> 文 | 潮見科技Pro 高恒2025年、ユービーセレクト（優必選）は「規模の成長以上に構造の変化が大きい」ことを示す決算を提出しました。同社は通年で売上高20.01億元を実現し、前年同期比53.3%増となりました。そのうち、全サイズの具現型（エンボディド）知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションの売上高は8.2億元に達し、前年同期比で大幅に2203.7%増。売上構成比は41.1%まで引き上げられ、最大の収益源となりました。同時に、同社の総利益率は37.7%まで上昇し、前年同期比で9ポイント上がりました。しかし、もう一方も同様に明確です。収入の伸びと構造の改善と同時に、同社は通年でなお純損失7.89億元を計上しており、2024年の11.59億元からは縮小したものの、黒字化は実現していません。これは、重要な変化がすでに起きたことを意味します。ヒューマノイドロボットはもはや展示目的の技術にとどまらず、収益を生み出す事業になり始めています。一方で、より現実的な問題も同時に浮上しました。ヒューマノイドロボットが初めて収益の中核になった今、ユービーセレクトは商業化の転換点に到達したのか、それとも依然として検証段階にとどまっているのか、という点です。01 成長は単一事業によって再構築された2025年、ユービーセレクトは売上高20.01億元を達成し、前年同期比53.3%増となりました。総量から見ると、これは典型的な高成長の決算です。しかし構造を分解すると、今回の成長は既存事業の同時拡張に由来するのではなく、収益構成の再編によってもたらされたことが分かります。決算によると、同社の収益は主に4つの部分で構成されています。全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション、非具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション、その他のスマートロボット製品およびソリューション、その他のスマートハードウェア機器です。（図源：決算）その中で、変化が最も顕著なのは「全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション」です。2025年、この事業の売上高は8.2億元で、総売上の41.1%を占め、前年同期比2203.7%増となりました。2024年には、この事業の売上高はわずか3561.9万元で、構成比は約2.7%でした。1年の間に、この区分は周辺事業から最大の収益源へと躍り出て、同社の収益構造を直接変えました。決算では、この説明として、規模化した場面でのアプリケーションが加速するにつれ、同社は技術の蓄積を受注の納品へと転換し、当該事業の売上が急速に拡大したことが挙げられています。これは、ヒューマノイドロボットがそれまでの技術検証段階から、実際の納品と適用の段階に入ったことを意味します。一方で、残りの事業区分には明らかな分化が見られます。「その他のスマートロボット製品およびソリューション」は2025年に売上高6.29億元を実現し、総売上の31.4%を占め、前年同期比で16.9%減。決算は、この区分の売上が落ちた主な理由として、物流スマートロボットおよび関連ソリューションの一部プロジェクトが年末時点で納品および検収を完了できていないことにより、収益認識が減少したことを説明しています。「その他のスマートハードウェア機器」は売上高4.99億元を実現し、総売上の24.9%を占め、前年同期比6.4%増で、全体として比較的安定しています。「非具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション」の売上高は4796.3万元で、構成比2.4%にとどまり、前年同期比15.3%増。規模は依然として小さく、全体の成長への寄与は限定的です。構造の観点から見ると、2025年のユービーセレクトはもはや複数事業が共同で牽引する形ではなく、明らかに単一の区分が牽引する方向へと転じています。ヒューマノイドロボットが増分の大部分を生み出し、残りの事業は、あるいは成長が限定的であるか、あるいは下落が発生しています。つまり、この1年の重要な変化は、収益が20億元を突破したことにあるのではなく、成長の源が移ったことにあります。