資金は香港株を積み増しています。「世界の資金フローの観点から見ると、国際ヘッジファンドや長期資金もまた、香港株への持ち高を段階的に買い戻しています。」と黄文濤氏は述べています。一部のグローバルな資産運用機関は、資金を米国などの高い評価（バリュエーション）の市場から、世界に分散配分し始めています。これにより、香港株市場は重要な受益先の一つになる見込みです。さらに、香港株のIPO市場が回復し、テクノロジーやリソースなどのセクターのパフォーマンスが改善するにつれて、国際的な「スマートマネー」の参加度は明確に再上昇しており、リスク選好が限界的に改善していることを反映しています。
大量の情報、精密な解釈は新浪財経APPの中へ
責任者：高佳