中信建投 | 医薬大健康今週のコア推奨

《介護保険の対象を全国で広げる：中国の高齢化+政策主導、シニア向け経済の新たなブルーオーシャンを開く》

わが国では、介護保険（長期介護保険）制度を大々的に推進しています。私たちは海外の重点国の介護保険政策を調査・比較した結果、中国の介護保険政策の設計は比較的科学的であり、国家医療保障局が積極的に推進していること、また2028年末までに基本的に全国統一のカバーを実現する見込みであることから、要介護者とその家族にとって重要な意味を持つと考えています。私たちの試算によると、わが国の介護保険の総保険料規模は5年後に約1800億元に達する可能性があります。長期的には、1兆元超の規模に相当する増分の介護市場需要を押し上げ、関連産業の内需を喚起します。家庭用の医療機器、医療設備、介護（高齢者介護）関連の会社の投資機会に注目しています。

2026年は、わが国における介護保険制度の全国普及の開始年です。2028年までに全国カバーの実現が見込まれます。2026年3月25日、中共中央弁公庁・国務院弁公庁は「長期介護保険制度の確立を加速するための意見」を公表し、2026年の介護保険制度は局地的な試験導入から全国での推進へ移行します。私たちの試算では、制度を設けた初期段階における全国の介護保険の総保険料は約1300億元で、制度が整い成熟するまでの5年程度（※一部省の「城乡住民」の介護保険料率が5年後に0.3%へ引き上げ）では、1870億元まで増加します。

欧米日などの国の研究経験を見ると、わが国の社会保険型の政策の下では、要介護人口における介助不足（照料の欠如）の割合は小さいとされています。長期介護政策は、資金調達の仕組みとカバー範囲に基づいて、社会保険型、社会福祉型、社会扶助型に分かれます。わが国は社会保険型に該当します。日本の介護保険制度は既に25年運用されており、わが国の介護保険の発展に参考となります。高齢化が深まるにつれて、わが国の長期介護費用がGDPに占める比重は上昇すると見込まれます。海外の一部の国と同様に、わが国の介護保険の加入者は、在宅介護、コミュニティ介護、施設介護を自ら選択できます。政策は在宅およびコミュニティ介護を後押ししています。

わが国の高齢化が加速し、1兆元級の増分介護市場需要が生まれています。私たちは、国内の長期介護市場需要が、2024年の9700億元から、2兆億元前後へ増加すると見込んでいます。需要を押し上げる原動力は次のとおりです。1）高齢化の加速により要介護者数が増えること、2）高齢者層の比率が上がるなどの要因により、単一の要介護高齢者の介護費用が増加することです。

介護保険のサービス・カタログが公表され、多くの介護の細分化された競争分野が恩恵を受ける見込みです。2025年9月に公表された「国家長期介護保険サービス項目カタログ（試行）」では、全36項目のサービス基準が明確化されており、その内訳は生活介護分野が20項目、医療介護分野の項目が16項目です。介護保険の対象となる人口が拡大し、資金調達メカニズムが整っていくにつれて、長期介護サービス需要は加速して解放されます。医療介護用の機器、在宅高齢者向けサービス、専門の介護機関などの細分領域が直接恩恵を受けると考えられます。介護保険が全国に広がることは、高齢者向けのベッド数の増加（2022〜2024年は518万床で維持）と入所率の向上（2024年は50%を超えない見込み）という業界のジレンマの改善に寄与し、施設型の高齢者介護市場の活力を引き出します。

リスク提示：政策推進が見込みを下回るリスク、上場企業の業績の恩恵が見込みを下回るリスク、市場競争の激化リスク、業界の供給側の不足リスク、政策調整とコンプライアンスのリスク。