同社は「複数事業の並行」から「ヒューマノイドロボットの単点ドライブ」へと移行しているのです。02 高い粗利率でも利益は生まれない売上と粗利だけを見るなら、ユービーセレクトの2025年の財務パフォーマンスは明確に改善しています。しかし「売上—粗利—費用—減損—利益」の連鎖を分解すると、収益力は同時には確立されていないことが分かります。まずは粗利側です。2025年、同社の粗利は7.54億元で、前年同期比101.6%増。粗利率は37.7%まで上昇し、前年同期比で9ポイント上がりました。決算の説明では、全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションが最大の収益源となり、収益構造が最適化されたことで、全体の粗利率が押し上げられたとのことです。つまり、粗利率の改善は「何を売ったかが変わった」ことによる面が大きく、「効率がすでに向上した」からではありません。次に費用側に入ると、この改善はさらに波及しません。2025年、同社の販売費用は4.71億元で、売上に占める比重は23.5%。管理費用は3.36億元で、比率は16.8%です。両方の費用率はいずれも前年より低下しており、決算の説明では、株式報酬費用の減少によるものとされています。それに対して、研究開発費は依然として高い水準を維持しています。2025年の研究開発費は5.08億元で、売上に占める比重は25.4%。決算ははっきりと、これは主に、同社の具現型知能に関する人工知能およびロボット技術の研究開発への投資と、株式報酬費用の減少がともに影響したことによると指摘しています。つまり、売上が拡大している一方で、同社は技術投資の強度を下げておらず、研究開発は依然として最も中核的な支出方向です。費用に加えて、減損要因も利益にさらなる下押し圧力を与えています。2025年、同社は信用減損損失を1.51億元計上しており、主な内訳は一部の政府関連顧客の売掛金の支払い延期で、慎重性の原則に基づき減損引当を計上したことによります。最終的な結果として、売上の伸び、粗利の増加、一部の費用率の低下があったにもかかわらず、同社は通年で純損失7.90億元を計上し、2024年の11.60億元に比べては縮小したものの、黒字化は実現していません。この連鎖をつなげて見ると、より明確な結論が得られます。ユービーセレクトの利益状況は確かに改善していますが、その改善は主に収益構造の変化と一部の費用率の低下によるものであり、ビジネスモデルが安定して収益を生む能力をすでに備えたわけではありません。言い換えれば、同社はヒューマノイドロボットがより高品質な収益をもたらしうることを証明しました。しかし、その収益が継続的な高投資を賄い、そして安定して利益へ転化できることまでは証明していません。利益は改善していますが、ビジネスのクローズドループ（循環）がまだ構築されていないのです。03 商業化はなお初期段階にある成長と損失を同時に見ると、ユービーセレクトの現在の状態は次のように要約できます。成長はすでに成立しているが、利益はまだ成立していない。真に答えるべきは財務結果ではなく、この会社が今どの段階にいるかです。技術と製品の道筋という観点から見ると、ユービーセレクトが現在構築しているのは単一のロボット製品ではなく、具現型知能を軸にした一式のシステム能力です。決算は、同社がWalker S、Walker S1、Walker S2に代表される全サイズ具現型知能ヒューマノイドロボットの製品体系をすでに形成しており、主に産業製造の場面を対象としていることを示しています。同時に技術面では、Thinker（1千億パラメータ基盤モデル）、Thinker-WM（ワールドモデル）、およびBrainNet（群脳ネットワーク）とCo-Agent（協働エージェント）を含む多層アーキテクチャを構築しています。著名なテクノロジー産業の時評者である彭德宇は、私たちの分析に対して次のように述べています。この組み合わせを見る限り、同社は単にロボット本体を作っているのではなく、「ロボットハードウェア＋AIモデル＋複数機協働システム」を一体として統合しようとしているのが核心の道筋です。持続的なデータ収集、モデル学習、場面での適用を通じて、「データ—モデル—アプリケーション」のクローズドループ能力を形成することがその中核です。これがまた、そのビジネスモデルが本来的に短期のハードウェア販売ではなく、長期の技術投資に依存する理由でもあります。