_**パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して同一の発言を提出しました。**_ ヒル委員長、ウォーターズ筆頭メンバー、ならびに委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の半期の _金融政策報告書_ をご提示する機会をいただきありがとうございます。連邦準備制度は、米国の人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きど真ん中で取り組んでいます。不確実性が高いものの、景気はしっかりした状態にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれに近い状態です。インフレは大きく低下しましたが、2％という中長期の目標をやや上回る水準で推移してきました。私たちは、二つの使命の双方に関するリスクに注意を払っています。金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。**現在の経済状況と見通し ** 入ってくるデータは、景気が依然として堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に小幅に低下したと報告されています。これは、企業が潜在的な関税に先立って輸入を持ち込むことで生じた純輸出の振れが反映されたものです。この異例の振れは、GDPの測定を複雑にしています。民間国内最終需要（PDFP）――純輸出、在庫投資、政府支出を除く――は、堅調な2.5％のペースで増加しました。PDFPの内訳では、消費支出の伸びは鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、直近数か月で景況感が低下し、経済見通しについての不確実性が高まっていることが報告されています。その背景は主に、通商政策に関する懸念によるものです。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るかは、今後見極める必要があります。労働市場では、状況は堅調さを保っています。今年最初の5か月間の月平均の給与計算の雇用増は、控えめな124,000件でした。5月の失業率は4.2％であり、低水準であり、過去1年間は限られた範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、それでもインフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源ではありません。近年の強い労働市場の状態は、人口の属性別にみた雇用と賃金における、長年の格差を縮めるのに役立ってきました。インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩和しましたが、2％という私たちの中長期目標に対しては依然としてやや高い水準です。消費者物価指数およびその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格は2.3％上昇し、また、変動の大きい食料・エネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE価格は2.6％上昇したと示されています。インフレ期待の足元の指標は、足元数か月で上向きに動いており、市場ベースと調査ベースの両方の指標に反映されています。消費者、企業、専門家のフォーキャスターに対する調査の回答者は、関税を主な押し上げ要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超えると、多くの中長期の期待に関する指標は、2％のインフレ目標と整合的なままです。**金融政策** 私たちの金融政策の行動は、米国の人々のために雇用の最大化と物価の安定という二つの使命を推進することを目的とする、私たちの二つの使命に基づいています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれに近い一方で、インフレは依然としてやや高い水準にあるため、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初から連邦フェデラルファンド金利の目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。また、国債および政府系機関の住宅ローン担保証券（MBS）の保有残高についても、引き続き削減を進めてきており、4月以降、この減少のペースをさらに緩めました。これは、十分な準備残高へのスムーズな移行を促すためです。私たちは、入ってくるデータ、変化する見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、適切な金融政策スタンスを引き続き判断します。政策の変更は継続して発展しており、その効果が経済に与える影響は不確実です。関税の効果は、たとえば最終的な水準によって左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、それ以降は低下しています。とはいえ、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動の重しになる可能性が高いです。インフレへの影響は、一度きりの物価水準のシフトを反映して、短期間で終わる可能性があります。あるいは、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避できるかどうかは、関税効果の規模、それが物価に完全に波及するまでにどれくらい時間がかかるか、そして最終的には、中長期のインフレ期待をしっかりと安定させておくことにかかっています。FOMCの義務は、中長期のインフレ期待をしっかりと安定させ続けること、そして物価水準の一度きりの上昇が、継続的なインフレ問題になってしまうのを防ぐことです。私たちはその義務を果たすために行動するにあたり、雇用の最大化と物価の安定という私たちの使命の間でバランスを取りつつ、価格の安定がなければ、すべての米国の人々に恩恵をもたらす強い労働市場状態が続く長い期間を実現できないことを念頭に置きます。当面は、政策スタンスへのいかなる調整を考える前に、景気がどのように推移しそうかについてより多くを学ぶために待つことが、私たちにとって適切な位置づけにあります。結びにあたり、私たちの行動が全国の地域、家族、そして企業に影響することを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、私たちの公的な使命のためです。FRBで働く私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するためにできる限りのことを行います。ありがとうございます。ご質問には喜んでお答えします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して同一の発言を提出しました。
