モンスターランの後、Micronはまだ保有価値があるのか？

マイクロン・テクノロジー（MU 0.49%）は、ここ数か月で半導体セクターにおける最も爆発的なラリーの一つを実現してきました。過去1年で、マイクロン株は324%も急騰し、大型の人工知能（AI）チップの同業他社である Nvidia、アドバンスト・マイクロ・デバイス、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング、ブロードコム などを見事に上回っています。

その引き金は？AIの設備容量需要が急増する中で、メモリとストレージが新たなボトルネックになっていることです。とはいえ、このような放物線状の上昇の後は、賢明な投資家たちが、マイクロンの成長サイクルにまだ伸びしろがあるのか、それとも株価は天井を打っており、すでに完璧に織り込まれているのかを疑問に思っています。

画像出所: Micron Technology.

なぜマイクロン株は昨年急騰したのか？

マイクロンの躍進は、いかにもありそうな空疎な強気ストーリーによってもたらされたわけではありません。むしろ同社は、（しかもますます重要になっている）AIチップのバリューチェーンにおける非常に具体的な役割を担っています。

グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）やAIアクセラレータを中心に構築されるモデル学習クラスターは、汎用のチッププロセッサと並べて、その上に層のように重ねられる超高速メモリの大量が必要です。同時に、ハイパースケーラー各社は、自社の膨大な学習データ・ライブラリを保存するために、推論サーバーと大容量のソリッドステートドライブ（SSD）への投資を倍増させています。

かつて循環的だったメモリ市場が、突如として、加速するAIインフラを支える複数年にわたる長期的な追い風に乗れる成長エンジンのように見え始めました。つまり、マイクロンの高帯域幅メモリ（HBM）製品は、「あると便利」から「必須」へと素早く移行しています。

その結果、マイクロンはDRAMおよびNAND製品で非常に大きな価格決定力を発揮しており、それが粗利益率の拡大と歩調を合わせた堅調な売上成長を後押ししています。

データ: YCharts.

AIメモリ・チップのスーパーサイクルはどれほど持続可能か？

メモリ需要は伝統的に、PCやスマートフォンのアップグレード・サイクルに反応してきました。AI需要は構造的に異なり、モデルサイズとデータ量の指数関数的な成長に結びついています。

新しい各世代のモデルは、先代よりも桁違いに多いデータ・パラメータ数と学習用トークンを必要とします。一方で、推論のスケールに伴う要求は、これらの巨大なワークロードへの低遅延アクセスを求めます。

こうした力学は、これまで存在しなかったメモリ消費トレンドの下支え（フロア）を生み出しています。大手テックが毎年数百億ドルをAIインフラに投じ続ける限り、メモリのスーパーサイクルは高水準の上昇トレンドが続くはずです。

展開する

NASDAQ: MU

Micron Technology

現在の変化

(-0.49%) $-1.82

現在価格

$366.03

主要データポイント

時価総額

$413B

当日のレンジ

$340.50 - $366.90

52週レンジ

$61.54 - $471.34

出来高

2M

平均出来高

41M

粗利益率

58.54%

配当利回り

0.14%

マイクロン株は買いか？

メモリ・ソリューションの需要が持続可能に見える一方で、マイクロン株に投資する際には注目すべきリスクがあります。そして、私は大規模な売りが来る前に勢いを追いかけることの話をしているのではありません。

Alphabetの最近の、ロスレスなデータ圧縮に関するブレークスルーが、直近1週間のマイクロン株に劇的な売り圧力をもたらしました。GoogleのTurboQuantアルゴリズムは、ソフトウェア効率が、ハードウェア規模を拡大しなくても、モデル学習データや精度を損なわずに代替できることを示しました。

弱気シナリオは、Googleの新しい圧縮能力によって、GPUクラスター間で保存・転送する必要がある生データ量の水準が下がれば、NANDやDRAMの必要性が損なわれ始める可能性がある、というものです。

それでも私は、進行中のAIインフラ構築の中で、マイクロンを高い確度の機会だと考えています。もちろん注意点として、投資家はボラティリティに耐えられる必要があります。マイクロンの「怪物級」の上昇が本物だったのは事実ですが、株の次の上げ幅は、はるかに獲得が難しくなると見ています。