しかし実際の実装進捗の面では、この体系は依然として初期のアプリケーション段階にあります。決算の開示によれば、2025年の全サイズ具現型知能ヒューマノイドロボットの販売台数は1079台で、前年同期比35866.7%増。年換算の生産能力は6000台を超えています。同時に、関連製品は搬送、仕分け、品質検査などの典型的な作業ステーションで応用されており、自動車製造、スマート製造、スマートロジスティクス、具現型知能データセンターなどの場面にも入り込んでいます。企事界北京科技有限公司の執行董事（エグゼクティブ・ディレクター）である李睿氏は次のように述べています。これらのデータは、ヒューマノイドロボットが実験室から生産環境へと移り、一定の規模化された納品能力を備え始めていることを示しています。ただし、現時点の適用は依然として特定の作業ステーションや一部のプロセスに集中しており、本質的には単点の代替にとどまっていて、完成した生産体系全体のシステム的な置き換えではない点を見て取る必要があります。この点は決算の記述にも表れています。同社は現在の段階を「実習段階から商業化アプリケーションへ正式に移行する」と定義しており、すでに成熟した商業化段階に入ったとはしていません。これは、商業的な実装が依然として「使える」から「再現可能」へ向かう過渡期にあることを意味します。この前提のうえで、同社の今後の計画を見ると、現在の投資ロジックをよりはっきり理解できます。決算によれば、ユービーセレクトはWalker Sシリーズの新機種の研究開発と量産を引き続き推進する一方で、商業および教育の場面に向けた具現型知能ヒューマノイドロボットの提供も計画しており、ガイド、展示、イベント、研究などの適用場面を拡大していきます。技術面では、群脳ネットワーク、協働エージェント、基盤大モデル、ワールドモデルを継続的に反復改善します。これらの表現から分かるのは、同社の現在の重点が、短期的に単一製品の販売台数を拡大することではなく、産業場面からデータを取得し、モデルを学習し、システムを最適化したうえで、さらに多くの場面へ拡張し、具現型知能の規模化された実装を段階的に推し進めることにある、ということです。総合すると、ユービーセレクトが現在置かれているのは成熟した黒字化段階ではなく、典型的な初期の商業化段階です。技術ルートはすでに明確で、製品は実装され始めており、ビジネスモデルは検証中ですが、規模化した複製と安定した黒字化までにはまだ距離があります。結語ビジネス構造、収益力、技術パスをまとめて見ると、ユービーセレクトがこの決算で示した段階のサインはかなり明確です。一方で、同社は全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションの拡大を通じて、収益面で初めて検証を完了し、ヒューマノイドロボットはもはや展示目的の技術にとどまらず、産業場面に入り込み、受注を生み出し、納品を完了できる事業になりました。収益構造の変化は、本質的に、この道筋の第一歩がすでに通ったことを示しています。しかし他方で、利益の表れ、費用構造、そして実際の実装状況から見ると、この事業はいまだ安定したビジネスのクローズドループを形成していません。高い研究開発投資、減損圧力、そして継続する赤字はすべて、同じことを物語っています。現在の売上成長は、成熟したビジネスモデルにおける持続可能な収益によるものというより、段階的な拡大による面がより大きい、ということです。言い換えれば、ユービーセレクトは「ロボットは売れる」ということを証明しました。しかし「この商売が安定して儲かる」という、さらに重要なもう一つのことはまだ証明していません。彭德宇が述べるように、今後会社のバリュエーションと段階を決めるのは、技術体系がどれだけ完備されているかではなく、より具体的な2つの問題です。ひとつは、すでに実装された産業場面が、単点適用から複製可能な規模化ソリューションへ移行できるかどうか。もうひとつは、生産能力、納品、コスト管理が、継続的な拡大を支え、そして最終的に安定した利益へと転化できるかどうかです。「実習から商業化アプリケーションへ向かう」段階にある企業にとって、この一歩こそが、まさに分水嶺になります。 大量の情報と正確な解釈、すべてSina財経APPで
人形ロボットの販売額は8億に達したが、UBTECHはまだ利益を出す段階には到達していない