ヒル委員長、ウォーターズ筆頭メンバー、ならびに委員会の他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の半期の 金融政策報告書 をご提示する機会をいただきありがとうございます。
連邦準備制度は、米国の人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の達成に、引き続きど真ん中で取り組んでいます。不確実性が高いものの、景気はしっかりした状態にあります。失業率は低水準のままで、労働市場は雇用の最大化の水準にある、またはそれに近い状態です。インフレは大きく低下しましたが、2％という中長期の目標をやや上回る水準で推移してきました。私たちは、二つの使命の双方に関するリスクに注意を払っています。
金融政策に移る前に、現在の経済状況を確認します。
**現在の経済状況と見通し **
入ってくるデータは、景気が依然として堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に小幅に低下したと報告されています。これは、企業が潜在的な関税に先立って輸入を持ち込むことで生じた純輸出の振れが反映されたものです。この異例の振れは、GDPの測定を複雑にしています。民間国内最終需要（PDFP）――純輸出、在庫投資、政府支出を除く――は、堅調な2.5％のペースで増加しました。PDFPの内訳では、消費支出の伸びは鈍化した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、直近数か月で景況感が低下し、経済見通しについての不確実性が高まっていることが報告されています。その背景は主に、通商政策に関する懸念によるものです。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るかは、今後見極める必要があります。
労働市場では、状況は堅調さを保っています。今年最初の5か月間の月平均の給与計算の雇用増は、控えめな124,000件でした。5月の失業率は4.2％であり、低水準であり、過去1年間は限られた範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き鈍化していますが、それでもインフレを上回っています。全体として、幅広い一連の指標は、労働市場の状況が概ね均衡しており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源ではありません。近年の強い労働市場の状態は、人口の属性別にみた雇用と賃金における、長年の格差を縮めるのに役立ってきました。
インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩和しましたが、2％という私たちの中長期目標に対しては依然としてやや高い水準です。消費者物価指数およびその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格は2.3％上昇し、また、変動の大きい食料・エネルギーのカテゴリーを除くと、コアPCE価格は2.6％上昇したと示されています。インフレ期待の足元の指標は、足元数か月で上向きに動いており、市場ベースと調査ベースの両方の指標に反映されています。消費者、企業、専門家のフォーキャスターに対する調査の回答者は、関税を主な押し上げ要因として挙げています。しかし、次の1年ほどを超えると、多くの中長期の期待に関する指標は、2％のインフレ目標と整合的なままです。
金融政策
私たちの金融政策の行動は、米国の人々のために雇用の最大化と物価の安定という二つの使命を推進することを目的とする、私たちの二つの使命に基づいています。労働市場が雇用の最大化の水準にある、またはそれに近い一方で、インフレは依然としてやや高い水準にあるため、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初から連邦フェデラルファンド金利の目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持してきました。また、国債および政府系機関の住宅ローン担保証券（MBS）の保有残高についても、引き続き削減を進めてきており、4月以降、この減少のペースをさらに緩めました。これは、十分な準備残高へのスムーズな移行を促すためです。私たちは、入ってくるデータ、変化する見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、適切な金融政策スタンスを引き続き判断します。
政策の変更は継続して発展しており、その効果が経済に与える影響は不確実です。関税の効果は、たとえば最終的な水準によって左右されます。その水準に関する期待、ひいては関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、それ以降は低下しています。とはいえ、今年の関税の引き上げは、物価を押し上げ、経済活動の重しになる可能性が高いです。
インフレへの影響は、一度きりの物価水準のシフトを反映して、短期間で終わる可能性があります。あるいは、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避できるかどうかは、関税効果の規模、それが物価に完全に波及するまでにどれくらい時間がかかるか、そして最終的には、中長期のインフレ期待をしっかりと安定させておくことにかかっています。
FOMCの義務は、中長期のインフレ期待をしっかりと安定させ続けること、そして物価水準の一度きりの上昇が、継続的なインフレ問題になってしまうのを防ぐことです。私たちはその義務を果たすために行動するにあたり、雇用の最大化と物価の安定という私たちの使命の間でバランスを取りつつ、価格の安定がなければ、すべての米国の人々に恩恵をもたらす強い労働市場状態が続く長い期間を実現できないことを念頭に置きます。
当面は、政策スタンスへのいかなる調整を考える前に、景気がどのように推移しそうかについてより多くを学ぶために待つことが、私たちにとって適切な位置づけにあります。
結びにあたり、私たちの行動が全国の地域、家族、そして企業に影響することを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、私たちの公的な使命のためです。FRBで働く私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するためにできる限りのことを行います。
ありがとうございます。ご質問には喜んでお答えします。