レポートの出所

証券調査レポート名：《介護保険を全国で広げる：中国の高齢化+政策主導、シニア向け経済の新たなブルーオーシャンを開く》

対外公表日：2026年3月29日

レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司

本レポートのアナリスト：

袁清慧 SAC 番号：S1440520030001

SFC 番号：BPW879

王在存 SAC 番号：S1440521070003

呉严 SAC 番号：S1440524060003

李虹达 SAC 番号：S1440521100006

劉慧彬 SAC 番号：S1440523050001

華冉 SAC 番号：S1440525100002

賀菊颖 SAC 番号：S1440517050001

SFC 番号：ASZ591

《医療機器業界ウィークリー》

前期の医療機器セクターには調整が入っており、今週の金曜日にリバウンドが見られました。優良銘柄の低位での仕込みチャンスに注目しています。今週のA株では、熱景生物、九安医疗、康众医疗など、革新的な薬やAI関連の事業に取り組んでいる一部の企業でリバウンドが相対的に大きめでした。一方、香港株では、微創机器人と愛康医疗が25年の業績実績が良く、上昇率が相対的に大きい状況でした。医療保障局が介護保険制度を大々的に推進する中で、私たちは在宅医療機器、リハビリ医療機器、高齢者向け病院またはサービス機関への投資機会を有望視しています。2026年に医療機器セクターの比率を上乗せすることを提案します。短期的には、26年の業績改善が見込まれる銘柄の業績とバリュエーションの修復チャンスをつかむことを推奨します。医療機器業界の複数の細分セクターのリーディング企業は26年に加速した成長を迎える可能性があります。また、手術用ロボット、脳-機械インターフェースなどの新技術分野にも注目することを推奨します。長期的には、セクターの投資機会は、イノベーション、海外展開、M&Aの統合から生まれます。セクターのイノベーションと国際化の能力が評価され、バリュエーションは再構築の局面に入っています。

要約：医療機器セクターの転換点が到来し、26年に業績改善が見込まれる銘柄には、業績とバリュエーションの修復機会があります。特に、26年が25年より加速して成長する企業に注目します。将来的に業績とバリュエーションの「ダブルクリック（両面の上振れ）」が実現する可能性があります。26年のA株の医療機器では、業績修復および海外展開関連の投資機会を重点的に注目することを推奨します。香港株では、複数の優良医療機器企業の上場がもたらすセクター効果、ならびに複数の医療機器の細分セクターにおけるリーディング企業が利益と低バリュエーションの状態を段階的に解消していく配置機会にも注目します。

医療機器セクターの長期投資機会は、イノベーション、海外展開、M&Aの統合に由来します。セクターのイノベーション性と国際化能力が認められ、バリュエーションは現在、再評価のプロセスに入っています。創薬セクターが大きく上昇した後、医療機器セクターでは、世界的な競争力を持つ改良型イノベーションとブレークスルー型イノベーションの製品が段階的に認められてきています。また、第二の成長曲線を積極的に戦略的に拡張し、海外事業で高い成長を実現する企業も一群存在し、バリュエーションの上昇につながっています。

市場の成長余地が大きく、国産化率が低い革新的な機器の分野、ならびにM&A・再編、脳-機械インターフェース、AI医療、手術用ロボット、体外骨格ロボットなどのテーマ方向の投資機会を継続的に注視することを推奨します。革新的医療機器における、臨床、登録、量産（販売数量の拡大）、海外展開などの関連する触媒にも注目してください。たとえばPFA、RDN、TAVRなどの製品です。触媒が多い可能性がある方向では、数倍の上昇が見込まれる銘柄が出てくることも期待できます。将来的には、AI医療や脳-機械インターフェースなども、投資家が重点的に注目する新技術方向になり得ます。

リスク提示：

業界の政策リスク：業界政策の調整により、研究開発設計の要求が変わること、価格の変動が起こること、バリューム購入（量の確保を伴う調達）政策が変わること、医療保険での償還範囲および比率が変わることに伴うリスク。特に、集中調達（集采）や医療保険の支払い政策の変化は、業界の発展見通しへの影響が大きくなります。 研究開発が見込みを下回るリスク：新薬および機器の研究開発プロセスには、臨床試験への被験者組み入れ（入組）進捗の不確実性、治療効果結果および安全性結果データの不確実性が存在します。 承認が見込みを下回るリスク：承認プロセスには、資料の追加提出や承認手続きの変更要因により、承認期間が延長されるリスクがあります。 マクロ環境の変動リスク：世界経済の成長率がさらに鈍化すれば、下流需要に影響する可能性があります。さらに、国際関係、気候変動、インフレ、為替および金利に関するリスクも考慮する必要があります。

レポートの出所

証券調査レポート名：《医療機器業界ウィークリー》

対外公表日：2026年3月29日

レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司

本レポートのアナリスト：

袁清慧 SAC 番号：S1440520030001

SFC 番号：BPW879

王在存 SAC 番号：S1440521070003

SFC 番号：BVA292

朱紅亮 SAC 番号：S1440521080001

鄭涛 SAC 番号：S1440524060004

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