2025年、ユービーセレクト（優必選）は「規模の成長以上に構造の変化が大きい」ことを示す決算を提出しました。
同社は通年で売上高20.01億元を実現し、前年同期比53.3%増となりました。そのうち、全サイズの具現型（エンボディド）知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションの売上高は8.2億元に達し、前年同期比で大幅に2203.7%増。売上構成比は41.1%まで引き上げられ、最大の収益源となりました。同時に、同社の総利益率は37.7%まで上昇し、前年同期比で9ポイント上がりました。
しかし、もう一方も同様に明確です。収入の伸びと構造の改善と同時に、同社は通年でなお純損失7.89億元を計上しており、2024年の11.59億元からは縮小したものの、黒字化は実現していません。
これは、重要な変化がすでに起きたことを意味します。ヒューマノイドロボットはもはや展示目的の技術にとどまらず、収益を生み出す事業になり始めています。一方で、より現実的な問題も同時に浮上しました。ヒューマノイドロボットが初めて収益の中核になった今、ユービーセレクトは商業化の転換点に到達したのか、それとも依然として検証段階にとどまっているのか、という点です。
01 成長は単一事業によって再構築された
2025年、ユービーセレクトは売上高20.01億元を達成し、前年同期比53.3%増となりました。総量から見ると、これは典型的な高成長の決算です。しかし構造を分解すると、今回の成長は既存事業の同時拡張に由来するのではなく、収益構成の再編によってもたらされたことが分かります。
決算によると、同社の収益は主に4つの部分で構成されています。全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション、非具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション、その他のスマートロボット製品およびソリューション、その他のスマートハードウェア機器です。
（図源：決算）
その中で、変化が最も顕著なのは「全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション」です。2025年、この事業の売上高は8.2億元で、総売上の41.1%を占め、前年同期比2203.7%増となりました。2024年には、この事業の売上高はわずか3561.9万元で、構成比は約2.7%でした。1年の間に、この区分は周辺事業から最大の収益源へと躍り出て、同社の収益構造を直接変えました。
決算では、この説明として、規模化した場面でのアプリケーションが加速するにつれ、同社は技術の蓄積を受注の納品へと転換し、当該事業の売上が急速に拡大したことが挙げられています。これは、ヒューマノイドロボットがそれまでの技術検証段階から、実際の納品と適用の段階に入ったことを意味します。
一方で、残りの事業区分には明らかな分化が見られます。
「その他のスマートロボット製品およびソリューション」は2025年に売上高6.29億元を実現し、総売上の31.4%を占め、前年同期比で16.9%減。決算は、この区分の売上が落ちた主な理由として、物流スマートロボットおよび関連ソリューションの一部プロジェクトが年末時点で納品および検収を完了できていないことにより、収益認識が減少したことを説明しています。
「その他のスマートハードウェア機器」は売上高4.99億元を実現し、総売上の24.9%を占め、前年同期比6.4%増で、全体として比較的安定しています。「非具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューション」の売上高は4796.3万元で、構成比2.4%にとどまり、前年同期比15.3%増。規模は依然として小さく、全体の成長への寄与は限定的です。
構造の観点から見ると、2025年のユービーセレクトはもはや複数事業が共同で牽引する形ではなく、明らかに単一の区分が牽引する方向へと転じています。ヒューマノイドロボットが増分の大部分を生み出し、残りの事業は、あるいは成長が限定的であるか、あるいは下落が発生しています。
つまり、この1年の重要な変化は、収益が20億元を突破したことにあるのではなく、成長の源が移ったことにあります。同社は「複数事業の並行」から「ヒューマノイドロボットの単点ドライブ」へと移行しているのです。
02 高い粗利率でも利益は生まれない
売上と粗利だけを見るなら、ユービーセレクトの2025年の財務パフォーマンスは明確に改善しています。しかし「売上—粗利—費用—減損—利益」の連鎖を分解すると、収益力は同時には確立されていないことが分かります。
まずは粗利側です。2025年、同社の粗利は7.54億元で、前年同期比101.6%増。粗利率は37.7%まで上昇し、前年同期比で9ポイント上がりました。決算の説明では、全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションが最大の収益源となり、収益構造が最適化されたことで、全体の粗利率が押し上げられたとのことです。
つまり、粗利率の改善は「何を売ったかが変わった」ことによる面が大きく、「効率がすでに向上した」からではありません。
次に費用側に入ると、この改善はさらに波及しません。
2025年、同社の販売費用は4.71億元で、売上に占める比重は23.5%。管理費用は3.36億元で、比率は16.8%です。両方の費用率はいずれも前年より低下しており、決算の説明では、株式報酬費用の減少によるものとされています。
それに対して、研究開発費は依然として高い水準を維持しています。2025年の研究開発費は5.08億元で、売上に占める比重は25.4%。決算ははっきりと、これは主に、同社の具現型知能に関する人工知能およびロボット技術の研究開発への投資と、株式報酬費用の減少がともに影響したことによると指摘しています。
つまり、売上が拡大している一方で、同社は技術投資の強度を下げておらず、研究開発は依然として最も中核的な支出方向です。
費用に加えて、減損要因も利益にさらなる下押し圧力を与えています。2025年、同社は信用減損損失を1.51億元計上しており、主な内訳は一部の政府関連顧客の売掛金の支払い延期で、慎重性の原則に基づき減損引当を計上したことによります。
最終的な結果として、売上の伸び、粗利の増加、一部の費用率の低下があったにもかかわらず、同社は通年で純損失7.90億元を計上し、2024年の11.60億元に比べては縮小したものの、黒字化は実現していません。
この連鎖をつなげて見ると、より明確な結論が得られます。ユービーセレクトの利益状況は確かに改善していますが、その改善は主に収益構造の変化と一部の費用率の低下によるものであり、ビジネスモデルが安定して収益を生む能力をすでに備えたわけではありません。
言い換えれば、同社はヒューマノイドロボットがより高品質な収益をもたらしうることを証明しました。しかし、その収益が継続的な高投資を賄い、そして安定して利益へ転化できることまでは証明していません。利益は改善していますが、ビジネスのクローズドループ（循環）がまだ構築されていないのです。
03 商業化はなお初期段階にある
成長と損失を同時に見ると、ユービーセレクトの現在の状態は次のように要約できます。成長はすでに成立しているが、利益はまだ成立していない。真に答えるべきは財務結果ではなく、この会社が今どの段階にいるかです。
技術と製品の道筋という観点から見ると、ユービーセレクトが現在構築しているのは単一のロボット製品ではなく、具現型知能を軸にした一式のシステム能力です。決算は、同社がWalker S、Walker S1、Walker S2に代表される全サイズ具現型知能ヒューマノイドロボットの製品体系をすでに形成しており、主に産業製造の場面を対象としていることを示しています。同時に技術面では、Thinker（1千億パラメータ基盤モデル）、Thinker-WM（ワールドモデル）、およびBrainNet（群脳ネットワーク）とCo-Agent（協働エージェント）を含む多層アーキテクチャを構築しています。
著名なテクノロジー産業の時評者である彭德宇は、私たちの分析に対して次のように述べています。この組み合わせを見る限り、同社は単にロボット本体を作っているのではなく、「ロボットハードウェア＋AIモデル＋複数機協働システム」を一体として統合しようとしているのが核心の道筋です。持続的なデータ収集、モデル学習、場面での適用を通じて、「データ—モデル—アプリケーション」のクローズドループ能力を形成することがその中核です。これがまた、そのビジネスモデルが本来的に短期のハードウェア販売ではなく、長期の技術投資に依存する理由でもあります。
しかし実際の実装進捗の面では、この体系は依然として初期のアプリケーション段階にあります。
決算の開示によれば、2025年の全サイズ具現型知能ヒューマノイドロボットの販売台数は1079台で、前年同期比35866.7%増。年換算の生産能力は6000台を超えています。同時に、関連製品は搬送、仕分け、品質検査などの典型的な作業ステーションで応用されており、自動車製造、スマート製造、スマートロジスティクス、具現型知能データセンターなどの場面にも入り込んでいます。
企事界北京科技有限公司の執行董事（エグゼクティブ・ディレクター）である李睿氏は次のように述べています。これらのデータは、ヒューマノイドロボットが実験室から生産環境へと移り、一定の規模化された納品能力を備え始めていることを示しています。ただし、現時点の適用は依然として特定の作業ステーションや一部のプロセスに集中しており、本質的には単点の代替にとどまっていて、完成した生産体系全体のシステム的な置き換えではない点を見て取る必要があります。
この点は決算の記述にも表れています。同社は現在の段階を「実習段階から商業化アプリケーションへ正式に移行する」と定義しており、すでに成熟した商業化段階に入ったとはしていません。これは、商業的な実装が依然として「使える」から「再現可能」へ向かう過渡期にあることを意味します。
この前提のうえで、同社の今後の計画を見ると、現在の投資ロジックをよりはっきり理解できます。決算によれば、ユービーセレクトはWalker Sシリーズの新機種の研究開発と量産を引き続き推進する一方で、商業および教育の場面に向けた具現型知能ヒューマノイドロボットの提供も計画しており、ガイド、展示、イベント、研究などの適用場面を拡大していきます。技術面では、群脳ネットワーク、協働エージェント、基盤大モデル、ワールドモデルを継続的に反復改善します。
これらの表現から分かるのは、同社の現在の重点が、短期的に単一製品の販売台数を拡大することではなく、産業場面からデータを取得し、モデルを学習し、システムを最適化したうえで、さらに多くの場面へ拡張し、具現型知能の規模化された実装を段階的に推し進めることにある、ということです。
総合すると、ユービーセレクトが現在置かれているのは成熟した黒字化段階ではなく、典型的な初期の商業化段階です。技術ルートはすでに明確で、製品は実装され始めており、ビジネスモデルは検証中ですが、規模化した複製と安定した黒字化までにはまだ距離があります。
結語
ビジネス構造、収益力、技術パスをまとめて見ると、ユービーセレクトがこの決算で示した段階のサインはかなり明確です。
一方で、同社は全サイズの具現型知能ヒューマノイドロボット製品およびソリューションの拡大を通じて、収益面で初めて検証を完了し、ヒューマノイドロボットはもはや展示目的の技術にとどまらず、産業場面に入り込み、受注を生み出し、納品を完了できる事業になりました。収益構造の変化は、本質的に、この道筋の第一歩がすでに通ったことを示しています。
しかし他方で、利益の表れ、費用構造、そして実際の実装状況から見ると、この事業はいまだ安定したビジネスのクローズドループを形成していません。高い研究開発投資、減損圧力、そして継続する赤字はすべて、同じことを物語っています。現在の売上成長は、成熟したビジネスモデルにおける持続可能な収益によるものというより、段階的な拡大による面がより大きい、ということです。
言い換えれば、ユービーセレクトは「ロボットは売れる」ということを証明しました。しかし「この商売が安定して儲かる」という、さらに重要なもう一つのことはまだ証明していません。
彭德宇が述べるように、今後会社のバリュエーションと段階を決めるのは、技術体系がどれだけ完備されているかではなく、より具体的な2つの問題です。ひとつは、すでに実装された産業場面が、単点適用から複製可能な規模化ソリューションへ移行できるかどうか。もうひとつは、生産能力、納品、コスト管理が、継続的な拡大を支え、そして最終的に安定した利益へと転化できるかどうかです。
「実習から商業化アプリケーションへ向かう」段階にある企業にとって、この一歩こそが、まさに分水嶺になります。
大量の情報と正確な解釈、すべてSina財経APPで